7月14日晚間，中國國產DRAM（動態隨機存取儲存器）企業長鑫科技發佈了《首次公開發行股票並在科創板上市的發行公告》。
公告顯示，長鑫科技本次發行價格最終敲定為8.66元/股，將於7月16日（T日）啟動網上、網下申購，申購時無需繳款，投資者需於7月20日（T+2）16:00前完成繳款。
按照本次初始發行股份數量668,808.8608萬股計算，預計募集資金總額579.19億元，扣除發行費用預計募集資金淨額約為576.38億元。若超額配售選擇權全額行使，預計發行人募集資金總額為666.07億元，扣除發行費用後，預計募集資金淨額約為663.10億元。
按此發行價預估，長鑫科技上市時市值在5792 億元至6660 億元之間。
近兩年恰逢全球儲存晶片新一輪高景氣周期，疊加長鑫科技給出了超市場預期的2026年上半年業績指引，此前市場普遍預期其發行市值有望衝擊1兆元。
如今長鑫科技落地市值在5800億至6700億區間，其當前估值是否低於預期？這場資本盛宴又吸引了那些重量級投資者入局？背後又存在那些風險？
300倍市盈率下的“高預期”與“高風險”
表面看，雖然8.66元/股的發行價看似不高，但結合長鑫科技的財務資料，其估值水平卻處於高位。
公告顯示，按照2025年經審計的扣除非經常性損益前後孰低的歸屬於母公司股東淨利潤計算，本次發行對應的市盈率高達 308.92倍（未行使超額配售）甚至 313.56倍（全額行使超額配售）。
先對市盈率做個通俗解釋，相當於你買這家公司股票，靠它現在的賺錢速度，大概多少年能把你的投資成本賺回來。
與三星電子2025 年靜態市盈率（扣非後）為33.62倍、SK 海力士為30.64倍，美光科技62.27倍，南亞科技 220.67 倍等相比，長鑫科技的市盈率處於高位。
單看市盈率，長鑫確實是"貴的"；但換到市淨率視角，畫風又不一樣了。
市淨率可以通俗的理解為，你花的錢和公司實際"家底"（淨資產）的比值。淨資產就是公司把所有債還了之後，剩下的廠房、裝置、現金等實實在在的東西。
與三星電子（3.51倍）、SK 海力士（10.91倍）、美光科技（16.70倍）、南亞科技（8.56倍）的2025年市淨率相比，長鑫科技發行時的市淨率處於低位。
根據公告，以2025年度經審計的歸母淨資產加上本次募集資金淨額，除以發行後總股本計算，其發行市淨率為5.06倍（未行使超額配售選擇權）至4.78倍（全額行使後）。
DRAM是典型的重資產行業。從長鑫科技"相對高的市盈率 + 相對較低市淨率"看，資本市場看重不僅是其當前利潤，也是在為其龐大的生產線和未來產能買單。
2025年之前，受行業下行周期、高額折舊及研發投入影響，長鑫科技曾面臨巨大的虧損壓力。2023年和2024年，長鑫科技虧損了163.40億元和71.45億元。
2025年開始，受AI大模型引爆的“儲存超級周期”的影響，長鑫科技營收和淨利潤迎來反轉。
招股書顯示，2025年，長鑫科技營收617.99億元，其中，DDR系列收入195.31 億元，LPDDR系列收入407.04 億元；歸屬於母公司股東的淨利潤18.75億元。
2026年第一季度，長鑫科技營收508億元，同比增長719.13%；歸屬於母公司股東的淨利潤247.62億元，同比增長1688.3%，翻了近17倍。
後續，長鑫科技通過更新其招股說明書，披露了其2026年上半年的業績預告：預計2026年1-6月實現營業收入1100億元至1200億元，同比增長612.53%至677.31%；預計2026年1-6月實現歸屬於母公司所有者的淨利潤500億元至570億元，同比增長2244.03%至2544.19%。
需要指出的是，這種“高市盈率、低市淨率”的結構是典型的重資產、高投入期科技企業的特徵。一旦未來公司盈利釋放不及預期，或者行業周期下行，高企的市盈率將面臨巨大的回呼壓力。
長鑫科技也曾在招股書中提示， 如果宏觀經濟發生不利變化、人工智慧下游需求不及預期、市場供需關係發生較大變化，可能導致DRAM行業再次進入下行周期，可能導致公司產品價格出現大幅下跌，業績出現大幅下滑乃至虧損。
梁文鋒的幻方量化旗下153隻私募產品參與打新
作為中國國產DRAM的龍頭企業，長鑫科技仍舊受到了眾多戰略投資者以及機構投資者的青睞。
公告顯示，社保基金、基本養老保險基金等國家級長線資金，以及產業鏈上下游龍頭、大型險資參與了戰略配售。
這些戰略投資者的鎖定期通常為 12個月，部分核心戰略合作夥伴的鎖定期可能長達 18個月甚至36個月。
比如，深圳三快網路科技有限公司、蔚來動力科技（合肥）有限公司、中興通訊股份有限公司、奇睿智能汽車科技（合肥）有限公司等獲配金額為157,999,993.98元，限售期為18個月；杭州阿里雲飛天資訊技術有限公司獲配金額為157,999,993.98元，限售期為36個月。
除了長線戰略資本，幻方量化、寧波靈均、寧波金戈量銳等頭部私募投資機構等也對長鑫科技表現出了極高的熱情。其中，知名量化私募幻方量化的動作尤為引人注目。
根據公告統計，幻方量化旗下多達 153隻私募產品，以8.78元/股的擬申購價格，參與了本次網下打新。
公告顯示，網下每筆擬申購數量上限為2.3億股，幻方大部分產品都報在7000 萬—1.4 億股這個區間。
據天眼查資料顯示，幻方量化主要包括浙江九章資產管理有限公司和寧波幻方量化投資管理合夥企業（有限合夥）兩部分。兩家都在基金業協會備案，實控人都是梁文鋒。其中，梁文鋒持有九章資產85%的股份，持有寧波幻方量化85.15%的股份。
而據私募排排網資料顯示，幻方量化2025年的收益均值達56.55%，在中國管理規模超百億的量化私募業績榜中位列第二，僅次於以73.51%收益均值登頂的靈均投資。目前，幻方量化管理規模已超700億元。 (深網騰訊新聞)