美銀：市場將在10月回呼，11-12月反彈

一、美股（標普500）： breadth 疲軟 + 貿易升級觸發回呼，Q4 或跌 10%，6028 點成關鍵支撐

標普500 當前處於 2025 年 4 月牛市以來的首輪迴調階段，技術面與宏觀風險疊加，短期需警惕，但長期牛市邏輯未改：

回呼觸發：breadth 背離 + 貿易摩擦，復刻 2018 年 Q4 風險

breadth 持續疲軟：標普 500 雖突破頭肩底目標位 6625 點（當前 6592 點），但 NYSE 漲跌家數線（AD Line）未同步創新高，且僅 50.8% 的成分股站在 50 日均線上（歷史牛市中該比例通常超 60%），顯示上漲動力集中於少數權重股，行情缺乏廣度支撐；

貿易升級復刻2018 年 Q4：2018 年 Q4 因 “聯準會加息 + 貿易摩擦 + 全球放緩 + 投資者恐慌” 導致標普 500 跌 19.78%，當前環境雖有差異（2025 年聯準會處於降息周期、AI 牛市支撐風險偏好），但 “貿易摩擦升級（美國擬加征 100% 關稅）+ 全球增長放緩” 與 2018 年相似，Q4 或面臨 10% 左右回呼。

技術面支撐與阻力：6028 點是牛熊分界

支撐位：①第一支撐 6551 點（9 月低點，與 50 日均線 6530 點接近）；②第二支撐 6028-6059 點（200 日均線 6049 點與 50% 回撤位 6028 點重合，若跌破則牛市存疑）；

阻力位：①短期阻力 6765 點（10 月高點）；②中期阻力 7000 點（較當前仍有 6% 空間，但需 breadth 改善才能突破）。

季節規律：Q4 “後半程走強”，11-12 月或反彈

歷史資料顯示，標普500 Q4 平均漲幅 2.3%，但呈現 “前低後高” 特徵 ——10 月平均跌 1.5%，11-12 月平均漲 3.8%。若本次回呼在 10 月下旬至 11 月初到位，後續仍有望延續 “滾動復甦” 邏輯，全年收漲機率超 70%。

二、美債：50 日 / 200 日均線死叉發出看跌訊號，30 年期 yield 11-12 月大機率下行

美債收益率當前處於下行通道，尤其是30 年期美債出現關鍵技術訊號，未來 1-2 個月下行機率超 70%：

30 年期美債 yield：50/200 日均線死叉，歷史規律指向 63%-71% 下行機率

2025 年 10 月 10 日，30 年期美債 50 日均線（4.79%）下穿 200 日均線（4.79%）形成 “死叉”，這是 1977 年以來第 24 次出現該訊號。回溯歷史：

訊號出現後15-25 個交易日，yield 下行機率 63%；

35-40 個交易日（對應 11 月底 - 12 月初），yield 下行機率高達 71%，為所有時間窗口中最高；

當前30 年期美債 yield 為 4.63%，支撐位看 4.60%（61.8% 斐波那契回撤位），若跌破或進一步下探 4.30%。

5 年期美債 yield：下行通道未破，3.66% 成關鍵閾值

5 年期美債自 2025 年初以來始終處於下行通道（上軌 3.78%-3.80%，下軌 3.52%），當前 yield 3.75% 接近上軌，建議 “逢高做空”：

若跌破3.66%，確認下行趨勢延續，目標位 3.52%（2024 年 9 月低點）→3.38%→3.16%（2020-2023 年上行趨勢的 38.2% 回撤位）；

若突破3.80%，則通道破位，需修正看空邏輯。

三、外匯：美元指數（DXY）頭肩底突破看漲至 101，英鎊（GBP/USD）看跌至 1.3150

外匯市場呈現“美元強、英鎊弱” 格局，DXY 技術面突破打開上行空間，英鎊則面臨回呼壓力：

美元指數（DXY）：頭肩底形態確認，Q4 目標 101

DXY 在 2025 年 9 月守住年內低點 95.24 點與長期上行趨勢線，形成 “頭肩底” 形態（頭部 95.24 點，左肩 96.22 點，右肩 97.46 點，頸線 98.64 點）：

