11月份，AI熱潮的最大收益者輝達終於迎來了真正的對手Google，而Google最新發佈的Gemini 3也對OpenAI造成了巨大威脅。與此同時，針對AI投資泡沫的擔心，讓軟銀和甲骨文的股價經歷了過山車般的暴漲暴跌。京東、阿里巴巴、美團公佈的第三季度財報顯示，外賣大戰開支大增導致利潤大幅下降甚至虧損。下面，讓我們看看過去一個月都發生了什麼。GoogleTPU威脅輝達GPU霸主地位投資者正推動AI交易的兩大領頭羊走向相反的方向。Alphabet向4兆美元市值又邁進了一步，延續了數月來由投資者對這家Google母公司的AI工具、雲端運算和晶片業務的熱情所推動的漲勢。輝達這家全球市值最高的公司則進一步遠離數周前才達到的5兆美元估值。隨著來自ChatGPT的威脅減退，使用者更多地回到Google進行搜尋，其變現能力似乎保持完好。隨著第三代Gemini大語言模型的發佈，Google(Google)的這款模型在業界公認的基準測試中超越了ChatGPT和其他競爭者，被評為當前能力最強的AI聊天機器人。Google最新推出的Gemini 3再次攪動了矽谷的AI格局。在OpenAI與Anthropic激戰正酣之時，Google憑藉其深厚的基建底蘊與全模態(Native Multimodal)路線，如今已從“追趕者”變成了“領跑者”。Google股票市值已經達到3.86兆美元，有望成為第四家躋身“4兆美元市值俱樂部”的企業。輝達(Nvidia)在11月份累計下跌12.59%，市值蒸發7000億美元，因投資者越來越擔心AI支出出現泡沫，以及輝達對OpenAI等初創企業的循環投資——這些企業同時也是輝達的客戶。此前一份報告稱Google母公司Alphabet的AI處理器正取得進展。輝達的估值實際上是基於它能夠保持市場份額的預期。如果它開始失去部分市場份額，投資者就會重新評估增長前景以及公司應有的估值。不到一個月前，輝達市值剛剛突破5兆美元，輝達市值目前已經回落到4.3兆美元。針對華爾街擔憂其在AI基礎設施領域的主導地位可能受到GoogleAI晶片威脅的問題，輝達表示，其技術仍領先行業一代。此前有報導稱，輝達重要客戶之一的Meta可能與Google達成協議，在資料中心使用Google的張量處理單元(TPU)。與輝達不同，Google並不向其他公司出售其TPU晶片，而是將其用於內部任務，並允許其他企業通過Google雲平台租用該晶片。Google新一代人工智慧模型Gemini 3其訓練過程使用的是Google自研的TPU，而非輝達的GPU。輝達CEO黃仁勳反駁了人們對世界正走向人工智慧泡沫的擔憂，他認為，今天的大規模投資植根於計算本身工作方式的歷史性轉變。他指出了一個驚人的資料點：就在六年前，全球500強超級電腦中有90%是由CPU驅動的。如今，這一比例已降至不足15%，其餘的都在GPU上運行。只有在這種根本性的轉變之後，才會出現人工智慧的爆炸式增長，包括OpenAI、xAI、Anthropic和Alphabet旗下Google的模型。自ChatGPT推出以來，OpenAI在主導人工智慧競賽中的巨大先發優勢正面臨有史以來最大的壓力，因競爭對手Google和Anthropic在這項前沿技術上迅速追趕。在其熱門聊天機器人推出三年後，這家估值達5000億美元的初創公司正面臨資料中心成本飆升的現實、保持AI前沿所帶來的技術挑戰，以及為留住關鍵人才而進行的持久戰。它還面臨著捲土重來的Google。Google發佈最新的大型語言模型Gemini 3，被認為已經超越OpenAI的GPT-5，並在模型訓練過程中取得了OpenAI近幾個月未能實現的進展。波克夏公司(Berkshire Hathaway)在今年第三季度購入1785萬股Google母公司Alphabet股票，市值約49.3億美元。此舉也標誌著波克夏罕見地押注科技股。已故副董事長芒格(Charlie Munger)在2019年波克夏股東大會上談及未早期投資Google時曾表示：“我們搞砸了。”AI初創公司成虧損“無底洞”在外界日益擔憂人工智慧(AI)相關估值過高之際，投資者從大型科技公司穩健的業績中獲得了很大慰藉。但這些業績背後也有隱憂：儘管生成式AI初創公司在這些盈利上市公司提供的晶片和資料中心服務方面大舉投入，但OpenAI這些初創公司正面臨虧損越來越大的處境。隨著科技股飆升以及私人AI企業估值不斷攀高，投資者的擔憂情緒加劇，引發了對AI泡沫的恐懼。OpenAI是一個上面蓋著網站的“燒錢黑洞”，但由於OpenAI是一家私營公司，想要估算這個黑洞有多深，仍需要大量的猜測。匯豐(HSBC)在美國的軟體與服務團隊更新了其OpenAI預測模型，按累計交易總額最高可達1.8兆美元計算，OpenAI每年的資料中心租賃費用約為6200億美元——儘管預計到本十年末，所簽約電力中只有三分之一能投入運行。預測模型顯示，OpenAI到2030年將面臨2070億美元資金缺口。軟銀集團(SoftBank Group)正在加大對OpenAI的投資。12月將追加出資225億美元。還將針對該公司在美國各地建設大型資料中心的“星際之門”(Stargate)計畫展開合作。軟銀集團力爭成為通過人工智慧基礎設施賺取收益的“平台提供商”，不斷加大投資力度。軟銀集團在2024年9月以後對OpenAI進行了多次投資，並在2025年4月實施了追加投資。12月的出資完成後，軟銀集團將累計投資347億美元，成為出資比例約為11%的大股東。在投資額方面，將超過美國微軟成為最大。人工智慧(AI)股票的熱潮正在降溫，軟銀集團正遭受重創。這家總部位於東京的全球科技投資者的股價自10月底觸頂以來已下跌40%，其市值總計已蒸發超過1000億美元。