財經雜誌一一個月三筆，英特爾獲得159億美元輸血

美國政府、軟銀集團、輝達，這三筆重要輸血都發生在川普會見陳立武之後

9月18日，全球兩大晶片巨頭，輝達（NASDAQ: NVDA）和英特爾（NASDAQ: INTC）達成策略合作。輝達和英特爾官網宣佈了這項合作。

根據輝達、英特爾官網披露的資訊，輝達將以每股23.28美元的價格向英特爾普通股投資50億美元。英特爾則將為輝達客製化x86（一種最主流的晶片設計架構）架構的CPU（中央處理器）晶片。

輝達創辦人兼CEO（執行長）黃仁勳表示，此次歷史性合作將輝達的AI（人工智慧）和加速運算堆疊與英特爾的CPU、龐大的x86生態系統緊密結合，實現了兩大世界級平台的整合。我們將攜手擴展彼此的生態系統，為下一個運算時代奠定基礎。

英特爾執行長陳立武則表示，英特爾領先的資料中心和客戶端運算平台，結合製程技術、製造和先進封裝能力，將與輝達在人工智慧和加速運算領域的領先地位形成互補，助力產業實現新的突破。

投資者對這項合作態度樂觀。截至美國東部時間9月18日收盤時，英特爾股價30.57美元，大幅上漲22.77%，總市值1,428億美元；輝達股價176.24美元，小漲3.49%，總市值4.28兆美元。

不過，輝達、英特爾官網都聲明表示，這項投資還需要滿足美國監管部門的批准。

以每股23.28美元的價格投資50億美元計算，在此次交易完成之後，輝達將投資英特爾約2.15億股英特爾股票。截至9月18日，英特爾的流通股總數為46.62億股。這意味著輝達在英特爾的持股比例將達到4%以上。輝達有可能成為英特爾的第四大股東。

近一個月（8月18日-9月18日），英特爾就得到了三筆公開宣佈的認購普通股投資──美國政府、軟銀集團、輝達。也就是說，英特爾總計將獲得159億美元的輸血。其中美國政府持股比例將達10%，成為英特爾最大股東。

認購普通股指的是，公司向投資人發行新股，投資人將資金直接支付給公司。公司總股本增加，現金及等價物增加。這和在二級市場（股票市場）購買股票無法直接輸血不同。

今年8月7日，美國總統川普一度在社群媒體X（Twitter前身）發文稱，要求英特爾CEO陳立武立即辭職，並質疑他復興英特爾的能力。但僅僅四天後的8月11日，川普在X盛贊陳立武稱──這次會面非常有趣。陳立武的成功與崛起是一個了不起的故事。川普說，陳立武將與政府內閣成員進一步溝通，並向他提出建議。

美國政府、軟銀集團、輝達，這三筆重要輸血都發生在川普會見陳立武之後。媒體揭露，作為川普支援英特爾的回報，美國政府提出要入股英特爾。

01. 輸血來得及時

截至9月18日，英特爾前十大股東主要是大型機構投資者。它們的持股隨時正在改變。英特爾未來也將新增三大股東──美國政府、輝達、日本軟銀。

英特爾作為老牌晶片巨頭，依然有穩定的業務底盤，以及面向未來的技術儲備。英特爾在PC晶片市場仍位居首位，在x86資料中心晶片市場也維持領先地位。

PC晶片、x86伺服器晶片是客戶的剛需，它們仍然能夠源源不斷地為英特爾貢獻利潤。這是英特爾最後的「護城河」。

英特爾代工業務計劃在2025年下半年發布18A（小於2奈米）製程晶片，將和台積電的2奈米直面競爭。目前，微軟已經決定採用英特爾18A製程生產自己設計的一款晶片。

今年8月18日，日本軟銀集團與英特爾宣佈簽署最終證券購買協議。根據協議，軟銀將以每股23美元的價格認購英特爾普通股，總投資額達20億美元。軟銀將獲得英特爾約2%股權。

8月22日，美國政府宣佈，將以每股20.47美元認購4.333億股英特爾股票，總價值為89億美元。這筆89億美元的投資是英特爾迄今已獲得22億美元美國《晶片法案》撥款的補充。交易完成後，美國政府將獲得英特爾約10%的股權。

