高盛數據顯示，全球AI交易擁擠度降至近一年低位，避險基金平倉規模創近十年第二大。高盛交易員認為，去槓桿衝擊正逐步釋放，市場焦點已從"倉位博弈"切換至"業績驗證"，後續走勢取決於科技巨頭業績指引，半導體資本開支產業鏈仍是其長期看好方向。
隨著去槓桿衝擊逐步釋放，全球AI交易中最擁擠的倉位已快速出清。高盛稱，科技股擁擠度降至近一年低位，這意味著市場邏輯正從「倉位博弈」切換至「業績驗證」，焦點已不再是拋壓何時枯竭，而是誰能在業績期率先交出超預期答卷。
高盛頂級交易員Lee Coppersmith表示，此輪調整之後，將"倉位過重"視為AI類股最大風險的邏輯正迅速削弱。Prime Brokerage數據顯示，上周五與本周一，全球資訊技術類股錄得自2021年1月以來最大的兩日多頭平倉規模，也是過去十年第二大的集中去槓桿；全球記憶體晶片股遭遇有記錄以來最猛烈拋售，科技股資金流向也跌入歷史最弱區間之一。
與此同時，韓國市場成為本輪調整的"震中"，監管層已開始醞釀進一步收緊槓桿交易規則。不過，高盛One-Delta業務負責人Rich Privorotsky認為，對於能夠承受短期波動的長期資金而言，市場已開始出現值得佈局的機會，其中半導體資本開支產業鏈仍是首選方向。
倉位出清力度創近年之最
本輪風險釋放已躋身近年來最劇烈的去槓桿事件。
高盛數據顯示，避險基金多空策略、宏觀策略以及股票多空策略三大主流策略同日跌幅均超過1%，上一次出現這一幕還是2020年3月疫情引發全球市場暴跌期間。
與此同時，全球"科技七巨頭"（Mag 7）的淨敞口和多空比率均已降至近一年低位，位於歷史約第3百分位；此前處於全年高位的中期動量敞口也迅速回落。
高盛指出，歷史經驗顯示，每輪擁擠交易瓦解後的動量反轉通常都會出現超調，而本輪已屬於歷史上較為嚴重的一次倉位清洗，意味著大規模被動平倉或已基本完成。
目前，動量因子的波動幅度約為大盤的9倍，歷史上可比的情形僅有2020年第四季度，當時疫苗突破與美國大選共同引發劇烈的風格切換。
韓國成為風暴中心，監管擬加碼槓桿限制
韓國市場成為本輪AI去槓桿風暴的「重災區」：KOSPI 200指數自高點起，僅用27個交易日便急速回落46%。儘管SK海力士業績未能提振信心，反而成為最新一輪拋售的導火線，但指數隨後在200日均線附近暫獲支撐，14日相對強弱指標（RSI）也已逼近30。
市場的劇烈波動已引發監管層關注。據市場消息，韓國正討論進一步收緊槓桿交易限制。高盛認為，若相關政策最終落地，長期看將有助於降低市場波動率，提升市場韌性。
不過，Privorotsky對記憶體晶片類股仍保持審慎。他認為，即便經歷大幅回調，當前更多隻是交易層面的超跌反彈機會，類股未來表現更可能取決於個股基本面，而非類股整體趨勢。
值得關注的是，本輪調整明顯集中於AI相關資產，並未擴散為全面性市場風險。標普500等權指數近期反而逆勢創出新高，與AI核心資產的大幅調整形成鮮明對比。這表明，當前拋售更像是一場高集中度交易的「出清」，而非系統性風險的蔓延。
Coppersmith則指出，尤其在韓國市場，交易結構或已發生根本性變化，槓桿資金短期內不會迅速回流。但與一周前相比，市場最大的積極變化在於：倉位層面的壓力已顯著緩解，市場情緒正在逐步修復。
下一階段，看基本面接棒
隨著倉位因素逐漸淡出，市場開始重新聚焦基本面。
Privorotsky認為，在經歷如此劇烈的調整後，無論是動量交易、記憶體晶片還是硬體類股，擁有長期資金屬性的投資者都可以開始重新評估配置機會，而其最看好的方向依舊是具備長期競爭壁壘的半導體資本開支產業鏈。
接下來，市場將迎來首個重要考驗——聯準會FOMC會議。儘管近期市場波動劇烈，標普500期權隱含的會議日波動率僅對應約70個點子的漲跌幅，顯示投資者普遍預計本次會議不會成為新的風險來源。
真正決定AI交易能否重新啓動的，更可能是隨後科技巨頭業績期對於資本開支、盈利能力以及AI投資回報的最新指引。經歷倉位出清之後，市場下一輪定價權，正逐漸回到基本面手中。 (華爾街見聞)