財報數字之外的AI新底牌。
5月26日，小米公佈了2026年一季度財報。
這一季，小米收入991億元，同比下降10.9%；經調整淨利潤61億元，同比下降43.1%。儲存晶片漲價已經持續一年多，手機廠商的成本端都不好受，小米也繞不開這個背景。
但有幾個資料，說明小米並沒有被成本周期打亂節奏。手機業務，ASP（平均售價）漲到了1310元，創下歷史新高，靠高端化降低儲存漲價的影響；汽車業務，在全行業銷量大幅下滑、老SU7停產的背景下，新車交付8.1萬輛，汽車及AI等創新業務收入達到近200億元，同比增長約7%，毛利率穩定在20%以上；網際網路服務收入95億元，同比增長4.3%，毛利率穩定在76%以上。
很多人討論小米，容易先關注眼前的儲存漲價和利潤波動，而忽略了一點：小米現在站在兩個周期的交叉口，一個是終將過去的儲存周期，另一個是剛剛開始的AI周期。
市場擅長給容易量化的東西定價，但有些變化往往要等到體驗、使用者習慣和商業結果逐漸跑出來，市場才會重新調整看法。AI對小米的影響就屬於後者。
在本季電話會上，小米管理層把AI稱為手機行業最大的增量機會，也把未來五年的方向概括為用AI連接人車家全生態。這一點，未必能馬上反映到財報中，但正在改變小米這家公司的牌面。
管理層用真金白銀表達了對公司長期價值的判斷。CFO林世偉在電話會上表示，董事會已啟動總額不超過200億港元的股份回購計畫。截至電話會披露時，小米2026年累計回購已超過80億港元，超過去年全年，回購力度位居港股第二。
帶著這個視角回到這份財報，有三個問題值得解讀：在成本壓力下，小米有沒有守住基本盤？過去幾年高端化、汽車、全球化的投入，有沒有發揮作用？當AI周期到來，小米手裡的牌面怎麼樣了？
01.成本漲了，但節奏沒有亂
過去一年多，儲存晶片漲價是所有手機廠商都繞不開的一道檻。DRAM和NAND Flash從2024年下半年進入漲價周期，到今年Q1還在高位。儲存成本在BOM裡能佔到一成以上，手機廠商的選擇並不多：要麼終端漲價，把成本轉給消費者；要麼自己消化成本。關鍵是，手機行業本身已經進入成熟期，使用者換機周期拉長，廠商很難像早年那樣單靠出貨量增長把成本壓力攤薄。
所以，小米這一季首先要看的，是在壓力下有沒有亂了節奏。
從結果看，小米守住了接近千億元的收入規模。集團收入達到991億元，集團毛利率22%，環比提升1.2個百分點。經調整淨利潤61億元，環比僅小幅下降4.4%。
這說明，儲存等零部件漲價確實壓縮了短期利潤空間，但小米的核心業務的利潤反而在環比修復，手機×AIoT經營利潤環比增長近2倍。
首先，手機業務的結構調整先接住了成本上行的一部分壓力。
小米智慧型手機收入442.7億元，ASP達到1310.1元，同比提升8.2%，環比提升11.4%，創下歷史新高。同期，受主動收縮入門級機型、儲存成本上漲等因素影響，小米手機出貨量有所下滑，為3380萬台；但手機業務毛利率環比提升至10.1%。
成本在漲，均價和毛利率還在往上走，這說明儲存周期下，小米主動控貨，減少中低端出貨量，通過產品結構調整，避險了一部分成本壓力。
電話會上，小米集團總裁、集團合夥人盧偉冰也明確表態：面對儲存漲價周期，不能簡單地把記憶體成本上漲轉移給消費者，而是要對產品做重新定位，通過產品矩陣升級和軟體最佳化，在規模和利潤中取得平衡。
