聯準會最新公佈的3月貨幣政策會議紀要顯示，一些央行官員們認為伊朗戰事給美國經濟帶來了“雙向風險”。在3月17日至18日的貨幣政策會議上，聯準會宣佈將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%之間，連續第二次維持利率不變。最新公佈的紀要顯示，伊朗戰事爆發後，政策制定者對美國經濟的前景出現明顯分歧，他們就不同情景及其對應的政策反應展開了討論。大多數官員擔心，若戰事長期持續，可能會衝擊勞動力市場，從而需要降息；但與此同時，也有許多政策制定者強調，通膨上行風險最終可能要求加息。其中，傾向於“加息風險”的官員敦促聯準會在會後聲明中加入相關措辭，以強調在特定條件下可能加息的情景。會議紀要寫道：“部分與會者認為，有充分理由在會後聲明中對未來利率決策作出雙向描述，即如果通膨持續高於目標水平，那麼上調聯邦基金利率目標區間可能是合適的。”紀要還提到，“絕大多數”官員認為，將通膨恢復到聯準會2%目標可能需要更長時間。當下，全球能源價格持續高企，對美國物價構成上行壓力，同時也威脅經濟增長。在這一背景下，政策制定者對央行“雙重使命”的兩端均表達了擔憂。紀要稱：“絕大多數與會者認為，通膨上行風險和就業下行風險均有所上升，且隨著中東局勢發展，這些風險可能進一步加劇。”政策制定者指出，如果中東衝突持續，能源價格可能出現更持久的上漲，從而推高核心通膨。部分官員還強調，在通膨已連續五年高於目標的背景下，“長期通膨預期可能會對能源價格上漲變得更加敏感”。就業市場方面，大多數官員預計失業率將基本保持穩定，但也普遍認為勞動力市場面臨下行風險。“特別是在當前新增就業增長較低的情況下，勞動力市場在面對不利衝擊時似乎較為脆弱。” (財聯社)

“停火交易”可以很快，但市場可能要等到能源貿易恢復順暢，才會真正把“回到戰前”寫進定價。據追風交易台消息，3月27日，野村證券日本團隊在最新研報中指出，圍繞美國與伊朗“停火談判”的市場敘事正在成形，但投資者更該盯住另一個變數：能源交易能否、以及何時“正常化”。而停火與正常化之間的“時滯”，會讓2026年的投資環境比戰前更難做。“‘停火’與‘能源交易正常化’並非同義”。停火確實能緩解市場對經濟的極端悲觀情緒，並有效阻止金融市場出現信用緊縮。但是，在能源貿易恢復路徑尚不清晰前，油價、企業信心以及貨幣政策前景都難回到戰前狀態。報告給出的結論很明確：“2026年投資者可能不得不在比此前預期更‘滯脹’的條件下運作。”這意味著，即使全球經濟處於復甦階段，通膨和利率的水平也將略高於此前的假設，而經濟增長率和股票估值將相對受到壓制。“更滯脹”的市場定價：各國央行加息預期升溫市場已經開始把“更滯脹”的世界寫進市場定價。由於通膨粘性，全球主要經濟體的加息預期正在上升。目前，市場已經計入了英國今年3次加息、歐洲2次加息以及美國0.5次加息的預期。但作者也提出質疑：如果油價只是“高位走平”，是否真需要如此激進的加息來壓通膨，仍“值得商榷”。而在這種“偏滯脹”環境中，各大央行極易犯下政策錯誤。如果央行加得太狠，復甦被壓住；加得不夠，通膨黏性更強、期限溢價更高。“正常化”前，做空美元不是明智之舉在與眾多海外投資者的交流中，該行發現，市場針對“停火交易”已經形成了兩大核心共識：買入美債陡峭化，做空美元。第一大共識是美國債券市場的收益率曲線陡峭化。邏輯非常清晰：停火一旦達成，市場對聯準會短期內降息的預期將重新燃起，壓低短端利率。同時，由於原油價格高企的殘留影響，加上政府為應對衝突和刺激經濟而增加的財政支出，市場的通膨預期和期限溢價將顯著抬升，從而推高長端利率。