這種過山車般的走勢可能反映了投資者對AI看法的轉變。交易員越來越多地將軟銀視為OpenAI的代表，人們擔心在Google推出Gemini 3.0後，OpenAI將面臨新的壓力。分析師表示，軟銀股價的大幅下跌突顯出它對OpenAI的敏感性，而不是對人工智慧市場整體疲軟的敏感性。甲骨文股價在9月大漲逾30%後罕見地回吐全部漲幅。該公司債務負擔如此之重，以至於穆迪和標普現在越來越傾向於把其債券歸為垃圾債。投資者對科技公司投資AI基礎設施的資本規模感到不安，位於德克薩斯州阿比林市的"星際之門"AI資料中心，由甲骨文、OpenAI和軟銀合作建設。矽谷兩大人工智慧初創公司的財務狀況揭示出它們在AI熱潮中採取了截然不同的發展策略，而Anthropic有望比競爭對手OpenAI更快實現盈利。Anthropic預計將在2028年首次實現盈虧平衡。該公司憑藉其Claude聊天機器人在編碼和其他領域的能力，吸引了越來越多的企業使用者。如今的AI領域參與者也面臨與英特爾類似的困境：他們認為不能等到AI的商業潛力得到證實後再進行投資。科技行業現在有一種共識：在為人工智慧(AI)配置晶片和其他計算基礎設施方面，投入太少比投入太多風險更大。正如OpenAI首席執行官阿爾特曼(Sam Altman)最近所說，人們要麼過度投資而虧錢，要麼投資不足而少賺收入。又如Meta Platforms首席執行官祖克柏(Mark Zuckerberg)所說，AI作為收入驅動因素的前景意味著“我們要確保我們沒有投資不足。”外賣大戰三敗俱傷京東、阿里巴巴、美團先後公佈2025年第三季度財報。從資料來看，三巨頭的財報大傷元氣，外界普遍認為是由於補貼大戰的高額投入。資料顯示，三季度三家巨頭在外賣大戰上的開支應該達到444億元，新增開支48%。京東發佈2025年第三季度財報。季度淨營收為2991億元，同比增長14.9%。歸屬於普通股股東的淨利潤為53億元，同比下降55%；調整後歸屬於普通股股東的淨利潤為58億元，同比下降56%。三季度京東行銷開支由去年第三季度的100億元增加110.5%至今年三季度的211億元。京東集團CEO許冉談及外賣業務時表示，無論是外賣還是即時零售，對於我們來說同樣是一個長期戰略。我們的目標還是推動業務的健康發展，保持可持續的增長。許冉透露，三季度，京東外賣保持了健康的增長態勢。許冉還表示，最終外賣業務是一個可以自己獨立生存的業務。京東集團創始人、董事局主席劉強東宣佈京東外賣獨立App正式上線，“初期很多人搜京東外賣發現沒有App，也不知道我們主App裡面它是秒送，所以導致了很多使用者甚至一批老使用者在京東主App裡面，找不到我們外賣入口。”阿里巴巴發佈截至2025年9月30日第二財季(自然年第三季度)業績。季度營收為2477.95億元，同比增長5%。歸屬於普通股股東的淨利潤為209.90億元，同比下降52%，主要由於營運利潤出現下滑。不按美國通用會計準則，淨利潤為103.52億元，同比下滑72%。季度即時零售收入為229億元，較上年同期的143.21億元暴漲60%。不過，收入暴漲伴隨著高投入，阿里巴巴本季度銷售和市場費用665億元，較上年同期增長104.8%。阿里今年第三季度雖然表面上看公司營收同比增長5%，數字上依然維持著擴張的態勢。然而與此同時，其營運利潤同比暴跌85%，幾乎降至僅53.65億元。更令市場不安的是，經營活動產生的淨現金流也隨之急劇收縮，降幅高達68%。阿里CEO吳泳銘直言，淘寶閃購的投入在三季度可能是高點，預計投入在下個季度將會顯著收縮，也會根據整個市場的競爭狀態動態調整投資。美團發佈2025年第三季度業績報告。季度實現營收955億元人民幣，同比增長2%。淨虧損186億元，上年同期淨利潤129億元；調整後的淨虧損為160億元，上年同期淨利潤為128億元。本季度美團核心本地商業類股實現營收674億元。由於行業競爭加劇，核心本地商業經營利潤轉負，虧損141億元。美團新業務類股實現營收280億元，同比增長15.9%，虧損環比縮小至13億元。美團財報顯示，三季度銷售及行銷開支由此前的180億元增加90.9%至343億元，美團董事長兼CEO王興在第三季度財報分析師電話會議表示，“外賣價格戰”是一個典型的內卷案例。產品價格低廉、質量低劣，本質上其實是一種惡性競爭，而美團是堅決反對這種內卷的。過去六個月的實踐也證明了一點。這種“內卷”是無法為行業創造任何真正價值的，也無法助力行業持續發展。我們完全有信心捍衛美團在即時配送領域的行業領先地位，並為行業創造真正的長期價值。投資中國佳能(Canon)已停止在中國廣東省中山市生產雷射印表機等，生產功能將轉移至其他工廠，部分產品停產。佳能(中山)辦公裝置有限公司於11月21日停止運轉。該工廠成立於2001年。2012年轉移至擴大產能的新工廠，生產雷射印表機和雷射複合機。截至2025年9月底，該公司的員工約為1400人，佳能將進行再就業支援等。大眾汽車(Volkswagen)正在中國開發用於先進駕駛功能的自研人工智慧晶片。這家德國集團正竭力在中國這個全球最大汽車市場中求得生存。這家歐洲最大的汽車製造商表示，其首款自研晶片正通過其軟體部門Cariad與其中國智能駕駛軟體合作夥伴地平線機器人(Horizon Robotics)的合資企業在中國開發，預計將在三至五年內開始交付。大眾汽車董事長奧博穆(Oliver Blume)說：“通過在中國設計和開發系統級晶片(SoC)，我們將掌握決定智能駕駛未來的關鍵技術。”本田(HondaMotor)將在中國對新車開發進行調整。計畫將原定2025年12月之前銷售的純電動汽車(EV)旗艦車型的推出時間推遲到2026年以後。本田與比亞迪等當地企業的價格競爭非常激烈。