2006年的房地產，是公認的黃金賽道，需求爆發、資本扎堆，房價與投資熱度一路走高，成為拉動經濟、創造財富的核心引擎，開啟了長達十餘年的繁榮周期。如今2026年，AI應用正迎來類似的爆發期，從工業製造、企業辦公到消費終端、民生服務，AI全面滲透各領域，降本增效、提質升級的效果肉眼可見。資料顯示，2025-2030年全球AI市場規模將從2440億美元飆升至8270億美元，復合年增長率高達24%，遠超物聯網和公共雲等熱門領域。再者，技術迭代加速、政策持續加持、資本密集佈局，AI商業化落地與規模化應用全面提速，滲透廣度與增長潛力堪比當年的房地產，正成為新一輪產業升級與經濟增長的核心驅動力，長期發展前景十分廣闊。01技術迭代+政策護航，AI產業迎來全方位賦能AI產業的快速發展，離不開技術突破與政策支援的雙重驅動。全球範圍內，大模型性能持續提升，各主流模型在語言理解、程式碼生成、電腦視覺等核心領域的差距不斷縮小，為廣泛應用奠定了堅實基礎。2025年7月底，AI大模型Token總使用量已達3.41T，相較年初增長近10倍，直觀反映出技術落地的加速態勢。在政策層面，國務院發佈的《關於深入實施“人工智慧+”行動的意見》，明確了“發展——應用——安全——治理”的清晰路徑，規劃了到2027年、2030年和2035年的三階段里程碑目標。從算力統籌、資料創新到開源生態、人才建設，八大基礎支撐為AI產業保駕護航，推動智能經濟核心產業規模快速增長。與此同時，AI產業鏈生態日趨完善。上游的AI晶片、伺服器等算力基礎設施持續升級，中游的通用大模型與行業解決方案不斷創新，下游的網際網路、金融、教育、醫療等應用領域加速滲透，形成了協同發展的良好格局。這種全產業鏈的協同發力，讓AI技術的落地效率大幅提升，為產業爆發提供了充足動力。02多場景落地開花，AI重塑產業價值格局AI技術的價值，最終體現在豐富的應用場景中。目前，AI已在內容創作、行銷推廣、軟體開發、遊戲產業等多個領域實現規模化落地，不僅帶來了效率的革命，更催生了全新的商業模式。在內容創作領域，AI的賦能效果最為顯著。從圖片生成、視訊剪輯到文案撰寫、劇本創作，AI工具讓內容生產的門檻大幅降低。2025年上半年，全球生成式AI應用下載量接近17億次，應用內購買收入高達19億美元，使用者總使用時長達到156億小時。國內市場同樣火爆，AI漫劇成為新風口，2024第四季度到2025第三季度，中國AI漫畫流水增長900%，月新增劇集數增長567%，抖音、快手等平台紛紛推出AI創作工具與流量扶持計畫，推動全民創作時代的到來。行銷領域更是AI應用的核心戰場。AI驅動的智能投放系統能夠精準分析使用者畫像，實現廣告素材的自動化生成與即時最佳化，大幅提升行銷ROI。藍色游標2025年前三季度AI驅動業務收入達24.7億元，Mobvista核心平台Mintegral的AI智能競價系統貢獻了80%以上的收入，易點天下打造“服務+產品”雙輪驅動戰略成效顯著，跨境電商領域市佔率穩步提升同時，深耕智能家居、新消費、短劇、AI產品等高潛力賽道，頭部客戶的LTV海外市場中AI類應用的數字廣告支出也實現翻倍增長，充分證明了AI在行銷領域的商業價值。此外，AI在軟體開發、遊戲研發等領域的應用也成效顯著。82%的開發者使用AI工具編寫程式碼，工作效率提升超120%；遊戲行業中，86.36%的企業在研發環節應用AI技術，實現了內容生成、系統設計等環節的降本增效。AI正全方位重塑各產業的價值創造方式。03平台+企業雙輪驅動，商業化變現路徑清晰AI產業的蓬勃發展，離不開平台型企業與垂直領域龍頭的共同推動，兩者形成的雙輪驅動格局，讓商業化變現路徑愈發清晰。在平台端，抖音、快手、B站等新媒體平台成為AI應用的重要載體。抖音以豆包大模型為核心，將AIGC技術嵌入內容生產、剪輯、發佈、行銷的全流程，推出“AI創作浪潮計畫”扶持創作者；快手可靈AI全球使用者規模突破4500萬，2025年第二季度收入超2.5億元，其文生視訊模型在全球市場佔據30%的份額；B站、小紅書等平台也紛紛上線AI創作工具，推動內容生態的智能化升級。這些平台憑藉龐大的使用者基數與流量優勢，成為AI技術落地的“試驗場”與“放大器”。在企業端，各類市場主體積極擁抱AI，實現了業務增長與效率提升的雙重突破。美圖憑藉AI圖像、視訊、設計等四大模組的佈局，全球VIP會員數突破千萬，生產力工具付費訂閱使用者達180萬。多鄰國通過AI驅動的高端套餐Duolingo Max，2025年第二季度營收同比增長41%，淨利潤增長84%，股價單日飆升32%；Palantir推出的人工智慧平台AIP，推動公司2025年第二季度收入同比增長48%，“40法則”得分高達94%。這些企業的成功案例，印證了AI技術商業化的巨大潛力。同時，AI產品出海成為新的增長點。在圖像、視訊編輯和社交領域，美圖系、字節系應用佔據全球流量入口，國內模型通過與海外平台合作分發，影響力持續擴大，為行業增長開闢了新的空間。04投資建議：聚焦核心賽道，把握AI成長紅利AI產業的爆發式增長，為投資者提供了豐富的投資機會。結合行業發展趨勢與企業表現，建議重點關注以下三大方向：一是內容與流量平台型企業。這類企業憑藉龐大的使用者基礎與完善的生態佈局，在AI應用落地中具備天然優勢。二是AI行銷與商業化落地龍頭。行銷領域是AI技術率先實現規模化變現的賽道，相關企業業績增長確定性強。三是垂直領域AI應用先鋒。在遊戲、教育、設計等垂直領域，AI技術的應用正在催生新的增長機遇。 (格隆)

但斌美股持倉最新出爐！私募排排網據美國證券交易委員會（SEC）統計稱，截至2025年末，東方港灣旗下海外基金在美股市場共持有10隻股票，持倉總市值約為13.16億美元（約合人民幣91億元），較三季度末的12.92億美元略有增長。從調倉動作來看，東方港灣2025年四季度清倉了包括Coinbase、網飛、博通、台積電在內的多隻股票，同時大手筆加倉Google、納斯達克指數等，持倉進一步集中於科技類股巨頭，第一大重倉股也由輝達變為Google。多位業內人士稱，2026年科技仍將是全球資本市場的重要投資主線，尤其是AI相關且逐步兌現業績的標的值得關注。第一大重倉股變更SEC官網披露的資訊顯示，截至2025年末，東方港灣旗下海外基金共持有10隻美股標的，前五大重倉股分別為Google、輝達、TQQQ（三倍做多納斯達克100ETF）、FNGU（三倍做多FANG+指數ETN）和微軟。與2025年三季度末持倉情況對比，東方港灣旗下海外基金去年四季度大手筆加倉了Google，其第一大重倉股也因此發生變化。據私募排排網統計，截至2025年末，東方港灣旗下海外基金持有Google129.35萬股，相較於去年三季度末持股數量增長40.55%，期末持股市值高達4.06億美元，第一大重倉股由輝達變成了Google。持倉進一步集中於科技從調倉情況來看，但斌在2025年四季度進一步提高了組合的“科技含量”。據私募排排網統計，2025年四季度東方港灣旗下海外基金清倉了包括Coinbase、網飛、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies、博通、台積電在內的多隻股票。同時，東方港灣旗下海外基金2025年四季度大手筆加倉了TQQQ（三倍做多納斯達克100ETF）和GGLL（二倍做多GoogleETF）。截至2025年末，東方港灣旗下海外基金持倉進一步聚焦科技，除Google和輝達外，微軟、蘋果、Meta、特斯拉和亞馬遜均位列其中，顯示出對美股科技龍頭股的高度關注。東方港灣在近日發佈的年度策略中表示，在過去二十年的網際網路時代裡，除了收入增長，標普500的整體利潤率也提升了不止一倍，這個趨勢在AI時代還會延續。與此同時，AI應用的算力需求空間巨大，容得下輝達GPU與GoogleTPU共同分得蛋糕。因此，我們要在AI技術帶來的變革中尋找機會。機構看好AI產業浪潮下的機會值得注意的是，不僅是東方港灣，多家百億級私募對AI方向興趣盎然。景林資產管理合夥人、CEO高雲程在《2025年終給投資者的一封信》中直言，AI對各行各業的滲透和改造才剛剛開始。2026年需高度重視重要AI應用入口或者平台，如Google、Meta、蘋果、字節跳動、騰訊、OpenAI等世界級入口或平台型公司。而且2026年很可能是AI Agent（智能體）真正普及的元年，軟體層面的AI Agent和軟硬體結合的AI Agent裝置會不斷被推出。以手機等硬體作為底層操作平台的AI大模型，甚至有挑戰原有IOS和Android系統的可能性。原有的很多護城河都可能在這一次技術浪潮中被顛覆。重陽投資也認為，拉長時間看，目前仍處於AI產業發展的早期，無論是多模態大模型的應用爆發，還是人形機器人的落地普及，都需要遠超當前規模的算力投入。只是AI的“星辰大海”如何夯實經濟可行性的微觀基礎，彌合潛在需求和有效需求之間的鴻溝，可能是2026年產業發展無法迴避的問題。 (上海證券報)

最近，不少晶片設計公司在晶圓廠那裡吃到了“閉門羹”，不少晶圓廠反饋：部分成熟工藝的產能已經開始不好投片。然而，這並非傳統意義上“缺芯”的簡單回歸，而是 AI 溢出效應引發的一場深刻連鎖反應。AI 不只搶走先進製程與先進封裝的資源，也通過電源與功率鏈條把壓力傳導到成熟節點：資料中心功耗暴漲，帶動 PMIC、功率器件、驅動等需求持續抬升，而這類晶片往往依賴 8 英吋或成熟製程產能；當供給側又出現縮減時，成熟工藝自然更容易出現投片變難、利用率拉滿、價格修復的連鎖反應。此外，AI催動的儲存市場回暖，正通過 NOR Flash 等基礎器件的漲價，進一步抬高 MCU 與各類模組的綜合成本。而近段時間，晶圓廠的一些動作也是暗流湧動。台積電、三星加速收縮 8 英吋舊產線，矽片廠擴產12英吋，力積電賣掉最先進的12英吋新廠。。。一系列看似分散的事件，背後其實指向同一個趨勢——2026 年的半導體格局，早已不再是簡單的周期波動，而是一場關乎生存的產能重構。理解這場重構的第一把鑰匙，就是從一個看似“過時”的主角開始：8 英吋。8英吋，巨頭退場，利弊如何？在 8 英吋晶圓的歷史坐標上，2026 年註定是一個分水嶺。台積電與三星這兩家執掌全球製程牛耳的巨頭，正不約而同地選擇關掉一些8英吋晶圓廠。台積電在 2025 年 8 月對外表示，將在未來兩年內逐步淘汰 6 英吋晶圓製造業務，並繼續整合其 8 英吋晶圓生產能力以提升效率。目前台積電在台灣仍擁有一座 6 英吋晶圓廠與四座 8 英吋晶圓廠用於成熟節點晶片製造。TrendForce 援引台媒資訊稱，台積電 8 英吋 Fab 5 預計將在 2027 年底前後停止生產，同時 6 英吋 Fab 2 也將在 2027 年停產。三星方面也出現類似動作。據報導，三星計畫關停韓國器興（Giheung）的 8 英吋 S7 廠，時間窗口落在 2026 年下半年，對應產能減少約 5 萬片/月。需要強調的是，這並非“三星全面退出 8 英吋”——器興仍有 S6、S8 等產線繼續運轉。