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輝達營收利潤超預期，本季指引不夠亮眼，“缺失中國”成焦點
Q2輝達營收同比增速逾兩年最低，仍高於分析師預期，EPS增速加快至54%，當季未在華銷售H20；資料中心收入連續兩季遜色，其中Blackwell產品營收環比增17%，資料中心計算收入環比降1%、源於H20銷售收入減少40億美元；遊戲業務收入增49%、再創新高；Q3營收指引未考慮對華出口H20；黃仁勳稱中國今年或帶來500億美元商機；新增回購授權600億美元。輝達盤後一度跌5%。
人工智慧（AI）晶片一哥輝達上一財季的收入和利潤增長雙雙強於華爾街預期，但中國市場銷售缺失成為“痛點”。
財報顯示，截至7月末的上一財季，輝達保持兩位數的總營收增長，新一代架構Blackwell晶片的收入環比增長17%，被CEO黃仁勳視為“需求非常旺盛”的跡象。而公司核心業務資料中心的收入仍繼續遜色，部分源於H20晶片收入減少，當季未在華出售任何H20。
相比上季業績，輝達本季的指引似乎更令人擔心。評論認為，輝達本財季的營收指引不慍不火，引發了投資者對AI支出增長勢頭放緩的擔憂。
據央視新聞，黃仁勳7月中訪華時表示，美國政府已批准該司的出口許可，將開始向中國市場銷售H20晶片。從輝達的業績看，川普政府放鬆出口限制還未轉換為實質性的收入反彈，輝達在華的困境給業績前景蒙上陰影。
財報中，輝達未披露H20對華出口進展。財報公告後，輝達表示，可能會向中國傳送20億至50億美元H20晶片。黃仁勳還樂觀預期中國市場前景，並表示，“將Blackwell引入中國市場的可能性是真實存在的。”
財報公佈後，輝達股價盤後先跳水，跌幅迅速擴大，一度跌5%，後收窄跌幅，盤後曾跌不足2%。
美東時間8月27日週三美股盤後，輝達公佈截至自然年2025年7月27日的公司2026財年第二財季（下稱二季度）財務資料，以及第三財季（下稱三季度）的業績指引。
1）主要財務資料：
- 營收：二季度營業收入467.43億美元，同比增長56%，分析師預期462.3億美元，輝達自身指引441億至459億美元，前一季度同比增長69%。
- EPS：二季度非GAAP口徑下調整後的每股收益（EPS）為1.05美元，同比增長54%，分析師預期1.01美元，前一季度同比增長33%，若剔除H20相關費用等影響，二季度EPS為1.04美元，環比增長8%。
- 毛利率：二季度調整後毛利率為72.7%，同比下降3個百分點，分析師預期72.1%，輝達指引為71.5%至72.5%，前一季度為61%、同比下降17.9個百分點，若剔除H20相關費用等影響，毛利率為72.3%，環比增長1個百分點。
- 營業費用：二季度調整後營業費用37.95億美元，同比增長36%，分析師預期40.2億美元，輝達指引為40億美元，前一季度增長43%。
2）細分業務資料：
- 資料中心：二季度資料中心營收411億美元，同比增長56%，分析師預期為412.9億美元，前一季度同比增長73%。
- 遊戲和AI PC：二季度遊戲和AI PC業務營收43億美元，同比增長49%，分析師預期為38.2億美元，前一季度同比增長42%。
- 專業可視化：二季度專業可視化營收6.01億美元，同比增長32%，分析師預期為5.32億美元，前一季度同比增長19%。
- 汽車和機器人：二季度汽車和機器人業務營收5.86億美元，同比增長69%，分析師預期為5.927億美元，前一季度同比增長72%。
3）業績指引：
- 營收：三季度營收預計為540億美元，上下浮動2%，即529.2億至550.8億美元，分析師預期中值為534.6億美元。