有行業觀察人士對此表示，前幾年中國國產手機集體沖高端，市場還有明顯的換機紅利；現在窗口在縮小，使用者更謹慎，也更挑剔，這種環境下ASP還能創歷史新高，含金量比幾年前更高。這說明，小米在使用者心裡，已經不只是“性價比選擇”，而是可以被放進更高價格帶裡比較的品牌。
IoT和網際網路服務，則提供了更穩定的毛利來源。
這一季，IoT與生活消費產品收入246.8億元，毛利率25.2%，同比持平，環比提升5.1個百分點。
網際網路服務收入94.7億元，同比增長4.3%，毛利率76.1%。這部分收入規模不如硬體大，但勝在毛利率高。在成本周期裡，高毛利服務收入能起到利潤壓艙石的作用。長遠來看，硬體賣出去之後，使用者留在系統裡，廣告、遊戲、會員、內容和各類服務才有持續變現的空間。
備受關注的汽車業務，則開始貢獻更大的收入規模。
智能電動汽車等創新業務收入198.6億元，同比增長6.9%；其中智能電動汽車收入190億元，交付8.1萬輛。儘管面臨新能源汽車補貼退坡、公司主動承擔部分購置稅成本的壓力，但毛利率依然穩定在20.1%。對小米來說，汽車已經過了只看聲量的階段，開始進入真正看收入、看交付、看經營質量的階段。
02.高端化和全球化，開始兌現了
這輪儲存漲價，壓力是全行業的，為什麼小米能扛得住？
只用“業務多元化”解釋，是不夠的。根本原因是過去幾年一直在投入的高端化和全球化，價值開始兌現了。
先說高端化。手機ASP創新高已經說明了問題，容易被忽視的是汽車業務對高端化的價值。
當小米第一款車SU7沖上30萬價格帶時，外界不乏質疑聲：小米怎麼一上來就敢賣這個價？但實際情況是，SU7上市後幾乎一直處於“交付等車”的爆單狀態。電話會上，盧偉冰提到，SU7銷量已經遠超Model 3，2025年全年成為20萬元以上轎車銷量第一。
到了YU7系列，價格帶繼續上探。今年5月底，小米推出了最大功率超過1000馬力的跑車級SUV YU7 GT。在電話會中，盧偉冰還提到，YU7系列新增車型發佈後，超半數使用者選擇了售價42.99萬元的YU7 GT大滿配。
一位汽車供應鏈人士感慨：“傳統車企要花很多年才能建立起高端品牌認知，小米這麼快就做到了，而且直接站上了一個明顯高於傳統品牌的價格帶。”在他看來，因為使用者已經在家裡用了好幾年小米的高端手機和智能電視，對這個品牌的產品能力有了預期，這種信任自然延伸到了汽車上。
更確切地說，汽車業務抬高了使用者對小米品牌的信任上限。放到儲存漲價的背景下看，手機能靠產品結構消化成本壓力，汽車能靠更高客單價撐住利潤率，小米做定價決策時就能更加從容。
如果高端化是在利潤端留出餘地，那全球化就是在市場端分散風險。
出海的初級階段是“把貨賣到國外”，進階階段是在國外建立品牌、管道、甚至研發中心。前者更像貿易，後者才是真正的全球化經營。小米現在走的是後一條路。
手機仍然是這套全球化體系的基本盤。一季度，小米智慧型手機出貨量連續23個季度穩居全球前三，在47個國家和地區排名前三、65個國家和地區排名前五。
更值得關注的是IoT。小米IoT與生活消費產品境外收入Q1實現雙位數增長，並創下歷史新高。可穿戴腕帶裝置出貨量排名全球第三，TWS耳機全球出貨量穩居第二，平板全球出貨量也連續8個季度排名前五。
手機出海打下來的管道和品牌認知，可以幫助IoT更低成本地進入海外家庭；反過來，IoT把小米從一部手機帶進客廳、廚房、臥室和辦公場景，後續服務、換新和生態聯動才有想像空間。