但 The Elec 的資訊指出，S7 下線後三星 8 英吋月產能將從約 25 萬片降至 20 萬片以下，且其 8 英吋產線當前利用率約 70%，這為關停舊線提供了現實基礎。那麼，為什麼兩家公司都在“退休”8 英吋？背後並不是成熟工藝沒有需求，而是一場基於經濟性與平台遷移的深度考量：第一，經濟帳越來越不划算。在同樣的廠房、人力與維護成本下，12 英吋晶圓能產出更多 die，也更容易實現規模化與自動化；而 8 英吋裝置老化、維護成本高、折舊壓力重，利潤空間天然更薄。TrendForce 的判斷也指出：當關鍵產品持續向 12 英吋遷移後，8 英吋繼續大規模運行會越來越不經濟。第二，產品平台在遷移。以 CMOS 圖像感測器（CIS）與顯示驅動（DDI）為代表的品類，正在加速向 12 英吋平台轉移。三星 8 英吋利用率僅約 70%，其中一個重要原因正是 CIS/DDI 等產品“轉場”。一旦這些體量型產品離開，8 英吋的產品結構就更趨邊緣化，關停與整併也隨之發生。第三，AI 虹吸效應： 在算力競賽面前，資本是趨利的。巨頭們正將每一分預算和每一位工程師都投入到回報率更高的先進製程與先進封裝（如 CoWoS）中。在巨頭的資源圖譜裡，8 英吋的優先順序必然會往後排。具有諷刺意味的是，巨頭的退休恰逢需求的復甦。AI 並不只存在於雲端算力，它帶動的電源管理（PMIC）與功率器件需求呈指數級增長。這種需求結構性上行撞上供給側硬收縮直接導致了 8 英吋產能的供需天平失衡。巨頭的撤退，為留守者留下了豐厚的遺產。最直接的就是利用率上行和漲價。隨著台積電和三星兩家大廠均縮減8英吋，TrendForce 估算全球8英吋供給在 2026 年同比下降約 2.4%，同時全球平均利用率可能從 2025 年的 75–80% 升至 85–90%。巨頭們去賺 AI 的“快錢”，而成熟工藝的定價權，交到了剩下的玩家手中。據TrendForce的報導，部分晶圓代工廠已通知客戶，計畫漲價 5%–20%，且不同於2025 年只漲部分平台，這輪可能更廣泛。那麼誰會受益？短期來看，最有可能承接外溢訂單的是二線廠與區域型玩家：例如韓國 DB HiTek 這類擅長 8 英吋高混合小批次（PMIC/DDI 等）產能的廠商，可能吃到一波“訂單回流”；部分中國大陸的 8 英吋產能也將從中分得紅利。中期來看，8 英吋並不會消失，但它的角色會改變：從過去的規模化主力，逐步變成一個更貴、更專用、更高混合度的產能池；而承接主流規模化製造的，將是 12 英吋成熟工藝平台。12 英吋升艙，成熟工藝進入大生產時代無論 8 英吋需求再旺，成熟工藝走向 12 英吋幾乎已是不可逆的趨勢。TI Sherman 的投產，是這一趨勢的標誌性事件。TI 位於德州 Sherman 的最新 12 英吋晶圓製造基地已於去年 8 月開始投產，從破土到投產約三年半。這座工廠的意義不在於“又多一條產線”，而在於它把模擬晶片競爭的底層邏輯，從產品與管道進一步推進到製造規模與成本結構：當巨頭能以更高利用率、更高自動化在 300mm 上跑成熟產品時，傳統模擬市場的成本地板會被重新定義。更有意思的是，12 英吋擴張並不只發生在製造端，上游矽片也在同步加碼。2026 年 1 月，GlobalWafers（環球晶圓）公開表態籌備德州工廠二期擴張。300mm 矽片屬於資本開支大、回收周期長的上游環節，上游敢在這個時間點談“二期”，往往意味著兩件事：一是客戶需求存在更強的確定性（至少在簽約、承諾或長期合作層面），二是對本地供給鏈長期成長性的判斷。換句話說，當上游材料與下游製造在同一區域形成“滾動擴張”，產能遷移會更快、更堅決，並對仍依賴 8 英吋、且擴產彈性弱的玩家形成持續壓力。但 300mm 並不等於“天然勝利”。另一邊，力積電（Powerchip）賣廠的選擇，恰恰揭示了 12 英吋時代的殘酷一面。2026 年 1 月，美光與力積電（PSMC）簽署 LOI，以18億美元現金收購台灣苗栗銅鑼 P5 廠區。這背後體現了二線廠商在周期波動與巨頭夾擊下的典型生存策略：現金流優先，擺脫低利用率下的重資產壓力。這座 P5 工廠是力積電耗資巨大建立的，據外媒報導，P5工廠的月最大產能為5萬片晶圓，但目前僅安裝了月產能約8000片的裝置，產能利用率僅約為20%。二線廠商最怕“折舊黑洞”。每年幾十億的裝置折舊足以吞噬掉 8 英吋線帶來的所有利潤。此時賣廠不僅可以一次性回籠現金、改善財務彈性，更重要的是，把長期的重資產負擔從報表中剝離出去。這筆交易不只是賣廠，雙方公告明確提到：美光將與力積電建立長期合作關係，包含 DRAM 先進封裝相關晶圓製造等合作方向。換句話說，力積電通過出售昂貴但低效率的資產，換取與全球 DRAM 龍頭的長期繫結，從賣產能升級為參與更高價值鏈的協作。這揭示了二線晶圓代工廠的宿命：在12英吋成熟產能加速擴張的時代，如果缺乏自有產品牽引與穩定利用率支撐，12 英吋產能本身並不天然等價於競爭力；相反，它可能成為財務與經營壓力的放大器。而力積電的選擇，更像是一種理性的騰挪——用資產置換彈性，用合作置換產業位置。對美光來說：這是一次用現金換時間、換產能、換供應鏈位置的戰略收購——目標是把 2027 以後 DRAM/HBM 時代的供給權抓在自己手裡。收購完成後，美光將接管 P5，並分階段匯入裝置、爬坡 DRAM 生產，預計 2027 年下半年開始產生“有意義的 DRAM 晶圓產出”。相比從零建廠：土建、潔淨室、環評、水電、人才、配套，時間線至少拉長 3–5 年。成熟工藝退潮中的中國機會：接住 8 英吋，押注 12 英吋台積電與三星逐步收縮 8 英吋產能，本質上是一場成熟工藝供給側的“退潮”——但對中國大陸晶圓廠而言，這反而打開了一個極其寶貴的窗口期：承接 8 英吋存量市場的再分配。隨著三星 S7 等舊線關停推進、8 英吋整體供給進入負增長，全球功率與模擬鏈條的可用產能變得更稀缺，海外客戶開始更集中地尋找替代產能，大陸頭部玩家由此獲得更強的訂單承接能力與議價空間。華虹 8 英吋長期維持 110%+ 的高負荷運行，中芯亦在成熟工藝周期裡實現價格修復——這說明所謂“8 英吋退出”，並非需求消失，而是供給格局重排，為大陸廠商帶來一輪難得的盈利彈性與客戶匯入機會。但真正決定勝負的還是12英吋：誰能把 8 英吋窗口轉化為 12 英吋特色工藝的規模化遷移能力，誰才有資格在下一輪成熟工藝周期中掌握成本曲線與客戶粘性。中芯北京/深圳、華虹無錫二期等 12 英吋擴產，其核心目標並不是簡單“加產能”，而是讓車規 IGBT、PMIC、BCD/HV 等原本依賴 8 英吋的關鍵品類完成“升艙”，用更大晶圓面積、更高自動化和更穩定的良率爬坡，把成熟工藝競爭從“搶存量訂單”帶入“重塑成本結構”的新階段。然而機會的另一面，是更尖銳的雙重擠壓：一是時間壓力——必須在8英吋紅利退潮之前完成12英吋特色工藝的良率與認證爬坡，否則訂單窗口轉瞬即逝；二是供應鏈壓力——在關鍵裝置、材料（尤其是 12 英吋矽片）仍受外部約束的現實下，擴產不再是“想擴就能擴”，供給安全將直接決定產能上限。同時，TI 等巨頭用 12 英吋成熟工藝規模化“捲成本”的趨勢，也在不斷拉低行業成本地板，逼迫大陸廠商不能停留在 8 英吋的價格競爭，而必須走向更高價值的特色工藝、平台化遷移與交付可靠性競爭。因此，中國大陸晶圓廠的破局策略應當更清醒：8 英吋要吃紅利，但不能戀戰；真正該押注的是 12 英吋特色工藝的“升艙遷移工程”——以 8 英吋高利用率作為現金流支撐與客戶入口，用長期框架鎖定遷移路徑，優先攻克可複製的 BCD/HV、功率與車規外圍組合，同時把關鍵材料與裝置約束前置到產能規劃之中，通過平台標準化與國產替代平行，把“窗口期訂單”轉化為“長期能力”。換句話說，這輪 8 英吋退出給大陸廠商帶來的，不只是訂單外溢，更是一張進入 12 英吋成熟工藝新秩序的門票。結語這場由 AI 巨浪引發的產能重構中，我們正目睹一場全球半導體版圖的“大交棒”：一是玩家的交棒，台積電與三星等巨頭正決絕地撤離成熟製程紅海，將 8 英吋的存量訂單與定價特權，移交給更具規模韌性的中國本土晶圓廠與中型代工廠；二是尺寸的交棒：成熟工藝正經歷從 8 英吋向 12 英吋的“升艙”質變，效率與成本的代際差，正在對舊有模式進行一場徹底的降維打擊；三是地理的交棒：產業重心正從過去三十年分散的全球化協作，加速交棒給以德州、亞利桑那為代表的本土製造簇群，供應鏈的安全感正在被物理距離重新定義。半導體歷史證明，每一輪產能告急的背後，都隱藏著生產力的殘酷迭代。對於身處變局中的廠商而言，2026 年的開端是一道分水嶺：巨頭們正在通過剝離與兼併封鎖未來的競爭高地；二線玩家在資產騰挪的陣痛中尋找生存縫隙；而大陸廠商則在升艙的賽道上，以前所未有的速度與時間賽跑。 (半導體行業觀察)

1.0 緒論：從“製造代工”到“系統主權”的範式轉移NVIDIA創始人黃仁勳將台灣定義為“AI產業革命的中心”，這一論斷精準地捕捉了全球科技產業正在發生的地緣性重構。本白皮書的戰略目標，正是系統性地剖析並論證這一論斷背後的深層邏輯。隨著全球計算範式從通用計算全面轉向加速計算，台灣的角色正在經歷一場深刻的範式轉移：從傳統的“製造代工”（OEM/Foundry）實體，演變為一個掌握著未來十年全球AI算力基礎設施定義權的“系統主權”（System Sovereignty）實體。“系統主權”這一核心概念的浮現，源於摩爾定律在二維平面上的放緩。當競爭的焦點不再僅僅是電晶體的尺寸與密度，而是擴展到涵蓋先進封裝、系統整合、散熱管理乃至物理供應鏈效率的綜合能力時，遊戲規則已然改變。這種主權不再僅僅是地緣政治意義上的，更是一種戰略工具。它賦予了台灣生態系統一種事實上的監管權力，使其能夠主導全球AI硬體的技術路線圖。掌握這種從原子級電晶體製造到集裝箱級資料中心交付的全端執行能力，不僅是一種效率優勢，更是一個強大的影響力槓桿，決定性地影響著所有其他國家在AI領域的發展速度與方向。下文將從技術、生態、物理效率和人力資本等多個維度，系統性地剖析台灣在AI時代不可複製的競爭壁壘，揭示其“矽主權”地位的堅實基礎。2.0 矽之堡壘：台積電不可踰越的技術護城河台積電（TSMC）的先進邏輯製程是台灣“矽主權”的基石。其技術領先並非簡單的節點演進，而是在良率、功耗和性能上，對所有競爭對手形成的經濟學與物理學雙重壁壘。這道護城河的深度，決定了全球AI晶片創新的速度與成本。2.1 製程霸權：2奈米（N2/N2P）與埃米（A16）時代的絕對領先隨著2025年末2奈米（N2）製程的量產，台積電將正式引領半導體產業進入全環繞柵極（GAA）電晶體時代。這場技術變革不僅是架構的革新，更是對競爭格局的徹底鎖定。良率背後的經濟學 三星雖在3nm節點激進引入GAA架構，試圖“先發制人”，但策略因低至10-20%的早期良率而遭遇重挫。對於AI晶片客戶而言，低良率不僅意味著高昂的沉沒成本，更是無法接受的交付風險。