AI產業的爆發，為深陷增長瓶頸的“果鏈”企業開闢了全新突圍路徑。
憑藉雲端運算業務的高速增長，工業富聯成功扭轉單一客戶依賴的發展困境，徹底擺脫了對蘋果的業績繫結。截至2025年末，工業富聯雲端運算業務收入達到6026.79億元，佔公司總營收比重高達66.75%。依託這條全新增長曲線，工業富聯順利完成轉型升級，市值一舉突破兆關口，截至最新收盤，公司總市值穩定在1.47兆元。
工業富聯的轉型成功，為一眾傳統果鏈企業指明了轉型方向。近兩年來，各大果鏈廠商紛紛加速業務迭代、佈局新賽道，而立訊精密正是其中轉型節奏最快的企業之一。
6月12日，立訊精密發佈官方公告，公司發行境外上市外資股（H股）並登陸香港聯交所主機板的申請，已獲中國證監會備案批覆。根據備案通知書內容，公司擬發行不超過4.41億股境外上市普通股，按照港股上市流程推進，立訊精密最快將於7月正式登陸港交所。
這也意味著，立訊精密的港股IPO處理程序僅剩最後一步流程。
事實上，立訊精密的港股上市佈局早已啟動。早在2025年7月，公司董事會便審議通過了境外上市相關議案，隨後全面推進赴港上市各項籌備工作。2025年8月18日，立訊精密正式向香港聯交所遞交H股發行上市申請材料，並於2026年2月27日更新完善申請資料。
歷經近一年的稽核推進，立訊精密這場漫長的港股IPO籌備拉鋸，如今已然接近尾聲。
不過對立訊精密而言，港股上市處理程序的階段性延後，未必是壞事。過去一年間，公司順利完成業務跨界升級，從傳統果鏈製造切入熱門的光模組賽道，業務含金量大幅提升，公司估值也隨之穩步抬升。
截至最新收盤，立訊精密年內股價漲幅達22%，總市值報5076億元。相較於純正AI概念股，公司漲幅雖不算突出，但在傳統高端製造類股中，已走出獨立行情，年內股價創下歷史新高。拉長周期來看，自去年4月中旬至今，立訊精密累計漲幅超140%，總市值增長超3000億元。
股價與市值的大幅攀升，也讓立訊精密實控人財富持續增值。根據股權穿透資訊，公司實控人王來勝、王來春兄妹，分別持有公司19.02%、18.75%的股份。以最新收盤價測算，二人持股市值分別達到965億元、951億元。
根據胡潤研究院發佈的2026年全球富豪榜單資料，王來春以910億元財富位列全球第232位；王來勝、王雅媛父女同樣以910億元財富，並列全球第232位。
立訊精密成立於2004年5月，總部坐落於廣東東莞。
創始人王來春攜手兄長王來勝創立企業之初，立訊精密只是一家專注於電腦連接器製造的小型工廠，核心業務是承接富士康溢出的製造訂單。彼時的立訊精密，定位是富士康的下游配套廠商，在國內數以萬計的電子製造企業中，毫無競爭優勢與行業話語權。
2010年，成為立訊精密發展史上的首個關鍵轉折點。這一年，公司成功登陸深交所，借助資本市場的資金與平台優勢，開啟併購擴張、快速成長的發展之路。上市當月，立訊精密斥資1.68億元收購博碩科技75%股權，順利切入消費電子線纜及連接器核心領域；時隔半年，公司再度出手，以5.8億元收購崑山聯滔電子60%股權，正式躋身蘋果供應鏈，成為iPad連接線核心供應商。至此，公司完成從“依附富士康”到“對接蘋果體系”的第一次層級躍升。
此後十年，立訊精密沿著“零部件—模組—整機”的垂直整合路徑穩步深耕、持續升級。2016至2017年，公司通過產業收購與技術整合，拿下AirPods整機代工核心業務；2020年正式切入iPhone代工賽道，並在2021年順利斬獲iPhone 13部分組裝訂單。根據立訊精密2025年半年報資料，公司目前在全球29個國家和地區佈局了105個生產基地，全球化生產體系全面成型。