與豐田和日產汽車等日系車企相比，本田也處於一家獨輸的局面。為了提高成本競爭力，本田將重新制定純電動汽車的銷售戰略。此前計畫由與東風汽車集團的合資公司“東風本田”、與廣州汽車集團合資的“廣汽本田”各推出一款車型。推遲的背景是在中國銷售低迷。瑞士化學物質生產商科萊恩(Clariant)的負責人表示，公司將擴大在中國的產能，並警告稱，由於歐洲更高的能源和勞動力成本，“將有更多生產從歐洲轉移出去”。科萊恩(Clariant)的目標是到2027年其來自中國的銷售佔比提高到14%，高於目前的10%。該公司已擴建了在中國的兩家工廠，這將使科萊恩在中國銷售的化學物質有70%實現本地化生產，高於此前的大約一半。武田(Takeda)中國宣佈其設立於四川成都的武田中國創新中心(TCIC) 正式投入營運。TCIC是武田數位化創新網路的重要組成部分，也是武田首個將同步推進數字醫療解決方案開發與落地應用的創新中心。自1994年進入中國以來，武田已經完成從新藥開發、生產、藥品保障供應及商業化營運的完整藥品價值鏈佈局。TCIC的成立進一步拓展和加強了武田在華價值鏈佈局。雅詩蘭黛(Estee Lauder)的新任首席執行官表示，作為在華開展業務新策略的一部分，他將“加倍押注”中國；而中國正是這家美妝集團在後疫情時期業績疲弱的主要原因。法弗裡(Stephane de La Faverie)計畫從近年來表現尤為疲弱的中國旅遊零售樞紐轉型，但中國對雅詩蘭黛而言“仍具戰略意義”。咖啡巨頭星巴克(Starbucks)宣佈，將以40億美元的價格向私募股權公司博裕資本(Boyu Capital)出售其中國業務的控股權，以推動在中國的門店數量擴大一倍以上。總部位於香港的博裕資本將持有星巴克在中國8000家門店中最多達60%的股份，星巴克將保留40%的股權，並繼續擁有“星巴克”品牌。合資公司將通過獲得星巴克總部的品牌使用授權來開展業務。意在利用博裕的經驗，更新品牌形象，在地方的小規模城市等未開拓地區加快開店步伐，以對抗本土品牌。吉野家控股(YOSHINOYA HOLDINGS)在中國上海開設的拉麵店“煌面屋”開始營業。吉野家控股目前已在中國大陸開設約590家牛肉飯店，但2024年一度退出了中國市場的拉麵店業務。吉野家控股將拉麵定位於繼牛肉飯、烏冬面之後的第三大支柱業務，計畫通過重新進駐中國來擴大海外業務。未來還將通過特許經營(FC)等模式擴大門店網路。吉野家控股通過拉麵子公司“Kiramekino Mirai”，在上海市中心的購物中心內以直營形式開設了雞白湯拉麵店“煌面屋”。日本食醋製造商玉之井醋(Tamanoi Vinegar)宣佈，將在中國擴大醋相關調味品的銷售。最近與當地的代工方成立了合資銷售公司。玉之井醋與生產芥末和醬油等產品的大連天鵬食品共同出資，成立了“玉之井(北京)商貿”。玉之井醋在中國委託大連天鵬生產食醋，供應給日系連鎖餐飲店。但是，在中國沒有自己的銷售網點，玉之井醋幾乎無法開拓普通消費者和當地的餐飲店。通過此次合資，將能夠充分利用大連天鵬遍佈中國各地的批發和超市網點。日本零售巨頭永旺(AEON)在湖南省長沙市開設的新購物中心“永旺夢樂城長沙湘江新區”於11月27日開業，是該公司在湖南開設的第二家店。新店的總建築面積為23.6萬平方米。除永旺自營超市外，還入駐了260家專賣店等。作為吸引客流的亮點，打造了配置大型遊樂設施的屋頂廣場。隨著新店開業，永旺在中國營運的購物中心已達到23家。日本伊藤洋華堂(Ito Yokado)將於11月10日關閉位於四川成都的“食品生活館 華府大道店”。伊藤洋華堂正在調整中國業務，至此2025年已關閉3家店。將通過縮減虧損門店，加緊改善中國業務的收益。華府大道店於2018年11月開業，是食品、日用品、服裝等商品一應俱全的綜合超市。在消費趨勢變化以及競爭環境加劇的背景下，該門店在開業約7年後閉店。華府大道店11月10日關店後，伊藤洋華堂的在華門店將調整為成都(6家)和北京(1家)共計7家店的佈局。行業趨勢和動態資料顯示，剔除11月上市的新股，全部A股上市公司共5443家(其中包括北交所280家)。11月市值榜上，工商銀行再度登頂全市場，市值約28905億元。農業銀行市值28139億元，位居第二。進入市值十強的還包括：建設銀行25271億元、中國移動23298億元、中國銀行19558億元、貴州茅台18164億元、中國石油17845億元、寧德時代17031億元、中國海油13209億元和中國人壽12301億元。韓國經濟人協會發佈的一份報告顯示，韓國十大出口產業中有一半已在企業競爭力方面被中國趕超，預計五年後十大產業競爭力或將全線失守。分行業看，中國企業在鋼鐵、通用機械、二次電池、顯示器、汽車和零部件五個領域領先於韓企，而在半導體、電子和電機、船舶、石油化學和石油產品、生物健康領域仍落後於韓企。但據業界預測，韓國十大出口產業競爭力將在未來五年內全部被趕超。美國的就業狀況正在發生變化。收集全美學生資訊的美國教育部學生資訊中心的資料顯示，2025年春季，教授配管工、木匠等技術的職業培訓學校的入學人數同比增長12%。遠高於大學入學人數的增幅(4%)。這一趨勢從數年前開始增強，背景是人們對於因AI而改變的未來存在擔憂。調查公司Conjointly今年以10～20多歲的Z世代的父母為對象進行的調查顯示，只有16%的人認為“擁有大學學位就能保證長期穩定的就業”，77%的人指出選擇“難以自動化的工作”非常重要。日本郵船、商船三井和川崎汽船等日本三大海運公司將在新一代船舶開發方面與造船公司展開合作。3家海運公司將參股今治造船和三菱重工業共同出資的船舶設計公司。還考慮優先向日本企業訂購船舶。日本的海運和造船公司將一體化，完善新一代船舶的供應鏈。