彭博引述知情人士稱，全球首富馬斯克(Elon Musk)旗下太空探索技術公司SpaceX已將其IPO目標估值上調至2兆美元以上。知情人士表示，在未來幾周與IPO潛在投資者會談前，SpaceX提出以上數字。彭博此前報導，此類所謂的試水路演可能會包含更多支撐該估值的細節。知情人士稱，相關討論仍在進行，發行細節仍可能會有調整。SpaceX代表未立即回應置評請求。據報，SpaceX已選定美銀、花旗、高盛、摩根大通和摩根士丹利在其IPO中擔任主要承銷角色，並已將更多投行納入承銷陣容，至少21家投行參與。早前傳聞的IPO估值約1.75兆美元，IPO募資約750億美元。報導提到，逾2兆美元意味著SpaceX短短數月內估值上升近三分之二，市值僅次於輝達(Nvidia)、蘋果、Alphabet、微軟和亞馬遜，將超過Meta、馬斯克旗下的特斯拉(Tesla)。 (瑞恩資本)

馬斯克旗下的SpaceX（SPAX.PVT）已經正式啟動了IPO流程。此次IPO承銷團的陣容異常強大，至少有21家頂級投行參與，瓜分數十億美元的中介費用。據媒體周三報導，火箭和太空探索公司SpaceX已秘密向美國證券交易委員會（SEC）提交了首次公開募股（IPO）申請。此次上市的內部代號為“Apex項目”（Project Apex）。雖然具體細節要等到正式上市日期臨近才會公佈，但此前《The Information》和彭博社均報導稱，SpaceX預計將通過此次IPO籌集高達750億美元的資金。儘管SpaceX最近的估值為1.25兆美元，但媒體稱，估值有望達到1.75兆美元，與馬斯克的特斯拉並駕齊驅。“承銷天團”至少包括21家投行據《財富》雜誌分析，SpaceX要支撐其1.75兆美元的市值，其盈利能力必須超過波克夏公司，才能為股東帶來可觀的回報。但有一群人幾乎不會承擔任何風險，就即將獲得前所未有的意外之財：那就是促成這筆人類歷史上規模最大IPO的華爾街銀行。據媒體引述知情人士透露，SpaceX IPO的“承銷天團”最少有21家投行參與，為近年來最大規模的承銷團之一，未來或還再增加投行數目。摩根士丹利、高盛、摩根大通、美國銀行、花旗將擔任牽頭帳簿管理人（Active Bookrunners）及主要承銷商；另外16間投行包括巴克萊、德意志、ING、麥格理、瑞穗銀行、法興、瑞銀、富國銀行等，分別負責在機構投資者、高淨值投資者和零售投資者管道，以及不同地區扮演承銷角色。據俄克拉荷馬大學教授比爾·梅金森彙編的資料顯示，SpaceX若通過IPO籌集500億美元，將創下歷史新高。經通膨調整後，SpaceX的籌資額將超過目前排名第一的日本電報電話公司（Nitpon Telegraph & Telephone，1987年）的440億美元，同時也將遠遠超過排名前十二的其他公司，例如Visa（2008年270億美元）和軟銀（2018年280億美元）。事實上，500億美元也超過了去年90家公司IPO累計籌集的440億美元。瓜分數十億美元承銷費用創紀錄的融資規模令華爾街狂喜，也將為投行帶來前所未有的收益。在IPO領域，這些資金主要來自兩個方面。首先是承銷費，銀行在股票正式上市交易前將其預售給機構投資者，從而獲得這筆費用。佛羅里達大學的傑伊·裡特是IPO領域的權威專家，他估計，如此大規模的交易，承銷費約為2%。按此計算，這筆500億美元新股的配售費用將達到10億美元。據裡特稱，大多數大型IPO都有兩到三家“主承銷商”或“主帳簿管理人”。他們有權在自身和其他承銷團成員之間分配待售股票，而承銷團成員通常約有20人。根據以往的IPO經驗，裡特估計SpaceX的主帳簿管理人可能會收取約35%的費用，即約3.5億美元，其餘部分則由其他承銷團成員分配。IPO的第二大搖錢樹是：承銷商精心挑選的機構投資者在股票開始交易後股價飆升時獲得的巨額收益。簡而言之，承銷商有強烈的動機以極低的價格將股票分配給最大的交易夥伴，從而將許多願意支付更高價格的潛在投資者拒之門外。這種人為製造短缺的能力，對投資銀行而言無疑是極其有利的。裡特的研究表明，IPO定價過低是常態，平均而言，股票在首個交易日結束時會比選定的機構投資者支付的價格上漲19%。裡特表示：“能夠讓客戶以低於市場價的價格買到股票，其價值遠超2%的佣金。”如果SpaceX在上市首日股價上漲19%，華爾街的客戶將獲得95億美元的帳面收益。這些初始投資者之所以能獲得股票，是因為他們是這些公司最大的、支付佣金的交易客戶。裡特指出，作為獲得超低價股票的回報，他們通常會將首日收益的約30%返還給指定他們參與未來業務的承銷商。因此，在SpaceX的案例中，兩到三家主承銷商將額外獲得近30億美元（約95億美元意外之財的30%）。假設有三家主承銷商。每家將獲得高達1.2億美元的費用，再加上超級折扣定價帶來的10億美元，總計將近11億美元。或徹底改變IPO模式SpaceX將在IPO前幾周才會最終確定發行規模和估值，並計畫在6月上市。有報導稱，該公司正在考慮採用雙重股權結構，這可能會賦予馬斯克等內部人士額外的投票權。此外，SpaceX可能會允許比以往更多的散戶投資者參與IPO，因為馬斯克此前就曾向特斯拉等公司表示過對個人投資者的重視。SpaceX可能會將IPO中更大比例的資金分配給散戶投資者——可能高達30%，而通常的比例為5%至10%。