市場對超大規模雲服務商過度投資的擔憂升溫
Google母公司Alphabet的自由現金流4～6月為負58億美元，自2004年上市以來首次轉負。亞馬遜1～3月的自由現金流也同比減少95%。市場對AI過度投資的擔憂加強……
美國科技企業的2026年4～6月財報發佈將於本週正式啟動。從率先公佈財報的Alphabet來看，自由現金流（FCF，表示可自由使用的現金）轉負。市場對其過度投資的擔憂加強，開始關注裝置投資計畫的可持續性。
7月22日公佈的Alphabet 4～6月財報顯示，淨利潤為1121億美元，達到上年同期4倍。由於人工智慧（AI）需求旺盛，雲業務表現強勁。單純將利潤額換算成全年，超過70萬億日元。一家企業就超過日本上市企業的合計淨利潤（57萬億日元，在東證prime市場上市的財年截至3月的企業的2025年財年利潤）。
Alphabet將2026年全年的裝置投資額定為1950億～2050億美元，比4月增加150億美元。該公司表示2027年以後也將大幅增加裝置投資。
但在公佈財報次日的7月23日，美國股市上Alphabet的股價比前一天下跌7%。24日也僅小幅上漲。市場擔憂的是現金流出。Alphabet的自由現金流4～6月為負58億美元，自2004年上市以來首次轉負。
日本理索納控股的策略師武居大暉認為，“由於企業每次發佈財報都會不斷推遲（AI投資）產生自由現金流的時間，市場對AI投資的可持續性越來越存疑”。
受投資者不安情緒的影響，Alphabet等美國超大規模雲服務商貢獻度較大的納斯達克綜合指數截至24日連續3天下跌，觸及近3個月的低點。受益於AI投資增加的日本國內半導體股也被拋售，由相關股票構成的日經半導體股指數在一個月內從最高點下跌了3成。
本週在美國，Meta和微軟將於7月29日發佈財報，蘋果和亞馬遜將於30日發佈財報。日本樂天證券經濟研究所的首席分析師今中能夫認為，市場“預測各公司都將公佈良好業績和增加裝置投資，但焦點已轉移到裝置投資相對於盈利的增加程度”。
在Meta方面，7月初有消息稱該公司將討論成立向外部提供剩餘計算能力的雲業務，對算力供過於求的擔憂正在加強。PGIM Japan股票投資部部長鴨下健指出，“如果Meta減少裝置投資額，很容易令人聯想到AI整體的需求疲軟”。
微軟能否在增加裝置投資的同時大幅提高AI服務的盈利備受關注。樂天證券經濟研究所的今中表示，“能否消除Anthropic崛起令OpenAI的競爭力不如以前的擔憂將成為焦點”。
亞馬遜和Alphabet一樣，自由現金流正在急劇減少。有分析認為原因是加速投資AI資料中心等。亞馬遜1～3月的自由現金流同比減少95%，降至12億美元。如果4～6月的自由現金流轉負，可能會加劇市場對AI過度投資的擔憂。
中國AI的崛起，也使市場對美國AI產品同質化風險的擔憂升溫。中國新興企業月之暗面（Moonshot AI）發佈的新模型“Kimi K3”的性能被認為接近Anthropic和OpenAI的最先進模型。人們很容易聯想到，如AI競爭激化，AI投資取得回報的預期可能落空。
PGIM Japan的鴨下健認為，“由於業界整體行情已開始出現利空因素，必須謹慎看待此次美國科技巨頭的財報”。
本週日本企業的4～6月財報發佈也將正式啟動。Tokyo Electron定在7月30日、鎧俠控股為31日，半導體概念股相繼發佈財報。
鎧俠預測自身4～6月合併淨利潤（國際會計準則）為8690億日元，達去年同期的48倍。Quick Consensus的資料顯示，7～9月淨利潤的市場預期為33倍的1.3431萬億日元。4～6月的公司預測和實際業績、7～9月的市場預期和公司預期的差異等將成為投資線索。
作為鎧俠的主力產品，長期儲存資料的NAND型快閃記憶體的洽購能否保持強勁也備受關注。鎧俠1～3月的自由現金流為2411億日元，達去年同期的5倍以上，盈利能力正在提高。
摩根大通證券的首席股票策略師西原裡江認為，“即使美國科技企業的財報導致對巨額投資的擔憂加強，裝置投資本身仍將繼續，因此短期內將有利於日本AI基礎設施相關股票的價格”。(日經中文網)