業績層面，公司成長速度同樣亮眼。從2010年上市時的10.11億元營收、1.158億元淨利潤，增長至2025年的3323億元營收、166億元淨利潤，企業整體規模實現數十倍增長。
歷經十餘年深耕，立訊精密已然成長為蘋果AirPods核心代工廠、iPhone第二大代工廠，同時也是蘋果Vision Pro頭顯的主要供應商，穩居全球第四、中國大陸第一的精密智造解決方案供應商地位。
但“果鏈龍頭”的標籤，是光環，更是枷鎖。2021至2023年，立訊精密來自蘋果的收入佔比穩定在75%左右，高度依賴單一核心客戶的經營模式，潛藏著極大的經營風險。受此影響，即便公司業績持續穩步增長，市場給予的估值始終處於低位，公司市值也長期徘徊在3000億元以下。
直至AI產業全面爆發，公司切入高景氣光模組賽道後，行業邏輯徹底改變。2025年下半年，立訊精密徹底扭轉此前的估值頹勢，迎來估值重構、市值修復的全新行情。
截至最新收盤，立訊精密總市值成功突破5000億元關口。自去年4月中旬至今，公司股價累計漲幅超140%，市值增量突破3000億元。
過去一年，立訊精密在通訊業務類股全面發力、多點突破。在2025年OCP全球峰會上，公司重磅發佈448G前沿技術方案，產品性能大幅超出行業市場預期。銅互連領域，公司技術方案為ETH-X超節點算力基座落地，提供了高速互連標準的核心支撐；熱管理領域，自研微通道熱管理產品已於2025年順利實現批次量產；電源管理領域，800伏系統產品已落地核心客戶項目，完成商業化應用。
而公司轉型最核心、最受市場關注的，當屬光模組業務。產品線佈局上，立訊精密800G矽光模組已實現穩定量產，1.6T光模組產品正有序推進客戶驗證。在前沿技術佈局層面，公司提前佈局5奈米相關產品研發，同步開展LRO（低功耗接收光模組）、LPO（線性可插拔光模組）等低功耗核心技術的前置研發。
同時，公司全面佈局NPO（近封裝光學）、CPO（共封裝光學）兩大前沿賽道，光模組產品矩陣覆蓋傳統DPO、低功耗LRO、LPO及測試用Active Loopback模組，囊括1G至1.6T全速率、多類型封裝產品，產品線佈局完善且完整。
如今的立訊精密，已然完成從傳統果鏈製造到AI光模組賽道的關鍵跨越。根據2026年4月最新經營披露，公司800G、1.6T光模組產品在海內外頭部客戶的匯入進展順利，將成為公司未來中長期業績增長的核心動能。
為匹配海外頭部雲廠商的算力裝置需求，公司研發的FP801-800G OSFP 2xFR4光模組項目已進入小批次試產階段，預計2026年實現規模化量產並貢獻營收；針對下一代224G AI整機裝置研發的OSFP2242X1高速外部光口項目，目前正處於研發驗證階段，技術落地節奏行業領先。
光模組與AI算力賽道的深度佈局，讓市場看到了立訊精密的成長潛力與轉型想像空間。
但不可否認的是，想要實現徹底的轉型升級，立訊精密前路依舊任重道遠。從當前營收結構與經營模式來看，公司始終未能擺脫傳統代工廠的核心底色。
回溯企業發展歷程，代工製造是立訊精密貫穿始終的核心商業模式：成立初期為富士康代工連接器，後續切入蘋果供應鏈，代工線纜、耳機、手機等終端產品。2010年上市至2025年，公司雖沿著“零部件—模組—整機”的路徑持續向上突破，但核心經營邏輯從未改變：始終作為行業乙方、終端廠商供應商，承接代工製造訂單。無論是AirPods整機代工，還是iPhone整機組裝，本質都是按照客戶需求完成生產交付，並不具備產品定義權與核心研發主導權。
即便如今成功切入高景氣的光模組賽道，大幅降低了對蘋果的客戶依賴，但從商業模式本質來看，此次轉型並不徹底。