如果屬實，這將標誌著與標準的IPO模式（通常由機構投資者主導早期配售）的重大轉變。對此有兩種解讀方式。一方面，這反映出市場對強勁的市場需求充滿信心，並希望擴大此次可能具有里程碑意義的上市的參與度。另一方面，這也可能是一項戰略舉措，旨在為一家處於備受矚目且有時波動較大的行業的公司建構穩定的股東基礎。無論那種方式，這都表明大型IPO的結構可能會隨著其規模的擴大而演變。除了這些主要資料之外，SpaceX上市還將對股票市場產生更廣泛的影響。該公司估值超過兆美元後，很可能符合快速納入納斯達克100指數等主要指數的條件，具體情況取決於上市細節和規則變化。這將立即引發被動資金流入，並進一步鞏固其市場地位。更廣泛地說，這可能會重新開啟大型私營科技公司的IPO管道，這些公司在過去幾年動盪的市場環境下一直按兵不動。如果SpaceX能夠達到這樣的規模並取得成功，它可能會重新定義人們的預期——不僅是估值，還有構成一家“具備上市條件”的公司的標準。 (美股財經社)

埃隆·馬斯克（Elon Musk）再次改寫歷史，人類史上最大規模的IPO已正式拉開帷幕。據知情人士透露，SpaceX已經悄悄向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交了首次公開募股（IPO）檔案，標誌著這家私營航天巨頭正式開啟上市處理程序，其預期估值更是高達驚人的1.75兆美元（約合12兆元人民幣）。從可重複使用的獵鷹9號（Falcon 9）火箭，到承載星際雄心的星艦（Starship），再到覆蓋全球的星鏈（Starlink）網路，SpaceX早已超越了單純的航天公司範疇，蛻變為太空經濟與前沿科技的終極融合體。曾經對公開市場保持高度警惕的馬斯克，如今突然踩下了資本的加速踏板。這背後的核心驅動力，正是星鏈使用者的爆發式增長、xAI合併帶來的龐大協同效應，以及他試圖在太空中大搞AI資料中心的世紀豪賭。SpaceX的上市，不僅將重塑公眾對太空產業的商業認知，也意味著AI與太空基礎設施的結合進入了實質性的落地階段。秘密提交馬斯克這次是認真的SpaceX要上市的傳聞已在坊間流傳多年，但這一次，檔案是真的遞上去了。所謂“秘密申報”，是允許公司在正式公開財務資料前，先與監管機構進行私下溝通，並在資訊公開前完成修改。這在資本市場通常被視為上市流程中一個極其明確且關鍵的訊號。知情人士透露，SpaceX的目標是在今年7月之前正式掛牌上市，甚至可能特意將敲鐘日選在馬斯克55歲生日（6月28日）前後。一旦成行，它將成為2026年三場超級IPO中的第一場，緊隨其後的極有可能是AI領域的明星公司OpenAI和Anthropic。為了這場世紀交易，SpaceX做足了準備，組建了一個堪稱豪華的承銷天團。目前已集結了美國銀行、花旗集團、高盛集團、摩根大通和摩根士丹利這五大華爾街巨頭，並正在吸納更多銀行加入陣容。此外，針對不同區域市場，還引入了巴克萊銀行（英國）、瑞銀集團（歐洲）、加拿大皇家銀行（加拿大）以及瑞穗金融集團（亞洲）等頂級機構。可以說，全球最頂尖的金融力量已經集結完畢，只等這場資本大戲開場。估值到底有多高？可能超過1.75兆美元現在市場最關心的核心懸念，就是SpaceX究竟能撐起多大的盤子，這直接決定了未來股價的想像空間。據彭博社報導，SpaceX在此次IPO中尋求的目標估值可能超過1.75兆美元。如果以此估值成功上市，其體量將僅次於輝達、蘋果、Alphabet、微軟和亞馬遜等少數幾家美國科技巨頭。要知道，在2022年SpaceX的估值還停留在900億美元左右，短短幾年間，其商業價值幾乎翻了20倍。這個驚人的估值溢價主要由兩大核心業務支撐：一是已經步入成熟期的火箭發射和星鏈衛星網際網路；二是今年2月才正式併入的AI公司xAI。這筆合併交易當時對合併後實體的估值定為1.25兆美元，而如今IPO的目標估值顯然在此基礎上又跨上了一個新台階。華爾街的定價並非憑空捏造。有分析師測算，SpaceX在2026年的總收入預計接近200億美元，其中絕大部分由星鏈和火箭發射貢獻，而xAI可能產生不到10億美元的收入。按1.75兆美元的估值計算，其市銷率大約高達67倍，這一數字甚至遠超當下的算力霸主輝達（其追蹤市銷率約為30倍）。這從側面印證了資本市場對SpaceX未來增長曲線的預期有著近乎狂熱的自信。錢從那裡來？星鏈是現金牛火箭是基本盤一家公司能否撐起兆估值，歸根結底要看其底層的變現能力。SpaceX目前的業務結構已經非常清晰：火箭是基礎，星鏈是主力，xAI是未來。火箭業務構築了堅實的護城河。SpaceX憑藉可重複使用的獵鷹9號火箭，已經穩坐全球最高產發射商的交椅，絕對主導著航天工業。僅在2025年一年內，公司就完成了165次軌道飛行以及星艦超重型運載火箭的額外測試飛行。美國政府機構（包括NASA、空軍和太空部隊等）是其絕對的超級大客戶。自2008年以來，來自美國政府的合同總額已累計超過244億美元。這不僅是穩定且龐大的收入來源，更是SpaceX技術實力的官方金字招牌。星鏈則扮演著最強勁的增長引擎角色。它由大約10000顆低地球軌道衛星組成龐大網路，正為全球數百萬使用者提供高速網際網路服務。從偏遠地區到航空航海，星鏈正在悄然演變為一個覆蓋全球的底層基礎設施。可以說，星鏈成功將SpaceX從單純的發射服務商升維成了一家全球電信營運商，其快速爆發的收入已經成為公司當下最重要的現金流支柱。