10 月突破頸線 98.64 點，按頭肩底量度漲幅，目標位 101 點（當前 98.96 點，仍有 2% 上漲空間）；

支撐位看97.46 點（右肩低點），只要不跌破該位置，看漲邏輯不變；若進一步突破 101 點，或形成 “雙底” 形態，後續有望上探 103.20 點。

英鎊（GBP/USD）：C 浪下跌啟動，目標 1.3150

GBP/USD 自 2025 年 10 月 1 日高點 1.3537 點以來進入 “C 浪下跌”，技術面破位訊號明確：

支撐位：①第一支撐 1.3320 點，跌破後下看②1.3150 點（7 月低點與 200 日均線 1.3175 點接近）；

若跌破1.3144 點（7 月低點），則形成 “雙頂” 形態，後續或深度回呼至 1.26 點（200 周均線）；

阻力位1.3527 點（10 月高點），反彈不破該位置則看跌邏輯延續。

四、大宗商品（白銀）：突破2011 年高點後超買，短期或回呼至 42 美元，長期仍看漲

白銀當前處於“短期超買回呼風險 + 長期牛市” 的矛盾狀態，需警惕短期獲利回吐，但 10 年杯柄形態支撐長期上行：

短期：超買訊號密集，42-45 美元成回呼目標

白銀在2025 年突破 2011 年高點 49.80 美元，最高觸及 51.24 美元，當前回落至 49.86 美元，但技術面超買跡象顯著：

動量指標：周線RSI 達 85.12（超買閾值 70），日線 RSI 80.52，均處於 2008 年以來高位；

價格偏離：當前價格較50 日均線（35.66 美元）溢價 40%，較 200 日均線（41.83 美元）溢價 19%，偏離度創 2011 年以來新高；

短期或回呼至42-45 美元（61.8% 斐波那契回撤位 42.42 美元、38.2% 回撤位 45.78 美元），與黃金在 4000 美元附近的峰值預期一致。

長期：10 年杯柄形態確認，目標 53-59 美元

白銀周線呈現“10 年杯柄形態”（杯體 2011-2020 年，杯柄 2020-2025 年），該形態量度漲幅指向 53 美元（138.2% 延伸位）和 59 美元（161.8% 延伸位）。若本次回呼在 42 美元附近走穩，長期仍可逢低佈局，把握 “大宗商品超級周期” 紅利。

五、配置策略：分資產應對，短期防禦+ 長期佈局

基於四大資產的技術面訊號，美銀給出“短期規避高風險資產、長期把握回呼機會” 的配置建議：

美股：①短期規避半導體（PE 59.3 倍）、消費 discretionary（中國關稅敞口 20%+）；②回呼至 6028-6059 點（200 日均線）時，佈局 AI（微軟、輝達）、醫療（禮來、直覺外科）等長期成長類股；

美債：①超配 30 年期美債（11-12 月下行機率 71%），目標 yield 4.30%；②5 年期美債逢高（3.78% 附近）做空，止損 3.80%；

外匯：①做多 DXY（目標 101 點），止損 97.46 點；②做空 GBP/USD（目標 1.3150），止損 1.3527 點；

大宗商品：①白銀短期減倉，回呼至 42-45 美元逢低買回；②長期關注黃金（目標 4000 美元）、白銀（53-59 美元）的大宗商品周期機會。

六、總結：Q4 “前低後高”，關注兩大訊號

當前市場處於“技術面回呼 + 宏觀風險” 的疊加期，但無需過度恐慌，關鍵關注兩大訊號判斷底部：

緩和訊號：中美貿易談判重啟（如APEC 峰會達成關稅緩徵）、標普 500 breadth 改善（漲跌家數線創新高、成分股站在 50 日均線上比例超 60%）；

底部訊號：標普500 觸及 6028 點（200 日均線）、30 年期美債 yield 跌破 4.30%、白銀回落至 42 美元。

總體而言，Q4 市場將呈現 “10 月回呼、11-12 月反彈” 的季節規律，短期防禦為主，長期仍可把握美股牛市、美債下行、美元走強、大宗商品長期牛市的四大主線。 (資訊量有點大)