①7月韓國股市因槓桿交易頻繁暴漲暴跌、熔斷頻發，KOSPI指數已從歷史高點跌三分之一；②華爾街多家投行認為韓股前景有所好轉，去槓桿化浪潮接近尾聲，韓國大型晶片製造商增長勢頭穩固；③摩根大通數據顯示，韓股槓桿ETF減倉基本完成，避險基金去槓桿化已完成約90%。
今年7月，韓國股市可能是全球關注度最高的地區市場之一——韓國股市幾乎每天都經歷著暴漲暴跌，「熔斷」幾乎成了家常便飯。
而如今，在韓股KOSPI指數已經幾乎從歷史高點下跌三分之一、韓國股民叫苦不迭之際，華爾街多家投行開始重新表露出對韓股前景的信心，認為韓股——尤其是韓國大型晶片製造商的增長勢頭依然穩固，同時此前猛烈衝擊市場的「去槓桿化」浪潮可能已經接近尾聲。
「超級AI周期」的故事還沒結束
根據摩根大通的研究，以三星電子和SK海力士等韓國本土股票為標的的槓桿式交易所交易基金（ETF）資產，自6月底的500億美元驟降至上周的170億美元。
「這是一次槓桿事件，而非盈利事件，」管理著4億歐元資產的Balfour Capital Group首席投資官史蒂夫·勞倫斯表示，
「我坦率地說：我對三星持看漲態度。它之所以被拋售，僅近是因為其佔指數一半的權重，而不是因為業務本身的表現出現了問題。」
勞倫斯管理著超過4億歐元的資產。
“記憶體周期和人工智慧資本支出的故事依然存在，而當前的拋售正以低於基本面價值的價格進行。”
事實上，從資金動向中，似乎就可以直觀看出外資態度的變化：上周五，在韓國股市創紀錄反彈之際，外資結束了今年以來持續淨賣出的狀態，轉而買入7.2兆韓元、約合50億美元的韓國股票——這一金額超過此前單日最高紀錄的兩倍。
「去槓桿化」已經接近完成
華爾街分析師指出，韓股此前加速下跌還受到避險基金「態勢感知」（Situational Awareness）爆倉的影響。但目前這一衝擊應該已經平息，該基金的大部分股票投資組合已經出售給「避險基金一哥」肯·格里芬旗下的城堡投資（Citadel）。
據分析公司EPFR發佈的數據顯示，過去18個月中，全球活躍新興市場基金對韓國的平均配置比例持續上升，但今年6月，由於韓股市場波動加劇，這一配置比例出現明顯回落。
摩根大通分析師、亞洲及全球新興市場權益策略聯合主管拉吉夫·巴特拉（Rajiv Batra）表示：
「我們認為韓國的槓桿ETF減倉已基本完成，避險基金的去槓桿化工作也已完成約90%，回歸到可接受水平。」
他們在報告中指出：「如果這裡形成一個可持續的底部，從歷史數據來看，這裡是有支撐的。」
通常，新興市場調整後的12個月平均回報率約為28%。
槓桿交易是最大元兇
韓國股市此前的迅猛上漲和劇烈回調中，槓桿交易始終處於風口浪尖——尤其是單隻股票的槓桿式ETF等產品的推出，不僅改變了市場格局，還大大加劇了市場波動性。
自5月韓國推出單隻股票槓桿ETF以來，韓國股市在6月就快速達到峰值——而在此之前的12個月裡，KOSPI指數翻了一倍有餘。然而，在市場被快速推高之後，緊隨其後的就是斷崖式跳水行情。
「只做多的投資者根本不會願意管理像這些股票一樣劇烈波動的股票頭寸。」法國巴黎銀行亞太區現金權益研究主管威廉·布拉坦（William Brattan）表示。
花旗集團交易策略部門上周估計，韓國散戶投資者在槓桿ETF中遭受的總損失約為387億美元。
總部位於香港的East Eagle Asset Management副首席投資官皮埃爾·霍佈雷赫茨（Pierre Hoebrechts）表示：「流入SK海力士和三星公司的資金數額令人震驚。韓國開戶數量眾多，加上本地槓桿比例高、持倉高度集中，再加上大型2倍槓桿的海外ETF，簡直是一場勢必發生災難。」
霍佈雷希茨表示，自六月底以來，他的公司一直持空頭頭寸，即押注韓國KOSPI指數和日本日經225指數下跌，但上周他已平倉，認為市場回調階段可能即將結束。
根據S3 Partners的數據，韓國的平均空頭持倉比例（按持倉價值加權）約為4.3%，較近期的峰值約5.3%有所下降。
當然，韓股市場仍存在諸多風險。
上周五，KOSPI創下17.9%的史上最大單日漲幅——對不少投資者而言，這與上個月某些日子裡該指數的大幅下跌一樣令人不安。而本周一，該指數又下跌近5%。
不過，富蘭克林鄧普頓研究所研究主管拉里·哈瑟韋（ Larry Hatheway）表示，儘管他對進入下跌市場持謹慎態度，但他們「或許會願意重新審視一些這些（韓國）股票」。(財聯社)