核心要點
- 商務部近日發佈了關於電池、裝置及材料出口管制的新規定。
- 能量密度大於 300 瓦時 / 千克的電池出口需要許可證。不過，目前主流技術的能量密度低於該標準。
- 電池裝置和材料同樣需要申請許可證。我們認為寧德時代（CATL）能夠獲得用於全球擴張的許可證。
- 此前，石墨負極材料也受到出口管制，但主要企業仍可繼續出口，且未受到實質性影響。
- 我們認為，這項新規定旨在保護中國在電池供應鏈中的技術優勢，而非阻礙相關企業的全球擴張。
第三季度展望：環比季節性增長超 15%
第三季度通常是盈利旺季，我們預計彭博共識預期在第三季度業績公佈後會被上調。我們預計第三季度電池銷量環比增長超 15%。利潤率將取決於產品組合變化，包括電動卡車、低端電動乘用車以及國內儲能系統（ESS）的業務佔比情況。
核心要點
- 我們預計 2025 年第三季度淨利潤為 188 億元人民幣，比市場共識預期高出 2%，電池銷量環比增長超 15%，每瓦時淨利潤率持平。
- 電動卡車、國內儲能系統和低端電動乘用車市場業務佔比提高，可能對利潤率構成下行風險。
- 高端市場業務佔比提升，比如麒麟、神行、飛鷗系列產品銷量增加，以及儲能系統產品銷量增長，應有助於支撐利潤率上行。
圖表 1：寧德時代（CATL）預估電池出貨量：通常出貨量的 85%-90% 會確認收入
圖表 2：全球儲能系統（ESS）年初至今累計部署情況：2025 年下半年在建項目顯示第三季度儲能系統出貨量強勁
圖表 3：中國儲能系統年初至今訂單積壓（截至 2025 年 8 月）
圖表 4：中國強勁的卡車電動化處理程序 —— 電動輕型卡車的滲透率今年以來持續上升，8 月達到 11.4%
(大行投研)