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8月財政收支均放緩，有必要啟動新一輪經濟刺激
中國8月全國一般公共預算收入當月年比2.0%，較7月小幅放緩0.6個百分點；8月全國一般公共預算支出當月同比0.8%，較7月放緩2.2個百分點。
1. 8月財政資料呈現四大特徵
8月狹義財政收入與支出成長均小幅放緩，政府性基金收入（主要是土地出讓收入等）當月增速由正轉負，但也存在企業所得稅回升、證券交易印花稅高增等結構化亮點。具體來說，8月財政資料呈現四大特徵：
第一，狹義財政收入小幅放緩，企業所得稅回暖，證券交易印花稅高增，非稅收入回落。8月全國一般公共預算收入當月年比2.0%，較7月小幅放緩0.6個百分點。其中，8月稅收收入較去年同期3.4%，較7月放緩1.6個百分點。增值稅穩、企業所得稅回升、消費稅回落、個稅高位放緩、證券交易印花稅高增，反內捲行動初見成效帶動企業所得稅同比增長33.4%，股市成交熱度攀升帶動證券交易印花稅同比增長226.0%。8月非稅收入年減-3.8%，較7月降幅縮小9.1個點，但仍在負區間。非稅收入的回落，反映地方政府對行政性收費、罰沒等行為的規範。
第二，狹義財政支出回落，中央快於地方，保民生，弱地產鏈，更注重形成實物工作量。8月全國一般公共預算支出當月年比0.8%，較7月放緩2.2個百分點。中央本級支出較去年同期2.8%，快於地方的0.4%，延續「中央統籌、地方穩步」的格局。分領域來看，8月民生相關領域成長持續高於狹義支出整體，社會保障及就業領域支出較去年同期10.9%；在建交通工程裝置到貨與汛期水環境治理減排改造集中推進，交通運輸與節能環保年比分別為18.1%、29.8%；與地產鍊和土地財政關聯度較高的城鄉社區與農林水偏弱，年比分別為-16.8%和-22.8%。
第三，政府性基金收入當月增速由正轉負，主因土地出讓收入拖累；支出有所回落但仍處高位，主因各類政府債券資金加快支出使用。8月全國政府基金預算收入當月年比-5.7%，較7月下滑14.6個百分點；土地出讓收入是主要的拖累因素，8月國有土地使用權出讓收入當月同比-5.8%，由正轉負。8月全國政府基金預算支出當月年比19.8%，較7月下滑22.6個百分點，但仍處於高位水準。各類政府債券資金加快支出使用，截至8月末，2024年2兆元的隱性債務置換額度已使用完畢；今年以來，全國已發行新增地方政府專項債券2.78兆元。9月12日，財政部表示將提早下達部分2026年新增地方政府債務限額，靠前使用化債額度，預計後續仍對政府性基金支出有所支撐。
第四，展望後續，財政政策有必要加力。一是經濟延續放緩，以舊換新對消費的帶動效應減弱，關稅壓製出口、企業投資、生產意願，出口持續放緩、投資大幅下滑、製造業投資和基建投資當月同比增速自7月以來轉負且降幅進一步擴大、房地產還在持續探底，逆周期調節的必要性上升。二是去年「924」一攬子政策推高第四季度經濟基數，為實現今年同期平穩成長，政策需進一步加力。第三是外部聯準會開啟新一輪降息周期，人民幣匯率走強，也為逆周期調節創造條件。
中國經濟潛力大，只要全力拚經濟，啟動新一輪大規模經濟刺激，則東昇西降和信心牛可期。三大抓手是全力拚經濟、房屋收儲保障銀行和新基建，具體有八大措施：一是用好用足更加積極的財政政策，加大加快財政支出力度，擴張各類專項債和特別國債使用範圍，兜底民生，大力度化債，為企業紓困；二是持續多輪降息降準，擴大再貸款投放，尤其是重點推動利率工具的下調與流動性的前瞻性投放；三是提振消費，發放1兆元消費券、改善居民消費能力；四是從穩住樓市升級到提振樓市，組建5兆以上的大型住房保障銀行收儲；五是鼓勵生育，投放3–5兆元生育補貼，降低生育養育成本；六是主動提升匯率機制靈活性與本幣結算比重，以提升整體抗衝擊能力；七營提升