相比之下，台積電在3nm世代沿用並最佳化至極致的FinFET技術（N3E），確保了蘋果等大客戶的順利量產，為其向N2 GAA的平穩過渡贏得了寶貴的學習曲線和客戶信任。蘋果公司已鎖定台積電2026年前超過50%的N2產能，這一舉動實際上為其他競爭者設定了進入壁壘。A16製程與背面供電的革命性影響 台積電發佈的A16製程（1.6奈米級）引入了“超級電軌”（Super Power Rail）技術，這是一種革命性的背面供電網路（BSPDN）應用。該技術將電源線移至晶圓背面，解決了正面訊號線與電源線擁堵的物理瓶頸，對功耗動輒數百瓦的AI GPU而言是顛覆性的進步。儘管英特爾也推出了類似的PowerVia技術，但台積電的核心優勢在於能將A16製程與成熟的CoWoS封裝技術無縫結合。這種整合能力將“背面供電”從一個晶片級特性，轉變為一次系統級的性能解鎖，形成了從電晶體到封裝的完整低阻抗供電路徑。這正是“系統主權”的生動體現：對前後道工藝的全面掌控，創造出競爭對手無法企及的復合優勢，NVIDIA已成為其首批客戶。2.2 戰略失效：雙重採購策略的破產在AI時代，晶片設計公司曾普遍採用的“雙重採購”（Dual-sourcing）策略已宣告破產。其根本原因在於，先進製程的性能差距已跨越一個關鍵的經濟閾值，從過去的“微小”演變為“決定性”。當台積電的工藝能為AI晶片帶來30%的能效優勢時，這直接決定了資料中心的總擁有成本（TCO）。使用次優工藝所帶來的TCO懲罰，已遠超任何通過供應商談判可能獲得的成本節約。這使得供應鏈決策從戰術性談判，轉變為戰略性指令，從而創造出一個“贏家通吃”的經濟法則。這一法則迫使所有頂級客戶（如高通已將其旗艦晶片訂單全數轉回台積電）回歸單一供應源，從結構上鞏固了台積電的壟斷地位。台積電的技術護城河不僅在於晶圓製造，更無縫延伸到了決定AI晶片最終性能的封裝領域，這構成了其統治力的第二重壁壘。3.0 封裝革命：定義後摩爾定律時代的生態壁壘在後摩爾定律時代，隨著單顆晶片逼近光罩尺寸的物理極限，先進封裝已取代傳統光刻，成為AI晶片性能提升的關鍵加速器和供應瓶頸。在這一領域，台灣的統治力甚至超過了晶圓製造本身。3.1 CoWoS：AI晶片的生命線與產能瓶頸CoWoS（Chip-on-Wafer-on-Substrate）是當前所有高性能AI晶片（如NVIDIA H100/B200）不可或缺的生命線。當前全球AI晶片的供應瓶頸，並非4nm或3nm的晶圓產出，而恰恰是CoWoS的封裝產能。台積電在此領域擁有兩大核心優勢：產能的指數級擴張為應對井噴式需求，台積電正以驚人的速度擴張CoWoS產能，其月產能預計將從2023年的約1.2萬片，激增至2026年底的13萬片以上，實現了超常規的增長。技術的持續迭代台積電不僅擴產，更在迭代。其CoWoS-L技術引入了本地矽互連，能夠支援的封裝面積將擴展到約光罩尺寸的5.5倍，為整合更多HBM記憶體和更大邏輯晶片的下一代“晶圓級晶片”奠定了基礎。3.2 SoIC與3D堆疊：超越摩爾定律的未來系統整合晶片（SoIC）是台積電更為激進的3D封裝技術。與CoWoS的2.5D平面連接不同，SoIC通過混合鍵合（Hybrid Bonding）技術，允許不同晶片在垂直方向上直接堆疊。這種“真3D”結構極大地縮短了訊號傳輸距離，顯著降低了功耗，是超越摩爾定律的未來方向。SoIC的戰略意義在於，它將傳統上被視為低附加值的“封裝”後道工序，轉變為高附加值的前道工藝延伸，從而在晶片設計階段就將AMD、蘋果等核心客戶深度繫結。3.3 “大同盟”生態系統：不可複製的協同效應台積電的成功並非孤例，而是建立在其主導的3DFabric“大同盟”（Grand Alliance）生態系統之上。這個聯盟網路緊密地將從設計到製造的各個環節連結在一起。台灣先進封裝供應鏈關鍵廠商與角色這種“大同盟”的協同效應是其最強大的壁壘。例如，基板廠商欣興電子可以提前獲得台積電下一代封裝技術的工藝規範，從而預先最佳化良率。這種基於長期信任和地理鄰近的協同研發模式，是競爭對手通過簡單的垂直整合或跨國收購難以在短期內複製的。這一生態網路的真正秘訣在於其深層的社會技術結構：一種貫穿整個供應鏈、追求極致效率的共同工程師文化，這是一種專注於資本投資的競爭者（如美國和歐盟）所根本無法理解也無從複製的“秘密武器”。這種緊密的生態系統因其獨特的地理聚集而得到極致強化，從而引出了台灣最難以被模仿的競爭優勢——物理學的勝利。4.0 物理學的勝利：“一日供應圈”的效率極限台灣半導體產業最核心且最難被覆制的競爭力，並非單一技術，而是其極端地理密度所帶來的“一日供應圈”效應。這是一種由物理定律和時間成本共同鑄就的、近乎絕對的效率壁壘。4.1 聚落效應與時間成本台灣西部從北到南三百多公里的半導體走廊，創造了無與倫比的產業效率。地理密度帶來了三大核心優勢：1. “2小時響應圈”當台積電產線上的任何一台裝置或化學品出現參數異常，相關的供應商工程師能在2小時內抵達現場解決問題。這種即時響應能力是維持超高良率的關鍵。2. 迭代速度在解決複雜的研發和良率問題時，晶片設計、晶圓製造、封裝測試的工程師可以進行高頻次的面對面協作。這種溝通效率遠非跨時區的視訊會議所能比擬。3. 低在製品（WIP）庫存緊湊的供應鏈極大地縮短了晶圓在不同工序間的流轉時間，顯著降低了在製品庫存，從而節約了巨額的資金佔用成本。4.2 材料科學的隱形冠軍支撐台積電高良率的，是一批“隱形冠軍”級的本地材料供應商。以李長榮化工（LCY Chemical）為例，其重要性體現在：它為台積電提供了純度達到ppt（兆分之一）等級的電子級異丙醇（EIPA），這是先進製程清洗環節的必需品。更關鍵的是，LCY與台積電合作開發了雙循環回收模式，將廢液回收提純後再送回產線，不僅大幅降低成本，還解決了環保難題。當台積電嘗試在美國亞利桑那州設廠時，才發現重建這種複雜的化工管線和回收系統，需要面對漫長的審批周期和高昂的成本，這正是海外建廠效率難以匹敵台灣本土的根本原因之一。這種物理和生態的緊密結合，不僅體現在晶片製造端，更向上延伸至整個AI硬體基礎設施的建構。5.0 超越晶圓：AI基礎設施層的系統級統治力台灣的統治力並未止步於晶片元件。當視角從晶片提升到AI伺服器與資料中心機架的系統層面時，一個更全面的圖景浮現出來：台灣不僅製造AI的大腦（晶片），還建構了其鋼鐵之軀（物理基礎設施），從而實現了從元件供應到系統輸出的全鏈路統治。5.1 市場份額的絕對壟斷明確的資料顯示，台灣的ODM（原始設計製造商）廠商控制了全球超過90%的AI伺服器出貨量。這一數字背後，是其與全球雲服務巨頭和NVIDIA等晶片設計商數十年來形成的深度繫結關係。台灣主要AI伺服器ODM廠商及其市場角色5.2 從“組裝”到“架構”：液冷技術與協同設計AI伺服器的製造技術壁壘遠超傳統伺服器。以NVIDIA GB200機架為例，其極高的功率密度必須採用先進的液冷技術。台灣ODM廠商憑藉其在熱管理、電源供應和精密機構件領域成熟的產業鏈優勢，迅速主導了這一新興技術。更重要的是，合作模式已從簡單的“NVIDIA設計、ODM生產”，演變為“共同設計”（JDM）。這種深度協同，使得台灣ODM廠商實際上成為了AI硬體標準的共同制定者，這進一步鞏固了其系統級主權地位，並有效壓制了潛在競爭者的進入空間。所有這些技術、生態和系統優勢，最終都建立在一種獨特且難以移植的人力資本之上。6.0 戰略性人力資本：不可複製的工程師文化NVIDIA創始人黃仁勳曾斷言：“台灣的人才、文化和半導體生態系統將需要數十年才能複製。”這一觀點深刻地指出，技術可以引進，裝置可以購買，但文化無法複製。台灣半導體產業最深層次、最堅固的護城河，正是其獨特的工程師隊伍及其背後的社會文化基礎。6.1 “夜鷹計畫”與責任制文化台積電著名的“夜鷹計畫”（研發工程師三班倒，24小時不間斷研發）是其技術超越競爭對手的關鍵。這種文化的核心並非簡單的“加班”，而是一種根植於集體主義和職業倫理的、為追求極致效率而生的責任制範式。在半導體製造這種良率差之毫釐、成本謬以千里的行業中，這種“隨叫隨到”（on-call）的文化是確保生產穩定和快速迭代的關鍵競爭力。6.2 亞利桑那的“文化反證”台積電在美國亞利桑那州設廠所遭遇的文化衝突和建設延誤，恰恰反證了台灣工程師文化的獨特性。美國工程師對“工作與生活平衡”的追求，與台灣工程師視解決問題為己任的責任制文化形成了鮮明對比。這證明了台灣的“工程師紅利”是一種無法簡單通過資本投資移植到西方社會的特定社會文化產物。6.3 制度化的人才管道為應對未來的人才挑戰，台灣政府與頂尖大學（如台灣大學、清華大學等）合作，設立了多個由企業出資、產學共治的“半導體研究學院”。這些學院的課程設計與產業需求緊密結合，確保了從2奈米到未來埃米級製程所需的高端研發人才能夠得到制度化的、源源不斷的供應。儘管台灣擁有多層次的強大優勢，但也面臨著獨特的挑戰，這些挑戰將共同決定其“矽主權”的未來韌性。7.0 結論：矽主權的戰略演算與未來展望綜上所述，台灣在AI時代的核心競爭力並非源於單一公司或技術，而是一個由技術、經濟、社會和物理因素高度耦合、協同進化的“矽生態系統”。這是一個在經濟學上最高效、在社會學上最適配的精密體系，構成了台灣不可動搖的“矽主權”。7.1 “阿喀琉斯之踵”：風險與制約儘管優勢巨大，台灣仍面臨三大核心挑戰：能源與水資源極限台積電一家公司的電力消耗已超過全台灣總量的6%，且仍在快速增長。綠電供應的不足與氣候變化帶來的水資源短缺，是其長期發展的物理層制約。地緣政治悖論全球對台灣晶片的依賴構成了“矽盾”，這既是保護也是風險。雖然供應鏈多元化是長期趨勢，但我們必須認識到，由於技術和成本壁壘，在未來5-10年內，世界對台灣的依賴只會加深，而非減弱。人才流失風險台灣最獨特、最不可替代的資產——其頂尖的工程師人力資本——同時也是最易流動的資產。隨著美國等科技巨頭以優厚待遇積極挖角，這種“人才虹吸效應”正對台灣最核心的競爭優勢構成直接威脅。7.2 未來展望：2030年的台灣基於前文分析，我們對2030年台灣在全球AI格局中的角色提出以下三個戰略展望：1. 從製造中心到研發大腦隨著NVIDIA、AMD等全球巨頭紛紛在台設立研發中心，台灣正從單純的“製造執行者”升級為“架構定義”的深度參與者，其在全球科技價值鏈中的地位將進一步提升。2. 矽光子時代的先機面對銅互連的物理極限，矽光子技術是下一代AI晶片的關鍵。台積電等廠商已在該領域積極佈局，有望在即將到來的光電融合時代繼續保持領先地位。3. 持續的全球向心力我們的最終戰略判斷是——在2030年之前，儘管存在挑戰，但全球高性能AI算力供應鏈的重力中心依然是台灣。任何試圖完全繞過台灣建構高性能AI算力的嘗試，都將面臨一個耗資數兆美元、長達數十年的挑戰，且沒有任何成功的保證。黃仁勳將台灣稱為“AI中心”，這不僅是對其過去成就的肯定，更是對未來十年全球科技地緣格局的精準預判。作為矽基智能的物理髮源地，台灣將繼續扼守人工智慧時代的戰略咽喉。 (可薦)

