最近，馬斯克旗下太空探索SPACE X股價暴跌，而且已經破發。
從我在其市值攀至2.95兆美元峰值時截圖，並明確發出高估預警至今，該股累計跌幅已超過35%，僅過去一個月就蒸發掉了近八千億美元——相當於摩根大通的市值憑空消失。
然而，華爾街的樂觀情緒似乎並未被這輪暴跌擊碎。目前，包括高盛、摩根士丹利、花旗在內的六大頂級投行依然齊聲唱多。高盛在其最新研報中斬釘截鐵地維持"買入"評級，並聲稱基於其星鏈使用者增長和星艦商業化前景，當前股價仍有至少27%的上行空間。
更有甚者，某歐洲老牌機構直接給出了800美元的目標價——若按此計算，SPACE X的總市值將突破10兆美元。
這無疑是痴人說夢。之前的文章分析過，SPACE X去年的全年營業收入不足200億美元，即便按照最樂觀的預估，今年增速維持在50%左右，全年營收也不過300億美元上下。
要知道，蘋果公司年營收接近4000億美元，淨利潤超過1000億，其當前市值也僅3.5兆美元。一個年營收只有蘋果零頭的公司，市值憑什麼要達到蘋果的三倍？更何況，蘋果擁有的是全球數十億穩定付費的高粘性使用者，而SPACE X的核心業務——無論是星鏈的600萬訂閱使用者，還是每年屈指可數的政府發射合同——都遠未形成穩定的、可持續的壟斷性現金流。
更大的挑戰，則來自於中國，上周我們航天事業取得重大突破，也實現了火箭的回收，而且成功率理論更高，成本則是無疑更低。這對太空探索的壟斷地位，無疑構成巨大挑戰，市場給予的壟斷溢價至少應該消失。
而馬斯克多次明確表示，星鏈就只能是個常規網路的補充；星艦至今尚未完成一次完整的軌道級回收測試，其經濟性模型還停留在PPT階段；至於火星，如果按照馬斯克的計畫，應該幾年前就上去了。
機構卻給一家尚未穩定盈利的成長型企業賦予10兆美元的定價，這要麼是對未來極度非理性的狂熱，要麼就是醉翁之意不在酒——利用唱多報告掩護機構資金逐步撤離，讓散戶接盤最後一棒。
回顧過去三十年的科技泡沫史，無論是2000年的思科，還是2021年的某些新能源明星，都曾享受過投行集體吹捧的待遇，最終的結局無一例外是股價腰斬再腰斬。
SPACE X的確是一家偉大的公司，其技術實力和開拓精神值得尊敬。但偉大並不等同於無限估值。當一家年營收200億、淨利潤尚為負數的公司，其市值已經超過了地球上所有航空公司、國防承包商和衛星營運商的總和時，市場已經不是在定價未來，而是在放縱一場集體幻覺。
六大投行的唱多報告，或許能在大跌後製造幾天的技術性反彈，但太空探索的估值底部，遠遠沒有到來，不過後邊有可能把特斯拉合併進去，這又是另外一個話題了。 (時代之)