美光科技用一份歷史性財報，終結了市場對AI投資熱潮能否持續的質疑。
周三盤後，美光公佈第三財季業績，營收、利潤及下季度指引全面超出華爾街預期，盤後股價隨即跳漲16%，並帶動納斯達剋期貨走高。
這份財報來得恰逢其時——此前數日，科技股遭遇大範圍拋售，從韓國晶片製造商蔓延至美國光纖電纜供應商，美光自身股價本周也已累跌7.5%。
財報發佈後，分析師認為，這份成績足以為近期受挫的科技股行情注入新動力。美光CEO Sanjay Mehrotra在財報電話會上表示，公司預計記憶體市場供應緊張狀況將延續至2027年以後，並已與多家大客戶簽署長期戰略協議，以鎖定當前高價格水平。
01 毛利率創紀錄，超越輝達和Meta
本季度最令市場震驚的數字，是美光的毛利率。
美光第三財季毛利率達到84.9%，較上季度的74.9%大幅躍升，較一年前的39%更是翻逾一倍。CFO Mark Murphy在電話會上表示，"第三財季毛利率較一年前翻倍有餘，創下公司歷史新高。"
這一數字已超越美國所有主要科技公司。輝達最新季度毛利率為75%，Meta約為81.9%，博通為69.5%，微軟為67.6%，Alphabet為62.4%。美光的競爭對手閃迪在4月底報告的毛利率為78.4%，同樣遠低於美光當前水平。值得注意的是，輝達毛利率曾於2024年初觸及約79%的峰值，而美光當前水平已將其甩開約六個百分點。
美光還預計，第四財季毛利率將進一步升至約86%。Susquehanna分析師Mehdi Hosseini對此評價稱，這對於一個"自誕生以來30年間一直不受市場青睞"的行業而言，是一次徹底的轉變。
02 營收與利潤雙雙刷新歷史
毛利率之外，美光的營收和淨利潤同樣創下公司成立48年來的歷史紀錄。
第三財季營收達414.6億美元，較上季度增加逾200億美元——而上季度本身已是公司歷史最高紀錄。淨利潤為282.4億美元，較此前歷史高點增長逾100%，而此前高點同樣是上季度剛剛創下的。
截至周三收盤，美光股價過去一年累計漲幅已超700%，市值突破1兆美元。
驅動這一增長的核心邏輯在於AI基礎設施的爆發式擴張。輝達、AMD和Google需要美光的高頻寬記憶體（HBM）來支撐其AI處理器，資料中心營運商正在不計成本地搶購一切可用記憶體。
與此同時，蘋果等消費電子廠商也面臨記憶體成本上漲壓力，據華爾街日報報導，蘋果CEO Tim Cook上周表示，iPhone將不得不提價，以應對他所描述的"不可持續"的記憶體價格局面。
03 長期協議鎖定高價，供給緊張或延續至2027年後
面對外界對AI景氣周期能否持續的疑慮，美光正通過結構性手段來穩固其盈利能力。
美光表示，公司正與客戶簽署名為"戰略客戶協議"（SCAs）的長期合同，協議中設有價格區間下限，以確保公司毛利率維持在歷史峰值以上。Mehrotra在電話會上表示，"協議中的價格下限，使美光能夠實現遠超過去任何一個周期季度峰值的強勁毛利率。"公司目前已與四家"超大型客戶"簽署此類協議。
這一策略標誌著記憶體行業的重要轉變。該行業歷來以短期供應合同為主，價格隨周期大幅波動，長期被視為典型的大宗商品業務。如今，美光正試圖將其定價權制度化。
據華爾街日報報導，高盛近期向客戶表示，"投資熱潮可能延續，且市場對其規模的近期預期或仍需上調。但隨著大量價值已被計入股價，市場對挑戰樂觀預期的消息更加脆弱。"
04 市場波動加劇，但AI敘事仍是主線
儘管美光財報強勁，市場的結構性脆弱依然不容忽視。
本周早些時候，投資者大規模撤離韓國科技股SK海力士和三星，美光、輝達和甲骨文均遭波及，後者本周累跌15%。據FactSet資料，周一有創紀錄的4.37億美元資金湧入一隻旨在三倍做空半導體指數的ETF，次日股市隨即大跌。道瓊斯市場資料顯示，追蹤美國半導體公司的指數近期交易價格較其200日移動均線高出逾60%，達到2000年以來的最高水平。
多家族辦公室LNW首席投資官Ron Albahary表示，"這些市場拋售是否正常？我認為是的。我們正在看到更多大幅漲跌的交易日，這只是市場高度依賴某一特定敘事的訊號。"
美光的這份財報，至少暫時為這一敘事提供了有力支撐。Hosseini維持對美光股票的買入評級，並指出，隨著"記憶體瓶頸效應持續顯現，客戶別無選擇，只能支付溢價"。 (華爾街見聞)