美股盤後Intel交出了“意料之中”但又大超預期的財報，直接引爆了投資者的市場情緒。顯然Intel的財報不僅僅是業務轉折，更是北美AI新敘事醞釀的起點…
1，Intel財報全面大超預期，上調26年Capex同時指引27年Capex顯著增加
確實Intel財報超預期本身在預期內，但是這份“十五年最佳財報”實在超太多了…
具體的財報資料看圖：
（這裡需要補充一點，AI業務預期55億，實際做到了63億，同比+59%，應該是這份財報最亮眼的部分，甚至已經超過了代工業務…）
2，電話會議上的一些更好的細節，Capex、先進封裝以及更長期的指引…
（1）關於Capex，Intel CFO說“2026 capex is going from $18B to $20B with 2027 capex ‘to be up meaningfully’”…
2027年會顯著上調，繼昨天Google財報後，這是對於半導體產業鏈的第二個Buff，景氣度和需求再次提升。
（2）關於代工業務，Intel CFO提到“foundry is two businesses - wafers and adv. packaging. On packaging side: ‘We have already started to get backlog there.’
……no new customer names tonight. But on data center supply: ‘We're undershipping them by quite a bit. We did in the 2nd quarter, we will in the 3rd quarter. We're expecting that to be the case in the 4th quarter.’ That's three quarters of caught demand.”
英特爾CFO：晶圓廠是兩項業務——晶圓和先進封裝。在先進封裝方面：“我們已經開始在那兒獲得積壓訂單。”
同時Intel沒有新客戶名稱公佈，但在資料中心供應方面：“我們供應量遠遠不足。我們在第二季度如此，第三季度也將如此。我們預計第四季度也是如此。”這是三個季度的需求積壓。
……
目前英特爾已鎖定10多家客戶簽訂長期協議，顯然Capex的顯著增加是基於這一可見性。市場對於Intel反應如此良好，一是由於確實“漲的沒那麼多”，更主要的是，Intel給出了未來幾年極度旺盛且清晰可見的需求，這讓投資者感到非常舒適…
3，台積電超預期、Google超預期，現在Intel更是大超預期，北美AI新敘事正在醞釀
連續3個巨頭、3份超預期的財報，足以將投資者對AI敘事的擔憂裡解救出來，我們實際上依然可以感受到老黃的口頭禪“AI建設依然處在早期階段”…
當然，這個“早期”已經發展了3年了，這種定性的觀點必然會有分歧，但是不可否認的是，Intel財報是分析師難以跟上真實增長速度的直接具象。這意味著華爾街並沒有未理解正在發生的事情，這讓我想到了Anthropic聯合創始人Clark早先的一句話：
當AI開啟自我進化之後，我們所有基於過往對未來的預測都將推倒重來。Intel的財報毫不誇張地說，已經成為北美AI新敘事的起點。
這個新敘事裡：
（1）頂級模型是靈魂，沒有大CSP或者Anthropic、OpenAI這樣的大客戶，就沒有AI的推進；未來Agent叢集將會改變整個AI生態，進而改變人類生產力的結構；
（2）頂級算力資源更加稀缺，而且不僅僅只是輝達的GPU：最好的GPU、更多的記憶體器、最好的CPU，以及最好的代工資源等等，都將成為客戶之間拉開最終差距的關鍵；
（3）頂級公司座次切換，從過去的Mag7，逐漸向上面頂級的公司轉移：
模型：Anthropic、OpenAI、Google
GPU&CPU：Nvidia、Intel、AMD
代工&先進封裝：台積電、Intel
記憶體：幾巨頭
……
而未來微軟、Amazon、Meta作為“傳統AI大CSP”因為頂級模型缺失，開始逐漸走向低增長，直到找到離AI更近的路徑。這也意味著，Intel財報過後，我們不需要再擔心微軟、Amazon、Meta三家老登的財報，隨他們去吧。
最後聊幾句美股市場。消息面偏空，指數也都在跌，但我們熟悉的都在漲。原因也很直接：
這些公司基本面最強勁、最能賺錢、估值最低，避險首選，而且最重要的，跌太多了… (橙子不糊塗)