6月新增就業遠低於市場預期，主要受臨時因素逆轉影響，就業總體溫和。6月非農就業人數增加5.7萬人，預期11.3萬，前值12.9萬，大幅低於預期。前兩個月資料下修7.4萬人，使得三個月平均降至11.1萬人。
就業資料遠不及預期，緩解了市場對聯準會加息的擔憂。
1，分行業看，上月高增的休閒和酒店業就業下降6.1萬人，且前兩個月被下修6.7萬人，佔據了絕大部分負面修正。金融業零增長，資訊業下降9千人，AI對勞動力的替代效應仍在持續顯現。周期性行業招聘改善，製造業3千，前值-2千，與AI發展帶動製造業復甦有關，6月美國製造業PMI升至53.9。
2，失業率下降，源於勞動力退出。失業率從4.3%降至4.2%，看似改善，但勞動力參與率從61.8%驟降至61.5%，為2021年3月以來最低水平；尤其是25-34歲年齡段勞動參與率異常下降0.6個百分點。
3，薪資增速溫和，未形成工資通膨螺旋。6月平均時薪環比0.3%，持平前值；同比3.5%，略高於上月的3.4%。但亞特蘭大聯儲薪資增長指數呈放緩態勢。
4，綜合近期油價大跌、華許在歐央行論壇釋放的鴿派訊號，短期內加息壓力顯著緩解。CME資料顯示，7月維持利率不變機率升至82.4%。
5，我判斷：年內聯準會大機率按兵不動；鴿派預期整體利多科技牛，但節奏受AI擁擠交易、美伊協議變數及11月中期選舉等短期影響。美債短端利率存在下行空間，長端受制於期限溢價與財政供給壓力維持高位震盪；美元以穩為主；黃金前期受高利率壓制，短期有望迎來修復行情；原油在供給恢復預期下趨勢偏空。
AI科技牛趨勢不變，但資金擁擠、短期面臨估值消化壓力，調整後仍是核心配置。近期Meta擬將富餘AI算力對外出租，被市場解讀為“算力可能過剩”的訊號，半導體類股成為重災區，7月3日費城半導體指數再跌5.9%，儲存晶片指數重挫超10%。我認為此次回呼是短期的情緒衝擊，AI科技基本面依然強勁，7月中報行情值得期待。 (澤平宏觀展望)