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周末發酵：主權AI敘事升級引爆工業富聯、輝達的巨大增量、阿里3年3800億Capex
周四晚寒武紀發佈了一個“不實質承諾”的營收預期，周五市場給了預期之內的負反饋，但並不那麼負面，這個在社群裡有過討論。
結果周五工業富聯扛起大旗，市值衝破1兆，勢大力沉、捨我其誰的架勢非常震撼。結果達鏈，甚至包括寒王的情緒都因此回升，可謂精彩。
周末討論比較多的，除了一些“阿里買什麼不踩坑”，就是討論達鏈的後續，簡單聊3個話題。
1，主權AI引爆工業富聯，敘事開始升級
JPM周五的Asia Tech Tour紀要引爆了主權AI的敘事，其中鴻海的部分非常有趣。
鴻海認為，未來五年將出現超過1兆美元的自主AI投資項目，成為計算市場新的重要增長點。
同時GB200和GB300之間不會出現重大過渡問題，GB300將在2025年下半年佔據出貨量主導地位，並強調GB300將在2025年下半年引領出貨量。
鴻海非常看好美國的“星際之門”項目、歐盟的InvestAl計畫，以及沙烏地阿拉伯的“Humain AI”項目，預計2026年開始貢獻營收。
到GB300階段，鴻海的CSP客戶預計將由2家增至3家（新增Meta)。
JPM估計，如果10GW的星際之門項目得以實施，未來幾年可能會產生相當於70,000個GB200機架的需求。
這個數字什麼概念？僅“星際之門”項目一項，幾年內對輝達晶片的需求就幾乎相當於2026年預計的總量。
JPM預計2026年鴻海AI伺服器增長63%，這還是在今年大幅增加的基礎上。
基本上，周五工業富聯就是在上面背景下再也按不住了…
2，輝達的增量巨大且清晰
鴻海對於主權AI極度看好，同時預期2026年GB機架出貨在5-6w櫃。（今年主流預期大概在3.4-3.6w櫃，MS最新的預期上調了4k櫃，達到了3.4w櫃）
老黃畫餅到2030年AI基礎設施投資3-4w億美金是年度而非累計用量…
50%復合年增長率的TAM可預見性主要來自於主權AI，以及2個基礎邏輯：
（1）以Rubin vs.Blackwell為例，資料中心規模越來越大，需要每年定期提升每瓦性能（token/能源)，以節省成本、增加收入。Blackwell 的推理每瓦性能比 Hopper高出幾個數量級，Rubin會帶來許多新驚喜，雖然價格更貴，但卻更“划算”；
（2）AI初創企業融資激增（去年1000 億美元->今年1800億美元，明年可能增長10倍）帶來了“非常有意義的”可預見性。H100/H200已售罄，超大規模資料中心營運商正在其他地區租賃產能，需求依然強勁，支撐著可觀的增長。
老黃比較猛也是我比較喜歡的一點是，他講故事喜歡上升數量級，經常10倍、100倍、10000倍…讓投資者可以理解他講的故事的基礎邏輯，而不是磨磨唧唧追求謹小慎微的精確數字。
AI時代贏家有一個特質：猛。
從老黃到OpenAI，都是猛人…從這個角度來說，Meta、Anthropic等等，都夠強。要麼Meta之前在AI明顯落後的情況下，最近弄的還不錯呢。
3，阿里3年3800億Capex，下周演繹的會比較複雜
阿里的業績會，投行味道越來越濃…很會調動市場情緒。不過看了紀要，市場對於其他沒啥興趣其實，主要是AI的可見度。
最後聚焦到了3年3800億Capex，因為很簡單：
你有業務才需要支出。說個題外話，其實投資者一點也不信騰訊“卡夠了”，你怎麼能夠呢？你必須不夠…
周末主要討論2個點，一個是下周能不能買得到，另一個是下周會不會買到套…
從目前來看，阿里季度資本開支超預期，A股上市公司沒咋享受到。所以，情緒受益的多，實際受益的少，自研ASIC也是遮遮掩掩…
所以下周還真就要麼買不到，要麼咔咔一頓博弈。當前情緒下，也許會有一個走趨勢，但還沒看到。
最後，大家又回到了寒武紀…無論如何，這個最受益吧？要麼海光也行…oops，兜兜轉轉回到了文章開頭…
至於現階段市場風格，歡迎大家到圈子裡看看。（橙子不糊塗）