- 毛利率：三季度非GAAP口徑下調整後毛利率預計為73.5%，上下浮動50個基點，即73%至74%，分析師預期中值為73.4%。
- 營業費用：三季度調整後營業費用預計為42億美元，預計全財年營業費用增長位於30%以上區間的高端。
01 二季度營收放緩仍高於分析師預期 EPS增速加快至54%
財報顯示，輝達二季度營收進一步增長放緩至56%，低於前一季度同比增速69%，連續兩季創截至2023年4月30日一個季度以來最低增速，但放緩程度還沒有華爾街預期的大。分析師預計增長將近54%。
二季度EPS收益超預期加快增長，同比增速從一季度的33%提高到54%，分析師預計增長不足49%。二季度EPS部分得益於H20晶片減庫存。
輝達提到，二季度公司沒有向任何來自中國的客戶出售H20晶片，但之前被中國市場訂購的H20晶片庫存釋放了1.8億美元。
此外，輝達稱，二季度還向一家來自中國以外地區客戶出售了H20，獲得銷售收入約6.5億美元。
02 資料中心計算收入環比降1% H20銷售收入減少40億美元 遊戲業務再創新高
分業務看，二季度輝達的核心業務資料中心收入增長進一步放緩，同比增速從前一季的73%放緩至56%，連續兩個季度遜於預期、放緩程度超出華爾街預期。
輝達首席財務官（CFO）Colette Kress點評資料中心業務時稱，該業務的強勁增長源於輝達加速計算平台的需求，這類平台用於大語言模型（LLM）、推薦引擎以及生成式和代理式 AI 應用。
Kress稱，輝達持續提升Blackwell架構產品的營收，二季度該產品的營收環比增長17%，其中包括最新的Blackwell Ultra晶片。在Blackwell的各類客戶中，大型雲服務商貢獻了50%的資料中心收入。
Kress還稱，資料中心業務中，二季度資料中心計算的營收同比增長50%至338億美元，但環比下降1%，這源於H20銷售的收入減少了40億美元。
資料中心網路二季度的營收73億美元，同比增長98%，環比增長46%，這得益於GB200和GB300系統的NVLink計算結構增長、XDR InfiniBand產品的普及，以及雲服務商和消費者網際網路公司採用乙太網路AI解決方案。
輝達的遊戲和AI PC業務收入連續兩個季度保持正增長，且二季度增長加速，同比增速從前一季的42%提升到49%，還刷新了前一季所創的該業務單季收入最高紀錄，較前紀錄38億美元高出13%以上。Kress稱，遊戲業務收入部分得益於Blackwell產品的供應增加。
汽車和機器人業務的收入較一季度70%以上的增速略為放緩至69%，還低於分析師預期。
03 三季度營收指引未考慮對華出口H20 黃仁勳稱中國今年或帶來500億美元商機
指引方面，三季度輝達的營收指引中值540億美元高於分析師預期中值534.6億美元，但明顯不及部分分析師高達600億美元的預期，較這一樂觀預期低10%。
輝達表示，三季度的營收指引中未假設任何對華出口H20晶片的情形。換言之，目前提供的指引不考慮任何對華H20銷售收入。
財報後的業績電話會議上，黃仁勳表示，中國今年可能帶來500億美元的商機。他預計，中國市場年增長大約50%，並表示，希望向中國市場銷售更新的晶片。
黃仁勳談及ASIC晶片帶來的競爭威脅，稱輝達現在提供的是複雜的產品系統，而不僅僅是晶片。輝達技術存在於所有的雲中，更具有能效性。
04 新增回購授權600億美元
輝達在財報中披露計畫增加回購。
輝達稱，2026財年上半年，公司以回購股票和派發股息形式向股東回饋了243億美元。截至二季度末，公司剩餘的股票回購授權金額為147 億美元。
8月26日本週二，輝達董事會批准，在公司股票回購授權中追加600億美元，執行這批回購授權並沒有設有效期。 (硬AI)