汽車出海更複雜，也更考驗小米的全球化能力積累。
小米的時間表是2027年下半年先進入歐洲，2028年上半年進右舵市場。為此，小米在慕尼黑成立了歐洲研發中心，吸引了來自保時捷、藍寶堅尼、奔馳、寶馬等豪華車企的頂尖專家。
歐洲是全球汽車高端市場的大本營，小米把這裡作為出海第一站，而且一開始就設研發中心、招募頂級外籍專家，背後有兩層含義：一方面，小米汽車從第一天起就是按全球品牌的方式來設計產品、組織和供應鏈的；另一方面，它在手機和IoT上十幾年的出海經驗，已經跑出了一套成熟的作業系統，團隊知道怎麼跟當地監管打交道、怎麼做本地化適配、怎麼在異國他鄉建立品牌信任。這種方法論的復用，可以讓小米汽車的出海，少走很多彎路。
據瞭解，不少歐洲國家都在試圖說服小米在當地建廠。一位關注新能源出海的投資人表示，小米如果能在歐洲建立更深的生產或供應鏈佈局，進入當地產業體系，小米汽車就有機會從“中國品牌出口”走向“全球品牌營運”。往遠了說，這套模式在右舵市場，以及東南亞、中東等區域，也有複製空間。
到這裡，小米為什麼“扛得住”的邏輯就比較清楚了。高端化讓它在成本上漲時有更多的定價彈性；汽車業務把收入結構往更高客單價、更複雜硬體場景延伸；全球化則分散了區域風險。短期看，這些變化幫助小米應對儲存周期；長期看，它們也決定了小米在下一輪AI競爭裡的位置。
03.下一輪，小米的牌面怎麼樣？
高端化、汽車業務、全球化，這些積累在沒有AI的時代是護城河，到了AI周期，則是落地的前提條件。
過去外界看小米，習慣先看到硬體，手機、電視、空調、手環，再到汽車。到了AI周期，硬體的角色變了，它們不只承擔銷售和收入功能，同時也是各大廠商和平台都在爭搶的使用者入口。
截至2026年3月31日，小米AIoT平台已連接IoT裝置數突破11億台，同比增長18.5%；擁有5件及以上連接裝置的使用者達到2360萬，同比增長22.3%。與此同時，小米全球月活躍使用者達7.46億，中國大陸月活躍使用者達1.96億，米家APP月活躍使用者達到1.17億，小愛同學月活躍使用者達到1.69億。
手機是隨身入口，汽車是出行入口，家電是家庭入口，米家和小愛則是把這些入口連接起來的操作層。一個人一天裡的主要動線，基本都被覆蓋了。
入口多隻是第一步，真正難的，是讓這些裝置在同一套系統裡理解使用者、響應需求。過去智能家居常被詬病的一點，就是使用者要自己設定規則、記住入口、反覆偵錯；裝置越多，體驗反而可能越複雜。AI恰好能發揮價值，它能把複雜操作藏到後台，讓使用者用更自然的方式提出需求，再由系統判斷該呼叫那些裝置。
也就是說，沒有AI的時候，小米的“人車家全生態”只是一種便利，AI加入後，這一套生態就能發展成最貼近日常生活的服務體系。
為了這一步，小米計畫今年在AI領域投入至少160億元，未來三年投入將超過600億元。
AI要真正進入手機、汽車和家庭，不可能只靠外部模型呼叫，最終還要落到系統、端側能力、場景理解和跨裝置執行上。從電話會釋放的資訊看，小米正在把AI分成三層推進。
第一層是基礎模型。小米4月最新發佈的MiMo-V2.5系列大模型已經公測並開源，其中旗艦基座模型MiMo-V2.5-Pro在Artificial Analysis綜合智能指數和Agent指數中，躋身全球開源模型並列第一。