短降長升，曲線自然走向陡峭。第二大共識是美元的下跌。衝突期間，美元作為避險資產備受追捧。一旦停火且油價走穩，美國市場的避險紅利將大打折扣，資金將逆轉此前的避險流向。此外，聯準會主席即將面臨的換屆也增加了美國政策的不可預測性，進一步加速了資金脫離美元的趨勢。但在該行看來，停火的第一層意義，是把“最壞情形”機率往下打：例如信用條件驟然收緊的風險下降、風險偏好修復。但真正決定利率與通膨中樞的，是能源貿易鏈條能否從“受限、繞行、定價扭曲”回到“可預期、可交割、可融資”。這也解釋了報告的一句關鍵判斷：在能源交易正常化之前，美國資產與美元的相對優勢仍可能保留。原因並不複雜——不確定性越高、資金越偏向“流動性與深度更強”的市場；而能源鏈條一旦卡頓，全球通膨與期限溢價就更難下去。美股類股大洗牌：資金重返銀行、消費與資本品宏觀環境的切換，必然引發微觀類股的劇烈洗牌。那些在衝突期間被拋棄的類股，將成為停火復甦階段的領跑者。自衝突爆發以來，科技股和能源股表現優異，而消費品、資本品、房地產以及非美國銀行股則大幅跑輸大盤。這背後的核心差異在於：高昂的能源成本、融資約束以及高企的政策利率對不同行業的負面衝擊程度不同。但風水輪流轉。“假設能夠避免信貸收縮，銀行股將在停火後的階段跑贏大盤。”作者松澤中強調。隨著能源交易走向正常化，全球經濟復甦的預期將迅速升溫。屆時，對經濟周期高度敏感的資本品和消費相關股票將重新獲得強勁的上行動能。而房地產市場的反彈幅度，則將取決於債券收益率能否走穩。日本市場的困境：央行陷入被動，下調股匯預期對於日本市場而言，停火本身並不足夠，能源交易的正常化才是決定生死的關鍵。日本高度依賴能源進口。在能源交易恢復之前，高油價帶來的輸入性通膨與疲軟的國內需求形成了尖銳矛盾。這使得日本央行（BOJ）陷入了進退維谷的困境。松澤中指出：“日本央行將很難使其政策利率達到中性水平，市場對其‘落後於收益率曲線’的擔憂將持續存在。”由於央行被迫保持相對克制，通膨預期將推高長端收益率。因此，預計在停火後的一段時間內，日本債券市場的收益率曲線將陡峭化（至少在10年期區域），而日元將繼續走弱，特別是在交叉匯率方面。基於對這段滯脹長尾期的悲觀預期，松澤中全面下調了日本股匯的核心預測——全面調降了2026年至2027年各季度的日經225指數及東證指數（TOPIX）目標位，並同步下調了日元兌美元的匯率預期，認為日元在短期內仍將承受巨大壓力。 (追風交易台)

互換市場目前隱含今年加息機率已超過50%。然而，路透對82位經濟學家的調查顯示，近四分之三的受訪者預計聯準會至少在今年9月前不會降息，但多數人仍維持年內至少一次降息的基準預期：37人預計降息兩次，28人預計降息一次，13人預計全年維持不變，4人預計降息三次。聯準會在中東戰爭衝擊下面臨兩難困境——經濟學家與市場交易員對利率前景的判斷出現明顯分歧。據路透社3月20日至25日對82位經濟學家的調查，近四分之三的受訪者預計聯準會至少在今年9月前不會降息，但多數人仍維持年內至少一次降息的基準預期。與此同時，市場交易員正大幅加碼聯準會加息押注，互換市場目前隱含今年加息機率已超過50%，經濟學家與市場之間的預期裂口持續擴大。美國與以色列對伊朗的戰爭已進入第四周，國際油價累計漲幅超過40%，通膨壓力驟然升溫。聯準會上周維持基準利率於3.50%至3.75%區間不變，多位官員隨後發出訊號，將通膨風險列為首要考量，短期內降息的可能性極為有限。經濟學家：降息窗口推遲至9月，但年內仍有空間路透調查顯示，82位受訪經濟學家中，61人預計聯準會下季度將按兵不動，而就在兩周前，約三分之二的受訪者還預期6月底前將降息至3.25%至3.50%區間。