輝達(NVDA.US)正在推進新一輪總價值可能超過 7500 億美元的 AI 基礎設施交易，進一步加快了投資步伐。然而，質疑者警告稱，這種連番投資正在人為地虛增整個行業的實際需求和估值。
輝達表示，與韓國晶片製造商 SK 海力士母公司合作的一項人工智慧計畫，價值超過 5000 億美元。此外，作為與其客戶最大的融資交易之一，輝達還在洽談提供高達 2500 億美元的擔保，以幫助 OpenAI 從美國的一個資料中心項目中租賃算力。
儘管批評人士數月來一直對此類協議的“循環性質”提出警告——即輝達提供資金並持股的公司，通常會購買或使用輝達的晶片——但這些交易的推進速度卻越來越快。
此類交易的風險在於，它們可能會給眾多行業的商業活動帶來扭曲的激勵機制，引發不良的決策，並且一旦 AI 的實際需求未能達到高企的預期，還可能會放大虧損。據知情人士透露，輝達還在洽談為 OpenAI 採購價值 3500 億美元的輝達晶片提供融資，用於該美國項目。
Allspring Global Investments 的投資組合經理加里·唐表示，“雖然輝達的投資與合作鞏固了市場對長期 AI 建設的信心，但投資者依然對‘循環融資’感到擔憂，”“資本正越來越多地被用於資助未來的 AI 客戶以及基礎設施的部署。”
輝達處於循環交易的核心
作為 AI 處理器領域的絕對霸主，輝達的最新舉措使其過去幾年在整個生態系統中的交易狂潮進一步升溫。該公司已入股 OpenAI 等開發商以及邁威爾科技等同行晶片製造商，旨在推動整個行業的增長。
行業同行也紛紛選擇類似的合作安排。旗下包含 Gemini 等 AI 產品的Google，已同意為 Anthropic PBC 租賃的五個資料中心場地提供付款擔保，幫助這個 OpenAI 的競爭對手獲得了相當於 35 億美元的貸款。
此類交易使許多 AI 企業之間的利益交織得日益緊密，讓整個行業暴露於系統性風險之下。核心擔憂之一還在於該行業不斷上升的債務水平，許多 AI 公司都在通過增加借貸來為其資料中心和晶片項目籌措資金。
作為輝達與海力士母公司 SK 集團協議的一部分，兩家公司將合作在韓建設發電量超過 2 吉瓦的 AI 資料中心。這大約相當於 150 萬戶家庭所需的用電量。這些所謂的“AI 工廠”中的第一家將由 SK 電訊建造，並於明年開業。
“這是韓國的黃金時代，”輝達CEO黃仁勳在接受採訪時表示。“他們的半導體業務正在蓬勃發展，工業業務也正在蓬勃發展。你知道，這是一個有能力幫助世界建構 AI 基礎設施的國家。”
據知情人士透露，正在與 OpenAI 洽談的一項潛在交易，將幫助這家 ChatGPT 的創作者租賃一個由軟銀集團旗下子公司正在俄亥俄州開發、價值 5000 億美元、功率達 10 吉瓦的樞紐項目。其中一位知情人士表示，輝達可能會向該 AI 實驗室提供高達 2500 億美元的擔保，並正在討論為 OpenAI 採購價值 3500 億美元的訂單提供融資。知情人士補充稱，談判仍處於早期階段，可能會破裂，融資條款也可能會發生變化。
Global X Management 的投資策略師比利·梁表示。“輝達為 OpenAI 提供更多資料中心債務擔保，加深了本已受到審查的供應商融資模式，”“這既是對 AI 建設中資金緊張現狀的提醒，也是一個需求訊號。”
如果能夠實現，輝達給 OpenAI 的任何支援，都可能有助於緩解債權人對向一家未上市且虧損的企業(為了滿足 ChatGPT 開發商不斷增長的計算需求)提供融資的顧慮。
這也有助於軟銀創始人孫正義實現在 AI 發展中扮演核心角色的野心。正如高槓桿的資料中心營運一樣，軟銀的業務越來越建立在 AI 支出熱潮持續的基礎之上。這家日本公司目前的很大一部分利潤，都取決於來自該 ChatGPT 開發商的估值收益以及未來進行重磅 IPO 的前景。
截至 10 月，軟銀已承諾向 OpenAI 單獨投資近 650 億美元，並簽署了一筆 400 億美元橋式貸款——這是亞太地區歷史上規模最大的橋式融資之一——來為該筆投資提供資金。然而，軟銀對一家自身控制力有限的公司的籌碼和依賴度不斷增加，正引起投資者的不安。
對輝達而言，與 SK 集團建立更緊密的聯絡將有助於提升其獲取記憶體晶片的能力。SK海力士及其韓國競爭對手三星電子是這些關鍵部件的兩個最大供應商——由於全球 AI 資料中心的大規模建設，這些晶片目前供不應求。輝達將協助海力士設計未來的高頻寬記憶體晶片，這項工作將有助於確保輝達獲得穩定的供應保障。
黃仁勳在採訪中表示，這項價值超過 5000 億美元的交易總額，包含了輝達用於購買記憶體晶片的資金，以及 SK 集團採購輝達超級電腦的金額。“因此在我們之間，我們將完成價值半兆美元的業務，”他說。
周五晚些時候，輝達還表示將向 Naver Corp. 投資 10 億美元，以幫助為其在韓國建設中的 AI 資料中心提供資金。這筆資金將允許網際網路和雲服務提供商 Naver 將該設施的規模擴大兩倍以上。該基地由 Naver 與美國私募股權公司 Brookfield Corp. 聯合開發，將採用輝達的 AI 計算硬體。Naver 的股票在首爾應聲上漲超過 8%。
黃仁勳辯稱，輝達對 OpenAI 和 Anthropic 等公司的投資不僅有助於他自己的業務，還將帶來投資回報。輝達還投資了包括 IREN Ltd.、CoreWeave Inc. 和 Nebius Group NV 在內的多資料中心公司。僅在今年，輝達宣佈的同類交易總額就已超過 5400 億美元(這其中還不包含與 OpenAI 的潛在新協議)。
儘管輝達正在資助那些作為其晶片主要買家的公司，但黃仁勳否認了其交易具有“循環性質”的觀點。
“這在他們最終不得不去籌集的資金總量中只佔很小的比例，”他在 1 月談及對 CoreWeave 的投資時表示。“認為這是循環交易的想法——簡直是荒謬的。” (invest wallstreet)