01. 前沿導讀據《聯合早報》新聞報導指出，前美國Open AI高級研究員、現騰訊首席人工智慧學家姚順雨在北京舉行的AGI-Next前沿峰會上表示，儘管中國晶片在先進製造裝置上被卡脖子嚴重，但中國企業還可以憑藉著技術叢集等方法縮短與美國的技術差距。但是在未來的3至5年內，先進晶片將會成為最大的瓶頸，中國企業對美國實現彎道超車的機率不足20%。參考資料：中國AI行業領袖：未來三至五年彎道超車美國機率不及20% | 聯合早報網https://www.zaobao.com/finance/china/story20260111-8084335?ref=home-top-news02. 現存瓶頸據《北京日報》報導指出，騰訊首席ai專家姚順雨對於中國未來的產業發展持樂觀態度，他認為中國已經在工程實現、產業落地等方面具備優勢，一旦將技術路徑驗證成功，便可以快速實現大面積跟進，此前的中國製造業、中國新能源汽車就是成功的案例。但是中國ai產業不能規避的現存問題就是硬體層面的瓶頸，先進的算力晶片、To B成熟的企業市場環境以及更具開創性的技術精神，這些都是需要進一步實現突破的關鍵點。參考資料：中國誕生全球頂尖AI公司機率幾何？這場前沿峰會展開熱議_京報網https://news.bjd.com.cn/2026/01/11/11517366.shtml在2025年全球ai算力支出中，美國佔比超50%，中國佔比在20%左右。美國的Google、open ai等企業背靠源源不斷的輝達算力晶片，可以持續長期的投入資源採購晶片來訓練模型。而中國無法獲得最先進的算力晶片，開始將重點目光轉嚮應用層級。通過最佳化現有的技術模型來快速進行規模化應用，搶先一步佔據市場份額。To B的企業級市場是ai產業商業化的重要領域，需要具備可靠性、定製化能力、長期服務能力的多種支援。美國憑藉Salesforce、Microsoft（微軟）等企業的積澱，已經形成了非常成熟的To B生態，而中國市場一直以消費者端（To C）應用為主導，現在正在向企業級快速蔓延。成熟的企業級生態所帶來的成果是多方面的，既可以通過企業級技術定製的方法獲取更高的收入，又可以通過該領域帶動產業發展。典型例子就是微軟公司，如今的民用電腦幾乎都是搭載微軟開發的正版Windows系統以及office套件，微軟通過在軟體層面植入ai功能，將美國的ai技術滲透到全球銷售的個人或者企業電腦當中。依靠Windows系統的強大工作生態，微軟又將ai技術滲透到能源、城市建設、電信、教育醫療等多個商業體系。之前中國市場上的民用電腦一直都是以Windows或者Mac OS為主，這也給了美國ai技術佔領中國市場的機會。但是在最近幾年當中，隨著國產作業系統以及國產開源ai的發展，中國ai產業的市場佔有率正在快速增加，一切導向都在以國產技術的應用為主。03. 資金投入阿里巴巴Qwen技術負責人林俊暘在峰會中指出，中美雙方在ai領域的資金投入出現了截然不同的兩個方向。美國擁有大量源源不斷的先進晶片，正在將投資目標重點放在電力資源等基礎設施的建設上。在這種條件下，美國在硬體算力上面具備領先優勢。而中國則是將投資目標重點放在了先進晶片上，光是為瞭解決EUV光刻機的問題，中國機構已經對其進行了20年以上的研究，重點投資也已經超過了10年時間，目前還未實現國產EUV光刻機的商業化發展，未來還將會繼續在這個環節當中進行投資。EUV光刻機是ASML聚集了全球頂級資源製造而成，從開始研發到最終進入商業化用途，經過了20年以上的時間。從原型機製造完成到大規模量產，經過了12年時間。ASML的背後有美企、韓企、歐盟、台積電等多個機構共同投資，其耗費的資金已經是天文數字。而美國針對中國光刻機產業圍追堵截，對國際供應鏈施壓，禁止其與中國光刻機企業合作，基本上堵死了中國企業獲取海外幫助的機會，只能靠國產供應鏈的支援一點點解決問題。如今中美雙方的ai競爭格局就變成了美國投資解決基礎的資源供應問題，中國投資解決先進算力晶片的量產問題，這兩個投資領域都不是一朝一夕能完成的項目。 (逍遙漠)

前言：AI算力產業的時代拐點與Rubin平台的戰略意義1.1 全球AI算力產業發展現狀與趨勢進入2026年，全球人工智慧產業已從技術探索期邁入規模化應用的關鍵階段，而算力作為AI產業的核心基礎設施，正迎來爆發式增長的黃金周期。根據IDC最新發佈的《全球人工智慧算力發展白皮書》資料顯示，2025年全球AI算力市場規模已突破60兆元，預計到2026年底將達到120兆元，正式邁入百兆規模時代。這一增長背後，一方面是大模型參數規模持續擴大，從千億級向兆級跨越，對算力的需求呈指數級增長；另一方面，AI應用場景從網際網路領域向金融、醫療、製造、自動駕駛等傳統行業深度滲透，催生了多元化的算力需求。在這一產業背景下，算力供給能力成為制約AI產業發展的核心瓶頸。傳統計算架構由於存在資料傳輸延遲高、能效比低、協同調度能力弱等問題，已難以滿足新一代AI任務的需求。行業迫切需要一款具備高性能、低成本、高可靠性的一體化計算平台，來破解算力供給難題，推動AI應用的規模化普及。輝達作為全球AI算力領域的領軍企業，此前推出的Blackwell平台已在全球範圍內獲得廣泛應用，而2026年1月6日在CES 2026展會上正式推出並宣佈全面量產的Rubin平台，憑藉其顛覆性的架構設計和性能突破，被業內視為開啟百兆級AI算力時代的關鍵引擎。1.2 Rubin平台的推出背景與戰略定位輝達CEO黃仁勳在Rubin平台發佈會上強調：“AI計算正從少數巨頭的專屬資源走向全民普惠，Rubin平台的使命就是通過技術創新，大幅降低AI算力的使用成本，讓每一家企業、每一個科研機構都能享受到頂尖AI算力帶來的創新紅利。” 這一定位背後，是輝達對AI產業發展趨勢的深刻洞察。從產業競爭格局來看，隨著亞馬遜、Google、微軟等雲廠商加速佈局自研AI晶片，以及寒武紀、壁仞科技等國內企業的崛起，全球AI算力市場的競爭日趨激烈。輝達需要通過持續的技術迭代，鞏固其在高端AI算力領域的領先地位。從技術發展邏輯來看，此前的Blackwell平台雖然實現了算力的大幅提升，但在MoE（混合專家模型）訓練效率、推理成本控制等方面仍有最佳化空間。Rubin平台正是在這一背景下應運而生，通過6款全新晶片的協同設計，實現了性能與成本的雙重突破，旨在進一步擴大輝達在AI算力領域的市場份額，推動全球AI產業進入規模化普及階段。結合華安證券2026年1月12日發佈的行業周報資料顯示，Rubin平台推出後，全球四大雲巨頭亞馬遜AWS、Google雲、微軟Azure和甲骨文雲已確認將於2026年率先部署基於Vera Rubin的實例，CoreWeave、Lambda等專業AI算力服務廠商也將同步跟進。這一市場反響充分印證了Rubin平台的行業認可度，也預示著其將在全球AI算力市場中佔據重要地位。一、深度拆解輝達Rubin平台AI計算架構與核心技術2.1 Rubin平台整體架構設計：一體化協同計算的創新突破與傳統計算平台“晶片堆疊”的設計思路不同，Rubin平台採用了“全端協同最佳化”的架構理念，由6款全新晶片組成一個有機的整體，分別承擔計算、互連、儲存、網路等核心功能，通過深度協同實現了整體性能的躍升。Rubin平台由6款全新晶片組成：Vera CPU、Rubin GPU、NVLink6交換機、ConnectX-9SuperNIC、BlueField-4DPU及Spectrum-6乙太網路交換機，協同設計整合為AI超級電腦，可以大幅縮短AI訓練時間並降低推理Token生成成本。Rubin平台五項關鍵技術深度融合，實現性能提升和成本降低雙重突破：1）新一代NVLink互連技術建構起高速資料傳輸通道，確保多晶片協同工作時的低延遲與高頻寬；2）第三代Transformer引擎針對AI任務最佳化，大幅提升模型訓練與推理效率；3）機密計算技術為敏感AI資料提供全流程安全防護，滿足金融、醫療等行業的合規需求；4）RAS引擎（可靠性、可用性與可維護性引擎）保障平台在7x24小時高負載運行下的穩定表現；5）專為代理推理設計的Vera CPU。從架構邏輯來看，Rubin平台建構了“三層協同架構”：底層為硬體基礎層，由6款核心晶片組成，負責提供基礎的計算、儲存和網路資源；中間層為協同調度層，通過輝達自研的CUDA-X AI軟體棧，實現對各硬體資源的高效調度和協同工作；頂層為應用適配層，針對不同的AI應用場景，提供專用的演算法庫和工具集，確保平台能夠快速適配各類AI任務。這種架構設計的核心優勢在於，打破了傳統硬體之間的“資料孤島”，實現了資料在各元件之間的高效流轉，大幅提升了整體計算效率。根據輝達公佈的官方資料，Rubin平台的訓練性能達到前代Blackwell平台的3.5倍，運行軟體性能提升5倍，推理每Token生成成本相比Blackwell平台可降低10倍，且在訓練MoE模型時所需的GPU數量減少至原來的四分之一。這些性能指標的提升，正是得益於其一體化協同架構的創新設計。2.2 核心元件解析：各晶片的功能定位與技術優勢2.2.1 Rubin GPU：AI計算的核心引擎Rubin GPU是整個平台的核心計算元件，專為新一代AI任務進行了深度最佳化。該GPU採用了輝達最新的Ada Lovelace-Next架構，搭載了第三代Transformer引擎，能夠大幅提升大模型訓練和推理的效率。與Blackwell GPU相比，Rubin GPU的CUDA核心數量增加了50%，張量核心性能提升了70%，在處理FP16、BF16等高精度計算任務時，表現出更為卓越的性能。值得注意的是，Rubin GPU針對MoE模型進行了專門的硬體最佳化。MoE模型作為當前大模型發展的主流方向，通過將模型分為多個“專家”模組，僅在處理特定任務時啟動部分專家，能夠在提升模型性能的同時，降低計算成本。但傳統GPU在處理MoE模型時，存在專家調度效率低、資料傳輸延遲高等問題。Rubin GPU通過引入專用的MoE調度單元，實現了專家模組的快速啟動和切換，將MoE模型的訓練效率提升了3倍以上，這也是其訓練MoE模型所需GPU數量大幅減少的關鍵原因。2.2.2 Vera CPU：專為代理推理設計的高效處理器Vera CPU是輝達首款專為AI代理推理設計的CPU，打破了傳統CPU在AI計算中“輔助角色”的定位，成為AI任務的核心處理器之一。隨著AI代理技術的發展，AI系統需要具備更強的自主決策和任務調度能力，這對CPU的平行處理能力、低延遲響應能力提出了更高的要求。Vera CPU採用了ARM架構，擁有64個核心，支援超線程技術，最大快取容量達到256MB。與傳統x86 CPU相比，Vera CPU的能效比提升了2倍，在處理多工平行推理時，延遲降低了30%以上。此外，Vera CPU還整合了專用的AI加速單元，能夠直接處理部分輕量級的AI推理任務，減少了對GPU的依賴，進一步提升了整個平台的協同計算效率。2.2.3 NVLink 6交換機：高速互連的“資料高速公路”在大規模AI計算中，多晶片之間的資料傳輸效率是制約整體性能的關鍵因素。