55位經濟學家認為，至少要到9月才會出現首次降息。巴克萊高級美國經濟學家Jonathan Millar表示，"聯準會需要更長時間才能確信通膨正回歸與2%目標相符的軌道，我們認為這一時點不會早於9月。"他同時指出，"聯準會完全有可能在更長時間內靜觀油價走勢，將降息推遲至明年。"在年底利率走向上，受訪經濟學家意見分散：37人預計降息兩次，28人預計降息一次，13人預計全年維持不變，4人預計降息三次。聯準會聯邦公開市場委員會上周點陣圖中位數預測顯示年內降息一次。在參與最新調查且同時參與3月17日至18日政策會議前調查的75位經濟學家中，約45%的人將降息預期進一步後移。市場加息押注升溫，國債曲線熊市平坦化與經濟學家的相對克制不同，市場交易員的反應更為激進。據彭博報導，隨著油價上漲以及伊朗停戰談判相關消息相互矛盾，交易員持續加碼聯準會加息押注，美國國債收益率曲線呈現熊市平坦化走勢。互換市場目前隱含聯準會10月前加息13個基點，交易員普遍認為這將是本輪加息周期的峰值，而周三這一數字僅為8個基點；12月前的緊縮幅度定價為11個基點。金融市場已基本排除年內降息的可能，並將加息機率定價至近30%。美國2年期國債收益率較戰前已累計上行逾55個基點，金融條件實際上已在聯準會未動用聯邦基金利率的情況下自發收緊。Jonathan Millar對此指出，"我不認為這是金融市場真正引導聯準會的情形"，並強調金融條件的收緊已在獨立發揮作用。通膨預期大幅上調，新任聯準會主席面臨壓力經濟學家近期已大幅上調通膨預測，主要集中在整體通膨指標。路透調查顯示，聯準會首選通膨指標個人消費支出（PCE）價格指數預計在今年二、三、四季度同比分別上漲3.3%、3.1%和2.9%，較兩周前的預測普遍上調約50個基點，均高於聯準會最新官方預測。值得注意的是，戰爭爆發前美國通膨已較聯準會2%的目標高出約一個百分點。在政治層面，川普已提名Kevin Warsh出任下一任聯準會主席，並多次公開批評現任主席鮑爾降息步伐過慢。法國興業銀行首席美國經濟學家Jan Groen對此表示，"任何上任後要求大幅降息的主席，至少在今年都將很難在委員會內部形成共識。"他同時強調，"所有與伊朗戰爭及其對油市影響相關的因素，都在加劇通膨方面的擔憂。" (invest wallstreet)

自20世紀70年代以來，聯準會（Federal Reserve）經歷了多次顯著的加息周期。這些周期通常是為了應對通貨膨脹、防止經濟過熱或在危機後恢復貨幣政策正常化。本報告詳細梳理了美國歷史上的主要加息大周期及其背景、特徵與影響。1. 歷次加息周期核心資料彙總下表總結了1980年代以來主要的加息周期（含2022-2023年最新周期）：2. 重點周期深度分析2.1 1970年代：大通膨時代的“走走停停”在保羅·沃爾克（Paul Volcker）上任前，聯準會的政策被批評為“走走停停”（Stop-Go）。背景：兩次石油危機導致惡性通膨，失業率同時高企（滯脹）。特徵：利率波動劇烈，曾多次沖上10%以上，但因擔心失業而過早降息，導致通膨預期失控。結局：直到1980年代初沃爾克採取極端緊縮政策（利率一度達20%），才最終馴服了通膨，但也引發了嚴重的經濟衰退。2.2 1994-1995：格林斯潘的“先發制人”這是歷史上最成功的加息周期之一，被稱為“教科書級的軟著陸”。背景：經濟從1990年衰退中復甦，聯準會擔心通膨抬頭，決定在通膨真正到來前提前加息。特徵：加息節奏極快，一年內將利率翻倍（3%到6%），包括單次50bp和75bp的激進加息。