因中國和韓國的造船業崛起，日本造船產業處於劣勢。此次合作將成為日本造船業重振的立足點。貝恩諮詢公司(Bain)發佈的一項新研究顯示，由於富裕消費者對“平淡無奇產品”的過高定價表示抵制，且全球動盪削弱了消費信心，全球個人奢侈品銷售額預計將連續第二年下滑。貝恩在為義大利奢侈品生產商協會Altagamma撰寫的半年度市場報告中指出，今年高端服裝、鞋履和手袋的銷售額預計將從2024年的3640億歐元降至3580億歐元，降幅為2%。這一下滑將標誌著自2008-2009年全球金融危機以來，奢侈品市場首次出現連續兩年增長放緩的情況。巴菲特(Warren Buffett)在發佈的一封信中告訴波克夏(Berkshire Hathaway)的股東，他將“安靜退場”，這位全球最著名的投資人正在為其過去六十年塑造了美國企業界和華爾街的職業生涯畫上句號。這位95歲的老人將於今年底停止承擔波克夏的日常職責，屆時他將卸任首席執行官之職。巴菲特表示，公司下一封年度致股東信——廣受眾多散戶與機構投資者關注——將由其他人撰寫。馬斯克(Elon Musk)的1兆美元薪酬方案獲得特斯拉(Tesla)股東的壓倒性支援，股東們希望，獲得企業史上最高薪酬的前景將促使馬斯克把他的注意力專注於這家電動汽車製造商。這項新方案包括12筆股票，如果馬斯克在未來10年內達成一系列里程碑並將公司市值擴大到8.5兆美元，他可能會獲得特斯拉高達25%的控制權，該方案獲得了超過75%的投票支援。馬斯克此前警告稱，如果該方案未獲通過，他將辭去特斯拉首席執行官職務。 (全球企業動態)

孫正義已掌控 Arm、Graphcore、Ampere美國聯邦貿易委員會（FTC）已於11月12日結束對軟銀集團收購半導體設計公司Ampere的審查，為這筆價值65億美元（約460億人民幣）的全現金交易掃清障礙，FTC官網公告顯示已批准雙方提前終止審查程序。軟銀今年3月宣佈該交易，此為孫正義強化AI基礎設施佈局的關鍵一步。Ampere由前英特爾總裁詹姆斯於2018年創立，以Arm架構為基礎研發資料中心CPU，擁有1000人專業工程師團隊，蘋果、高通等均為其客戶。交易前，甲骨文與凱雷集團分別持有其32%及60%股權，二者已同意出售股份，交易預計今年下半年完成，Ampere將以軟銀子公司身份保留原名及加州總部。作為Arm的控股股東，軟銀收購Arm客戶Ampere後，將整合Arm的技術授權、Ampere的晶片設計及英國Graphcore的AI加速技術，掌握AI晶片核心能力。孫正義稱，Ampere的技術將助力突破超級AI算力瓶頸，深化軟銀在美國的AI佈局。值得注意的是，FTC曾於7月對此交易展開深入調查。此外，軟銀已參與OpenAI 1月宣佈的5000億美元AI基建計畫“星際之門”，與甲骨文等共建資料中心，此次收購將進一步支撐其在AI基建領域的競爭力。孫正義稱：憑藉對 Arm、英國晶片設計公司 Graphcore Ltd. 及 Ampere 的所有權，我們手握人工智慧晶片製造關鍵技術，而 Ampere 的半導體專長與高效能運算技術，將助力突破超級 AI 所需的算力瓶頸，加速這一願景實現，也讓軟銀在美國推進 AI 創新的承諾更顯堅定。 (芯榜+)

孫正義已掌控 Arm、Graphcore、Ampere美國聯邦貿易委員會（FTC）已於11月12日結束對軟銀集團收購半導體設計公司Ampere的審查，為這筆價值65億美元（約460億人民幣）的全現金交易掃清障礙，FTC官網公告顯示已批准雙方提前終止審查程序。軟銀今年3月宣佈該交易，此為孫正義強化AI基礎設施佈局的關鍵一步。Ampere由前英特爾總裁詹姆斯於2018年創立，以Arm架構為基礎研發資料中心CPU，擁有1000人專業工程師團隊，蘋果、高通等均為其客戶。交易前，甲骨文與凱雷集團分別持有其32%及60%股權，二者已同意出售股份，交易預計今年下半年完成，Ampere將以軟銀子公司身份保留原名及加州總部。作為Arm的控股股東，軟銀收購Arm客戶Ampere後，將整合Arm的技術授權、Ampere的晶片設計及英國Graphcore的AI加速技術，掌握AI晶片核心能力。孫正義稱，Ampere的技術將助力突破超級AI算力瓶頸，深化軟銀在美國的AI佈局。值得注意的是，FTC曾於7月對此交易展開深入調查。此外，軟銀已參與OpenAI 1月宣佈的5000億美元AI基建計畫“星際之門”，與甲骨文等共建資料中心，此次收購將進一步支撐其在AI基建領域的競爭力。孫正義稱：憑藉對 Arm、英國晶片設計公司 Graphcore Ltd. 及 Ampere 的所有權，我們手握人工智慧晶片製造關鍵技術，而 Ampere 的半導體專長與高效能運算技術，將助力突破超級 AI 所需的算力瓶頸，加速這一願景實現，也讓軟銀在美國推進 AI 創新的承諾更顯堅定。 (芯榜+)

科技股拋售潮持續蔓延。今日，日本、韓國股市開盤後，各大指數全線重挫，日經225指數一度暴跌超1300點，大跌超2%；韓國KOSPI指數暴跌超4%。其中，科技股集體重挫，軟銀集團股價一度暴跌超10%，三星電子股價暴跌超4%，SK海力士暴跌超5%。韓國Kospi 200指數期貨盤中大跌逾5%，韓國於當地時間上午9點46分觸發“Sidecar”機制，暫停程序化交易賣單5分鐘。韓國上次觸發該機制是在今年4月。有分析指出，在經歷一輪瘋狂大漲後，市場對AI、晶片等科技股估值過高的擔憂日益加劇，部分投資者選擇獲利了結。另外，近日持續走強的美元也對高估值的科技股構成了壓力。11月4日歐洲交易時段，美元指數自8月初以來首度升破100關口，最高報100.2568，為三個月來的最高水平。