Rubin平台搭載的NVLink 6交換機，是輝達新一代的高速互連技術，實現了晶片之間的低延遲、高頻寬資料傳輸。根據官方資料，NVLink 6的單鏈路頻寬達到1.6TB/s，是上一代NVLink 5的2倍，單個交換機最多可連接32個GPU，形成一個高速互連的計算叢集。NVLink 6採用了全新的互連協議，支援自適應路由和錯誤恢復功能，能夠在保證資料傳輸速度的同時，提升傳輸的可靠性。此外，NVLink 6還實現了與PCIe 5.0的相容，能夠與傳統的儲存和網路裝置進行高效對接，進一步擴大了平台的相容性和應用範圍。通過NVLink 6交換機，Rubin平台建構了一個高效的“資料高速公路”，確保了多晶片協同工作時的資料流暢通，為大規模平行計算提供了堅實的支撐。2.2.4 ConnectX-9 SuperNIC：智能網路的核心元件ConnectX-9 SuperNIC是一款高性能的智能網路介面卡，專為AI計算場景進行了最佳化。該網路卡支援200Gb/s的乙太網路速率，整合了專用的AI加速引擎，能夠對網路資料進行即時的處理和分析，減少了CPU和GPU的網路處理負擔。在AI訓練場景中，大量的資料需要在計算節點之間進行傳輸和同步，ConnectX-9 SuperNIC通過支援RDMA（遠端直接記憶體訪問）技術，實現了資料在不同節點記憶體之間的直接傳輸，無需經過CPU的中轉，將資料傳輸延遲降低了50%以上。此外，該網路卡還支援網路虛擬化技術，能夠將物理網路資源劃分為多個虛擬網路，為不同的AI任務提供隔離的網路環境，提升了網路資源的利用率和安全性。2.2.5 BlueField-4 DPU：資料處理的“專用引擎”BlueField-4 DPU（資料處理單元）是Rubin平台中負責資料儲存和處理的核心元件，能夠承擔傳統CPU的部分資料處理任務，提升整體計算效率。該DPU整合了ARM架構的處理器核心和專用的資料處理引擎，支援對儲存資料的即時加密、壓縮和格式轉換，能夠大幅提升資料處理的效率。在AI計算場景中，大量的訓練資料需要從儲存裝置中讀取並進行預處理，這一過程往往會佔用大量的CPU資源。BlueField-4 DPU通過將資料預處理任務從CPU解除安裝到DPU，能夠將CPU的佔用率降低40%以上，讓CPU能夠專注於核心的計算任務。此外，BlueField-4 DPU還支援儲存虛擬化技術，能夠對不同類型的儲存裝置進行統一管理，提升了儲存資源的利用率和可擴展性。2.2.6 Spectrum-6乙太網路交換機：高速網路的“骨幹支撐”Spectrum-6乙太網路交換機是Rubin平台的網路骨幹元件，支援100Gb/s和200Gb/s的乙太網路速率，能夠為大規模的AI計算叢集提供高速、穩定的網路連線。該交換機採用了全新的晶片架構，支援高密度連接埠設計，單個交換機最多可提供64個200Gb/s連接埠，能夠滿足大規模計算叢集的網路需求。Spectrum-6乙太網路交換機還支援先進的流量控制技術，能夠根據不同AI任務的網路需求，動態調整網路頻寬分配，確保關鍵任務的網路資源供應。此外，該交換機還整合了網路安全功能，支援對網路流量的即時監控和威脅檢測，能夠有效防範網路攻擊，保障AI計算叢集的網路安全。2.3 五大關鍵技術：Rubin平台性能突破的核心驅動力Rubin平台之所以能夠實現性能與成本的雙重突破，關鍵在於五大核心技術的深度融合。這五大技術相互協同，共同建構了Rubin平台的技術壁壘。2.3.1 新一代NVLink互連技術：打破資料傳輸瓶頸如前文所述，新一代NVLink互連技術是Rubin平台的核心技術之一。該技術通過提升資料傳輸頻寬和降低延遲，實現了多晶片之間的高效協同。與上一代技術相比，NVLink 6不僅在硬體性能上實現了躍升，還通過軟體層面的最佳化，實現了對多晶片叢集的高效管理。例如，輝達推出的NVLink Fabric Manager軟體，能夠即時監控多晶片之間的資料傳輸狀態，動態調整傳輸路徑，確保資料傳輸的高效和穩定。在實際應用場景中，新一代NVLink互連技術的優勢尤為明顯。以訓練千億參數的大模型為例，採用NVLink 6互連技術的Rubin平台，能夠將資料同步時間縮短60%以上，大幅提升了訓練效率。同時，由於資料傳輸延遲的降低，平台能夠支援更大規模的晶片叢集，進一步提升了整體計算能力。2.3.2 第三代Transformer引擎：AI任務的高效加速器第三代Transformer引擎是Rubin GPU的核心技術，專為Transformer架構的AI模型進行了深度最佳化。Transformer架構是當前大模型的主流架構，廣泛應用於自然語言處理、電腦視覺等領域。第三代Transformer引擎通過硬體層面的創新，實現了對Transformer模型中關鍵運算的加速。具體來看，第三代Transformer引擎最佳化了矩陣乘法和softmax運算的硬體實現方式，將這兩種運算的效率提升了50%以上。同時，該引擎還支援混合精度計算，能夠在保證計算精度的前提下，採用更低精度的資料格式進行運算，進一步提升了計算效率和能效比。在處理自然語言處理任務時，採用第三代Transformer引擎的Rubin GPU，能夠將推理速度提升3倍以上，推理成本降低70%以上。2.3.3 機密計算技術：敏感資料的全流程安全防護隨著AI應用在金融、醫療等敏感行業的滲透，資料安全問題日益凸顯。Rubin平台搭載的機密計算技術，能夠為敏感AI資料提供全流程的安全防護，滿足行業合規需求。該技術基於硬體層面的加密機制，能夠在資料儲存、傳輸和計算過程中進行即時加密，確保資料不被洩露或篡改。具體來說，機密計算技術通過建構“可信執行環境”（TEE），將AI任務的計算過程限制在安全的硬體區域內。在可信執行環境中，資料和程式碼均以加密形式存在，只有經過授權的程序才能訪問。同時，該技術還支援遠端認證功能，能夠確保計算節點的硬體和軟體環境的安全性。在金融行業的AI風控場景中，機密計算技術能夠有效保護使用者的金融資料安全，避免資料洩露帶來的風險；在醫療行業的AI診斷場景中，該技術能夠保護患者的隱私資料，符合醫療資料安全的相關法規。2.3.4 RAS引擎：高負載運行下的穩定保障RAS引擎（可靠性、可用性與可維護性引擎）是Rubin平台保障穩定運行的核心技術。AI計算任務往往需要長時間的高負載運行，對平台的穩定性提出了極高的要求。RAS引擎通過硬體層面的故障檢測、錯誤糾正和冗餘設計，能夠有效提昇平台的可靠性和可用性。具體來看，RAS引擎能夠即時監控平台各元件的運行狀態，包括CPU、GPU的溫度、電壓、負載等參數，一旦發現異常，能夠及時發出告警並採取相應的措施。例如，當某個GPU出現故障時，RAS引擎能夠自動將該GPU上的任務遷移到其他正常的GPU上，確保任務的持續運行。同時，該引擎還支援錯誤糾正碼（ECC）技術，能夠自動檢測並糾正記憶體中的資料錯誤，提升資料儲存的可靠性。通過RAS引擎，Rubin平台能夠實現7x24小時的高負載穩定運行，滿足大規模AI計算任務的需求。2.3.5 代理推理專用最佳化技術：AI代理的高效支撐隨著AI代理技術的發展，AI系統需要具備更強的自主決策和任務執行能力。Rubin平台通過Vera CPU和專用的代理推理最佳化技術，為AI代理的高效運行提供了堅實的支撐。該技術能夠最佳化AI代理的任務調度邏輯，提升代理的決策效率和響應速度。具體來說，代理推理專用最佳化技術通過建構專用的任務調度模型，能夠根據任務的優先順序和資源需求，動態分配計算、儲存和網路資源。同時，該技術還支援多代理協同工作，能夠實現多個AI代理之間的高效通訊和協作。在智能客服場景中，採用該技術的AI代理能夠快速響應使用者的需求，精準處理使用者的問題；在自動駕駛場景中，AI代理能夠即時分析路況，做出快速、精準的決策，保障行駛安全。2.4 Rubin平台與前代平台及競品的對比分析為了更清晰地展現Rubin平台的優勢，我們將其與輝達前代Blackwell平台以及市場上的主要競品進行對比分析。2.4.1 與Blackwell平台的對比從性能指標來看，Rubin平台的訓練性能達到Blackwell平台的3.5倍，運行軟體性能提升5倍，推理每Token生成成本降低10倍。在核心技術方面，Rubin平台採用了新一代的NVLink 6互連技術、第三代Transformer引擎等，而Blackwell平台採用的是NVLink 5互連技術和第二代Transformer引擎。此外，Rubin平台新增了專為代理推理設計的Vera CPU，進一步拓展了平台的應用場景。從應用場景來看，Blackwell平台主要面向大規模大模型訓練場景，而Rubin平台不僅在大模型訓練方面表現更優，還在推理場景和AI代理場景中具備顯著優勢。例如，在推理場景中，Rubin平台的低成本優勢能夠推動AI應用的規模化普及；在AI代理場景中，Vera CPU的加入能夠提升AI代理的運行效率。2.4.2 與市場主要競品的對比當前市場上的主要競品包括亞馬遜的Trainium晶片、Google的TPU v5、寒武紀的思元590等。與這些競品相比，Rubin平台具有以下優勢：一是性能優勢。Rubin平台的訓練性能和推理效率均領先於市場上的主要競品。例如，與GoogleTPU v5相比，Rubin平台的訓練性能提升2.8倍，推理效率提升3.2倍。二是架構優勢。Rubin平台採用了一體化協同架構，由6款核心晶片協同工作，而競品大多採用單一晶片或簡單的晶片堆疊設計，協同效率較低。三是生態優勢。輝達擁有完善的CUDA-X AI軟體生態，能夠為Rubin平台提供豐富的演算法庫和工具集，而競品的軟體生態相對薄弱，難以滿足多樣化的AI應用需求。四是成本優勢。Rubin平台通過技術創新，大幅降低了推理成本，相比競品，其推理每Token生成成本降低了50%以上。當然，Rubin平台也存在一定的挑戰。例如，其硬體成本相對較高，對於中小企業來說，初期投入較大；此外，平台的部分技術處於領先地位，相關的人才儲備相對不足，可能會影響平台的推廣和應用。二、全產業鏈解析Rubin平台帶動的百兆AI算力生態Rubin平台的推出，不僅自身具備強大的性能優勢，還將帶動整個AI算力產業鏈的發展。AI算力產業鏈涵蓋上游核心硬體、中游算力服務、下游應用場景等多個環節，Rubin平台將通過技術溢出效應，為產業鏈各環節帶來新的發展機遇。3.1 上游核心硬體環節：晶片、零部件與材料的機遇上游核心硬體環節是AI算力產業鏈的基礎，主要包括晶片設計、晶圓製造、封裝測試、零部件（如光模組、PCB、散熱器等）和材料（如光刻膠、靶材等）。Rubin平台的大規模量產，將大幅拉動上游核心硬體的需求。3.1.1 晶片設計與製造Rubin平台的6款核心晶片均由輝達自主設計，採用台積電的先進製程工藝（3nm製程）。隨著Rubin平台的大規模量產，台積電的3nm產能將得到充分釋放，同時也將帶動相關晶片設計工具廠商的發展。