最後是被寄予厚望的xAI。雖然目前營收貢獻尚微，但它承載著馬斯克關於太空與AI深度融合的終極想像。合併後，xAI的控股資產不僅包括社交媒體平台X（前Twitter）和AI聊天機器人Grok，更是為未來建構太空資料中心、智能衛星網路等宏大構想鋪平了底層道路。上市之後錢要花在那兒？從星艦到太空AI資料中心馬斯克的商業野心從不設限。這次IPO預計募集的巨額資金（華爾街日報稱目標為400億至800億美元，彭博社則報導最高可達750億美元），全部指向了那些極度燒錢的未來計畫。首先是繼續往星艦項目裡砸錢。作為SpaceX下一代重型運載火箭，它的終極目標是實現完全可重複使用，並將超大載荷送入深空，這是未來建立月球基地和殖民火星的核心載具。然而其研發之路充滿坎坷，自2023年以來的多次亞軌道試飛中屢遭挫折。想要將其打磨至成熟可靠，勢必需要海量資金的持續投喂。其次是星鏈網路的無邊界擴張。儘管目前已有上萬顆衛星在軌，但馬斯克計畫打造一個覆蓋密度更高、服務質量更優的全球級網路，這同樣需要源源不斷的資本注入。最引發市場爭議與遐想的，無疑是馬斯克拋出的太空AI資料中心計畫。按照他的激進構想，未來將把多達100萬顆AI衛星送入軌道，直接在太空中建立資料中心。馬斯克篤信，這種模式能徹底規避地球上的電力與水資源瓶頸，完美利用太空的太陽能和自然冷卻優勢。但這番宏大敘事也招致了業內的高度質疑。微軟曾在2015年啟動過一個名為Project Natick的項目，嘗試將集裝箱大小的資料中心沉入蘇格蘭海底以利用海水冷卻節能。然而知情人士透露，儘管技術上取得了成功，但由於客戶需求匱乏且經濟帳根本算不平，該項目已在兩年多前被悄然廢棄。TMF Associates的獨立衛星行業分析師蒂姆·法拉爾（Tim Farrar）對此給出了犀利點評。他認為商業的核心不在於某項技術是否可行，而在於與地面建設傳統機房相比，它在經濟回報上是否真的有意義。五位資料中心專家在接受路透社採訪時直言，微軟的沉沙折戟對SpaceX而言是一個極具現實意義的警示。行業專家指出，太空資料中心這種終身密封的設計，面臨著比海底更為嚴苛的考驗，它根本無法像地面機房那樣靈活更換每年都在極速迭代的AI晶片（衛星或海底裝置的更換周期可能長達五到七年）。美國獨立股票研究公司MoffettNathanson的分析師更是算了一筆殘酷的經濟帳：要實現百萬顆AI衛星的組網計畫，預計需要數兆美元的恐怖投資，且每年需要進行約3000次星艦發射，相當於每天要發射8次。在理性的金融分析師眼中，這聽起來更像是一個遙不可及的科幻願景，而非近期能夠落地的商業計畫。散戶能分到一杯羹嗎？馬斯克的粉絲經濟學在交易結構的設計上，這次IPO也玩出了罕見的新花樣，其中最顛覆傳統的一點是：馬斯克似乎決意讓普通散戶深度入局。據知情人士透露，SpaceX可能將高達30%的發行份額直接分配給小投資者，這一比例極其誇張地超越了傳統IPO中僅留給散戶5%到10%的行業慣例。市場分析認為，這不僅是為了標榜讓更多人分享夢想，更是馬斯克對其龐大粉絲基本盤的一次精準變現。散戶投資者對馬斯克狂熱的個人崇拜，極有可能在上市初期成為穩定股價的超級壓艙石。此外，消息人士指出，SpaceX正考慮在上市時採用雙重股權結構，確保馬斯克等核心內部人士握有絕對的額外投票權，從而在公開上市後依然能將公司的控制權死死攥在手裡。同時，他們還試圖打破華爾街陳規，允許部分現有股東在敲鐘首日直接減持股份套現，完全無視通常長達180天的鎖定期限制。這些強勢舉措無一不在宣告，馬斯克不僅要拿華爾街的錢，還要按自己的意志重塑SpaceX的所有權結構與股票交易法則。有人歡呼也有人潑冷水太空圈怎麼看？SpaceX上市，影響的不僅僅是它自己，而是整個太空產業生態。對於競爭對手和行業觀察者來說，他們的看法也很有意思。聯合發射聯盟公司（ULA）的馬克·佩勒（Mark Peller）給予了高度評價。他認為SpaceX的IPO對整個行業而言是一劑強心針，天量資金的湧入將極大增強產業鏈的底層基礎，加速許多商業計畫的實質性落地。阿麗亞娜航天公司（Arianespace）的大衛·卡瓦耶斯（David Cavailles）也秉持類似觀點。在被問及這場IPO是會提振整體業績還是引發資源失衡時，他坦言這不會干擾他們既定的計畫，反而會成為引導更多資金流入太空賽道的風向標，畢竟要跑贏這場競賽，整個行業都需要更充沛的彈藥。風險投資基金Seraphim Space的首席執行長馬克·博格特（Mark Boggett）的目光則更為深遠。他斷言此次IPO將徹底重塑太空生態系統，因為它為整個行業樹立了一個體量極其龐大的公開市場定價錨點，必將成為推高整個太空賽道估值的核心引擎。然而，在喧囂的狂歡中，永遠不缺冷峻的審視者。網友（@Sheldon Liber）一針見血地指出，這極有可能是人類歷史上規模最大也是炒作最瘋狂的IPO，但它最終淪為史上最嚴重估值泡沫的機率同樣居高不下。他用歷史資料發出冷酷警告：90%的IPO在掛牌第一年都會陷入虧損泥潭。另一位商業觀察者（@Michal_Stan）的剖析則直擊靈魂。他拋出了一個終極拷問：投資者掏出真金白銀買入SpaceX，到底買的是火箭發射的傳統經濟效益，是星鏈的穩定現金流，還是對未來太空和資料霸權的長期期權（optionality）？他進一步指出，估值必將成為多空雙方殘酷廝殺的焦點。