2026年行情過半，AI仍是全球資本市場最鮮明的投資主線。
從A股到美股再到韓股，以AI為代表的科技股持續演繹強者恆強，價值、紅利等傳統類股則明顯失色，市場“K型分化”進一步加劇。
不過，7月初，一則關於Meta擬對外盤活階段性閒置AI算力的消息，給持續火熱的AI產業鏈潑了一盆冷水。市場擔憂全球AI資本開支見頂預期升溫，日韓儲存晶片龍頭股價大跌，A股算力、光模組、PCB等熱門賽道連續調整，高位科技股波動明顯加劇。
AI行情是否已經來到拐點？科技股還能不能買？下半年市場主線會不會切換？面對市場最關心的問題，多家頭部私募最新發聲，對AI產業趨勢、科技類股估值以及下半年市場演繹進行了深入研判。
AI類股劇烈震盪，市場分歧空前加大
進入7月，AI類股迎來年內少有的大幅波動。
消息面上，Meta計畫出租階段性閒置AI伺服器，引發市場對全球AI基礎設施投資是否過熱的討論。儘管目前尚難以證明這一事件意味著全球AI資本開支進入拐點，但短期仍對市場情緒形成明顯衝擊。
事實上，今年以來，AI產業鏈漲幅巨大，本身已積累了較高預期。尤其6月份，半導體裝置、儲存、光通訊等類股繼續強勢，而近10個申萬一級行業卻錄得兩位數負收益，“一九行情”愈發明顯，也使市場對於AI類股是否存在泡沫的爭論不斷升溫。
樂觀者認為，這是一輪幾十年一遇的超級產業周期，AI基礎設施建設遠未結束，不能簡單套用過去二十年的估值框架來看待本輪產業浪潮，真正的風險不是市場調整，而是錯過時代性的產業機會。
謹慎者則認為，AI資本開支增速高點可能已經出現，未來雖然仍將增長，但增速會逐步放緩，而AI應用兌現收入仍需要時間，目前科技硬體股價已經較充分反映行業景氣，甚至存在一定泡沫，需要控制風險。
在中歐瑞博董事長吳偉志看來，今年上半年，無論中國還是全球資本市場，最核心的關鍵詞都是“景氣度”，而景氣度背後最重要的變數就是“含AI量”。
吳偉志指出，全球資本市場的賺錢效應幾乎都圍繞AI產業展開。韓國由於半導體產業鏈佔比較高，整體表現明顯跑贏全球多數市場；與此同時，AI產業鏈內部也開始出現新的變化，利潤正逐漸由下游向更上游環節轉移。
美股內部同樣如此。作為AI基建投資主體的大型雲廠商，今年以來股價整體表現並不突出，輝達漲幅也明顯放緩，反而儲存晶片以及更上游供應鏈企業表現更加亮眼。
A股也出現類似現象。科技含量更高的創業板、科創板整體表現明顯優於傳統行業佔比較高的大盤藍籌，而港股網際網路平台則受行業競爭加劇、盈利承壓等因素影響表現相對落後。
吳偉志認為，這背後反映的是全球資金正在圍繞AI產業鏈重新定價。
超級景氣周期仍在繼續，市場或走向“百花齊放”
儘管短期出現調整，但吳偉志仍堅定看好AI產業長期趨勢，從產業角度來看，這確實是一輪史無前例的超級景氣周期。
資料顯示，僅2025年至2026年，美國五大雲端運算巨頭資料中心資本開支累計規模約1.2兆美元，中國頭部網際網路及科技企業同期資本開支約為1.2兆元人民幣。按照目前AI應用的滲透率來看，未來增長空間依然十分廣闊。
更重要的是，資料中心建設屬於高度資本密集型工程。從GPU、HBM、高速光模組、光纖、PCB，到MLCC、電源、液冷、變壓器、儲能等，上下游涉及眾多關鍵零部件，任何一個環節都可能成為制約行業發展的“木桶短板”。
今年以來，儲存、光纖、電子布、半導體材料、MLCC等多個細分領域價格持續上漲，企業盈利能力明顯改善，行業紛紛啟動擴產。
不過，由於擴產周期普遍較長，新增產能真正釋放仍需時間。以三星和SK海力士為例，兩家公司近期宣佈未來十年合計投資約8740億美元，計畫未來五年實現產能翻番，但新增產能主要集中於2028年以後，未來兩年供給依然偏緊。
與此同時，吳偉志團隊近期調研發現，國內AI硬體產業鏈景氣度依舊較高，部分儲存、光纖企業中報預告超市場預期。