影響：雖然引發了債市大跌（1994年債市屠殺），但成功抑制了通膨且未引發衰退，開啟了美國90年代的長期繁榮。2.3 2004-2006：漸進式加息與地產泡沫背景：為應對科網泡沫破裂後的低利率環境帶來的房地產過熱。特徵：聯準會採取了極其規律的“每次會議加25bp”的節奏，連續加息17次。結局：這種透明的漸進加息未能有效遏制投機，最終利率升至5.25%成為壓垮房地產市場的最後一根稻草，引發了2008年全球金融危機。2.4 2022-2023：四十年來最激進緊縮背景：新冠疫情後的供應鏈中斷、大規模財政刺激以及俄烏衝突引發了全球性高通膨。特徵：加息速度為40年來最快，曾連續四次加息75bp。現狀：目前利率維持在5.25%-5.50%的歷史高位，美國經濟表現出超預期的韌性，市場仍在爭論最終是“軟著陸”還是“延遲衰退”。3. 市場表現規律總結1. 股市表現：初期/中期：股市通常能夠承受加息，因為加息往往伴隨著強勁的經濟增長和企業盈利。後期：當利率達到限制性水平，借貸成本開始侵蝕利潤時，股市往往出現波動或見頂。例外：2022年是罕見的“股債雙殺”，主因是起始估值過高且通膨超預期迫使聯準會極其激進。2. 債市表現：加息周期中，短端利率隨政策利率快速上升，長端利率（如10年期美債）反映增長和通膨預期。收益率曲線倒掛（短端利率高於長端）通常是加息周期後期出現的訊號，歷史上多次精準預示了隨後的經濟衰退。3. 美元表現：加息通常會吸引資本流入，支撐美元走強。但在加息周期末端，隨著降息預期升溫，美元往往會提前走弱。。4. 結論與啟示歷史經驗表明，聯準會加息的“終點”往往比“起點”更重要。軟著陸（如1994年）需要精準的先發制人和適時的停止；而硬著陸（如2000年、2006年）往往是因為加息過晚或在經濟已經放緩時維持高利率過久。當前的2022-2023周期因其極高的起始通膨和極快的加息速度，在歷史上具有獨特性，其最終結局將為未來的貨幣政策提供新的案例。 (Daniel愛看書)

日本央行一般避免在國政選舉前採取行動。出現“1月解散眾議院、2月選舉”的政治環境，央行就能避開選舉季，在6～7月更容易採取行動。需要注意的是，如果日元貶值壓力加大，加息也可能提前……清水功哉：日本首相高市早苗決定在1月23日召集的例行國會開幕之初解散眾議院，這將影響日本銀行（央行）的加息節奏。由於原本部分人士看好的6月解散眾議院從常理上講已不可能，因此日本央行在作為下次加息候選時機的6～7月將更容易採取行動。如果眾議院選舉結果導致日元貶值壓力加大，再加上預計將於2026年春季舉行的日美首腦會談，加息也有可能提前到春季，這一點需要特別注意。“果然在2025年12月決定加息是對的”，這或許是日本央行相關人士的真實想法。日本央行在討論冬季加息時機時，曾有2025年12月和2026年1月兩個選項。選擇在12月加息的背後被認為也包含了這樣的判斷：如果出現1月解散眾議院、2月舉行選舉，那麼1月加息將變得困難。需要瞭解的是日本央行一般會避免在國政選舉前採取行動。因為選舉前的政策變更可能被進行政治解讀，從而引發對央行中立性受損的擔憂。事實上，自現行《日本銀行法》實施（1998 年）、日本央行獲得了金融政策的自主性以來，日本央行從未在眾議院選舉前決定政策變更。即使是最接近的一次（2003年10月10日），也與選舉日相距約一個月。2025年12月決定加息的結果是，日本央行能與可能出現的“1月解散、2月選舉”的政治環境保持距離。重要的不僅如此。1月解散眾議院的方案對下一次加息而言也可以說是有利的。為什麼這麼說？2025年12月完成加息的日本央行接下來擔心的是眾議院有可能在6月解散的情況。