公司選擇秘密遞交，本質上就是在正式敲定估值前對市場胃口的一次隱秘試探。當真正的招股說明書大白於天下時，裡面隱藏的財務細節絕對是一場極具看點的商業博弈。更有甚者（@AletheiaPneuma_）用極其宏大的視角賦予了這場IPO史詩般的色彩。他認為這已不再是一場單純的融資，而是人類文明的一次蛻變，空間將成為重構一切商業邏輯的底層基礎設施。當巨額資本正式衝入地球軌道，這個世界的運行規則將被徹底改寫。不過，喬治城大學金融學教授兼IPO專家裡娜·阿加瓦爾（Reena Aggarwal）立刻將視線拉回了現實。她冷峻地提醒，即便馬斯克和SpaceX自帶頂級光環，公司的成功上市依然極度依賴一個平穩友好的宏觀市場。在近期地緣政治衝突與油價飆升的陰影下，全球股市正處於劇烈震盪期。阿加瓦爾直言不諱地指出，無論公司基本面多紮實、投資故事多性感，一旦宏觀大盤下行或劇烈動盪，這場超級IPO依然面臨折戟沉沙的巨大風險。業界只能祈禱到今年6月，地緣局勢能夠降溫，市場的極度不確定性也能隨之消散。但她同時篤定，散戶的認購狂熱必將突破天際。她強調，對於任何企圖將財富繫結在馬斯克身上的信徒來說，這就是絕佳的入場券。結語下一步分析師日與路演目前，SpaceX的IPO衝刺已經進入實操階段。公司計畫在4月21日舉辦盛大的分析師日，並於兩天后組織核心分析師實地考察位於田納西州孟菲斯的xAI資料中心Macrohard。如果一切按計畫推進，SpaceX將在7月前正式敲響上市的鐘聲。屆時，馬斯克將史無前例地成為全球首位同時掌控兩家兆級上市巨頭的個人。目前特斯拉的市值約1.4兆美元，而他本人的淨資產據福布斯估算已逼近8400億美元。SpaceX遞交IPO註冊草案，無疑是太空商業化處理程序中一個極具壓迫感的歷史分水嶺。它意味著，人類對星辰大海的征途，正從少數國家和政府主導的宏大敘事，被冷酷的資本市場精確量化，變成一場全球投資者皆可下注的財富遊戲。無論最終估值落位何處，籌集多少資金，SpaceX的上市都已是一場被載入史冊的資本風暴。接下來的幾個月，隨著正式招股書的剝絲抽繭，我們將能看到更多關於這家巨頭真實財務狀況、風險挑戰和未來規劃的硬核細節。 (網易科技)

根據彭博社報導，SpaceX 已秘密向美國證券交易委員會（SEC）提交 IPO 註冊檔案，目標估值超過 1.75 兆美元，募資高達 750 億美金，有望在今年 6 月上市。有史以來規模最大的 IPO 規模不管是規模還是形式，SpaceX 都和傳統 IPO 有明顯區別。SpaceX 本次 IPO 募資規模有望達 750 億美元，超過去年美國 IPO 募集資金的總和，成為全球有史以來規模最大的股票發行，大幅超過此前沙烏地阿拉伯阿美的 290 億美金融資額。馬斯克一直在推動允許個人投資者參與 SpaceX 的 IPO。在通常情況下，個人投資者認購 IPO 股份對比例只有 10%，但 SpaceX 這一比例超過 20%，甚至最高達 30%。並且，SpaceX 不會像多數上述公司一樣，設定標準的 6 個月禁售期，避免內部人士一次性拋售股票壓低股票。今年 2 月，SpaceX 收購了埃隆 · 馬斯克旗下的 AI 公司 xAI，合併後 SpaceX 固執約 1.25 兆美元。據知情人士透露，去年 SpaceX 總營收接近 200 億美元，主要來自火箭發射和 Starlink 衛星發射。本次 IPO 承銷陣容相當豪華：美銀、花旗、高盛、摩根大通、摩根士丹利領銜，巴克萊、德銀、瑞銀、加拿大皇家銀行、瑞穗、麥格理分管各區域訂單。SpaceX 之後，今年還有 OpenAI 和 Anthropic 的 IPO 也在排隊，這兩個 AI 巨頭也將掀起新一輪的融資浪潮，今年的科技資本市場，註定不會平靜。SpaceX 面向投資者的推介，預計將圍繞三個主題展開：穩定收入來源的航天發射業務、快速增長的 Starlink 衛星網際網路業務，以及軌道資料中心提供商的前景。燒錢無止境的 SpaceXSpaceX 成軍已有 24 年，作為 CEO 的馬斯克，始終反對公司上市。在他眼中，資本市場對短期收益的追求，會干擾需要長期高投入、低回報才能實現火星移民願景的 SpaceX。只是這幾年的 SpaceX，已經不是一個純粹的「火箭公司」，逐漸擴張成為一個太空經濟的商業帝國。業務的擴張，一方面推進了 SpaceX 的商業化處理程序——路透社獲悉，Starlink 星鏈已經成為了 SpaceX 的一大收入支柱，佔去年總收入的 50% 到 80%；另一方面，卻也加速了資金的消耗。根據知情人士透露，SpaceX 今年 2 月以 2500 億美元收購馬斯克旗下人工智慧公司 xAI 後出現虧損，並且後續每個月都要燒 10 億美元建設 AI 基礎設施，財政壓力日漸擴大。這還不算完，馬斯克已經放言，自己的下一個目標是將 AI 帶到太空，建立太空 AI 資料中心。本周，SpaceX 和特斯拉官宣，即將聯合建設一座名為「Terafab」的半導體工廠，生產地面的具身智能晶片，以及太空晶片環境的晶片。這些雄心勃勃的新業務，當然需要進一步燒錢，僅靠 Starlink 的營收獨木難支，走向公開募資似乎難以避免。換個角度，雖然太空計算看起來相對「離地」，但隨著地表 AI 對算力和能源需求的爆發式增長，能利用太陽能的軌道計算已經被各大 AI 公司盯上，SpaceX 既能助力 xAI，也能賣航空資源，前景比 Starlink 更廣闊。