日韓股市暴跌繼美股科技股全線暴跌之後，11月5日，日本、韓國股市大幅低開，隨後跌幅持續擴大，截至台北時間8:40，日經225指數暴跌超1200點，跌幅達2.4%；韓國KOSPI指數跌幅擴大至4.27%。日韓科技股集體重挫，軟銀集團股價一度暴跌超10%，創10月22日以來最大跌幅；愛德萬測試暴跌超8%，三星電子股價大跌超4%，SK海力士暴跌超5%。隔夜美股市場，美股科技股亦全線走弱，納指大幅收跌超2%，費城半導體指數重挫4%。另外，高盛集團編制的散戶偏好指數周二大跌3.6%，該指數追蹤Palantir、特斯拉、Reddit和Robinhood Markets等股票。有分析指出，投資者對美股AI、晶片等科技股估值過高的擔憂日益加劇，部分投資者選擇獲利了結。電影《大空頭》原型、避險基金經理Michael Burry在暴跌前披露了三季度買入了Palantir和輝達的看跌期權，進一步加劇了市場的擔憂情緒。高盛和摩根士丹利CEO的最新表態也削弱了投資者的信心。高盛董事長兼CEO蘇德巍周二表示，未來12到24個月內，股市很可能會出現10%到20%的回撤。摩根士丹利首席執行官Ted Pick也指出，如果不是由某種宏觀懸崖效應驅動，那10%—15%的回呼值得歡迎。聯準會官員們就進一步降息前景發出分歧訊號，也打壓市場情緒。芝加哥聯儲主席Austan Goolsbee表示，由於通膨率仍高於2%目標，他不急於再次降息；而聯準會理事Stephen Miran則認為政策仍過於緊縮。Global X Management投資策略師Billy Leung指出：“隨著美國資料走軟且聯準會官員保持政策靈活性，投資者正在重新評估倉位而非追逐風險。”強勢的美元另有分析指出，近日持續走強的美元也對高估值的科技股構成了壓力。11月4日歐洲交易時段，美元指數自8月初以來首度升破100關口，最高報100.2568，為三個月來的最高水平。截至台北時間11月5日08:30，美元指數報100.1837。美元走高的主要原因是聯準會內部出現分歧，促使交易員下調了對聯準會降息的預期；與此同時，英國財政大臣暗示下月預算案將面臨“艱難抉擇”，英鎊匯率持續下挫。隨著美國東部時間進入11月4日，美國聯邦政府“停擺”進入第35天，追平美國史上最長紀錄。在過去的30多天裡，參議院13次投票均未能通過臨時撥款法案。受“停擺”影響，美國民航、食品、醫療等領域面臨持續壓力。美國國會預算辦公室日前表示，根據持續時間的長短，預計今年四季度美國實際GDP年增長率將下降一至兩個百分點。另由於政府關門導致經濟資料發佈中斷，聯準會官員繼續對經濟現狀和風險前景發表相互矛盾的看法。聯準會主席鮑爾上周警告不能保證會進一步降息，理由是政府關門導致經濟報告中斷。芝商所“聯準會觀察”工具顯示，市場預計聯準會12月降息25個基點的機率為69%，一周前降息機率高達94%——這一轉變提振了美元。與此同時，其他部分主要貨幣匯率的走弱也給美元反彈提供了動力。日內，英鎊兌美元跌至4月以來的最低水平，英國財政大臣雷切爾·里夫斯（Rachel Reeves）坦言該國當前經濟形勢嚴峻。Pepperstone高級策略師Michael Brown表示：“英鎊的重新定價反映了又一輪經濟增長強勁逆風的到來。”澳元兌美元下跌0.7%。澳洲聯儲如預期維持基準利率在3.60%不變，但該行警告未來仍有進一步寬鬆空間。上周，美元兌日元升至2月以來的最高水平。日本新任財務大臣片山皋月（Satsuki Katayama）表示，政府將“高度警惕地”監測外匯市場波動。11月5日，亞洲交易時段，韓元兌美元匯率跌至4月以來最低水平。 (券商中國)

在美國降息預期、人工智慧（AI）市場擴張等推動股市上漲的背景下，對以高支援率起步的高市早苗內閣經濟政策“早苗經濟學”的期待，成為股指進一步上攻的重要動力……10月27日東京股市開盤後繼續上漲，日經平均股指午盤較上周末上漲1037.71點（漲幅2.10%），達到50,337.36點，歷史上首次突破5萬點大關。在美國降息預期、人工智慧（AI）市場擴張等推動股市上漲的背景下，對以高支援率起步的高市早苗內閣經濟政策“早苗經濟學”的期待，成為股指進一步上攻的重要動力。日經平均在21日時一度距離5萬點僅差約50點。此次突破的重要契機之一正是市場對高市新政權的期待。根據日本經濟新聞和東京EV於24日至26日實施的民調，高市內閣支援率達74%，比前任石破茂內閣成立時的51%高出20多個百分點。儘管目前仍是少數執政黨，但市場認為高支援率將有利於政府穩定執政，這也被視為股市的利多因素。在20日至24日舉行的、旨在展示日本“資產管理立國”舉措的活動“Japan Weeks（日本金融周）”上，“早苗經濟學”以及“皋月經濟學”也成為熱門話題。財務・金融相片山皋月在24日的演講中表示，“從儲蓄到投資的轉變正在加速”，同時指出，與美國相比，日本個人金融資產中現金和存款比例仍然偏高，“說明轉變的空間仍然很大”。27日，愛德萬測試（Advantest）、軟銀集團（SBG）、藤倉等AI與半導體相關股票帶動大盤上揚。此外，市場預期28日的日美首腦會談將就強化防衛力展開具體討論，防衛類股票買盤增強，川崎重工（川重）股價創下自1989年上市以來約36年來的新高。市場普遍認為，日本央行將在29日至30日召開的金融政策決策會議上暫不加息。關於下一次加息時機，市場多數觀點認為“要麼在明年1月，要麼最快今年12月”。據悉，高市早苗傾向於實行積極財政與貨幣寬鬆政策，目前日元匯率徘徊在153日元附近，呈現日元貶值、美元走強趨勢。此前表現相對落後的汽車股（如豐田）也隨之上漲，東證股價指數（TOPIX）盤中首次突破3300點。外部環境也相對有利。美國9月消費者物價指數（CPI）於24日公佈，漲幅低於市場預期，這使得本周28～29日召開的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上降息的預期進一步升溫，美股主要指數紛紛創下歷史新高。與此同時，26日結束的中美貿易談判中，中方同意將稀土（稀有金屬）出口限制措施延遲一年實施，美方則停止啟動100%的對華關稅。市場普遍認為，在30日預定舉行的美中首腦會談之前，雙方關係正出現緩和，這也支撐了投資者情緒。 (日經中文網)