例如，Synopsys、Cadence等晶片設計EDA工具廠商，將為輝達的晶片設計提供技術支撐。此外，國內的晶片設計廠商也將受益於Rubin平台的技術溢出效應，通過學習和借鑑輝達的晶片設計理念，提升自身的技術水平。3.1.2 封裝測試Rubin平台的晶片採用了先進的CoWoS封裝技術，這種封裝技術能夠實現晶片的高密度整合，提升晶片的性能和可靠性。隨著Rubin平台的量產，CoWoS封裝的需求將大幅增長，帶動封裝測試廠商的發展。例如，日月光、ASE、長電科技等封裝測試廠商，將為Rubin平台的晶片提供封裝測試服務。此外，封裝測試所需的相關裝置和材料，如封裝基板、鍵合絲等，也將迎來新的發展機遇。3.1.3 零部件Rubin平台的大規模部署，將帶動光模組、PCB、散熱器等零部件的需求。光模組方面，Rubin平台的ConnectX-9 SuperNIC和Spectrum-6乙太網路交換機均需要高速光模組的支撐，200Gb/s及以上速率的光模組需求將大幅增長，受益廠商包括中際旭創、新易盛、天孚通訊等。PCB方面，由於Rubin平台的晶片整合度高，對PCB的性能要求也更高，高多層、高密度的PCB需求將增加，受益廠商包括深南電路、滬電股份、生益科技等。散熱器方面，Rubin平台的高負載運行需要高效的散熱解決方案，液冷散熱器的需求將增長，受益廠商包括曙光數創、高瀾股份、英維克等。3.1.4 材料晶片製造和封裝測試所需的材料，如光刻膠、靶材、拋光液等，也將隨著Rubin平台的量產而需求增長。光刻膠方面，台積電3nm製程需要使用先進的EUV光刻膠，受益廠商包括東京應化、信越化學、南大光電等。靶材方面，晶片製造所需的銅靶、鋁靶、鈦靶等需求將增加，受益廠商包括江豐電子、有研新材、阿石創等。拋光液方面，晶片製造過程中的晶圓拋光需要使用高性能的拋光液，受益廠商包括安集科技、鼎龍股份等。3.2中游算力服務環節雲廠商與算力租賃的爆發中游算力服務環節是連接上游硬體和下游應用的橋樑，主要包括雲廠商的算力實例服務、專業算力租賃服務、算力調度平台等。Rubin平台的推出，將為中游算力服務環節帶來新的發展機遇。3.2.1 雲廠商的算力實例服務如華安證券行業周報所述，亞馬遜AWS、Google雲、微軟Azure和甲骨文雲四大雲巨頭已確認將於2026年率先部署基於Vera Rubin的實例。這些雲廠商將通過Rubin平台的高性能和低成本優勢，推出更具競爭力的算力服務產品。例如，亞馬遜AWS可能會推出基於Rubin平台的P4d實例，針對大規模大模型訓練和推理場景；微軟Azure可能會推出NDm v5實例，滿足企業客戶的AI算力需求。隨著雲廠商部署基於Rubin平台的算力實例，企業客戶將能夠以更低的成本獲取頂尖的AI算力，這將進一步推動AI應用的規模化普及。同時，雲廠商的算力服務收入也將迎來大幅增長，根據摩根士丹利的預測，2026年全球雲廠商的AI算力服務收入將達到30兆元，其中基於Rubin平台的算力服務收入將佔比超過40%。3.2.2 專業算力租賃服務除了雲廠商，CoreWeave、Lambda、Nebius和Nscale等專業AI算力租賃廠商也將跟進部署Rubin平台。這些專業廠商主要面向AI創業公司、中小企業和科研機構，為其提供靈活的算力租賃服務。與雲廠商相比，專業算力租賃廠商的服務更加專注於AI場景，能夠提供更個性化的解決方案。Rubin平台的低成本優勢將使專業算力租賃廠商能夠降低服務價格，吸引更多的客戶。例如，CoreWeave可能會推出基於Rubin平台的算力租賃套餐，價格相比基於Blackwell平台的套餐降低50%以上。這將為AI創業公司和中小企業提供更多的創新機會，推動AI技術的創新和應用。3.2.3 算力調度平台隨著AI算力需求的增長，算力調度平台的重要性日益凸顯。算力調度平台能夠實現對分散算力資源的整合和調度，提升算力資源的利用率。Rubin平台的推出，將對算力調度平台提出更高的要求，同時也將推動算力調度平台的發展。國內的算力調度平台廠商如平行科技、優刻得等，將需要針對Rubin平台的特性進行技術最佳化，實現對基於Rubin平台的算力資源的高效調度。同時，算力調度平台還將與雲廠商和專業算力租賃廠商合作，建構多元化的算力資源池，為客戶提供一站式的算力服務。3.3 下游應用場景環節AI應用的規模化普及下游應用場景環節是AI算力產業鏈的終端，涵蓋網際網路、金融、醫療、製造、自動駕駛、教育、環保等多個領域。Rubin平台通過降低算力成本，將推動這些領域AI應用的規模化普及。3.3.1 網際網路領域：大模型應用的深化網際網路領域是AI應用的先行領域，也是算力需求的主要來源之一。Rubin平台的推出，將推動網際網路領域大模型應用的深化。例如，在自然語言處理領域，基於Rubin平台的大模型能夠實現更精準的語音識別、機器翻譯、文字生成等功能；在電腦視覺領域，大模型能夠實現更高效的圖像識別、視訊分析、目標檢測等功能。國內的網際網路企業如百度、阿里、騰訊等，將利用Rubin平台的算力優勢，進一步提升其大模型的性能和應用體驗。例如，百度的文心一言大模型可能會基於Rubin平台進行訓練和推理，提升模型的響應速度和生成質量；阿里的通義千問大模型可能會拓展更多的應用場景，如智能辦公、智能創作等。3.3.2 金融領域：智能風控與個性化服務的升級金融領域是AI應用的重要場景，Rubin平台的機密計算技術能夠滿足金融領域的資料安全需求，推動智能風控、個性化服務等應用的升級。在智能風控場景中，基於Rubin平台的AI模型能夠即時分析使用者的交易資料，精準識別風險交易，降低金融機構的風險損失；在個性化服務場景中，AI模型能夠根據使用者的需求和偏好，提供個性化的金融產品推薦和服務。國內的金融IT企業如同花順、恆生電子、東方財富等，將受益於Rubin平台的推出。例如，同花順可能會基於Rubin平台最佳化其智能投顧產品，提升產品的精準度和使用者體驗；恆生電子可能會推出基於Rubin平台的智能風控解決方案，為金融機構提供更高效的風險防控服務。3.3.3 醫療領域：AI診斷與藥物研發的突破醫療領域的AI應用能夠提升醫療服務的效率和質量，Rubin平台的高性能和低成本優勢將推動醫療領域AI應用的突破。在AI診斷場景中，基於Rubin平台的AI模型能夠快速分析醫學影像，精準識別疾病，輔助醫生做出診斷；在藥物研發場景中，AI模型能夠模擬藥物分子的相互作用，縮短藥物研發周期，降低研發成本。國內的醫療AI企業如推想科技、鷹瞳科技、藥明康德等，將利用Rubin平台的算力優勢，提升其產品的性能和競爭力。例如，推想科技的肺部AI診斷產品可能會基於Rubin平台進行最佳化，提升診斷的精準率和速度；藥明康德可能會利用Rubin平台加速藥物研發處理程序，推出更多的創新藥物。3.3.4 製造領域：工業質檢與智能生產的普及製造領域的AI應用能夠提升生產效率和產品質量，Rubin平台的推出將推動工業質檢、智能生產等應用的普及。在工業質檢場景中，基於Rubin平台的AI模型能夠即時檢測產品的缺陷，提高質檢的效率和精準率；在智能生產場景中，AI模型能夠最佳化生產流程，實現生產資源的合理配置。國內的工業軟體企業如用友網路、鼎捷數智、賽意資訊等，將受益於Rubin平台的推出。例如，用友網路可能會基於Rubin平台最佳化其工業網際網路平台，為製造企業提供更高效的智能生產解決方案；鼎捷數智可能會推出基於Rubin平台的工業質檢產品，幫助製造企業提升產品質量。3.3.5 自動駕駛領域：高階自動駕駛的落地自動駕駛領域對算力的需求極高，Rubin平台的高性能和低延遲優勢將推動高階自動駕駛的落地。根據華安證券行業周報資訊，聯想車計算與韓國SWM合作的L4級自動駕駛計程車平台基於NVIDIA DRIVE AGX Thor晶片，而Rubin平台的推出將進一步提升自動駕駛系統的算力和效率。國內的自動駕駛企業如小鵬汽車、理想汽車、蔚來汽車等，以及自動駕駛解決方案提供商如Mobileye、小馬智行等，將利用Rubin平台的算力優勢，提升自動駕駛系統的性能。例如，小鵬汽車的XNGP自動駕駛系統可能會基於Rubin平台進行升級，實現更複雜路況下的自動駕駛；小馬智行可能會推出基於Rubin平台的L4級自動駕駛解決方案，加速自動駕駛的商業化落地。3.3.6 教育與環保領域：公益應用的拓展除了商業領域，Rubin平台還將推動AI在教育、環保等公益領域的應用拓展。在教育領域，基於Rubin平台的AI模型能夠實現個性化教學，為學生提供定製化的學習方案；在環保領域，AI模型能夠即時監測環境資料，預測環境變化，為環境保護提供決策支援。國內的教育科技企業如好未來、新東方等，可能會基於Rubin平台最佳化其線上教育產品，提升教學效果；環保科技企業如聚光科技、先河環保等，可能會利用Rubin平台的算力優勢，提升環境監測和分析的效率。三、AI應用普及分析Rubin平台驅動的產業變革4.1 AI應用普及的核心驅動力：成本降低與性能提升Rubin平台對AI應用普及的核心驅動作用，源於其在成本降低和性能提升方面的雙重突破。一方面，推理每Token生成成本相比Blackwell平台降低10倍，這將大幅降低AI應用的營運成本，使更多的企業和機構能夠負擔得起AI技術的應用；另一方面，訓練性能提升3.5倍，運行軟體性能提升5倍，這將提升AI應用的體驗和效率，拓展AI應用的場景範圍。以智能客服場景為例，此前基於Blackwell平台的AI客服系統，由於推理成本較高，僅大型企業能夠應用。Rubin平台推出後，推理成本降低10倍，中小企業也能夠部署AI客服系統，實現客戶服務的自動化。同時，性能的提升使AI客服能夠更準確地理解使用者的需求，提供更優質的服務，進一步推動智能客服的普及。再以藥物研發場景為例，傳統藥物研發周期長達10年以上，成本高達數十億美元。基於Rubin平台的AI模型能夠大幅縮短藥物研發周期，降低研發成本。例如，利用Rubin平台訓練的藥物研發模型，能夠在幾個月內完成傳統方法需要數年的藥物篩選工作，研發成本降低50%以上。這將推動更多的製藥企業採用AI技術，加速藥物研發處理程序，為人類健康帶來更多的福祉。4.2 不同行業AI應用普及的路徑與節奏由於不同行業的數位化水平、算力需求和合規要求存在差異，Rubin平台驅動的AI應用普及將呈現不同的路徑和節奏。4.2.1 網際網路行業：快速普及，深度滲透網際網路行業的數位化水平高，算力需求旺盛，且對新技術的接受度高。Rubin平台推出後，網際網路行業將成為AI應用普及的先行領域，實現快速普及和深度滲透。預計在2026年，網際網路行業的AI應用滲透率將達到80%以上，涵蓋內容推薦、智能客服、語音識別、圖像分析等多個場景。4.2.2 金融與醫療行業：穩步推進，合規優先金融和醫療行業對資料安全和合規要求較高，雖然Rubin平台的機密計算技術能夠滿足其合規需求，但由於行業特性，AI應用普及將穩步推進。預計在2026-2027年，金融行業的AI應用滲透率將達到60%以上，主要集中在智能風控、個性化服務等場景；醫療行業的AI應用滲透率將達到50%以上，主要集中在AI診斷、藥物研發等場景。