阿里到底算新登還是老登？

這兩天 ，阿里大漲，乃至於帶動大量跟阿里有一丟丟關係的A股相關公司都在漲。

美國的木頭姐，最近也大筆加倉了阿里。而芒格的持倉，到今天也已經大賺，可以洗他老人家已經看不到了。

為什麼阿里最近走得這麼好呢？

這主要是因為AI賽道大熱，給包括阿里在內的整個港股網際網路企業做了一次估值從古。

阿里巴巴，是港股網際網路行業裡最具代表性的一個。

它有登氣十足的老登業務。

在未來相當一段時間裡，阿里巴巴營收盈利的主要來源都還是以淘天為核心的國內電商

它也有一些不那麼登的中等業務，比如海外電商。

同時，它還有現在資本市場最喜歡的新登業務，以阿里雲為核心的AI類股。

之前長期低估，就是市場忽略其新登的價值，只對老登類股進行估值。

而老登類股又受制於經濟的弱復甦環境，增速堪憂。

這樣的情況，在其他網際網路公司上也有體現。

比如百度，老登類股是搜尋，新登類股是人工智慧和崑崙芯。

而在長期的下跌裡，市場基本已經忘了崑崙芯的事。畢竟專門研究百度的分析員都失業了，專門做百度的投資者都破產了。

這段時間算力重回C位，市場這才忽然想起來，百度這企業雖然缺德，但好像還有個叫崑崙芯的東西。於是百度狂漲。

我一直跟大家講，國內的網際網路企業，其實近似於是消費+AI的概念。

這些網際網路企業的主要業務，和社會整體的消費能力掛鉤。

比如騰訊靠遊戲 ，那就得大家願意買皮膚。

阿里京東拼多多靠商家廣告，那起碼商家在電商平台上有錢賺。

百度靠各種缺德廣告，但終究還是得有消費者願意去缺德商家消費。

但網際網路行業，也有很強的AI屬性。

比如阿里雲，比如阿里能在Deepseek後問世後依據同一思路迅速做出同樣頂尖的大模型。

比如騰訊，世界遊戲一哥，同時騰訊元寶也算拿得出手。

比如快手，中國上市公司裡“AI+視訊”龍頭。

而港股網際網路公司的AI屬性，一直以來都是被資本市場忽略。

最近網際網路公司的大漲，一定程度上只能算是估值修復，非常合理。

然而，在我看來，目前市場只對網際網路的老登業務和新登業務進行了定價，並且大機率還是不充分的定價。

但對網際網路行業在AI時代真正的價值，卻還沒有較強的一致性預期。

目前市場對網際網路行業新登業務的認知，主要在硬體上，比如百度的崑崙芯。

但我認為，在AI賽道上，網際網路行業真正可以碾壓其他行業的，是軟體。

硬體，是硬橋硬馬的，是很難借力的。你能說百度的崑崙芯一定就能做的比A股的那些晶片公司好嗎？恐怕誰也不能說這個話。

但軟體不是。

網際網路企業，在AI軟體上是有巨大優勢的。

網際網路行業，首先有資料優勢。

騰訊、阿里手上的資料，是國內任何一家民企都無法比擬的。而資料是AI的養料。

沒有資料，再好的AI應用也是巧婦難為無米之炊。

其次，網際網路行業還有流量優勢。

我之前跟大傢伙騰訊護城河的時候，舉過斗地主的例子。即，全世界誰來做斗地主遊戲都沒什麼區別，但最後能贏者全拿的只能是騰訊。

為何呢，因為騰訊把持著微信+QQ，有流量優勢。

那同樣的例子，也可以代入到未來的大模型等AI應用。

只要是TO C的AI軟體，網際網路行業都會有流量優勢。

最後，網際網路行業目前已經有相對成熟的應用優勢。

比如遊戲和視訊，這目前已經是相對成熟的軟體應用了。而網際網路行業整體在這塊優勢非常大。

整體來說，我認為網際網路行業在AI賽道里時有機會站上C位的賽道。

只不過，目前市場更喜歡確定性更強的硬體，外加網際網路行業的老登業務混淆視聽的緣故，讓網際網路行業的估值還遠無法和國內AI賽道相提並論。

但如果AI時代真的已經在敲門，那港股網際網路企業就絕不會缺席。

現在的定價水平，可能只是剛剛開始而已。 (派克斯研究院)