軟銀集團2021財年經歷了史上最大虧損之後，孫正義開始正式投身“AI革命”。截至2025年6月底，軟銀集團通過願景基金1號和2號共投資了335家公司，其中大部分都是AI相關企業……軟銀集團會長兼社長孫正義線上上與OpenAI首席執行官薩姆·奧爾特曼對話（7月，東京都港區）日本軟銀集團（SBG）正在整合旗下子公司。截至3月底，軟銀集糰子公司為965家，比1年前減少了23%。這是因為軟銀集團出售了在人工智慧（AI）基礎設施業務上難以產生乘積效應的美國投資基金。以通過同志聯合來追求乘積效應的“群戰略”為前提，軟銀正在試圖轉型為彙集AI精銳企業的組織體。軟銀集團的年度報告顯示，子公司數量低於1000家是自2016財年（截至2017年３月）以來、時隔7年的首次。較2019財年的1475家減少了35%。上一財年的銳減是因為全部出售了美國堡壘投資集團(Fortress Investment Group)的持股。2017年，軟銀集團以33億美元（按當時匯率計算約3700億日元）收購了堡壘投資。當時“軟銀願景基金（SVF）”剛剛成立，希望通過收購堡壘投資來吸收投資公司的營運經驗。軟銀集團在成立遠景基金時，雖然把重點放在資訊通訊上，但也希望成為綜合的投資公司。通過2011年設立的SB能源（後全部股份出售給豐田通商）涉足可再生能源業務，還向美國共享辦公室WeWork投入了2兆日元規模。但是，基金業務的收益並不穩定。2020財年軟銀集團的合併淨利潤創出了史上最大的4.9879兆日元，但隨後的2021財年由於股市震盪，出現了1.708兆日元的史上最大虧損。軟銀集團會長兼社長孫正義（7月，東京都港區）轉折點是2022年。軟銀集團會長兼社長孫正義開始正式投身“AI革命”。同年11月，孫正義強調“今後數年將專注於ARM的爆發性增長”。2023年決定出售發揮了初期作用的堡壘投資，買家是阿聯的主權財富基金。截至2025年6月底，軟銀集團通過願景基金1號和2號共投資了335家公司，其中大部分都是AI相關企業。進入2025年，增持美國輝達的股票，買入了台積電的股票。8月還宣佈向美國英特爾出資20億美元，全面押注晶片領域。軟銀集團還以母子公司同時上市較多而聞名。旗下上市公司達到13家。其中還有相當於軟銀集團“玄孫”的上市企業。母子公司間等容易發生利益衝突，投資者批評“子公司的中小股東權益的利益容易受到損害”。子公司較多的日本國內企業有索尼集團的1546家、NTT的992家、三菱商事的843家（均為合併，截至2025年3月底）等。也有聲音指出，業務多元化會導致企業估值出現“多元化折價”。軟銀集團目前的股價表現堅挺。2025年以來迅速增至2倍，刷新了歷史最高點。9月22日收盤時的總市值僅次於豐田、三菱UFJ金融集團和索尼集團，排在日本第4位。這是因為投資者對孫正義“All in AI”的態度非常期待。可以說子公司數量的減少也體現了孫正義追求“AI群戰略”的決心。 (日經中文網)

路透社報導，軟銀集團將在全球範圍內裁掉其願景基金團隊近20%的員工，創下風投史上又一次大規模裁員紀錄。隨後願景基金發言人證實了裁員消息：“我們不斷調整組織結構，以最好地執行我們的長期戰略。”留下的員工將繼續為願景基金進行新的投資——他們將更加聚焦孫正義雄心勃勃的AI事業。收縮戰線，AII in AI，孫正義手起刀落，令人心情複雜。01 願景基金大裁員，收縮戰線一個月前，願景基金匯報四年以來最佳業績。然而打了一個翻身仗，孫正義卻宣佈願景基金要裁員。路透社援引知情人士報導，軟銀集團將在全球範圍內裁掉其願景基金團隊近20%的員工。目前願景基金在全球擁有300多名員工，這意味著有超60名員工將離開這裡。願景基金發言人證實裁員消息，並在一份聲明中表示：“我們不斷調整組織結構，以最好地執行我們的長期戰略——對人工智慧和突破性技術進行大膽、堅定的投資，並為我們的利益相關者創造長期價值。”說起來，這並不突然。過去很長一段時間裡，孫正義大開大合的激進風格讓LP心情複雜。虧損反覆之間，軟銀也總是戰略性地頻繁調整業務重心，“每次，我們都面臨批評，稱方向不明確，或被認為可能很快倒閉。”在2025財年的軟銀年度報告中，孫正義如是說。反思之餘，在他看來，真正重要的是未來。而這個未來主題便是AI。“未來50年，幾乎所有事物都將重新定義：我們如何工作，我們珍視的幸福是什麼，以及我們與人工智慧本身的關係。”為此，孫正義提出一個新的戰略目標——讓軟銀成為全球第一的ASI（人工超級智能）平台提供者。其實早從2020年開始，孫正義就不斷強調“誰掌控了AI，誰就掌控了未來”。那個時候，關注AI的公司並不多，但他已經在醞釀推動以AI為導向的戰略。直到2022年11月，孫正義宣佈全身心投入到晶片公司ARM中，現在這家AI晶片公司已經成為軟銀通往未來世界的重要基石。風險投資，亦是軟銀大舉佈局人工智慧版圖的重要手段，當中最為轟動的莫過於OpenAI。過去12個月，孫正義通過願景基金2號向OpenAI投資了97億美元，據悉還有300億美元融資將於今年12月到位，霸氣的出錢之勢，令人驚嘆。但他與OpenAI等合作方主導的5000億美元“星際之門”，進展緩慢。