4.2.3 製造與自動駕駛行業：逐步落地，場景拓展製造和自動駕駛行業的AI應用需要與實體經濟深度融合，涉及到硬體裝置的升級和流程的改造，普及節奏相對較慢。預計在2027-2028年，製造行業的AI應用滲透率將達到50%以上，主要集中在工業質檢、智能生產等場景；自動駕駛行業的L4級自動駕駛將實現規模化落地，滲透率達到30%以上。4.2.4 教育與環保行業：公益引領，逐步推廣教育和環保行業的AI應用更多地體現公益屬性，需要政府和社會的推動。預計在2028年以後，隨著算力成本的進一步降低和技術的成熟，教育和環保行業的AI應用將逐步推廣，滲透率將達到40%以上。4.3 AI應用普及帶來的社會與經濟影響Rubin平台驅動的AI應用普及，將對社會和經濟產生深遠的影響。4.3.1 經濟影響：推動產業升級，促進經濟增長AI應用的規模化普及將推動各行業的產業升級，提升生產效率和產品質量。根據麥肯錫的預測，到2030年，AI技術將為全球經濟貢獻13兆美元的價值。Rubin平台作為推動AI應用普及的關鍵引擎，將在其中發揮重要作用。例如，在製造行業，AI應用能夠提升生產效率20-30%；在金融行業，智能風控能夠降低風險損失15-20%。同時，AI應用的普及還將催生新的產業和商業模式，創造新的就業機會。例如，AI算力服務、AI諮詢服務等新興產業將迎來快速發展；AI訓練師、AI維運工程師等新職業將不斷湧現。4.3.2 社會影響：提升生活質量，促進社會進步AI應用的普及將提升人們的生活質量，為社會進步帶來新的動力。在醫療領域，AI診斷能夠提高疾病的早期診斷率，降低死亡率；在教育領域，個性化教學能夠滿足不同學生的學習需求，提升教育質量；在環保領域，AI監測能夠及時發現環境問題，推動環境保護。此外，AI應用還將推動社會治理的智能化升級。例如，在城市管理領域，AI技術能夠實現交通流量的智能調度、公共安全的即時監測，提升城市管理效率；在政務服務領域，AI技術能夠實現政務流程的簡化和最佳化，提升政務服務水平。四、國內外AI算力基礎設施及應用相關標的梳理基於前文的產業鏈分析，我們梳理了國內外AI算力基礎設施及應用相關的核心標的，涵蓋上游核心硬體、中游算力服務、下游應用場景等多個環節，為投資者提供參考。5.1 國內相關標的5.1.1 上游核心硬體環節1. 晶片設計：寒武紀（688256）、壁仞科技（未上市）、沐曦積體電路（未上市）。寒武紀是國內AI晶片設計的領軍企業，其思元系列晶片在國內市場具有較高的知名度和市場份額，能夠為國內企業提供AI算力支撐。2. 晶圓製造：中芯國際（688981）。中芯國際是國內規模最大、技術最先進的晶圓製造企業，雖然目前的製程工藝與台積電存在差距，但隨著技術的不斷進步，將逐步滿足國內部分AI晶片的製造需求。3. 封裝測試：長電科技（600584）、通富微電（002156）、華天科技（002185）。長電科技是國內封裝測試行業的龍頭企業，具備先進的CoWoS封裝技術能力，能夠為AI晶片提供封裝測試服務。4. 光模組：中際旭創（300308）、新易盛（300502）、天孚通訊（300394）。中際旭創是全球光模組行業的領軍企業，其200Gb/s及以上速率的光模組產品能夠滿足Rubin平台的網路需求。5. PCB：深南電路（002916）、滬電股份（002463）、生益科技（600183）。深南電路是國內高多層、高密度PCB的龍頭企業，能夠為AI晶片和伺服器提供高品質的PCB產品。6. 散熱器：曙光數創（872808）、高瀾股份（300499）、英維克（002837）。曙光數創是國內液冷散熱器的領軍企業，其液冷解決方案能夠滿足AI伺服器的高散熱需求。7. 材料：江豐電子（300666）、有研新材（600206）、安集科技（688019）。江豐電子是國內高純濺射靶材的龍頭企業，其產品能夠滿足晶片製造的需求。5.1.2 中游算力服務環節1. 雲廠商：阿里雲（阿里巴巴，9988.HK）、騰訊雲（騰訊控股，0700.HK）、百度智能雲（百度集團，9888.HK）。國內三大雲廠商均在積極佈局AI算力服務，將逐步部署基於Rubin平台的算力實例，為國內企業提供AI算力服務。2. 專業算力租賃：平行科技（839493）、優刻得（688158）。平行科技是國內專業的算力調度和租賃服務提供商，能夠為AI創業公司和中小企業提供靈活的算力租賃服務。3. 算力基礎設施：中科曙光（603019）、浪潮資訊（000977）、紫光股份（000938）。中科曙光是國內高性能計算領域的領軍企業，其超級電腦產品能夠為AI計算提供強大的算力支撐。5.1.3 下游應用場景環節1. 網際網路領域：百度集團（9888.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、騰訊控股（0700.HK）。國內三大網際網路巨頭均在積極推進大模型的研發和應用，將利用Rubin平台的算力優勢，提升大模型的性能和應用體驗。2. 金融領域：同花順（300033）、恆生電子（600570）、東方財富（300059）。同花順是國內金融資訊服務領域的龍頭企業，其智能投顧產品將受益於Rubin平台的推出，提升產品的精準度和使用者體驗。3. 醫療領域：推想科技（688212）、鷹瞳科技（688297）、藥明康德（603259）。推想科技是國內醫療AI領域的領軍企業，其肺部AI診斷產品將基於Rubin平台進行最佳化，提升診斷的精準率和速度。4. 製造領域：用友網路（600588）、鼎捷數智（300378）、賽意資訊（300687）。用友網路是國內工業軟體領域的龍頭企業，其工業網際網路平台將基於Rubin平台最佳化，為製造企業提供更高效的智能生產解決方案。5. 自動駕駛領域：小鵬汽車（XPEV.US）、理想汽車（LI.US）、蔚來汽車（NIO.US）、小馬智行（未上市）。國內的自動駕駛企業將利用Rubin平台的算力優勢，提升自動駕駛系統的性能，加速高階自動駕駛的落地。6. 其他領域：金山辦公（688111）、焦點科技（002315）、阜博集團（3738.HK）。金山辦公的辦公軟體產品將融入AI功能，提升使用者的辦公效率；焦點科技的跨境電商平台將利用AI技術提昇平台的營運效率和使用者體驗。5.2 國外相關標的5.2.1 上游核心硬體環節1. 晶片設計：輝達（NVDA.US）、AMD（AMD.US）、英特爾（INTC.US）。輝達是全球AI晶片設計的領軍企業，Rubin平台的推出將進一步鞏固其市場地位；AMD和英特爾也在積極佈局AI晶片領域，與輝達形成競爭。2. 晶圓製造：台積電（TSM.US）、三星電子（SSNLF.OTCMKTS）。台積電是全球最先進的晶圓製造企業，Rubin平台的晶片採用台積電的3nm製程工藝；三星電子也在積極推進先進製程工藝的研發，與台積電形成競爭。3. 封裝測試：日月光（ASE.US）、安靠（AMKR.US）。日月光是全球封裝測試行業的龍頭企業，具備先進的CoWoS封裝技術能力，為Rubin平台的晶片提供封裝測試服務。4. 光模組：Finisar（FNSR.US）、Lumentum（LITE.US）。Finisar是全球光模組行業的領軍企業，其高速光模組產品能夠滿足Rubin平台的網路需求。5.2.2 中游算力服務環節1. 雲廠商：亞馬遜（AMZN.US）、Google（GOOGL.US）、微軟（MSFT.US）、甲骨文（ORCL.US）。全球四大雲巨頭已確認部署基於Rubin平台的算力實例，將為全球使用者提供頂尖的AI算力服務。2. 專業算力租賃：CoreWeave（未上市）、Lambda（未上市）。CoreWeave是全球專業AI算力租賃領域的領軍企業，將部署基於Rubin平台的算力資源，為客戶提供低成本的算力租賃服務。5.2.3 下游應用場景環節1. 網際網路領域：Meta（META.US）、Google（GOOGL.US）、微軟（MSFT.US）。這些網際網路巨頭均在積極推進大模型的研發和應用，將利用Rubin平台的算力優勢，提升大模型的性能和應用體驗。2. 金融領域：摩根大通（JPM.US）、高盛（GS.US）、花旗集團（C.US）。這些國際金融巨頭將利用Rubin平台的算力優勢，最佳化其智能風控和個性化服務系統。3. 醫療領域：強生（JNJ.US）、輝瑞（PFE.US）、默克（MRK.US）。這些國際製藥巨頭將利用Rubin平台加速藥物研發處理程序，推出更多的創新藥物。4. 自動駕駛領域：特斯拉（TSLA.US）、通用汽車（GM.US）、福特汽車（F.US）。這些國際汽車企業將利用Rubin平台的算力優勢，提升自動駕駛系統的性能，加速高階自動駕駛的落地。五、未來展望展望未來，Rubin平台將成為推動全球AI算力產業發展的核心引擎，帶動百兆規模AI算力生態的建構。在技術層面，輝達將持續最佳化Rubin平台的性能，推出更先進的技術和產品，進一步提昇平台的競爭力；在產業鏈層面，Rubin平台將帶動上游核心硬體、中游算力服務、下游應用場景等多個環節的協同發展，形成完善的AI算力產業生態；在應用層面，AI應用將實現規模化普及，滲透到社會經濟的各個領域，推動產業升級和社會進步。對於國內企業來說，應抓住Rubin平台帶來的發展機遇，加強技術研發，提升自身的核心競爭力。在硬體領域，加快先進製程工藝的研發，突破關鍵零部件和材料的技術瓶頸；在軟體領域，建構完善的AI軟體生態，提升對Rubin平台的適配能力；在應用領域，積極探索AI技術在各行業的應用場景，推動AI應用的規模化普及。同時，政府應加強政策支援，完善相關法律法規，為AI算力產業的發展創造良好的環境。總之，Rubin平台的推出標誌著AI算力產業進入了新的發展階段，百兆規模的AI算力生態正在加速形成。在這一過程中，企業、政府和社會各界應加強合作，共同推動AI算力產業的健康發展，為全球經濟和社會的進步做出更大的貢獻。 (AI雲原生智能算力架構)

