晶片股正邁向史上最佳季度表現，延續了今年以來由人工智慧(AI)設備旺盛需求驅動的驚人漲勢。然而，近期市場緊張情緒引發股價大幅下挫，投資者開始質疑這輪漲勢還能持續多久。
「過去六個月的市場主線是全面押注AI基礎設施，但現在人們開始追問：這種勢頭能否持續?我們是否該感到擔憂?」Cantor Fitzgerald高級董事總經理兼科技行業分析師CJ Muse表示。
費城證券交易所半導體指數第二季度迄今已飆升81%，在僅剩一個交易日的情況下，有望創下歷史最佳季度表現。該指數2026年以來累計上漲94%，若保持這一水平，將創下自1999年互聯網泡沫以來的最大年度漲幅。相比之下，以科技股為主的納斯達克100指數第二季度上漲25%，標普500指數漲幅為14%。
然而，漲勢狂歡高潮之際，上週的拋售潮便給市場敲響了清醒的警鐘。隨著華爾街對晶片需求可持續性的質疑日益加深，半導體指數單週重挫7.9%，創下2025年4月以來最大周跌幅。本週一市場波動進一步加劇，該指數盤中一度下跌3.2%，最終收漲3.8%。
「市場最大的擔憂在於，超大規模數據中心運營商在2026年之後是否還會維持並擴大投資，」Muse表示，但他預計這輪支出狂潮短期內不會結束。
晶片股波動並非新鮮事，該板塊具有高度週期性特徵，繁榮與蕭條交替出現。本輪上漲由AI需求驅動，而這一需求依然強勁。截至目前，最大的支出方——$微軟 (MSFT.US)$、$亞馬遜 (AMZN.US)$、$Google-C (GOOG.US)$母公司Alphabet(GOOGL.US)和$Meta Platforms (META.US)$——均堅持其激進的擴張計劃。
然而，硬幣的另一面是，$蘋果 (AAPL.US)$等硬體製造商因存儲晶片成本高企而被迫提價，這給其股價帶來壓力，分析師擔心需求可能因此走弱。此外，有報道稱OpenAI正考慮推遲首次公開募股(IPO)，這對AI晶片的主要買家而言無疑是一個警示信號。
以下圖表梳理了2026年上半年晶片板塊的強勢表現，並提示下半年核心趨勢與關注點：
贏家格局與英偉達「掉隊」
存儲相關產品的需求是上半年半導體板塊的主要驅動力。標普500漲幅榜上幾乎被存儲類公司佔據。
美國最大存儲晶片製造商$美光科技 (MU.US)$年內漲幅達301%，位居標普500漲幅榜第二，市值已突破1萬億美元。漲幅居首的是$閃迪 (SNDK.US)$，飆升764%。$西部數據 (WDC.US)$、$希捷科技 (STX.US)$以及$英特爾 (INTC.US)$躋身前五，其中英特爾大漲257%，華爾街對其轉型戰略越來越有信心。
與此同時，韓國存儲晶片巨頭$SK海力士 (000660.KR)$正尋求在美國上市，計劃募資294億美元。
「我們看到投資者在追隨半導體供應鏈中的瓶頸環節——目前這對存儲晶片有利，也有助於英特爾作為代工廠的復興，」持有多家晶片股的Thornburg Investment Management投資組合經理Sean Sun表示。
但一些知名公司卻未能跟上步伐。作為AI晶片的代表企業、全球市值最大的公司， 英偉達 今年僅上漲4.5%，在半導體指數中表現最弱。美國第二大晶片製造商$博通 (AVGO.US)$漲幅也不大，為7.6%。
「英偉達和博通正遭遇供應鏈瓶頸，因此它們不再是過去那種高貝塔屬性的股票，」Sun表示，「我認為它們會繼續表現良好，但目前投資者更希望在最強主題上獲得更大的彈性空間。」
估值：高位但尚未「過度」
費城半導體指數當前市盈率約為26倍(基於預期盈利)，遠高於10年均值19倍，與2024年創下的近期高點30倍相去不遠。整體美股估值也處高位，納斯達克100指數遠期市盈率為23倍，標普500指數為20倍。
「半導體板塊中可能存在部分標的定價已接近完美、容錯空間較小的領域，但總體而言，我會將當前估值水平描述為『偏高但尚未過度』，」Sun表示，「考慮到該板塊的增長前景和積極預期，我對這樣的估值水平可以接受。」
彙編數據顯示，分析師對晶片製造商的前景日益樂觀，2027年盈利預計增長49%，高於4月時預期的35%;營收預計增長37%，而4月底時市場一致預期為29%。這兩項預期增速均遠超標普500指數——後者2027年盈利預計增長17%，營收增長7.4%。
當然，板塊內部估值差異懸殊。例如，$Arm Holdings (ARM.US)$未來12個月市盈率超過140倍，英特爾達100倍，按傳統估值標準均顯嚴重高估。
另一端則是英偉達，其遠期市盈率為18倍，為2018年以來最低，遠低於10年均值36倍。美光未來12個月市盈率約8倍。部分華爾街專業人士將美光的低估值視為警示信號，暗示其營收和利潤或許已達頂峰。
高波動率成新常態
儘管2026年晶片股漲勢凌厲，但並非一帆風順。追蹤市場對未來波動率預期的Cboe半導體ETF波動率指數年內已上漲83%，有望創下歷史最大年度漲幅。該指數遠高於10年均值，處於2025年4月(川普關稅擾動市場之際)以來的最高水平。
交易日益震盪。本月，費城半導體指數僅有1個交易日收盤漲跌幅不足1%，並曾出現單日上漲7.9%和下跌逾10%的劇烈波動。高盛主經紀商部門數據顯示，部分波動反映了個體投資者的情緒化操作，同時對沖基金一直在減持該板塊。
「投資者群體中出現了一些新面孔，這加劇了波動幅度，同時每週似乎都有新的研究報告發布，指向AI的新能力，」Cantor Fitzgerald的Muse表示，「我們將在相當長一段時間內處於這種高波動的市場環境中。」 (智通財經)