晶圓廠和太空算力這些業務，剛好也能成為 IPO 的有力籌碼，拿下儘可能多的資金。相比較這些支線，SpaceX 選擇上市募資最重要的目的，當然還是為了那個需要大量投資才能繼續推進的終極目標——星際移民。2026 年，SpaceX 關鍵一年2026 年，SpaceX 的太空探索計畫，將邁入更關鍵的階段，不僅要繼續燒錢，還要燒更多的錢。彭博社報導，去年年底 SpaceX 為 IPO 做準備時，一份內部備忘錄顯示，公司正在為接下來的各種大型太空項目，例如 Starship 星艦火箭、太空 AI 資料中心和月球基地，以及接下來「瘋狂的飛行頻率」募集更多基金。在 SpaceX 秘密提交 IPO 申請的同時，和 NASA 合作的「阿耳忒彌斯 2 號」已經箭在弦上，即將準備發射，今年中旬，SpaceX 也將推進在軌加注測試，為載人登月項目鋪平道路。去年秋天，馬斯克一直在暗示，月球接下來將成為公司的重點，在太空資料中心計畫中扮演重要角色，資金將來自 IPO 募股。雖然 SpaceX 一直以在火星上建立城市為目標，但由於相關計畫的進展緩慢，馬斯克在多個場合都表示，接下來 SpaceX 的重心將轉向建立月球基地「阿爾法」。2026 年為關鍵的「火星發射窗口期」，錯過今年，SpaceX 將需要等待 26 個月才能發射，因此馬斯克原計畫想要在今年年底派遣無人星艦前往火星。由於全力推進登月項目，加上去年星艦的試飛也多次受挫，SpaceX 想在今年登陸火星的可能性已經幾乎為零，但預計還是會看到一些發射和驗證的嘗試。除了月球和火星的探索計畫，星艦 V3 的迭代以及火箭回收的常態化測試、北極星計畫、星鏈的投入研發，這些都是 SpaceX 正在持續進行的項目，也將在今年推進到下一個階段。SpaceX 的困境，在於定下了過高的目標，但執行進度卻要落後不少。Falcon 9 和 Starlink 的表現相當亮眼，最重要的 Starship 飛船卻距離商業化遙遙無期，距離愛畫餅的馬斯克當年預估的 2022 年全面商業化時間節點，也已經過去了 4 年的時間。至於登月和上火星的宏願，目標時間一推再推，原本預計 2020 年代中期，就能實現載人登月和無人著陸火星，現在來看還處於相對早期的階段，大機率都會跳票到 2030 年前後。但即使對比自己的時間表有所落後，SpaceX 也已經是人類目前為止航天探索的絕對先驅，並且相比較波音、NASA 這些傳統機構，速度已經快得驚人。對於 SpaceX 這樣不斷打破人類邊界的公司來說，這場人類史無前例的融資並不誇張，反而是其目標和路徑的必然結果。它就像一針及時的強心劑，在高投入與不確定並存的階段，助推 SpaceX 朝更遠處進發。 (愛范兒)

為適應大型企業上市節奏變化，納斯達克宣佈將調整指數納入規則，大幅縮短新上市公司進入其核心指數的時間，這一舉措或為未來巨頭公司帶來更快的資金流入通道。根據最新聲明，若新上市公司市值規模位列納斯達克100成分股前列，通常可在上市交易滿15天後被納入指數，而此前這一周期至少為三個月。納斯達克表示，來自資產管理機構及被動投資組合管理人的反饋總體支援這一“快速納入”機制。與此同時，交易所還取消了此前要求的最低10%流通股比例限制，以進一步降低新股納入門檻。相關調整將於5月1日正式生效。業內人士指出，此舉反映出指數編制機構正面臨適應市場結構變化的壓力。近年來，企業普遍推遲上市時間，導致一旦IPO落地，往往攜帶巨大的市值規模進入公開市場，對指數構成產生更直接影響。其中，備受關注的SpaceX被認為是潛在受益者之一。市場預計其IPO估值可能高達1.75兆美元，一旦上市，將有望迅速躋身納斯達克100指數的重要權重股，從而吸引大量跟蹤指數的資金配置。目前，包括標普道瓊斯指數公司、納斯達克以及富時羅素在內的主要指數提供商，均在研究類似改革措施。由於全球超過30兆美元資產以這些指數為基準，規則調整將直接影響資金配置路徑，並重塑從私募市場向公開市場的財富流動格局。 (invest wallstreet)

很多時候，我們明明知道一家公司很好，但如果它的價格太高，再買入也就不合適了。最近，多家媒體透露，SpaceX正準備向美國SEC提交招股說明書。這次募資規模可能超過750億美元，目標估值高達1.75兆美元左右，最快將在今年6月掛牌。如果成真，這會是歷史上最大的IPO事件。眾所周知，SpaceX是馬斯克最核心的公司之一。它承載的不只是火箭發射業務，還有更大的太空經濟願景，以及馬斯克的火星殖民夢想。所以，SpaceX能否上市，其實已經不太重要了。但夢想歸夢想，帳還是要算清的。我們更關心的是，1.75兆美元這個價格，是在給什麼業務定價。更現實的問題是，未來SpaceX又能否兌現這個定價呢？講個更大的故事首先，我們一起看看現在的SpaceX究竟什麼樣。SpaceX今天確實已經是全球最強的商業航天公司。火箭回收技術改寫了成本結構，讓它在發射頻率和發射貨物量上處於絕對領先的地位。星鏈（Starlink）也已經形成了大規模收入，並且增長迅速。2025年，SpaceX的利潤大約是80億美元，收入大約150億到160億美元。其中，星鏈貢獻了大部分收入。這個體量已經很強了。放在全球商業航天公司裡，SpaceX基本沒有對手。