《價值型投資 最新產業研究報告》 國巨（2327）凱美（2375）華新科（2492）AI 高功率時代啟動，被動元件迎接新一輪升級循環。

慶龍老師持續分析國巨，

本週關鍵時刻預告「補量後就會發動」，

今天華新科漲停，龍頭國巨與凱美強勢上漲。

AI 伺服器功耗快速攀升，

新一代 GPU、CPU 與 DDR5 使整機瓦數倍增，

帶動電容、電感、電阻全面走向

「高壓、高頻、高可靠度」的升級路線。

與以往消費性電子帶動的需求不同，

現階段成長來自高階應用的「單機用量增加」，

而非拉貨或庫存調整，

因此產業底部更扎實、循環更健康。

目前台廠主要被動元件業者庫存天數維持在健康區間，

伺服器、資料中心、車用與工業應用需求穩定，

產能利用率維持 75～85%，高於平均水準。

若明年降息啟動，

消費電子回溫後將形成「高階需求穩＋消費修復」雙軌效應，

推動新一波漲價與補庫存循環。

整體供需健康，成長動能集中在

AI、車用與工規三大領域，

產業結構明顯上移。

國巨（2327）

第三季營收創三年新高，

AI 伺服器與資料中心需求推升高階產品。

AI 相關產品營收占比已超過一成，

預期 2026 年可望突破兩成。

收購日本芝浦電子應募率逾 87%，

預計 2026 年第一季完成 100% 持股，

補強車用與工規高可靠度產品線。

國巨據點遍布全球、供應鏈分散，

AI、資料中心與亞洲市場需求最強，

產品組合正持續朝高階化前進。

凱美（2375）

上半年銷售成長，電阻產品表現最亮眼。

第二季營收創新高，

AI 伺服器、電動車與通訊設備為主要動能。

產能利用率高檔，

短期不需擴產即可透過效率管理提升獲利。

積極推動 ESG 強化國際客戶吸引力，

中期持續布局車用、工業自動化與 5G，

營收結構更均衡、成長更穩健。

華新科（2492）

第三季營收與獲利大幅成長，

多月維持三字頭營收區間，顯示需求穩定。

主攻高壓、高頻 MLCC 與車規產品，

AI 伺服器、電動車與基礎建設為主要成長主軸。

持續強化高階 MLCC 與電阻產能，

透過效率與產品組合改善獲利，

是三家公司中向高階市場推進最明顯者之一。

AI、高速運算與電動車推動被動元件規格升級，

單機用量倍增，形成長線結構性成長。

國巨受惠 AI 產品占比提升與芝浦協同效應，競爭力再強化。

凱美在 AI＋車用需求支撐下體質穩定上行。

華新科高階 MLCC 與車規產品成長最快、獲利改善最明顯。

整體而言，被動元件族群正從谷底走向結構性上升，

AI 帶來的升級循環，

將是未來 1～2 年最具確定性的成長來源。

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