過去這幾年，阿里的股價表現其實一直不太好。
為什麼？因為電商業務已經不再增長，增速一直在個位數徘徊。
市場怎麼看一個企業的價值？
簡單講，就是未來能賺多少錢，以及增長空間還有多大。
過去的阿里，靠的是電商流量，增速見頂，市值當然就掉下來。
但這次不一樣，阿里的股價猛地漲起來，
市場在買什麼？買的是馬雲當年定下來的一個戰略，造芯。
先講個背景
過去十年中國網際網路公司的邏輯是做流量生意，靠使用者規模賺錢，但這個生意做到一定階段，就沒有增量了。
而現在，全世界都進入了AI時代。
AI時代最關鍵的資產是什麼？是算力。算力從那來？晶片。
晶片又從那來？過去大部分來自美國公司，特別是輝達的GPU。
這兩年美國開始限制對中國銷售最先進的GPU，市場一下子亂了套。
從去年到今年，國內造大模型的企業，幾乎天天都在搶輝達的晶片，不管價格多高，先搶到再說。但這種事情，不可能一直持續下去。
如果你長期依賴別人的晶片，那你的命運就掌握在別人手裡，對方不給貨，你就完蛋。所以這兩年，所有的中國公司都在造晶片。
阿里其實更早就想明白了這件事。
2018年，阿里收購了中天微，成立了平頭哥半導體。但過去造的晶片主要用於自家的AI推理業務，規模不大，市場反應也一般。
而這一次的晶片有什麼不同？
因為它明確目標是替代輝達的GPU，
而且還用國內的晶圓廠來代工，從上游到下游，徹底實現了國產化。這一步意義非凡，因為一旦阿里證明這條路能走通，那麼整個中國晶片產業鏈都能被盤活，需求有了，資金就進來了，產業鏈自然起來了。
有人可能問：
阿里造晶片，到底能賺多少錢？
但其實你要這麼想，阿里每年買輝達晶片的帳單可能就幾百億，如果能自己消化一半，這就是節省下來的成本，省下來的就是賺到的。
再換個視角，我們從產業的本質邏輯再看一次這件事。
過去二十年，中國網際網路公司靠什麼賺錢？靠流量。
但流量經濟的問題是，使用者越多，成本越高，獲客成本也越來越貴。
阿里巴巴過去就是個典型的流量公司，淘寶、天貓做到今天，每新拉一個客戶，成本已經非常高了。
但算力經濟和流量經濟，本質上不同。
流量經濟越往後，成本越高。但算力經濟呢？越往後，成本反而越低。
為什麼？因為AI和雲端運算，都是重資產投入、輕資產營運的模式。你前期投入非常大，晶片、資料中心都要建，但一旦建好了，每多服務一個客戶，邊際成本幾乎為零。
阿里過去三年投了近4000億在AI和雲上，市場之前說是燒錢，但今天來看，這叫提前佈局。
亞馬遜做AWS雲服務的時候，市場也說它燒錢，但今天亞馬遜最賺錢的業務就是雲端運算。
微軟靠Azure、Google靠GCP，都是同一個道理。這些公司過去幾年市值為什麼持續創新高？不是靠他們傳統的電商、軟體或者搜尋業務，
而是靠他們掌握了底層的核心資產：算力。
再看阿里這一次為什麼能暴漲3400億市值？不是因為它做了一顆晶片這麼簡單，而是市場發現：阿里也開始掌握底層的算力了。
過去阿里的估值是電商模式，市場按零售公司給估值。
但今天，資本市場重新給阿里定價了，按照科技公司來給估值。
流量只能贏得一時，算力才能贏得未來。 (風投牛馬說)