星鏈衛星但問題也來了，如果估值真的到了1.75兆美元，SpaceX就不能只是一家很強的火箭公司。市場所買的，不只是今天的火箭發射和星鏈業務，馬斯克還必須給大家更大的未來。於是，在更早的3月21日，特斯拉、SpaceX和xAI還聯合公佈了一個大項目——Terafab。他們計畫在德州奧斯汀自建半導體工廠，總投資大約200億到250億美元。據稱，他們要建兩座專用晶元廠。一座專門生產給Tesla汽車、Optimus機器人和FSD系統使用的推理晶片，另一座則專門面向太空環境，為太空算力中心提供晶片。顯然，這又是馬斯克的另一個大手筆，而且也和IPO息息相關。如果上市順利，SpaceX募集到的資金不僅可以支援星艦的高頻發射、星鏈的擴張等大項目，也會給Terafab提供更強的資金支撐。他給出的目標也很誇張。Terafab未來要產出1TW的算力，約相當於當前全球AI算力總產能的50倍。而且，未來新增的這些算力，大部分都將送上太空。這說明，馬斯克自己也知道，只靠目前的火箭發射和星鏈業務，故事還不夠大，火星殖民的故事則過於遙遠。他需要把晶片、算力、自動駕駛、機器人、以及還幾乎為零的太空算力等所有東西儘量綁在一起。只有把故事講到這個程度，市場對SpaceX未來的想像才可能繼續往上推。吹泡泡但接下來，光有故事還不夠，我們更要考慮的是，它未來要增長到什麼程度，才能把1.75兆美元的價格消化掉。如果只按今天的體量去看，這個價格顯然已經太高了。就算SpaceX未來幾年收入利潤繼續翻倍，比如星鏈收入增長到200~300億美元的規模，也很難支撐1.75兆美元的估值。所以，它不能只吃掉美國的需求，也不能只吃今天已經形成的需求。它必須不斷吃下全球更多發射需求，直到發射所有國家的網際網路衛星，甚至未來的太空基礎設施都由它一家獨攬。只有這樣，今天這個價格才有可能在未來慢慢顯得不那麼離譜。可是，SpaceX能做到嗎？可能性不大。要知道，太空經濟不是普通的消費市場，它和國家主權、資訊安全、通訊控制權、產業獨立性都緊緊繫結。未來需求可能很大，但這些需求並不會像普通商品那樣隨意流動，並不是誰的能力強、服務好，訂單就流到誰的手裡。例如，中國確實有很大的太空網際網路計畫，後面有巨量的發射需求。公開資料顯示，中國有兩個核心低地球軌道寬頻星座計畫——千帆星座和國網，合計規劃大約3萬顆衛星，並且要在2030年左右實現大規模部署。此外，中國還向國際電信聯盟提交了大規模頻譜和軌道申請，總規模超過20萬顆。雖然這些申請被視為鎖定資源的做法，不是要立即全部部署，但也表明，太空網際網路的潛在需求非常巨大。然而，這麼大的需求很難真正流到SpaceX手裡。一方面，美國政府不會允許SpaceX去承接中國的發射任務，幫中國搭建太空網際網路。另一方面，中國也不會願意把這麼關鍵的基礎設施長期交給SpaceX負責搭建。歐洲的情況其實也類似。雖然他們現在靠SpaceX發射太空網際網路衛星，未來也會繼續使用下去，但未來太空算力的建設，可能涉及數百億歐元的投資，歐洲也必然不會全盤交給SpaceX，而是儘量把自己的能力發展起來。近兩年，歐洲航天和衛星行業一直在推動整合，其實就是這個趨勢的反映。因此，說到這裡，你會發現，任何大國和大經濟體都不可能完全依賴SpaceX。即便他們技術優勢明顯，商業能力也很強，但也突破不了地緣政治和主權安全的限制。那麼，擺在SpaceX面前的，就只剩下太空算力這個故事了。但要實現太空算力，後面還要克服晶片設計和製造、發射頻率、能源供給、熱管理、軌道維護、資料回傳等一系列技術和工程難題。特別是，這個領域連個試點項目都沒有，現在純粹就是個故事。未來第一批穩定營運的太空算力設施，到底什麼時候能真正出現，能做到多大規模，成本能不能降下來，現在都還沒有答案。退一萬步講，那怕十年以後，太空算力實現了，SpaceX的市值也達到了兆規模，但也只是把今天的高估值做實了，今天以1.75兆美元這個價格買入的人，真的能堅持等到那個不確定的未來嗎？又值得等待嗎？ (全球風口)

馬斯克的SpaceX計畫最早於本周向監管機構提交IPO招股書而IPO募資規模可能超過750億美元（約合人民幣5167億元）（高於之前報導的500億美元）有望成為美國有史以來最大規模的IPO史上最大 IPO！這些投行'are not invited'？愛玄學的馬斯克已經算好了SpaceX IPO的“黃道吉日”：他本人傾向於將上市日期安排在6月中旬。屆時木星和金星將出現三年多來首次近距離相合，幾天後水星也將與這兩顆行星形成對角線排列，另一個考量是他本人的生日（6月28日）也在期間。若SpaceX本次IPO募資規模達標，將一舉超越沙烏地阿拉伯阿美 2019年創下的294億美元紀錄，加冕全球史上最大規模IPO。而這一次，SpaceX並沒有按傳統規則出牌。不同於以往由少數幾家投行主導承銷，它選擇將Pre-IPO階段的不同職能拆分給多家機構，把更多投行拉入這場交易。試問，有那一個華爾街頂級投行不想上桌分一杯羹呢？但生存遊戲總是現實又殘酷的。有的投行憑實力坐上主位，有的投行僥倖搭上了末班車，還有一些投行連邀請函都沒有收到。1 一次性集齊華爾街TMT組的T0級陣容SpaceX已安排高盛、摩根士丹利、摩根大通共同主導這筆重磅IPO。其中高盛與摩根士丹利作為主承銷商。作為華爾街公認TMT最強的三家投行，各自擅長的細分領域和交易風格差異很明顯。高盛更偏“進攻型”。