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三巨頭給OpenAI“轉帳”1100億，好處是什麼？
2月27日，OpenAI宣佈敲定新一輪1100億美元融資，投前估值達7300億美元。
這是繼去年410億美元融資後，OpenAI又一次創下紀錄的募資，也是迄今為止規模最大的私營科技公司融資。
本輪融資由戰略投資者主導，其中亞馬遜投入500億美元，軟銀和輝達各投入300億美元。
本輪融資完成後，OpenAI帳上現金增至約1500億美元，OpenAI稱資金將主要用於擴大算力基礎設施，以滿足快速增長的使用者需求。
01. 亞馬遜分期投入500億
作為本輪融資出手最闊綽的投資人，亞馬遜承諾的500億美元投資分兩階段執行：首期150億美元已確定投入，剩餘350億美元將在OpenAI完成IPO或實現AGI後到位。
所以很快，奧特曼就表示，對在合適的時機上市持開放態度。
而關於AGI，按OpenAI與微軟此前的合同定義，AGI指 “能夠在最具經濟價值的工作上超越人類的高度自主系統”。OpenAI章程中設有一項特殊條款：一旦AGI實現，微軟將失去對其技術的訪問權。
但亞馬遜不只是出錢，雙方還簽了一整套技術合作——亞馬遜要用自己的晶片和雲服務換OpenAI的模型和技術。
雙方合作最核心的條款是算力採購。
OpenAI將在未來八年內，在已有380億美元合同的基礎上，再向AWS支付1000億美元算力費用，這1000億里，很大一部分會用在亞馬遜自研的Trainium晶片上。OpenAI承諾採購約2吉瓦的Trainium算力，包括即將交付的Trainium3和2027年推出的Trainium4。
亞馬遜首席執行長安迪·賈西特意提到，Trainium晶片性價比比同類GPU高30%到40%，“現在兩家頭部AI實驗室都用上了”。
另外一家，則是最近和美國政府搞得風生水起的Anthropic。
OpenAI與亞馬遜的另一項合作在產品層面，雙方將聯合開發一個“有狀態執行階段環境（Stateful Runtime Environment ）”，放在Amazon Bedrock上運行。這個環境能讓開發者呼叫OpenAI模型時，保持上下文、記住之前的工作、跨工具協作。
AWS還拿下了OpenAI企業平台Frontier的獨家第三方分銷權。
還有一層合作更直接：亞馬遜要用OpenAI的模型來最佳化自家的消費者應用。兩家公司將共同開發定製模型，供亞馬遜內部團隊使用，覆蓋從電商到智能硬體的產品線。
02. 輝達300億：股東+供應商
輝達和OpenAI的合作，一度被傳出告吹，尤其是黃仁勳的那句：向OpenAI投資1000億美元從來都不是一項承諾。
不過無論如何，最終投資還是落定了，只不過和外界傳聞的1000億美元差距比較大，只有分三期支付的300億美元。
根據公告，雙方敲定了新的算力合作：輝達將為OpenAI提供3吉瓦專用推理算力，以及2吉瓦用於Vera Rubin系統的訓練算力——在已在微軟、甲骨文雲和CoreWeave上運行的Hopper和Blackwell系統之上。
如果從算力的角度來換算，1GW對應500億美元，輝達對OpenAI的支援，價值絕對遠超傳聞的1000億美元。
從這個角度來看，輝達既是OpenAI的股東，也是OpenAI最大的晶片供應商，同時還在用“自己的錢”幫OpenAI買自己的晶片，在300億美元融資中，大部分最終會以採購算力的形式回到輝達帳上。
如果要用一句話總結，依舊是之前的那套“循環融資”的敘事。
03. 軟銀300億：IPO比什麼都重要
和輝達一樣，軟銀的300億投資承諾同樣分三期到帳。