想起2024年6月，孫正義在年度股東大會上釋放重要訊號——軟銀將結束相對休眠的狀態，並在人工智慧領域發起進攻，“下一個項目可能會大獲成功，也可能慘敗，但是軟銀別無選擇，只能嘗試。”這位風投狂人的另一場豪賭開始了。02 曾經釀下最大窟窿，腳步放緩時至今日，孫正義在創投圈的身影漸漸遠去。回顧多年來，他所執掌的軟銀和願景基金在一級市場的打法令人印象深刻——用現金改變遊戲規則，肯給高估值，敢給高估值，標的不給投就投其對手的碾壓式打法，無人能敵。那段時期裡，孫正義彷彿只給自己兩條路——要麼大賺，要麼賠掉，把時間和精力花在爆款項目上。這樣的打法也為孫正義收攬了全球幾乎叫得上名號的超級獨角獸，賭氣十足。然而，縱觀其投資歷史，除了雅虎和阿里巴巴使其一戰封神之外，他手中的絕大多數項目都給他帶來了一系列麻煩和虧損，如WeWork、OYO、Uber......還有一個個起高樓後崩塌的獨角獸們。猶記得那個最艱難時候：截至2022年3月末，願景基金2021財年淨虧損2.64兆日元，約合人民幣1400億元；2022年8月，軟銀錄得公司成立以來的最大虧損，其中高達1100億人民幣的虧損來自願景基金。“上市股和未上市股接近全軍覆沒。”孫正義曾如是總結。這是他投資生涯最大滑鐵盧。“我們內部進行了幾次激烈的討論，後來我自己也想通了。”孫正義說，“結論是，軟銀必須處於防禦模式。”隨後，時年65歲的孫正義還打破其幾十年來的慣例——告別軟銀的財報會議舞台，並將集團的日常管理工作移交給CFO後藤芳光等高管。調轉船舵後，這幾年願景基金慢慢回血。正如最新財報顯示，在2025—2026財年第一季度（4—6月），願景基金部門交出一條漂亮的“深 V”反轉曲線——投資收益達7268.37億日元，而去年同期只有19.11億日元，同比暴增380倍；稅前利潤4513.94億日元（折合人民幣約220億元），而去年這個時候甚至虧損約100億元人民幣。經歷大起大落，孫正義似乎更加珍惜眼前。於是我們看到了這次願景基金大裁員——不求遍地開花，聚焦人員和精力，放在最美好的事情上。03 一級市場反思，告別大而全相似的景況也在這邊上演。追溯起來，中國創投行業從TMT風投時代步入消費投資狂潮，到如今朝著硬科技方向越走越深，當中所經歷的種種變化令人不甚感慨。“中國風險投資行業已發展了40年。行業整體投資邏輯也逐步從過去的側重財務研判，轉為更聚焦技術門檻、顛覆性與可持續性；從追求短期收益轉向強調長期陪伴、深度服務與專業賦能；從驗證商業模式轉向更關注技術落地途徑、場景的真實性與現實價值。”深創投集團副總裁張鍵在第十九屆中國基金合夥人大會上分享他的洞察。錢的流動，也決定了人的流動。伴隨一級市場的出清，我們目睹了行業裡的人來人往，有投資人朋友因為機構內部縮減規模、方向調整等決策而被淘汰，也有人因為跟不上行業變化主動選擇離開。如此種種，以往機關槍式、撒胡椒面式的投資方式不會再有了。眼前的一級市場投資更聚焦，VC/PE也不再執著於做一家大而全的機構。縱觀下來，現在大家的投資，更為明顯地聚焦到打造中國式現代化產業體系和推進新質生產力形成的主線上。這當中，人工智慧幾乎成為所有投資機構的必選題，一批頭部投資機構明確傳達了“All in AI”的意志。躋身中國投資AI最活躍的基金之一，啟明創投創始主管合夥人鄺子平不止一次表達了人工智慧的重要性，他認為人工智慧將給人類帶來巨大的福祉，也會是未來10年最大的投資機會。“過去對人工智慧和具身智能一兩億左右的投資，沒過兩年估值就變成了20億，充分反映了這些領域的投資熱情。”在同創偉業管理合夥人、首席投資官丁寶玉看來，AI這個大領域確實是一個長期的、能改變人類歷史的賽道，就像當年的網際網路一樣，所以要大膽地投資。”不過這也衍生了一個問題，賽道愈發擁擠，同質化競爭趨於白熱化。潮起潮落，人事浮沉。唯有，珍惜眼前。 (功夫財經)

美國政府、軟銀集團、輝達，這三筆重要輸血都發生在川普會見陳立武之後9月18日，全球兩大晶片巨頭，輝達（NASDAQ: NVDA）和英特爾（NASDAQ: INTC）達成策略合作。輝達和英特爾官網宣佈了這項合作。根據輝達、英特爾官網披露的資訊，輝達將以每股23.28美元的價格向英特爾普通股投資50億美元。英特爾則將為輝達客製化x86（一種最主流的晶片設計架構）架構的CPU（中央處理器）晶片。輝達創辦人兼CEO（執行長）黃仁勳表示，此次歷史性合作將輝達的AI（人工智慧）和加速運算堆疊與英特爾的CPU、龐大的x86生態系統緊密結合，實現了兩大世界級平台的整合。我們將攜手擴展彼此的生態系統，為下一個運算時代奠定基礎。英特爾執行長陳立武則表示，英特爾領先的資料中心和客戶端運算平台，結合製程技術、製造和先進封裝能力，將與輝達在人工智慧和加速運算領域的領先地位形成互補，助力產業實現新的突破。投資者對這項合作態度樂觀。截至美國東部時間9月18日收盤時，英特爾股價30.57美元，大幅上漲22.77%，總市值1,428億美元；輝達股價176.24美元，小漲3.49%，總市值4.28兆美元。不過，輝達、英特爾官網都聲明表示，這項投資還需要滿足美國監管部門的批准。以每股23.28美元的價格投資50億美元計算，在此次交易完成之後，輝達將投資英特爾約2.15億股英特爾股票。截至9月18日，英特爾的流通股總數為46.62億股。這意味著輝達在英特爾的持股比例將達到4%以上。輝達有可能成為英特爾的第四大股東。近一個月（8月18日-9月18日），英特爾就得到了三筆公開宣佈的認購普通股投資──美國政府、軟銀集團、輝達。也就是說，英特爾總計將獲得159億美元的輸血。其中美國政府持股比例將達10%，成為英特爾最大股東。認購普通股指的是，公司向投資人發行新股，投資人將資金直接支付給公司。公司總股本增加，現金及等價物增加。這和在二級市場（股票市場）購買股票無法直接輸血不同。