因為通過各項法案後的例行國會的會期末是一個解散的節點，從歷史上看也確實多次在此時期解散眾議院。問題在於，如果出現6月解散眾議院、7月選舉的日程，就會與下一次加息的候選時間——6月或7月重疊。而如果解散眾議院發生在1月，這種擔憂就會基本消失，對日本央行來說是個有利的局面。6月或7月之所以成為日本下一次加息的候選時間，是因為屆時春季勞資談判所決定的較高加薪幅度的實施情況將更加明確，便於日本央行做出加息判斷。從利率互換市場對進一步加息（幅度為0.25%）決定時期的機率預測來看，6月為28%，7月為30%，兩者合計接近6成（資料來自東短研究）。不過，日本央行的加息時間也有可能進一步提前。關鍵在於以下兩個因素。首先，由於2月有可能實施眾議院選舉，日元貶值情況將會加劇，物價上漲壓力可能會加大。“如果趁著內閣支援率較高、在野黨尚未充分完成選舉準備的時候一決勝負，自民黨勝算很大”（Market Concierge公司負責人上野泰也）。因市場認為“早苗經濟學”獲得認可，財政擴張預期擴大，擔心財政紀律鬆弛而引發的日元拋售或許會進一步加劇。需要注意的情況是，如果物價面臨上漲壓力，高市早苗政權將不得不允許提前加息。日本首相高市早苗在春季可能會訪美，並舉行日美首腦會談，這也是對於加息的重要影響因素。原因是如果在此之前日元不斷下跌，預計外部會對日本央行施加加息壓力。背景是“美國總統川普對日元貶值感到不滿，美國財政部長貝森特指出，穩定日元匯率所需要的措施並不是匯率干預，而是賦予日本央行加息靈活度”（與貝森特關係密切的美國金融資訊顧問齋藤Jin）。綜合以上因素來考慮，就算不是主線劇情，也不宜忽視3月或4月日本央行金融政策決定會議上的加息可能性。從前面提到的市場機率預測值來看，3月和4月合計為39%，尤其是4月的機率為30%。1月解散眾議院的情況並不多見，在過去半個世紀中1990年曾出現過這樣的先例，並在2月舉行了大選。筆者當時負責採訪大藏省，至今仍記得當年的政治與金融政策相關情況。當時同樣處於日本央行加息周期，自民黨在2月的選舉中獲勝，日本央行於3月決定加息。8月伊拉克入侵科威特，為了應對原油價格上漲引發的通膨擔憂，日本央行再次決定加息。或許由於“選舉季”在2月結束帶來的加息靈活度，日本央行得以輕鬆採取行動進行兩次加息。雖然不能對當時和現在的情況簡單對比，但年初以來持續一定時間的日元貶值趨勢、地緣政治風險等也與當年極為相似。即便此次同樣上演日本央行在選舉結束後推進加息的劇情，也並非不可思議。 (日經中文網)

就在今天，2025年12月19日，日本央行（BOJ）宣佈將基準利率上調25個基點，達到0.75%。這個數字在很多年輕人看來可能沒啥感覺，但如果你查閱一下日本過去30年的利率走勢圖，就會發現這是一個極其劇烈的拐點。0.75%，已經是日本自1995年以來的最高水平。過去三年，我寫過很多關於日本產業的文章。我一直有個觀點：日本這幾年製造業的所謂“復甦”，很大程度上是靠日元大幅貶值強行續命。 當豐田、日產、索尼這些巨頭在北美賺回美金，再折算成貶值了近30%的日元時，報表上的淨利潤確實好看。但這種繁榮是虛胖，是建立在掏空國民購買力、推高進口能源成本基礎上的。現在，日本央行終於挺不住了。隨著加息靴子落地，日元匯率開始回升，日本製造業最後一層“保護膜”被撕開了。日本加息0.75%，標誌著一個時代的終結。當日本不再能靠“自殘式貶值”來維持製造業虛假繁榮時，真正的實力對撞才剛剛開始。我看好中國製造，因為我們的護城河不是匯率，而是這個星球上最完整的產業鏈。既然要深入到這兩個日本製造業的“底座”行業，那我們就不能只看宏觀，必須把手術刀切到具體的企業財報和成本結構裡去。