01 前沿導讀美國企業研究所研究員、《chip war》作者克里斯·米勒在演講時表示，中國已經多次表明晶片自主化是國家經濟安全的核心目標，並願意在這個領域投入大量的資源以實現目標。美國的政策轉變，根本無法影響中國設定的遠大目標。雖然中國在先進的自主裝置上存在明顯不足，但任何出口管制都是暫時性的，並非永久有效，中國最終會在本土製造裝置上取得巨大技術進展。02 嵌入式技術米勒在2022年10月份，出版了個人書籍《chip war》。該書籍以晶片產業為基礎，對晶片技術以及中美之間的科技戰進行了階段性的總結梳理。在該書籍出版三天後，美國商務部便開始針對中國晶片實施全產業鏈的制裁限制，米勒也因此在國際層面成為了備受關注的專家學者。Deep Seek出現之後，由於其以較低成本實現了比肩GPT的大模型效果，在全球科技領域受到了重點關注。米勒對此評價稱，西方企業對Deep Seek的看法存在誤區，只看到了Deep Seek低成本高效率的大模型推理，卻忽略了Deep Seek開源模式的影響力。中國ai產業的思路與美國存在根本上的差別，美國掌控著最尖端的算力晶片，所以GPT以閉源模式運行。而Deep Seek以開源模式運行，這就導致全球範圍內的很多企業為了效率和成本，會主動選擇中國的開源模型。在這種情況下，中國企業就有機會將其技術嵌入到全球各地的應用當中，先美國一步將技術擴散到全球範圍內佔領市場。中美兩國在晶片產業上面走出了兩條完全不一樣的路線，美國掌控著先進晶片的供應，並且在晶片領域對中國實行斷供以及出口管制。在硬體上面，美國企業擁有明顯優勢，並且該優勢還在持續擴大。而中國擁有資源優勢以及完善的產業鏈和內需市場，在規模化應用層面有著明顯優勢。大模型技術的市場佔有率極其重要，過高的市場佔比將會讓使用者依賴於特定企業提供的大模型，並且在此之上發展應用層技術。這是一個零和博弈的競爭，如果不用這家的大模型技術，那麼只能選擇其他家的技術。在國際市場上搶佔更多的市場份額，是當下ai技術的核心發展模式。並且中國大模型的訓練推理晶片，也正在從輝達晶片逐步過渡到國產晶片上。昇騰910B的綜合算力已經達到了輝達A100的水平，但輝達A100是5年前發佈的產品，在單卡算力上中國晶片與美國晶片的差距較大，這也催生出了中國企業採用計算叢集的策略來彌補單卡性能的差距。華為推出了Cloud Matrix384服務架構，採用384顆昇騰算力晶片組成超節點算力叢集。通過對CPU、GPU等技術的最佳化，實現了點對點直連通訊，將384顆算力晶片整合成為一個整體，以此提高大模型的推理效率。在硬體晶片落後的情況下，走計算技術的路線是非常正確的選擇。03 裝置自主化針對美國發起的出口管制，米勒表示晶片自主化是中國未來持續推動的核心目標，這關乎於國家的經濟安全。沒有先進的製造裝置，中國晶片在製程技術上落後明顯。美國也借此機會開始逐步放鬆對先進晶片的出口管制，在收取輝達、AMD在華收入15%的前提下，允許這兩家企業向中國出口特定的晶片產品。儘管美國允許H20、H200晶片對華出口，但中國對此並不感興趣。中國自主晶片已經足夠出色，就算達不到輝達最先進的水平，也並不比輝達閹割版的晶片差。據新華社發佈的專欄報告指出，美國的此次舉動引起了國際法界和商界人士的熱議，這種做法不但沒有先例，而且極不尋常，甚至構成違反憲法的行為。韓禮士基金會貿易政策負責人德博拉·埃爾姆斯表示稱，該政策的先河一開，美國政府以後便可針對特定的企業實施組合管制方案，相當於直接宣稱“其他人不得進行貿易，但如果向我們付錢，你就可以獲得貿易的權力”。晶片產業依然是美國製約中國發展的核心要素，這也是中國現在以及未來要解決的問題。中國晶片在設計與製造環節均具備了不錯的市場規模和本土產能，也正在積極解決先進製造裝置上面的技術短板。將自主裝置開發完成並過渡到量產商用階段，該目標是未來十五五規劃的重點推進項目。 (逍遙漠)

12月20日，在華爾街見聞和中歐國際工商學院聯合主辦的「Alpha峰會」上，知名經濟學家付鵬發表了題為《AI時代下--秩序的重構》的演講。付鵬表示，當前AI產業的核心矛盾在於“路修好了，等待車跑”。上游算力基建投入已基本完成，2026年將進入下游企業級應用能否落地並兌現盈利的“證偽之年”。他還表示，2026年投資者應重點關注特斯拉。它將在明年面臨類似當年輝達的“身份驗證”時刻：究竟只是一一家汽車公司，還是真正的企業級“重AI應用”載體。付鵬指出，這正如檢驗“高速公路修好後有沒有車跑”，如果特斯拉能證明其作為AI應用的價值，市值空間將巨大；否則以當前作為汽車股的邏輯看，其估值並不具備吸引力。付鵬還強調，如果AI被證偽，全球股市都將面臨劇烈波動。當前美股（特別是AI類股）是全球“生產力”的核心，全球主要資產的波動率都與其高度繫結。如果AI最終被證實為泡沫，那不僅是美股，包括日本、歐洲在內的全球股市都會崩盤，“這是一根繩上的螞蚱”。他認為，目前加息或降息已不重要，核心在於資產端（AI）能否產生真實回報率，若資產端出問題，負債端的調整無濟於事。以下為演講實錄：生產力、生產關係與制度秩序的聯動這個話題的底層邏輯，在《見證逆潮》章節中有所探討，也對應2024年諾獎得主阿西莫格魯的AJR模型——聚焦生產力與生產關係的互動，尤其落腳於“制度與秩序”這種特殊生產關係。“秩序”多用於國與國之間（如基辛格《世界秩序》所指的貿易、金融、安全維度），“制度”則常見於企業內部的規則（如打卡考勤）。二者本質上都是特殊形式的生產關係。今天我們討論的，是生產力、生產關係與制度秩序三者的聯動。很多人誤以為宏觀經濟指標是股市的“晴雨表”。但在我看來，股市真正反映的是全要素生產率（TFP）——經濟系統將生產要素轉化為產出的效率。這個過程就像一套齒輪：生產力拉動生產關係，生產關係重塑制度秩序，制度秩序反過來推動生產力。齒輪轉動的效率，就是TFP。大量研究（包括聯準會論文）證實，多數國家股市的長期走勢都與TFP的變化趨勢高度匹配。以美股為例，1929年至今，推動其長期向上的核心動力，始終是經濟效率的提升，而非短期經濟波動。這種提升可來自齒輪的任一環節：科技突破、生產關係最佳化、或制度調整（如上市公司治理改革）。在我常用的“分子分母乘以G”股市模型中，G就代表制度與秩序這一維度。美國資本市場的發展也印證了：從薩班斯法案到股東積極主義，制度最佳化始終是市場長期健康的關鍵。需強調的是，沒有任何環節是完美的。科技是雙刃劍，生產力、生產關係、制度秩序都有兩面性。真正的“完美”，是形成良幣驅逐劣幣的進化機制：好的制度能淘汰壞的制度，系統在糾錯中向前。產業生命周期視角：從廣撒網到去偽存真回到AI話題。2015、2016年是關鍵節點：不僅是美股打破十幾年寬幅震盪、開啟趨勢性行情的起點，也是市場意識到美國經濟效率將躍升的轉折點。此時，木頭姐離開機構自立門戶。她常被稱為“女版巴菲特”，但邏輯完全不同——她是在二級市場運行一套一級市場的成長股投資策略。這涉及佩雷斯的“產業生命周期”理論：真正的產業投資往往從一級市場開始，二級市場看到的是一級市場未來的表現。產業早期，無人能預判那條技術路徑會勝出。因此最優策略是廣泛佈局——如木頭姐的操作，把所有技術路徑納入組合。這是風險投資的核心邏輯：投100個項目，死90個，活10個就是成功。該策略在產業早期估值擴張階段非常有效，能享受所有賽道紅利。但當產業進入成熟期，市場必然去偽存真：資金從90個被淘汰項目，集中到10個真正跑出來的贏家。此時仍分散投資，回報必然落後。2022年的市場殺估值，正是這一“去偽存真”過程。輝達跌70%，比特幣從8萬跌至2萬，所有估值型資產深度調整。這一輪調整的核心，是逼產業交出答卷：例如輝達，必須證明自己不是遊戲顯示卡公司，而是AI算力基礎設施提供商。而2022年底、2023年初ChatGPT的出現，標誌著市場從眾多技術路徑中，明確了少數能跑通的賽道。輝達用後續財報給出了答案，確立了AI時代的核心地位——“想富先修路，修路先買鏟子”，輝達的鏟子成了確定性標的。波動率與市場風險：確定性越高，風險越大分析市場，波動率是核心指標。它是確定性的反面：不確定性越高，波動率越大；確定性越強，波動率越小。2022年輝達跌70%後，市場逐漸確認AI將帶來巨大資本開支，其業績也逐步兌現。從那時到2023、2024年，波動率持續下降——說明市場共識越來越強，確定性極高。但問題恰恰出在“確定性太高”上：高確定性催生貪婪，場外槓桿、民間配資、押房押車all in的現象日益普遍。2024年6月14日，付鵬在華爾街見聞《付鵬說》專欄第20期中提醒：輝達應該考慮買入保險。8月市場波動上升後，付鵬隨即分享了應對方法。可以這樣理解：《付鵬說》專欄中的很多內容，是專門面向普通投資者朋友的。大家並非金融機構，無法通過券商管道每季度參與線下交流。付鵬的專業性內容主要集中於該專欄，而非短影片平台——短影片僅為閒談，深度分析與觀點輸出都在這裡。果不其然，2024年輝達“閃崩”印證了這一邏輯。當時許多分析歸因於“日元套息交易拆倉”，但在我看來，核心原因只有一個：全球資產都綁在了AI這一“生產力資產”上，當資產端的確定性被過度透支，負債端的任何變化都只是導火索。這也是我一直強調的：別盯負債端，要看資產端。如果AI被證明是泡沫，全球市場都會崩，屆時加息降息都無濟於事；如果AI能兌現生產力價值，市場的上漲才具備堅實基礎。AI的“修路”與“通車”——生產力到生產關係的傳導輝達閃崩後，市場一直在問：AI是不是泡沫？這個問題的本質，和2002、2003年謝國忠關於中國基建的爭論如出一轍。當年有人認為修高速公路是浪費、是債務；但事實證明，“要想富先修路”，基建拉動了城鎮化和經濟增長。現在的AI行業，正處在“路修完了，有沒有車跑”的關鍵節點。過去幾年，幾兆美元的AI上游基建已投下，算力、電力等“高速公路”基本成型，但真正的企業級AI應用——“車”——尚未大規模跑起來。目前的ChatGPT、圖生文、文生圖等只是表層應用，遠非能拉動生產力變革的核心應用。市場的疑慮和等待，本質上是在等一個答案：這些AI基建，究竟是能拉動經濟增長的資產，還是無法產生回報的債務？答案將決定全球資產的未來走向。從利率曲線結構，也能看到聯準會的“預防性操作”：輝達閃崩後，美國國債“三個月減十年期”利差迅速倒掛，每一次倒掛都對應波動率的下降。這背後是聯準會通過短端流動性調節，避免系統性風險擴散，為AI應用落地爭取時間。但這種操作也是雙刃劍：好處是延緩市場快速崩盤，壞處是讓估值變得更貴。到了今年年底、明年年初，這個問題已壓不住了。明年將是AI從生產力到生產關係傳導的證明或證偽之年。特斯拉就是這個證明過程的關鍵標的。就像2021、2022年的輝達需要證明自己是算力提供商而非顯示卡公司，特斯拉明年需要證明：它到底是一家汽車公司，還是一個企業級重AI應用平台？答案不同，估值天差地別。如果只是汽車公司，兆市值已透支；如果是AI應用平台，兆市值只是起點。當前美股（特別是AI類股）是全球“生產力”的核心，全球主要資產的波動率都與其高度繫結。如果AI最終被證實為泡沫，那不僅是美股，包括日本、歐洲在內的全球股市都會崩盤，“這是一根繩上的螞蚱”。目前加息或降息已不重要，核心在於資產端（AI）能否產生真實回報率，若資產端出問題，負債端的調整無濟於事。兩條路徑與時代機遇回到最初的問題：AI是不是泡沫？明年的利率曲線走勢，只有兩條路徑：第一條是證偽路徑：如果AI上游基建無法轉化為下游應用的生產力，過去幾年的投資都會變成債務，全球市場將崩盤，無一資產能獨善其身。第二條是證實路徑：如果AI完成從“修路”到“通車”的傳導，生產力真正拉動生產關係變革，我們將迎來第二波浪潮——不僅是生產力創造的財富，更是生產關係最佳化和制度秩序革新的系統性機會。每一輪長周期裡，都有三次大機遇：生產力提升、生產關係改變、制度秩序重構。人這一輩子，能趕上一個齒輪的周期，就已經很好了。輝達已證明自己是確定性的生產力標的，未來會成為成熟的成長股；而接下來的機會，就在生產關係的變革裡——也就是AI應用的落地和普及。 (華爾街見聞)