今年8月7日，美國總統川普一度在社群媒體X（Twitter前身）發文稱，要求英特爾CEO陳立武立即辭職，並質疑他復興英特爾的能力。但僅僅四天後的8月11日，川普在X盛贊陳立武稱──這次會面非常有趣。陳立武的成功與崛起是一個了不起的故事。川普說，陳立武將與政府內閣成員進一步溝通，並向他提出建議。美國政府、軟銀集團、輝達，這三筆重要輸血都發生在川普會見陳立武之後。媒體揭露，作為川普支援英特爾的回報，美國政府提出要入股英特爾。01. 輸血來得及時截至9月18日，英特爾前十大股東主要是大型機構投資者。它們的持股隨時正在改變。英特爾未來也將新增三大股東──美國政府、輝達、日本軟銀。英特爾作為老牌晶片巨頭，依然有穩定的業務底盤，以及面向未來的技術儲備。英特爾在PC晶片市場仍位居首位，在x86資料中心晶片市場也維持領先地位。PC晶片、x86伺服器晶片是客戶的剛需，它們仍然能夠源源不斷地為英特爾貢獻利潤。這是英特爾最後的「護城河」。英特爾代工業務計劃在2025年下半年發布18A（小於2奈米）製程晶片，將和台積電的2奈米直面競爭。目前，微軟已經決定採用英特爾18A製程生產自己設計的一款晶片。今年8月18日，日本軟銀集團與英特爾宣佈簽署最終證券購買協議。根據協議，軟銀將以每股23美元的價格認購英特爾普通股，總投資額達20億美元。軟銀將獲得英特爾約2%股權。8月22日，美國政府宣佈，將以每股20.47美元認購4.333億股英特爾股票，總價值為89億美元。這筆89億美元的投資是英特爾迄今已獲得22億美元美國《晶片法案》撥款的補充。交易完成後，美國政府將獲得英特爾約10%的股權。對美國政府來說，英特爾為數不多的美國本土晶片製造商之一，也是川普「製造業回流美國」計畫中的重要一環。救英特爾，幾乎是確定的事。一個月內獲得三筆總計159億美元投資——這意味著連續虧損兩年的英特爾正在快速獲得輸血。這三筆輸血來得很及時，因為英特爾正面臨「遠水難解近渴」的挑戰。晶片代工是英特爾的重要戰略。英特爾CEO陳立武今年3月上任後公開表態，英特爾代工策略不動搖。這意味著至少在他的任期內，英特爾願承受短期陣痛，啃最硬的骨頭，挖掘新的護城河。這個戰略方向是正確的，也得到了美國政府的支援，它需要巨額資本投入。然而，英特爾2024年開始虧損，淨利、現金流難以支撐代工策略。截至2025年第二季度，英特爾期末現金餘額僅97億美元，2025年上半年淨虧損29億美元。它的代工業務也至少還要吃掉數百億元投資。英特爾在過去數年間已經在重振代工業務方面投入了巨量資金。根據英特爾披露，2021年至2024年英特爾在代工方面的投資達到了900億美元，其中，設備支出達370億美元，廠房達350億美元，180億美元投向技術。代工業務甚至成為英特爾的財務負擔。財報顯示，2022年、2023年和2024年，英特爾在代工業務上的虧損分別是52億美元、70億美元和134億美元（2024年英特爾全年虧損188億美元）。按英特爾公司管理層預測，代工業務要「直到2030年底前實現經營收支平衡」。然而，資本市場對此缺乏耐心。代工業務長期虧損，加劇了英特爾股價下跌。 2024年，英特爾股價較2020年高點跌去六成，市值從近2000億美元跌至今年5月的800多億美元，這導致了英特爾上任CEO基辛格的下台。02. 英特爾、輝達會有那些業務合作？英特爾、輝達的策略合作，也意味著川普的「製造業回流美國」計畫取得新進展。過去，輝達的供應鏈高度集中在亞洲，特別是台灣地區。其中台積電負責晶片代工。富士康、緯創資通等伺服器製造廠商負責將輝達的晶片、主機板、網路等設備進行整合組裝，並銷售到全球市場。台積電2024年報顯示，前兩大客戶（通常被認為是蘋果、輝達）佔其總營收的22%、12%。以台積電2024年營收897億美元計算，輝達2024年在台積電的代工支出可能是108億美元。川普政府2025年上台後，一直在要求包括輝達等美國科技公司「製造業回流美國」。今年4月，輝達曾承諾，未來四年要與台積電、富士康、緯創資通等公司合作，在美國產生超過5000億美元的AI基礎設施（AI晶片和伺服器等）。一位台灣地區的半導體產業鏈人士曾對《財經》表示，輝達要聯合台積電、富士通、緯創資通等公司在美國生產超過5000億美元的AI基礎設施，這意味著要把台灣的半導體生產、製造、組裝產業鏈搬到美國本土。英特爾的代工業務，將成為輝達「製造供應鏈回流美國」承接方之一。輝達、英特爾官網聲明中披露，資料中心領域，英特爾將為輝達定製x86 CPU，輝達會將其整合到AI基礎設施平台中。個人運算領域，英特爾將向市場推出整合輝達RTX GPU（圖形處理器）晶片的x86系統級晶片，全新的x86 RTX SOC將為個人電腦提供支援。在資料中心市場，輝達AI伺服器產品同樣要使用CPU晶片。輝達旗艦伺服器GB200 NVL72，一組機櫃中會搭載72個Blackwell GPU和36個Grace CPU。輝達一部分CPU晶片轉向英特爾代工，將讓其代工業務獲得穩定的大客戶訂單。半導體資深人士王凌鋒對《財經》表示，這利多輝達的CPU產品線。因為輝達可以客製化英特爾的x86 CPU，然後整合到其AI平台裡，形成GPU+CPU的異質運算產品組合，應用於正在蓬勃發展的大模型推理場景。王凌鋒進一步解釋，代工業務最關鍵是需要有穩定的大客戶支援。輝達入股英特爾，英特爾的代工業務不僅能獲得穩定的大客戶訂單，還能逐步提昇技術流程。因為代工廠製程提升和技術突破往往是與大客戶共同研發技術攻堅的結果。輝達作為最先進AI晶片設計公司，一直是代工廠最重視的客戶。授人以魚不如授人以漁。對英特爾來說，輝達投資帶來的輸血只能緩解一時之急，業務層面合作帶來的長期輸血才是長久之計。 （財經雜誌）