TPU挑戰GPU，但美銀建議：輝達、博通、AMD都買

2025/11/28

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美銀預計，AI資料中心市場將在2030年增長5倍至1.2兆美元以上。在市場快速擴張背景下，即便輝達份額從85%降至75%，絕對收益仍將爆發增長，同時GPU在公有雲和企業市場具不可替代優勢，維持輝達、博通、AMD買入評級，當前估值未完全反映長期盈利能力。

儘管GoogleTPU等定製晶片挑戰GPU，加劇AI加速器市場競爭，但在整體市場快速擴張背景下，美銀仍建議投資者買入輝達、博通和AMD。

11月27日，據硬AI消息，美銀在最新研報中稱，儘管Google正試圖通過向Meta出租TPU來擴大其定製晶片的生態版圖，這在理論上對輝達和AMD構成了挑戰，但該行仍維持對輝達、博通和AMD堅定的看多立場。

該行分析師Vivek Arya強調，定製晶片主要適用於Google、Meta等擁有大規模內部工作負載的公司，而GPU在公有雲和企業市場仍具備不可替代的優勢。

美銀預計，到2030年，AI資料中心的總潛在市場（TAM）將增長5倍，達到1.2兆美元以上。即便輝達的市場份額從目前的85%正常化至75%，其絕對收益仍將呈爆發式增長。

美銀建議全線買入AI晶片三巨頭——輝達、博通和AMD，認為目前的估值尚未完全反映其長期的盈利能力。

當前AI硬體領域正經歷一場關鍵的架構博弈。

研報指出，Google剛剛發佈了Gemini 3模型，隨後Anthropic便於昨日低調推出了Claude Opus 4.5，宣稱在編碼和推理任務上超越了Google的新模型。

美銀分析師指出，這表明LLM開發是一場長期馬拉松，當前快照可能無法反映市場份額的長期演變趨勢。

美銀特別指出，硬體層面的競爭更為關鍵。Google依靠其打磨了十年的TPU進行模型訓練（Gemini 2和3均為100%使用TPU訓練）。極其關鍵的市場傳言指出，Google可能在明年向Meta出租TPU，並可能在2027年實現與Meta的本地部署合作。

如果這一消息屬實，這將直接衝擊Meta當前的GPU供應商——輝達和AMD。這標誌著定製晶片（ASIC）不再僅僅是雲廠商的自用工具，開始具備對外輸出的潛力。

儘管TPU來勢洶洶，但美銀認為這並未改變“蛋糕做大”的核心邏輯。該行給出了三點理由：市場規模暴增、份額邏輯和護城河依舊堅固，具體如下：

美銀預測，AI資料中心總體可定址市場(TAM)將從2025年的2420億美元增長約5倍，至2030年超過1.2兆美元。在這一快速增長背景下，即便輝達市場份額有所下降，絕對收入仍將顯著增長。

美銀的模型假設，隨著客戶開發定製晶片以處理多樣化的工作負載，輝達的市場份額將從目前的85%逐漸正常化至75%。

美銀認為，定製晶片雖然在特定內部工作負載上具有成本優勢（如Google和Meta的內部需求），但在公共雲環境中缺乏靈活性。

微軟Azure、AWS以及100多家新興雲服務商需要高度的靈活性，這使得通用GPU依然是不可替代的首選，甚至Google自己的公有雲（GCP）也仍在使用輝達的GPU。

此外，美銀分析師指出，通用GPU晶片具有現貨供應、多雲可移植性、完整軟體棧和更大開發者生態系統等優勢。此外，緊張的供應鏈狀況和輝達的規模優勢使得短期內市場份額不太可能出現劇烈變化。

研報稱，美銀維持輝達、博通、AMD三隻晶片股的買入評級。

儘管輝達有望實現40%以上的銷售和每股收益增長，但其交易倍數僅為約25倍，美銀認為這低估了公司價值，維持買入評級，目標價275美元。

基於資料和份額預測，輝達的每股收益能力將在2027年達到10美元以上，並在2030年突破20美元。

博通被視為定製晶片趨勢的最大受益者。美銀給予其買入評級，目標價400美元，對應2026年市盈率37倍。

美銀預計該公司2026年AI業務收入將因額外的TPU和Anthropic項目實現100%以上同比增長。

不過分析師提醒，如果Google直接授權更多TPU，可能會削減博通為其他客戶開發ASIC的直接市場機會。

報告稱，AMD作為輝達的主要競爭對手，依然值得持有。美銀給予其買入評級，目標價300美元，基於2027年市盈率32倍.

這也反映了該公司在CPU、GPU、嵌入式和遊戲等領域的廣泛增長驅動力。

儘管面臨嵌入式市場周期性放緩的風險，但在AI計算和CPU市場份額的獲取上仍有巨大上行空間。

截至周三收盤，三家公司當前股價分別為180.33美元、397.57美元和214.24美元。 (硬AI)