（截至2026年7月29日美股收盤及盤後）
美股記憶體類股周三再度下挫，SK海力士將年度資本開支上調五成的決定，蓋過了這家韓國廠商創紀錄的利潤率，令市場的注意力從持續兩個季度的短缺敘事，轉向供給回應的時間表。
SanDisk收跌約7%至1019美元，五個交易日累計下跌36%。美光下跌約6%至775美元，較6月25日盤中高點約1213美元回落逾三成。Roundhill記憶體ETF跌約4%至46美元。西部資料逆勢上漲6.78%，希捷同樣收漲。
費城半導體指數7月累計下跌19%，為2008年以來最差單月表現，成分股全部位於50日均線下方。納斯達克100指數正式進入技術性回呼區間，較歷史高點回落約11%。
拋售在亞洲時段更為劇烈。韓國綜合指數連續第二個交易日觸發熔斷，盤中跌幅一度達8%至9%，SK海力士跌近13%，三星電子跌8%。自上周五收盤以來，全球晶片股市值蒸發逾1兆美元，其中輝達減少2380億美元，SK海力士、三星與美光分別減少1760億、1730億與1130億美元。
觸發點
SK海力士當日公佈的第二季度業績顯示，營收同比增長257%，營業利潤同比增長557%，營業利潤率達到76%的歷史紀錄，但仍未達到市場的高預期。公司同時表示，將2026年資本開支上調至少50%至310億美元以上。該股盤中跌幅一度超過11%。
巴克萊將SK海力士目標價從330美元下調至300美元，維持增持評級。該公司美國存托憑證7月10日在紐約上市，為外國企業規模最大的一次美國IPO，募資265億美元、認購倍數超過七倍，上市至今已下跌23%。
供給端的另一個變數來自中國。長鑫科技7月27日登陸上海證券交易所科創板，發行價8.66元，開盤報49.50元，首日開盤漲幅471%。瑞銀的Mark Haefele將本周晶片股的疲軟歸因於三項因素：財報季前的脆弱情緒、長鑫科技帶來的競爭壓力，以及資金從擁擠的AI交易中輪出。
分歧
賣方陣營並未跟隨價格走向。摩根士丹利分析師Joseph Moore在7月20日的報告中稱，資料中心記憶體的短缺從未被打破，當前回呼來自個人電腦與智慧型手機等消費電子的疲軟訊號，構成有吸引力的入場時點。美國銀行將SanDisk目標價上調至2500美元，理由是NAND供需失衡與價格堅挺將延續至2027年。
看空一方同樣有據。晨星分析師William Kerwin維持SanDisk 1000美元目標價及"非常高"的不確定性評級，認為其NAND景氣度雖然強勁但有限。TrendForce在7月22日警告，AI驅動的NAND需求將趨於正常化。投資人Michael Burry於7月1日在美光股價約1051.87美元時建立看跌期權頭寸。
基本面
記憶體廠商的財務資料仍處歷史高位。美光2026財年第三季度營收414.6億美元，同比增長345.7%，non-GAAP每股收益25.11美元，高於20.28美元的預期，non-GAAP毛利率85%；第四季度營收指引500億美元，浮動區間10億美元；雲端記憶體業務單季收入137.7億美元。該股遠期市盈率約6至7倍。
三星電子營業利潤約590億美元、營收約1130億美元，均創歷史新高，德意志銀行指出業績僅超出預期6%。西部資料上一財季營收33.4億美元，同比增長45%，毛利率超過50%，高容量硬碟產能已排滿至2026年底，長期供貨協議延伸至2028年與2029年。
類股內部分化
硬碟廠商與快閃記憶體、記憶體廠商的走勢出現背離。西部資料與希捷的產能通過長期協議鎖定，定價依合約而非現貨，擴產周期長，對供給回應的敏感度較低。美光、SK海力士、三星與SanDisk則直接暴露於現貨價格與擴產周期。
估值分層同樣明顯。美光遠期市盈率約6至7倍，SanDisk動態市盈率約55倍。Roundhill記憶體ETF前三大持倉——三星、SK海力士與美光——合計佔淨資產72%至73%，放大了類股內部波動。美光貝塔係數為2.14，希捷為2.07。
宏觀
聯準會周三以9比3的投票結果維持聯邦基金利率於3.50%至3.75%，克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack、明尼阿波利斯聯儲主席Neel Kashkari與達拉斯聯儲主席Lorie Logan主張立即加息25個基點。30年期美國國債收益率升至2007年以來最高水平。道瓊斯工業平均指數收跌1153.18點，跌幅2.19%，為2025年4月以來最大單日跌幅。布倫特原油突破90美元。
盤後
需求側的訊號在盤後出現轉向。微軟首席財務官艾米·胡德表示，預計2027財年資本開支將進一步增長，並重申2026年支出計畫；該公司第四財季資本開支及融資租賃合計410億美元，同比增長69%。此前市場理解的資本開支下調，源自建築使用年限由15年延長至25年及租約分類調整，對應口徑約1750億美元。微軟碟後漲約7%。
Meta將2026年資本開支區間由1250億至1450億美元縮小至1300億至1450億美元，抬高了下限，並將全年費用指引上調至1650億至1690億美元；該公司第二季度每股收益6.18美元，低於預期1.04美元，盤後跌近10%。
關注
蘋果與亞馬遜將於7月30日公佈財報，亞馬遜AWS的資本開支表態為下一個關鍵變數。西部資料將於8月5日公佈財季業績，美光的下一份財報定於9月22日。 (美股財經社)