日本加息到0.75%，對這兩個行業的打擊邏輯完全不同：汽車零部件面臨的是“利潤歸零”，而高精機床面臨的是“客戶逃逸”。我們拉個表，用資料說話。第一部分：汽車零部件——匯率紅利消失後的“死亡擠壓”日本汽車零部件強在那？強在電裝（Denso）、愛信（Aisin）這種深度的“經連會”體系。1. 財報裡的秘密：我翻閱了電裝（Denso）最近的財報。在2024財年，日元每貶值1日元，電裝的營業利潤就增加約30億日元。去年日元在150以上的時候，電裝錄得了創紀錄的利潤。但你看它的利潤率，其實只有7%左右。簡單算筆帳：如果日元因為加息從155升值到130，升值幅度約16%。對於電裝這種全球佈局但研發和核心製造在日本本土的企業來說，這16%的匯率變動能直接吃掉它大半的利潤空間。2. 中國企業的收割機會：我們在看日本加息的時候，一定要盯著中國對應的龍頭——比如三花智控（熱管理）、拓普集團（底盤系統）。成本端：中國汽車零部件企業的能源成本只有日本的1/3。響應速度：中國電車迭代周期是12-18個月，日本供應商還習慣於48個月的傳統開發周期。點評：過去日企靠“日元便宜”掩蓋了開發節奏慢、成本高的缺陷。現在加息了，遮羞布沒了。當豐田、本田因為匯率壓力不得不要求二三級供應商降價時，這些日本中小供應商唯一的路就是倒閉，而空出來的份額，會被長三角和珠三角的中國供應商瞬間接管。第二部分：高精機床——從“品牌信仰”到“生存選擇”機床是工業之母。日本的發那科（Fanuc）、德瑪吉森精機（DMG MORI）、山崎馬扎克（Mazak）曾經在中國市場是神一樣的存在。1. 關鍵資料對比：我拉了一下發那科（Fanuc）的毛利率。發那科一直維持在30%以上的高毛利，靠的是軟體系統的壟斷和精密製造的壁壘。 但是，我查閱了日本工作機械工業會（JMTBA）的訂單資料：2025年以來，日本機床對華出口訂單已經連續下滑。為什麼？價格倒掛：日本機床加息後，資金佔用成本上升。一台5軸聯動加工中心，原本中國企業咬咬牙能買，現在加上日元升值的預期，成本直接上漲了十幾萬人民幣。國產進場：大連機床（通用技術）、紐威數控、海天精工。雖然我們在最高端的那1%還有差距，但在剩下的99%中端市場，中國企業的精度已經做到了微米級。2. 核心博弈點：高精機床的競爭，本質上是下遊客戶的景氣度。 現在的邏輯是：中國的新能源汽車、太陽能、商業航天在爆發，這些客戶就在中國工廠的門口。日本機床企業因為加息，在日本國內融資變貴，在海外報價變貴，而中國企業就在家門口提供24小時上門維修和不斷迭代的控制系統。總結：不要看輕這0.75%很多鍵盤俠會說，0.75%還是低利率啊。錯！對於一個習慣了30年“零成本資金”的日本製造業體系來說，加息0.75%就像是一個一直靠低壓氧氣活著的病人，突然被拔掉了氧氣管。我們要做的不是嘲笑日本，而是要像海綿一樣，迅速吸納他們因為經營困難而流失的技術人才，並在東南亞、拉美這些他們曾經的“後花園”，用中國零部件和中國機床，把他們的品牌印記徹底抹去。高端崗位的爭奪，不是靠請客吃飯，而是靠匯率、成本和技術周期的三重絞殺。 (行業報告研究院)