早在2023年，立訊精密在回應投資者提問時便明確表示：公司通訊類產品均採用OEM、JDM商業模式，為品牌客戶提供產品設計與定製製造服務，無自有品牌產品。
OEM即標準代工模式，由客戶提出產品需求、提供核心設計方案，立訊精密僅負責生產製造與成品交付；JDM聯合設計製造模式，雖相較於純OEM模式增加了聯合研發設計環節，但核心邏輯依舊是為客戶定製生產，並非自主研發、自主定義產品。
到了2026年5月年度股東大會上，公司再度公開表態：目前暫不具備1.6T矽光晶片自主研發能力，相關產品研發將依託供應鏈合作夥伴協同推進。
矽光晶片是光模組產品的核心元器件，無法實現自研自產，意味著立訊精密在光模組產業鏈核心環節依舊受制於上游供應商。這一經營現狀，與此前消費電子代工業務依賴高通、聯發科晶片供應的困境如出一轍。歸根結底，公司光模組業務依舊是採購上游晶片、組裝成品模組、交付下遊客戶的代工模式，和組裝AirPods、iPhone的商業模式並無本質區別。
當然，代工模式並非全無優勢，只要持續拓展優質客戶、繫結頭部需求，公司業績便能保持穩定增長。
但與此同時，代工模式與生俱來的低毛利、高投入、重資產三大痛點，也始終制約著公司盈利能力與估值提升。
盈利能力方面，2025年立訊精密整體毛利率為11.91%，淨利率僅5.47%。其中高速增長的通訊及資料中心業務，毛利率達18.4%，雖顯著高於公司綜合毛利率，但對比行業純正光模組廠商，差距依舊懸殊。
資料顯示，2025年中際旭創光模組業務毛利率為42.61%，新易盛光互聯業務毛利率更是高達47.81%。毛利率的巨大差距，核心原因便是商業模式的差異：立訊精密以代工收入為主，僅賺取加工製造差價，利潤大頭被終端品牌方佔據；而中際旭創、新易盛以自主產品銷售為核心，掌握產品定價權，能夠享受產業鏈高附加值利潤。
與低毛利並存的，是公司持續高漲的研發投入。2025年，立訊精密研發費用達114.28億元，同比增長33.57%，研發人員規模增至34357人，同比增幅超52%。百億級研發投入、數萬研發人員規模，在全球製造企業中已然處於高位。
但深究研發屬性不難發現，公司多數研發投入屬於跟隨型研發，核心目的是匹配客戶新產品的代工生產需求、適配客戶技術標準，並非圍繞自主產品、核心技術進行突破性研發，難以建構專屬技術壁壘。
重資產屬性則是制約公司發展的另一大痛點。截至2025年末，立訊精密固定資產達659億元，疊加42.9億元在建工程，資產合計超700億元。而2020年，公司固定資產僅197.6億元、在建工程15.96億元，合計僅213.56億元。
五年時間，公司重資產規模翻倍增長，不僅帶來高額固定資產折舊費用，也大幅推高公司負債規模。截至2025年末，立訊精密負債總額已高達2025億元，財務壓力持續攀升。
從傳統果鏈代工到AI光模組熱門賽道，立訊精密僅用一年時間，便完成了市場認知的重塑，徹底扭轉了市場對公司的刻板印象。
業績穩步增長、股價大幅翻倍、市值突破5000億元，資本市場用真金白銀，認可了立訊精密的轉型成果與成長價值。
但褪去光模組、AI算力等熱門賽道的紅利外衣，立訊精密想要實現長遠高品質發展，仍需徹底剝離“代工”標籤，打破OEM/JDM的傳統經營模式。
當前，公司港股上市處理程序即將落地，國際化資本平台將為企業帶來更廣闊的發展空間，也將直面更成熟、更理性的國際投資者。未來，只有徹底最佳化商業模式、持續提升產品毛利率、建構自主核心技術壁壘，立訊精密才能獲得國際資本的更高估值認可。
侃見財經認為，唯有真正完成從“代工製造”到“自主產品”、從“生產製造”到“核心技術”、從“被動供應商”到“行業定義者”的三重跨越，立訊精密才能擺脫周期束縛、大幅提升抗風險能力，實現真正意義上的高品質突圍。 (侃見財經)