這兩年在AI算力、資料中心、半導體這些基礎設施方向上動作非常多，比如深度參與NVIDIA生態相關的融資與交易，基本是那裡有大體量融資，那裡就能看到他們的身影。大摩則更像矽谷的老牌莊家。不管是IPO還是併購，尤其是在SaaS和半導體領域，一直都在最核心的位置上，很多標誌性交易背後都有它。摩根大通相對更均衡。IPO、併購、債權融資都能做，而且在亞太和金融科技相關交易上，存在感一直很強。2 還有那些投行也上桌了？SpaceX計畫面向全球個人投資者募資。根據目前討論的方案，美國銀行或將主要服務美國本土投資者，最後上車的花旗集團則協調國際銀行，面向海外個人投資者售股。近期，WST就有Upenn的大二學員拿到花旗2027年IBD暑期實習Offer，很有可能會以intern的身份近距離參與甚至接觸到SpaceX這筆世紀級 IPO的相關工作。Upenn本科學員Citi 2027 Investment Banking Summer Intern美國銀行和花旗在SpaceX IPO分到的“任務”正是投行ECM股權資本市場部的核心工作。ECM負責企業股權融資全流程執行，從定價、路演到投資者分銷，是IPO與增發中最關鍵的執行環節。2026年科技股回暖、AI賽道持續火熱，美股、港股科技 IPO與跨境融資項目明顯增多，對於熟悉中美市場、具備跨境溝通能力的國際學生來說，ECM組也是很不錯的選擇。除此之外，SpaceX還聘請了多家國際銀行，協助在各地區向當地國際投資者售股，其中包括巴克萊、德意志銀行、瑞穗銀行、加拿大皇家銀行和瑞銀集團。3 為什麼實力派精品投行沒被邀請？SpaceX這次IPO的承銷團，基本清一色都是頂級全能大行，沒有看到精品投行在核心位置。類似體量的超級IPO（比如阿里、沙烏地阿拉伯阿美），過去也一直是這一套配置。在華爾街，交易類型直接決定了誰能上桌。這類IPO本質上是一項 “重執行” 工程：幾百億美元的募資規模，背後是全球機構配售、跨市場路演、資金結算，乃至後續的股價穩定機制。說白了，拼的就是分銷能力、資產負債表實力和全球客戶網路。這些能力與資源，高度集中在高盛、大小摩這類全能大行手中。但換個視角看，把目光從IPO承銷轉向整個TMT投行領域就會發現：精品投行並非 “沒上桌”，只是坐在了另一張桌子上。像Qatalyst Partners，基本是矽谷併購交易裡的常客；Evercore和Centerview Partners，在很多複雜交易中同樣擁有極強話語權。它們更擅長幫公司設計交易方案、談判交易結構、在董事會層面博弈——而不是去做大規模承銷、分銷和資金調度。換句話說，如果今天SpaceX面對的不是IPO，而是一筆複雜併購，這些精品投行未必沒有機會出現在核心位置。 (WallStreet Tequila)

上周四，紐交所多了一隻新股票，程式碼 VCX。它其實是一隻基金。基金裡裝著 Anthropic、OpenAI、SpaceX 這些公司的股份。其中 Anthropic 佔了 21%，OpenAI 佔 10%。這些公司有一個共同點：都沒上市，普通人買不到它們的股票。VCX 是目前市面上極少數能讓普通投資者間接持有 Anthropic 股份的東西。它的淨資產值是每股 19 美元。上市第一天，開盤價 42，盤中衝到 125，收盤 76。第四個交易日，盤中最高 315 美元，兩次觸發波動熔斷。四天，從 19 漲到 315。投資者等於在用 16 倍於實際資產價值的價格搶購這只基金。不是因為基金經理有多厲害，是因為裡面有 Anthropic。一個月前，Anthropic 剛以 3800 億美元的估值融了 300 億美元，是今年全球第二大融資。年化收入 140 億美元。但它不上市，沒有股票程式碼，你在任何券商的搜尋框裡都找不到它。買不到正主，就去搶影子。VCX 目前就是 Anthropic 的影子，或者說是 AI FOMO 症的影子。為什麼這麼貴？VCX 不是傳統意義上的基金。普通基金，你覺得貴了可以等它跌，因為基金經理可以增發份額，供給是彈性的。VCX 是閉端基金，上市時份額就鎖死了，不會再變多。更關鍵的是，絕大多數份額根本不能賣。2 月 20 日之前買入的投資者，股份被鎖定六個月，要到 9 月才能交易。VCX 有超過 10 萬名投資者，但現在市面上真正能流通的份額只有很小一部分。這意味著什麼？想買的人很多，能買到的份額極少。少量的買盤就能把價格擰到變形。所以那個 16 倍溢價，其實定價的是「想碰 Anthropic 的人有多少，而門有多窄」。只是這種飢渴也不是 VCX 自己製造的。圖：Fundrise 的 VCX 基金持倉 TOP10過去十年，科技行業發生了一個結構性的變化：最好的公司越來越晚上市，甚至根本不上市。2012 年 Facebook 上市的時候，估值 1040 億美元，這在當時已經是天文數字。今天 Anthropic 的私募估值是 Facebook 當年 IPO 的三倍多，但它之前連明確的上市計畫都沒有；OpenAI 估值 5000 億，也沒上市。SpaceX 準備 IPO 的消息傳了一年多，至今沒有確切日期。十年前，一家公司做到這個體量，早就在紐交所敲鐘了。現在它們不需要。私募市場能提供幾乎無限的資金，不用面對季報壓力，不用應付散戶和做空者。對創始人來說，這是理性選擇。對普通投資者來說，這意味著歷史上增長最快的一批公司，你只能隔著玻璃看。