2. 狹義財政收入小幅放緩，證券交易印花稅高增
8月全國一般公共預算收入當月年比2.0%，較7月小幅放緩0.6個百分點。1-8月全國一般公共預算收入累計年比0.3%，較1-7月放緩0.2個百分點。
8月稅收收入較去年同期3.4%，較7月放緩1.6個百分點。稅種層面，增值稅穩、企業所得稅回升、消費稅回落、個稅高位放緩、證券交易印花稅高增。8月國內增值稅年比4.4%，較上月小幅上升0.1個百分點，延續製造與服務環節的量價修復，供需兩端仍在溫和擴張；企業所得稅同比33.4%，反內捲行動初見成效；國內消費稅同比0.9% ，較上月的5.4%明顯回溯，較上月回落4.2個百分點，就業與薪酬面維持修復但邊際受暑期季節性與獎金發放節律影響；證券交易印花稅年增226.0%，主因股市成交熱度攀升。
8月非稅收入年減-3.8%，較7月降幅縮小9.1個點，但仍在負區間。8月非稅收入規模2,207億元，略低於7月的2,255億元。非稅收入的回落，反映地方政府對行政性收費、罰沒等行為趨於克制。配合稅收的內生修復，這種結構更有利於後續財政穩定性，但也要求政策發力更多，依託做大可持續稅源而非依賴非稅波動。
3. 狹義財政支出回落，民生領域支出高增
8月全國一般公共預算支出當月年比0.8%，較7月放緩2.2個百分點；1-8月一般公共預算支出累計同比3.1%，較1-7月放緩0.3個百分點。年內財政在穩增長、控風險之間更注重把資金轉化為可考核的實物工作量，避免粗放式擴張擠佔後續空間。
中央本級支出較去年同期2.8%，較上月回落4.7個百分點；地方本級年比0.4%，較7月回落1.7個百分點。中央快於地方，延續「中央統籌、地方穩定」的格局。
分領域看，保民生弱地產鏈，更注重形成實物工作量。8月民生相關領域成長持續高於狹義支出整體，社會保障及就業領域支出較去年同期10.9%，教育4.0%，衛生健康2.5%；交通運輸與節能環保年比分別為18.1%、29.8%，或因在建交通項目裝置到貨與汛期水環境治理減排改造集中推進；與地產鍊和土地財政關聯度更高的城鄉社區與農林水偏弱，同比分別為-16.8%和-22.8%。
4. 政府基金收入當月增速由正轉負，支出有回落但仍處高位
政府性基金收入當月增速由正轉負，主因土地出讓收入拖累。8月全國政府性基金預算收入當月年比-5.7%，較7月下滑14.6個百分點；1-8月全國政府性基金預算收入累計年比-1.4%，較1-7月下滑0.7個百分點。其中，土地出讓收入是主要的拖累因素，受重點城市優質地塊出讓節奏放緩影響，8月土地市場成交量價齊跌，8月國有土地使用權出讓收入當月同比-5.8%，由正轉負。
政府性基金支出有所回落，但仍處於高位水準。8月全國政府性基金預算支出當月年比19.8%，較7月下滑22.6個百分點；1-8月全國政府基金預算收入累計年比30.0%，較1-7月下滑1.7個百分點，但仍處於高位水平，主因各類政府債券資金加快支出使用。截至8月末，2024年2億元的隱性債務置換額度已使用完畢；今年以來，全國已發行新增地方政府專項債券2.78兆元。9月12日，財政部表示將提早下達部分2026年新增地方政府債務限額，靠前使用化債額度，預計後續仍對政府性基金支出有所支撐。
（澤平宏觀展望）