OpenAI完成了史上最大的私募融資。總金額1220億美元，估值8520億美元。這兩個數字，放在一起，感覺已經不像是在說一家公司了。
先說這輪融資的構成。主要投資人是三家：Amazon投了500億，Nvidia投了300億，SoftBank投了300億。
這三家合計1100億，剩下的120億來自其他投資人，包括a16z、D.E. Shaw、微軟，還有通過銀行管道進來的個人投資者——這是OpenAI第一次允許個人投資者通過銀行管道參與融資。
微軟參與了，但沒有披露金額。微軟這個事情，有點意思。
這輪融資是分兩個階段的。
2月27日，OpenAI宣佈第一階段，拿到1100億承諾。3月24日，CFO Sarah Friar在CNBC上確認，又追加了約100億。3月31日，最終收官，總額1220億，估值8520億。
估值從年初的7300億，到最後的8520億，前後就兩個多月。這個漲法，說實話，有點嚇人。但是有一件事，這輪融資的新聞稿裡沒有寫，但是值得好好說一說。
OpenAI現在每花一塊錢，只掙到大概六毛錢。2025年全年，OpenAI的營收是131億美元，但花出去的是220億美元。淨虧損大概90億美元。今年預計虧損140億美元，比去年虧得更多。
虧損的主要原因，是算力成本。僅僅型推理的成本，今年預計就要花掉141億美元。這個數字，是很多公司全年營收的好幾倍。而且這個問題短期內解決不了。
AI運行需要大量算力，算力需要大量電力，大量伺服器，大量維護人員。這個成本，不會因為模型越來越聰明而變少，只會越來越多。
有一個細節，值得單獨說一說。Amazon投的500億美元裡面，有350億是有條件的。條件是OpenAI在2028年底之前完成IPO，或者實現AGI。
這個條件，說實話，設計得挺聰明的。如果OpenAI完成IPO，Amazon繼續投錢，皆大歡喜。如果OpenAI實現了AGI，那350億就當是買到了AGI時代最重要的入場券，怎麼算都不虧。
如果兩件事都沒發生，Amazon可以不投那350億。對於Amazon來說，這筆投資的下行風險，其實沒那麼大。
然後是IPO的問題。大機率OpenAI會在2026年底到2027年上市。Goldman Sachs、JPMorgan和Morgan Stanley都已經在為這件事做準備了。
但是有一個問題，CFO Sarah Friar自己都說了，建議把IPO推遲到2027年中到年底，理由是現金消耗速度和未來的基礎設施投入規模，讓她覺得現在上市不是最好的時機。
她說的這個，不是謙虛，是真的。按照內部預測，OpenAI要到2029年到2030年，才可能實現正的現金流。而且這個預測，還是在營收每年翻倍的前提下。
2026年營收目標需要增長230%，2027年需要再增長200% 這種增長速度，實現了就是奇蹟，實現不了就是麻煩。
還有一件更有趣的事情。這輪融資裡，大量的錢，最終還是流回到了投資人自己口袋裡。Amazon投了500億，OpenAI大量使用AWS的算力，錢又回到了Amazon。微軟投了很多，OpenAI大量使用Azure，錢又回到了微軟。SoftBank投了300億，SoftBank還是Stargate的合夥人之一，錢又繞了一圈。
這種結構，一位風投的合夥人說得很直白：投資人在某種程度上，是在給自己的未來營收預付款。這話說得有點繞，但意思很清楚。
Anthropic的對比，這裡也值得提一句。同期，Anthropic的年化營收達到了300億美元，超過了OpenAI的每月20億乘以12的240億。而且Anthropic的財務狀況，比OpenAI好看很多。
Anthropic預計今年的現金消耗率會降到營收的9%，2028年實現盈虧平衡。OpenAI今年的現金消耗率還是營收的57%，預計到2030年才能盈利。
兩家公司都在燒錢，但燒法完全不一樣。
那最後，這輪融資到底意味著什麼？大機率有三件事。
第一，OpenAI暫時不會缺錢，至少未來兩三年。
第二，上市的時間點大機率在2027年，不會更早。
第三，上市之後的估值能不能維持在8520億美元，要看那時候的營收和虧損數字說話。
而那時候的數字，現在沒有人說得準。包括OpenAI自己。 (飛總聊IT)