VCX 本來是打算 3 月 9 日上市的，因為伊朗戰爭推遲了十天。十天裡，什麼都沒變——Anthropic 沒有漲價也沒有跌價，基金的持倉一股沒動。但推遲本身又多醞釀了十天的期待。等它終於掛牌的那天，所有被悶了十天的需求，擠進了一個極窄的通道。不是所有影子都值錢想接觸沒上市公司的股票，路不只有 VCX 基金這一條。但在說這些門路之前，有一個更基本的問題：Anthropic 沒上市，一隻公開交易的基金是怎麼拿到它股份的？答案是後門。大型私有公司每隔幾個月就會做一輪融資，從 A 輪到 G 輪，每輪都讓新的投資者進場。Anthropic 上個月剛關了一輪 300 億美元的 Series G，參與的機構從 GIC 到紅杉到高盛排了一長串。這些輪次通常只對機構投資者開放，門檻動輒千萬美元起。但還有第二條路。公司沒上市，不代表它的股份不能私下交易。早期員工、天使投資人手裡都有股份，其中一些人想提前套現。於是就有了私有公司的二級市場——不公開、不透明，但交易真實發生。Fundrise 從 2022 年就開始在這兩條路上買入，當時私有科技公司的估值剛經歷了一輪暴跌，價格便宜。四年下來，攢出了一個包含 Anthropic、OpenAI、SpaceX 的組合。然後裝進 VCX，掛到紐交所，普通人就能像買股票一樣買入了。同一個月，至少還有三隻類似的基金在紐交所交易，賣的都是同一個概念：把後門買到的東西，從前門賣給你。Robinhood 做了一隻叫 RVI 的基金，3 月 6 日上市，發行價 25 美元。持倉包括 Databricks、Revolut、Ramp，都是不錯的私有公司。上市首日跌了 11%，收盤 21 美元。Destiny Tech100，程式碼 DXYZ，2024 年就上市了，算是這個賽道的先行者。重倉 SpaceX，持倉佔比 16%。今年 2 月才通過間接方式加了一點 Anthropic 的敞口。現在股價趴在 24 美元附近。還有一隻 XOVR，是第一隻被批準直接持有私有公司股權的 ETF，SpaceX 大約佔 21%。四隻基金，結構差不多，概念差不多，都在同一個交易所交易。但命運完全不同。VCX 四天漲了 1500%。RVI 首日破發。DXYZ 不溫不火。VCX 持有 21%的 Anthropic 和 10%的 OpenAI。RVI 的持倉裡既沒有 Anthropic 也沒有 OpenAI。DXYZ 的 Anthropic 敞口是最近才加的，比例很小。這說明，至少在當下，市場其實不是在搶「私有公司的股份」。市場在搶 Anthropic。誰離它們近，誰就值錢。Robinhood 的 RVI 輸就輸在這裡。Databricks 和 Revolut 當然是好公司，但顯然那現在，它們不是讓人願意付 16 倍溢價的那個名字。影子也有保質期312 美元買入 VCX 的人，賭的是什麼？賭的是在門打開之前，還有人願意出更高的價來為得不到 Anthropic 買單。不過，這扇門不會永遠關著。VCX 有超過 10 萬名投資者，其中絕大多數人的股份被鎖定了六個月。鎖定期到 9 月 19 日結束。屆時大量股份將湧入市場，供給會在一夜之間從極度稀缺變成充裕。VCX 之所以能賣到 16 倍溢價，一半是因為裡面有 Anthropic，另一半或許是因為能賣的份額太少。鎖定期一到，第二個條件就消失了。還有一個更大的變數。Anthropic、OpenAI、SpaceX，這三家公司都在傳 2026 年下半年到 2027 年 IPO。Anthropic 上個月剛融了 300 億美元，估值 3800 億，已經聘請了矽谷律所 Wilson Sonsini 做上市準備。SpaceX 的 CFO 從去年底開始和投資者溝通 IPO 事宜，目標是今年年中。一旦正主上市，影子就不值錢了。如果你可以直接在券商搜尋框裡打出 Anthropic 的股票程式碼，為什麼還要花 16 倍溢價去買一隻間接持有它的基金？比如前文說的 2024 年 DXYZ 剛上市的時候也瘋漲過一陣，後來 SpaceX 遲遲不上市，熱度退了，股價從高點跌了一半還多。所以，VCX 的投資者正在經歷一個經典的倒計時。他們花 16 倍價格買到的不是 Anthropic 的股份，是一張有保質期的門票。門什麼時候開，取決於 Anthropic 什麼時候決定上市。在那之前，溢價靠稀缺性維持；在那之後，溢價歸零。但影子股這件事本身，不是偶然的。每一輪技術浪潮都會製造同樣的焦慮：最重要的公司你買不到。2000 年代是 Google 上市前，高盛的員工在內部拚命爭搶配額。2020 年是 SpaceX，矽谷的二級市場中間商一夜之間成了最搶手的人脈。現在輪到了 AI。而且這一次焦慮更深，Anthropic 和 OpenAI 現在不一定掙錢，但它們在重寫規則。因為 AI 的影響，SaaS 股崩了，安全股崩了，IBM 一天跌掉 310 億美元。投資者看到的不只是「這家公司很賺錢」，而是「如果我不站在它這邊，我可能站在被它碾過的那邊」。VCX 的 16 倍溢價，定價的不完全是一隻基金，是這種焦慮本身。門票會過期，溢價會消退。但只要 AI 還在加速，只要最值錢的公司還關著門，就會有人願意為影子付出不理性的價格。不是因為影子值這個錢，是因為被關在門外的感覺，太貴了。 (深潮 TechFlow)