5月8日，景林資產管理香港有限公司向SEC提交了截至3月31日的美股13F持倉報告。檔案顯示，景林一季度末美股持倉總市值為38.78億美元，較上季度的40.45億美元小幅下降約4%；前十大重倉股集中度由82.85%進一步升至84.64%，持倉高度聚焦。
一、持倉總覽
前十大重倉股具體如下：
前十大重倉股中，中概股佔據五席（拼多多、網易、滿幫、富途控股、攜程），顯示出景林對中國資產的持續深耕與堅定信心。
二、調倉分類梳理
（一）大幅增持標的：英特爾為核心錨點
英特爾一季度的營收、毛利率、每股收益全線超出業績指引上限，實現連續第六個季度跑贏市場預期。公司CEO陳立武表示，新一輪AI浪潮正從基礎模型走向推理、邁向智能體階段，顯著增加對英特爾CPU、晶圓及先進封裝產品的需求。
（二）新建倉位
亞馬遜CEO安迪·賈西披露，AWS在龐大基數上實現了28%的增長（15個季度以來最快），自研晶片業務年化收入突破200億美元（同比三位數增長），廣告業務過去12個月收入超700億美元，電商商品銷量增長達15%。
（三）減持標的：聚焦AI算力"高低切換"
（四）清倉標的
景林一季度全面退出博通、新思科技、Nebius Group、貝殼、晶科能源、生物科技ETF等6只標的。其中，博通為2025年四季度新進標的，僅持有一個季度便悉數賣出，體現出靈活果斷的倉位管理風格。
三、重點交易邏輯深度分析
主線一：AI算力"高低切換"——從輝達/博通向英特爾聚焦
景林一季度最核心的操作，是在AI算力賽道內部進行了一次清晰的"高低切換"：大幅減持Meta（-45.66%）和輝達（-8.98%），清倉博通和新思科技，同時以167%的增幅大舉增持英特爾，將其推升至第六大重倉股。景林在去年底持有259萬股英特爾的基礎上，今年前三個月加倉433萬股，一季度末共持有692.32萬股，對應市值3.05億美元。在一股不賣的假設下，僅英特爾一隻股票4月至今的浮盈就可能達到約5.59億美元（約合人民幣38億元），英特爾可能已升至景林前兩大持倉。
這一佈局基於三重核心判斷：
其一，AI推理時代對CPU的需求重估。景林明確表示，2026年是AI Agent元年，以OpenClaw為代表的Agent平台普及推動Token消耗量呈幾何級上升，AI從訓練階段全面轉向推理應用階段，經濟體的"含矽量"上升是確定性趨勢。在這一轉變中，CPU的戰略價值被系統性低估——英特爾的估值相對輝達存在顯著折價，但AI推理的分佈式部署恰恰需要大量CPU算力支撐，這正是英特爾的核心腹地。
其二，英特爾基本面處於臨界點。 公司連續六個季度超出市場預期，代工業務與先進製程持續獲得重要外部訂單，股價從低位強力反彈。景林的加倉恰逢基本面改善與估值修復的疊加窗口。
其三，在AI算力內部進行收益風險管理。 對輝達和Meta等已大幅上漲標的進行減持，將資本重新配置到AI算力鏈條上估值更低、基本面拐點更明確的環節，以在維持AI主線敞口的同時有效管理整體回撤風險。好買基金研究中心監測資料也顯示，截至3月底，多家百億私募在AI佈局上高度聚焦能源層、晶片層與基礎設施層，光模組、高速儲存、儲能及電力裝置成為一致重倉方向。
主線二：攜程——"逆向事件驅動"的教科書式操作
景林一季度以重金新進攜程260.43萬股（市值約1.30億美元），直接推至第十大重倉股。此次建倉恰逢攜程股價顯著回撤——2026年1月，國家市場監督管理總局對攜程涉嫌濫用市場支配地位實施壟斷行為立案調查，調查啟動後攜程美股一季度股價回撤達30.76%。
景林的逆向邏輯具備三重支撐：
其一，短期衝擊不改長期價值。 2025年攜程全年營收624.09億元人民幣，同比增長17.1%；淨利潤332.94億元，同比增長95%。即便面臨監管逆風，基本面依舊強勢。
其二，AI技術賦能旅行平台的協同效應。 景林將攜程視為"AI+消費服務"融合落地的代表性平台，AI Agent技術有望在搜尋、個性化推薦和行程規劃等環節重塑線上旅遊行業，攜程作為國內OTA絕對龍頭將顯著受益。
其三，逆向事件驅動的經典博弈。 利用監管利空引發的非基本面拋售進行佈局，當調查結果最終落地、影響趨於明朗化後，估值有望實現均值回歸。
主線三：中概核心加碼——拼多多與滿幫的大幅增持
景林一季度繼續鞏固中概核心倉位：拼多多增持113.55萬股（+28.62%），持股市值達5.22億美元，穩居第二大重倉；滿幫集團增持1235.96萬股（+43.22%），持股市值達3.40億美元，躍升至第四大重倉。前十大重倉股中中概股佔據五席，顯示出景林對中國資產、尤其"AI賦能下的平台型公司"的堅定信心。
景林認為4月是地緣衝突結束的開始，優質公司因被錯誤定價顯現逆向佈局良機，中國市場的"微觀阿爾法池"依然夠深。在全球機構資金回流中國資產的大趨勢下，景林通過精選拼多多（國內電商+海外Temu拓展）和滿幫（數字貨運平台）等具備明確成長路徑的中概龍頭，實現了對中國消費與科技主線的集中佈局。
四、景林2026年三大投資主線
三條核心長期投資主線清晰浮現：
關鍵礦產與能源已成為地緣博弈的核心載體，算力基建、半導體、機器人產業鏈天花板極高，是當前最確定的長期主線。全球製造業從"地球村"模式轉向製造業回流與戰略庫存增加，AI浪潮持續驅動電網與電力裝置升級。
五、綜合評估與風險提示
☑️ 持倉風格：極致集中，高度自信。 前十大重倉股佔比高達84.64%，體現出管理層對核心持倉的深度研究與高度自信。Google連續兩個季度穩居第一大重倉，並獲連續多季度增持，是組合的壓艙石。
☑️ 押注節奏：英特爾重注取得階段性成功。 在英特爾的精準佈局是本期最亮眼的操作，4月以來股價的強勢表現已為組合貢獻了豐厚的超額收益，驗證了景林在AI算力"高低切換"上的前瞻判斷。
☑️ 逆向勇氣：攜程建倉體現逆向投資信念。 在負面事件衝擊時果斷逆向買入，考驗的是對基本面穿越周期的判斷力。
⚠️ 不可忽視的結構性風險：
- 集中度風險突出。 超過84%的倉位集中在前十大持倉，一旦某個核心標的遭遇基本面惡化，對組合淨值的衝擊將被顯著放大。
- 13F披露存在天然滯後性。 截至3月31日之後的調倉變動不在披露範圍內，二季度以來景林是否已對英特爾等快速上漲標的進行獲利了結，外界無從得知。
- 逆向投資的"誤判可能"。 攜程的監管調查結果尚未落地，如果最終處罰力度超預期，其盈利模型和估值中樞可能需要重新校準，景林的逆向佈局將面臨考驗。 (invest wallstreet)