日本央行周五宣佈加息25個基點，將無擔保隔夜拆借利率上調至0.75%，創下1995年以來最高水平。該決定在為期兩天的政策會議後公佈，並以9:0的全票結果獲得通過，完全符合市場預期。所有受訪的50位經濟學家均預測日本央行此次將採取加息行動，這是行長植田和男任內首次出現“全員押注加息”的一致預期。決議公佈後，日元兌美元短線拉升，目前報155.86。市場反應顯示此次加息已被投資者充分消化，也印證了央行判斷——當前的利率調整尚不足以改變寬鬆基調，更像是“漸進式正常化”的一環。此前，植田和男在公開表態中罕見釋放出明確的政策訊號，暗示加息條件正在成熟，為市場提前定價鋪平道路。在通膨走勢逐步明朗、政策溝通更加透明的背景下，日本央行選擇按部就班推進政策正常化。植田和男將於當地時間下午3:30（台北時間2：30）左右舉行新聞發佈會，進一步闡述此次決策背後的考量以及未來利率路徑。市場普遍預期，日本央行仍將採取小步、可預期、資料依賴的方式推進加息，而非激進收緊。01 重申若前景實現將繼續加息在政策聲明中，日本央行強調，若經濟和物價前景按當前判斷得以實現，預計將繼續加息。央行表示，將根據經濟活動和物價改善情況逐步調整政策立場，同時維持寬鬆的貨幣環境以支援經濟復甦。聲明還指出，實現《經濟與物價前景展望》的可能性正在上升。通膨方面，日本央行認為，核心通膨率仍在溫和上行，物價走勢與下半年展望目標基本一致。儘管名義利率上調，但央行預計實際利率仍將維持在顯著負值區間，這意味著整體金融環境依舊偏寬鬆，不會對經濟形成明顯掣肘。02 政治不確定性緩解，加息空間得以保留值得注意的是，10月以來，日本國內政治環境一度為貨幣政策前景蒙上陰影。被視為貨幣寬鬆派的高市早苗出任首相後，市場曾擔憂政府可能對央行政策正常化形成掣肘。但分析指出，持續的通膨壓力與日元疲軟所帶來的政治成本，使得政府並未阻止日本央行此次加息行動，反而為植田繼續推進政策正常化留出了空間。03 經濟與工資資料提供支撐從經濟基本面看，日本央行此次加息也獲得了資料支援。近期經濟指標顯示，美國總統川普推動的關稅政策尚未對日本經濟造成實質性衝擊。同時，日本主要工會在即將到來的年度春斗中設定的加薪目標，與去年水平相近——而去年薪資談判曾帶來數十年來最大幅度的工資增長，表明薪資動能仍然存在。這也是植田和男自今年1月以來首次再次加息，凸顯其在“通膨—工資—政策”正循環逐步成形的背景下，持續推進利率正常化的決心。 (華爾街見聞)

剛剛，日本央行動手了！日本央行將基準利率從0.5%上調至0.75%，創下1995年以來的最高水平。這是一次全球資本市場的極限壓力測試。30年了，那個最廉價的“錢袋子”，水龍頭要關了。“區區”0.25個百分點的變動，為何全球市場如臨大敵？日元涉及一個潛伏在全球市場深處、規模以兆美元計的“金融炸彈”。這個炸彈，叫 “套息交易”。1995年日本泡沫經濟破裂的餘震未消，央行將利率砍到0.5%，試圖挽救沉淪的經濟。日本踏入了“失去的三十年”，利率也近乎躺平，長期在零附近徘徊。(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）超低利率，成了日本對抗經濟冰河期的“特效藥”。但也因此，日元成了全球最便宜、最唾手可得的資金。命運的齒輪就此開始轉動，一個巨大的全球遊戲——套息交易，由此誕生。這個遊戲的精髓，就是“借便宜的日元，去買全世界”。什麼是套息交易？這就好比你發現了一張無限透支的信用卡，而且這張卡幾乎不用利息。這就是過去三十年的日元。因為日本長期維持近乎“零利率”，全球聰明錢發現了一個穩賺不賠的生意：第一步： 在日本借錢。利息接近0，成本極低。第二步： 把借出來的日元，換成美元、澳元或者歐元。第三步： 去買美國國債(收益率4%-5%)、去買輝達、去投資新興市場的高息債券等等。這一來一回，中間的利差，就是白撿的錢。如果算上槓桿，收益率更是驚人。這就是華爾街最擁擠、最賺錢、也最依賴的交易策略——日元套息交易(Carry Trade)。在這場盛宴裡，有兩個超級玩家。