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假期，高盛的閃輝總發佈了一份關於中國的最新研報《China: Three things in China》，裡面提煉了三個值得關注的點：
先說說通膨這塊。1月份CPI同比從0.8%掉到了0.2%，看著有點嚇人，但高盛說這主要是因為今年春節來得晚，去年同期的消費基數高，屬於短期扭曲，不用太慌。他們對2026年CPI的預測還是0.6%，整體溫和。反倒是PPI有點意思，從-1.9%縮小到了-1.4%，原材料成本在往上走。高盛也把2026年PPI的預測從-0.7%上調到了-0.5%，雖然還是在通縮區間，但降幅在縮小，說明工業端的壓力在緩解。
再看經常帳戶，這個資料有點猛。第四季度經常帳戶順差直接飆到了2420億美元，創了新高。這一下就把2025年全年順差佔GDP的比重拉到了3.7%，高盛也順勢把2026年的預測從4.1%上調到了4.3%。更有意思的是，他們用自己的外匯流量模型算出來，1月份有940億美元的淨流入，這可不是小數目。
這麼強的經常帳戶和外匯流入，直接反映在匯率上了。美元兌人民幣上周摸到了6.90，高盛也維持了12個月6.70的預測。這背後其實是中國出口的韌性和資本流動的改善，對人民幣來說是個不小的支撐。
當然，這三個點不是孤立的。PPI回暖意味著工業企業的盈利壓力在減輕，經常帳戶強勁則給人民幣匯率託了底，而匯率穩定又反過來有利於資本流動和通膨預期。整個邏輯鏈條其實挺清晰的。 (超預期的交易室)