不過，吳偉志也提醒，任何超級景氣周期最終都會經歷繁榮與調整，探尋真正的行業拐點始終是一件極其困難的事情。這一輪資料中心投資帶動的硬體高景氣投資主題，最終也難逃2000年網際網路基礎設施建設曾經歷過的周期規律——上行期群星閃耀、股神雲集，下行期則往往伴隨著劇烈出清。
值得一提的是，近期，吳偉志將自己33年的投資實踐進行了系統梳理，推出新書《長贏：穿越股市的牛熊周期》。在書中，吳偉志提出，“投資是種莊稼，不是種天氣”“大多數信仰都是害人的，只有一個信仰永遠正確，就是相信周期”等觀點。
回到當下市場，吳偉志觀察到，7月以來，上半年漲幅居前的通訊、電子、建材等AI產業鏈類股出現較深調整，而此前相對滯後的醫藥、農林牧漁、汽車、家電等行業則有所修復。這意味著，此前AI持續虹吸市場資金的格局正在發生變化。
吳偉志預計，三季度市場有望由科技“一花獨秀”逐步演變為“百花齊放”，市場風格趨於均衡，並有望從科技牛市向全面牛市擴散。
在投資策略上，吳偉志仍堅持牛市思維，一方面長期持有真正優秀的核心資產，另一方面繼續配置高景氣產業鏈，不因短期波動輕易改變長期判斷。他表示，與其每天盯著帳戶淨值波動，不如思考手中的資產是否足夠優質、是否具備長期競爭力、買入價格是否足夠便宜，這才是穿越牛熊周期更重要的事情。
AI需求是否也會低於預期？
相比繼續看好AI產業的觀點，仁橋資產投資總監夏俊傑則提出了另一種值得關注的思考。
夏俊傑表示，Meta出租閒置伺服器事件，公司內部進行了充分討論，市場爭議主要集中在供給端，但對於需求端，市場幾乎形成了一致樂觀預期。
“真正容易被忽視的，恰恰可能是需求定價。”夏俊傑表示，隨著AI逐步普及，Token價格長期下降幾乎是產業發展的必然趨勢。
他舉例稱，網際網路從2G發展到5G，每一次技術升級都帶來流量爆發，同時通訊資費持續下降，未來AI Token價格很可能複製這一規律。如果單位價格持續下降，那麼即便AI應用快速普及，對整個產業鏈盈利能力的影響仍需重新評估。
夏俊傑進一步表示，目前資本市場最大的挑戰，是傳統估值體系正在被重塑。越來越多公司依靠遠期成長預期獲得高估值，而企業過去創造的利潤和經營能力在當前定價體系中的權重不斷下降。對於堅持逆向投資的人而言，這樣的市場雖然難以認同，但必須接受現實。
科技仍是主線，但均衡配置更重要
對於後市，多家私募認為，科技主線並未結束，但投資難度明顯提升。
相聚資本表示，科技類股調整過程中，資金往往階段性流向低位類股，但由於缺乏足夠強的基本面支撐，這些類股持續性普遍有限，市場輪動速度明顯加快。科技回呼時，低位資產快速上漲；科技反彈後，低位類股又迅速回落，導致整體組合波動率明顯提升。
相聚資本認為，當科技類股情緒充分釋放後，大機率進入震盪消化階段。目前低位類股尚不足以接替科技成為新的市場主線，未來市場真正決定勝負的，不再是簡單押注成長還是價值，而是在產業趨勢、估值水平和交易節奏之間尋找平衡，在關鍵節點及時調整持倉結構。
星石投資表示，近期科技類股波動加大，與估值偏高、交易擁擠，以及Token降價、產業鏈利潤重新分配等新敘事有關。隨著7月進入上市公司半年報密集披露期，市場將更加關注產業景氣能否兌現為業績增長，高位科技股將迎來基本面的真正檢驗，缺乏業績支撐的品種波動可能進一步放大。
因此，星石投資繼續堅持均衡配置策略：一方面聚焦高景氣產業中業績確定性更高的優質公司；另一方面，部分傳統核心資產目前估值仍處低位、盈利韌性較強，在市場風格趨於均衡的背景下，同樣具備修復機會。
整體來看，多家私募普遍認為，AI仍是未來數年最重要的產業主線之一，但隨著估值不斷提升，市場未來將更加重視盈利兌現和業績驗證，投資機會也將由此前的普漲行情逐步轉向精選個股。 (券商中國)