一個是大家熟悉的“股神”巴菲特。大家都知道巴菲特2020年大舉買入日本五大商社的股票，賺得盆滿缽滿。但很多人忽略了股神的操作手法：波克夏發了很多日元債。也就是說，老爺子是用借來的、極低成本的日元，去買了高分紅的資產。這是一次教科書等級的“空手套白狼”。另一個玩家，更加神秘且龐大，被稱為渡邊太太。她們是掌握著家庭財政大權的日本主婦群體，不甘心存款在銀行裡發霉，於是大量借出日元，通過外匯保證金交易，把錢投向了澳大利亞、美國等高息國家。現在，問題來了。日本央行突然宣佈：不好意思，這個用了三十年的“錢袋子”，我們要收緊一點了。借錢成本，要漲了。從0.5%到0.75%，對存款利息可能無關痛癢。但對那些動用高槓桿的套息交易資本來說，這意味著整個遊戲的底層程式碼被改寫了。但對那些動用了百倍槓桿的華爾街避險基金來說，以前借錢成本是0.1%，現在變成了0.75%甚至更高。這不僅僅是成本增加的問題，這是“演算法的死亡”。當融資成本上升，原本賺錢的模型瞬間變成虧錢。演算法會怎麼做？輸入指令：平倉！賣掉美股，賣掉美債，賣掉比特幣，把錢換回日元，還給日本銀行。如果大面積趨同，就會引發連鎖反應：大家都在賣資產換日元---需求增加，日元升值---借日元的人發現，不僅利息高了，匯率還虧了---恐慌加劇，加速賣資產平倉。這實際上是從全球市場上抽走了“流動性”。好比在一個狂歡的派對上，突然有人把免費的酒撤走了，還把燈關了。恐慌，正是源於此。日本央行加息導致融資成本上升，這部分美元資金平倉回流，從而收緊全球市場的流動性。日本加息究竟對全球市場有何影響？第一，美債。日本作為美國國債最大的海外持有人，持有美債超過1.2兆美元。當日本自己的國債收益率開始上升(跟隨加息)，是否還願意冒著匯率風險去持有美債？潛在的拋售壓力，可能對美債有一定衝擊。第二，新興市場。過去，一些新興市場是日元套息資金熱衷的冒險樂園，高收益令人垂涎，但每次全球流動性收緊，這些市場也總是最先被“抽水”的對象。歷史上，一些小新興市場經常上演資本外流、貨幣貶值、股市暴跌的劇本。第三，全球高估值資產。過去十年的科技股大牛市、加密貨幣的瘋狂，背後都有全球廉價資金(包括日元套息資金)的洶湧澎湃。當最便宜的那部分資金開始撤退，市場的風險偏好會驟然降溫。那些依靠未來故事和無限流動性支撐的估值，將迎來考驗。對我們的A股和債券市場，影響有多大？雖然直接衝擊有限，但情緒的“暗流”需要警惕，情緒傳導大於實質衝擊。如果美股因套息交易平倉而出現大幅震盪，避險情緒蔓延至全球市場，尤其是外資的動向會給市場短期情緒帶來壓力。不過，如果全球資本重新審視地圖時，一個經濟穩健、估值處於低位、與歐美市場關聯度相對較低的中國市場，反而可能成為新的“避風港”或價值窪地。中長期看，未必是壞事。對於中國債券市場，影響就更為間接。債市主要看的是國內的經濟資料、通膨水平和人民銀行的“臉色”。全球利率波動會有影響，但絕非主導。甚至，如果全球陷入避險模式，部分資金可能會流入人民幣國債尋求安全，這對國內債市反而是個小小利多。...日本央行這次加息，是一個清晰的訊號彈。標誌著全球持續三十年的“超廉價日元時代”落幕，用免費資金撬動全球資產的夢幻遊戲，已經發生變化。這是一次極限測試。測試全球高槓桿體系的韌性，測試全球資產價格的成色。對於投資者而言，無需過度恐慌，但必須高度警惕。警惕全球市場波動加大的風險，警惕外資情緒化流動帶來的短期擾動。更重要的是，回歸本源。忘掉那些複雜的套息故事，聚焦於你手中資產最基本的東西：公司的盈利能力、行業的成長前景、國家的經濟脈搏。外部的風浪終會過去，內部的價值才是穿越任何測試的終極答案。 (ETF進化論)