孫正義的思路相對簡單：OpenAI是目前AI賽道最有可能上市的標的，而軟銀需要IPO來提振願景基金的表現。
知情人士說，本輪融資被視為OpenAI上市前的重要步驟，該公司最早可能在今年底啟動IPO。
相比其他兩個投資人，軟銀的另一個角色是牽線人。
據知情人士透露，預計OpenAI還將獲得約100億美元的一級股權融資，相關承諾將在未來一個月內最終確定，投資者包括主權財富基金和投資公司。據推測，這些投資方可能都是通過軟銀搭橋進來的。
04. 微軟：這輪不出錢，但地位不變
面對亞馬遜的入局，微軟與OpenAI今日發佈聯合聲明，強調雙方合作關係未受影響。
聲明中稱，微軟仍是OpenAI模型無狀態API的獨家雲提供商，所有對OpenAI模型的API呼叫，只要是無狀態的（不保留上下文），均託管於Azure上。這是目前OpenAI模型最主流的呼叫方式。
同時，OpenAI自有產品（包括新發佈的Frontier）將繼續託管在Azure上。Frontier是OpenAI剛推出的企業平台，能讓企業自己部署AI智能體。
微軟與OpenAI的智慧財產權授權、商業分成等安排不變。 但OpenAI有權從別處採購算力，包括“星際之門”這種大規模基礎設施項目。
05. “循環融資”敘事的複製貼上
上述投資人的投入和回報放在一起看，就像前面說的，依舊是“循環融資”敘事：
- 亞馬遜出500億，換來OpenAI的模型技術授權，以及1000億的雲服務訂單
- 輝達出300億，換來OpenAI的晶片採購承諾
- 軟銀出300億，賭的是IPO退出機會
- 微軟沒出這輪的錢，但守住了API獨家權，未來OpenAI每賣一次API呼叫，微軟都有分成
本輪融資完成後，OpenAI帳上多了1100億，同時手裡握住了三家巨頭的算力資源，代價是把未來的技術授權和雲服務採購提前鎖定給了股東。
而且，其中亞馬遜、軟銀更是把OpenAI IPO作為兌現投資承諾的關鍵條件。
至此，OpenAI的股東名單裡同時站著微軟、亞馬遜、輝達、軟銀，四家業務有重疊也有衝突的巨頭。如何平衡這些股東的利益，將是山姆·奧特曼接下來要面對的難題。
06. ChatGPT周活使用者超9億
回到業務層面，OpenAI眼下確實需要這筆錢。
OpenAI帳上原有約400億美元現金，加上本輪融資後，可用資金增至約1500億美元。該公司預計到2030年才能首次實現正向自由現金流。在此之前，大部分資金將投入資料中心營運、晶片採購和雲服務支出。
《金融時報》援引知情人士透露的財務資料很能說明問題：2025年營收約130億美元，今年預計衝到300億美元，2027年目標超過600億美元，2030年目標超2800億美元。增長曲線很陡，但成本增速更快。
使用者資料方面：根據OpenAI官宣的資料，目前，ChatGPT周活使用者超9億，消費者訂閱使用者超5000萬，付費商業使用者超900萬。今年推出的程式設計工具Codex，周活使用者從年初至今增長兩倍，達到160萬。
資料增長表現不錯，只不過競爭對手也沒閒著。
Google的Gemini在消費者市場步步緊逼，Anthropic在企業市場已經搶了先。OpenAI高管表示，到今年底收入的一半要來自企業客戶，現在這個比例是40%。這意味著未來幾個季度，OpenAI必須跟Anthropic正面交鋒，拿到10%的增量。
還有一個細節值得留意，股權架構的變換。
本輪融資後，2025年從OpenAI剝離的非營利機構“OpenAI基金會”所持營利業務股份價值升至1800億美元以上。知情人士稱，如果投資者需求旺盛，基金會可能出售至多100億美元股票，用於慈善支出和人員招聘。
也就是說，這輪1100億融資之後，私募二級市場可能還有一波OpenAI的股票可以買。 (騰訊科技)