小米的模型能力，已經被外部開發者和產業鏈認可。OpenRouter平台（全球最大的開源模型呼叫平台）上，開源Agent框架Hermes Agent每天處理2910億個token，全球使用量排第一，小米MiMo是第一大貢獻模型。AMD今年發佈新一代AI晶片時，第一批Day-0適配的模型裡就有MiMo-V2.5-Pro。
第二層是系統入口。盧偉冰透露，今年七八月小米將發佈新一代OS，帶來不一樣的互動體驗。這個時間點很重要，因為手機仍然是小米最大、最高頻的入口。如果新OS能把AI能力自然放進系統層，使用者感受到的變化就不只是多了一個聊天窗口，而是拍照、搜尋、日程、裝置控制、車機互聯這些日常動作都能變得更順手。
第三層是跨端執行。這是三層裡最難的，也是最關鍵的。電話會上提到，miclaw正在推進跨端執行，未來還會和超級小愛融合；從披露資訊看，它已經從手機拓展到平板、PC、Mac、有屏音箱等多個終端，並成為首個通過中國信通院手機端智能助手評估的手機端智能體。Miloco則在深化智能家居Agent體驗，試圖把傳統智能家居從“被動控制”推向“主動服務”。
說得通俗一點，過去的小愛更像一個語音遙控器，能聽懂指令、完成單步動作；下一階段的目標，是讓它理解使用者在不同裝置之間的連續需求，並把手機、車、家裡的裝置一起調動起來。
這也是小米AI最值得關注的地方。很多公司講AI，講的是單點應用；小米的難點和機會，在於“多裝置”。手機、車、電視、空調、門鎖、攝影機、可穿戴裝置本來就在同一套生態裡，如果AI能把這些裝置調度得更自然，下一次換手機、買家電，甚至考慮汽車時，更可能繼續留在這套體系裡。對小米來說，這才是AI帶來的長期想像力。
小米的AI佈局不止於此。汽車端，小米發佈XLA認知大模型架構，讓輔助駕駛從“感知與模仿”走向“理解與推理”，隨後又升級發佈OneVL，嘗試把VLA、世界模型和潛空間推理等路線統一起來。具身智能方面，小米的人形機器人已經進入汽車工廠實操實訓。
綜合來看，小米在下一輪AI競爭中的牌面是，有第一梯隊的模型底座，有全球規模的終端入口和高頻場景，也有把模型放進裝置端高效運行的工程能力。市場需要關注的是小米能不能用AI顛覆手機、汽車、家電之間的互動，如果能做成，AI必然會重構小米的“人車家全生態”，這家公司的量級也會上一個台階。
04.結語
科技公司的股價和業績，往往會經歷“承壓、調整、新一輪增長”的循環。過去十幾年，小米至少經歷過兩次這樣的階段。
2016年前後，供應鏈跟不上快速擴張的節奏，小米靠著管理供應鏈、補管道短板，把基本盤穩住了。2020年前後，行業增速放緩、外部環境變化，小米把更多精力放到高端化和全球化上，才有了後來手機ASP上行、海外市場擴張和IoT規模化的基礎。
兩輪調整有個共同規律：小米沒有在壓力期收縮、砍成本，反而在加碼研發，重新最佳化公司的能力邊界，等周期回暖後，它承接新增長的能力也隨之增強。
現在，小米進入了第三輪周期，儲存漲價壓縮短期毛利，AI又要求公司繼續投入。短期看，市場會關注成本、毛利率和出貨節奏；但如果只看這些指標，就容易低估小米正在發生的變化。
這一輪，小米手裡的牌面已經不一樣了，手機、IoT和汽車構成了更完整的終端網路，AI則有機會把這些入口重新組織起來，改變使用者和小米生態之間的連接方式。
儲存周期早晚會過去。接下來，小米要證明的是，它能不能把過去十幾年積累下來的硬體規模，轉化為AI時代更深的生態價值。從這一季來看，小米走在正確的路上。 (定焦 One)