對美國政府來說，英特爾為數不多的美國本土晶片製造商之一，也是川普「製造業回流美國」計畫中的重要一環。救英特爾，幾乎是確定的事。

一個月內獲得三筆總計159億美元投資——這意味著連續虧損兩年的英特爾正在快速獲得輸血。這三筆輸血來得很及時，因為英特爾正面臨「遠水難解近渴」的挑戰。

晶片代工是英特爾的重要戰略。英特爾CEO陳立武今年3月上任後公開表態，英特爾代工策略不動搖。這意味著至少在他的任期內，英特爾願承受短期陣痛，啃最硬的骨頭，挖掘新的護城河。

這個戰略方向是正確的，也得到了美國政府的支援，它需要巨額資本投入。然而，英特爾2024年開始虧損，淨利、現金流難以支撐代工策略。截至2025年第二季度，英特爾期末現金餘額僅97億美元，2025年上半年淨虧損29億美元。它的代工業務也至少還要吃掉數百億元投資。

英特爾在過去數年間已經在重振代工業務方面投入了巨量資金。根據英特爾披露，2021年至2024年英特爾在代工方面的投資達到了900億美元，其中，設備支出達370億美元，廠房達350億美元，180億美元投向技術。

代工業務甚至成為英特爾的財務負擔。財報顯示，2022年、2023年和2024年，英特爾在代工業務上的虧損分別是52億美元、70億美元和134億美元（2024年英特爾全年虧損188億美元）。

按英特爾公司管理層預測，代工業務要「直到2030年底前實現經營收支平衡」。然而，資本市場對此缺乏耐心。代工業務長期虧損，加劇了英特爾股價下跌。 2024年，英特爾股價較2020年高點跌去六成，市值從近2000億美元跌至今年5月的800多億美元，這導致了英特爾上任CEO基辛格的下台。

02. 英特爾、輝達會有那些業務合作？

英特爾、輝達的策略合作，也意味著川普的「製造業回流美國」計畫取得新進展。

過去，輝達的供應鏈高度集中在亞洲，特別是台灣地區。其中台積電負責晶片代工。富士康、緯創資通等伺服器製造廠商負責將輝達的晶片、主機板、網路等設備進行整合組裝，並銷售到全球市場。

台積電2024年報顯示，前兩大客戶（通常被認為是蘋果、輝達）佔其總營收的22%、12%。以台積電2024年營收897億美元計算，輝達2024年在台積電的代工支出可能是108億美元。

川普政府2025年上台後，一直在要求包括輝達等美國科技公司「製造業回流美國」。今年4月，輝達曾承諾，未來四年要與台積電、富士康、緯創資通等公司合作，在美國產生超過5000億美元的AI基礎設施（AI晶片和伺服器等）。

一位台灣地區的半導體產業鏈人士曾對《財經》表示，輝達要聯合台積電、富士通、緯創資通等公司在美國生產超過5000億美元的AI基礎設施，這意味著要把台灣的半導體生產、製造、組裝產業鏈搬到美國本土。

英特爾的代工業務，將成為輝達「製造供應鏈回流美國」承接方之一。

輝達、英特爾官網聲明中披露，資料中心領域，英特爾將為輝達定製x86 CPU，輝達會將其整合到AI基礎設施平台中。個人運算領域，英特爾將向市場推出整合輝達RTX GPU（圖形處理器）晶片的x86系統級晶片，全新的x86 RTX SOC將為個人電腦提供支援。

在資料中心市場，輝達AI伺服器產品同樣要使用CPU晶片。輝達旗艦伺服器GB200 NVL72，一組機櫃中會搭載72個Blackwell GPU和36個Grace CPU。輝達一部分CPU晶片轉向英特爾代工，將讓其代工業務獲得穩定的大客戶訂單。

半導體資深人士王凌鋒對《財經》表示，這利多輝達的CPU產品線。因為輝達可以客製化英特爾的x86 CPU，然後整合到其AI平台裡，形成GPU+CPU的異質運算產品組合，應用於正在蓬勃發展的大模型推理場景。

王凌鋒進一步解釋，代工業務最關鍵是需要有穩定的大客戶支援。輝達入股英特爾，英特爾的代工業務不僅能獲得穩定的大客戶訂單，還能逐步提昇技術流程。因為代工廠製程提升和技術突破往往是與大客戶共同研發技術攻堅的結果。輝達作為最先進AI晶片設計公司，一直是代工廠最重視的客戶。

授人以魚不如授人以漁。對英特爾來說，輝達投資帶來的輸血只能緩解一時之急，業務層面合作帶來的長期輸血才是長久之計。 （財經雜誌）