NEBIUS 與前一日另一新雲(Neocloud)領軍者CoreWeave業績數據共同顯示出AI算力基礎設施需求持續旺盛。
智通財經APP獲悉，近年來轉向聚焦於提供雲端AI算力資源的歐洲科技領軍者NEBIUS Group NV(NBIS.US)周三公佈強勁業績與未來展望，與前一日另一新雲(Neocloud)領軍者CoreWeave業績數據共同顯示出AI算力基礎設施需求持續旺盛。NEBIUS業績顯示，佔據其業務絕大部分的 AI 雲計算業務營收在當季達到了 5.75 億美元。當季總營收突破5.82億美元，同比增長454%，這一數據高於分析師預期的5.57億美元。
AI算力需求愈發旺盛也推動NEBIUS進一步加快基礎設施擴張。該公司將2026年底簽約用電容量目標由超過4吉瓦(GW)上調至5吉瓦(GW)，並計劃從2027年起每年新增超過1吉瓦容量。展望2026年，公司預計全年資本支出將達到200億至250億美元，調整後EBITDA利潤率約為40%，並計劃於今年晚些時候公佈正式的2027年業績指引;預計全年營收30億至34億美元，並維持70億至90億美元的年化運營收入目標。此外，預計2026年全年獲得超過90億美元客戶預付款，累計客戶承諾總額已超過400億美元。
NEBIUS於2024年從俄羅斯互聯網服務提供巨頭Yandex分拆出來，是一批被稱為「新雲計算服務商」(即Neocloud)的雲計算科技企業之一，這些企業出租人工智慧計算能力。這家總部位於阿姆斯特丹的公司已與微軟公司和Meta Platforms達成長期算力基礎設施合作協議。NEBIUS與總部位於美國的AI雲算力領軍者CoreWeave均屬於「AI 專用雲計算廠商」這一Neocloud賽道，側重以更快的交付、優化過的訓練/推理堆棧與靈活合約，服務超大模型開發者與企業龐大的AI負載。
NEBIUS管理層給出的最強信號並不是單純的收入增長，而是AI算力供需與雙方交易定價權仍在繼續向NEBIUS這類算力賣方傾斜。該公司首席執行長Arkady Volozh明確表示，公司本季度簽下4份具有里程碑意義的AI雲合同，平均每份合同價值超過10億美元，每兆瓦收益達到2000萬至2500萬美元，客戶預付款足以覆蓋相關資本開支的50%—60%。
更關鍵的是，該公司表示，如果願意，今天就可以按這些條款把2027年全部規劃容量賣光，但NEBIUS主動保留部分容量，因為管理層相信臨近交付時價格可能更高。該公司表示，短周期、3—6個月的緊急算力合同目前已經能夠達到每兆瓦4000萬—5000萬美元，甚至更高;公司首次容量拍賣的輝達Blackwell AI GPU算力叢集成交價格又比歷史最高報價高出15%，顯示稀缺AI算力正在獲得越來越強的即時價格發現能力。
NEBIUS管理層認為，AI工作負載正在迅速從訓練進入真正的生產環境，其中AI智能體模式編程只是最明顯的例子，長期運行的AI智能體工作流已經進入金融服務、電商、醫療和營銷自動化等領域。企業越來越關注的不只是模型能不能完成任務，而是每Token成本(Cost per Token)能否低到足以規模化部署，這正在推動開放權重模型、後訓練、強化學習、推理、合成數據生成以及資訊錨定同時擴大算力需求。
NEBIUS的Token Factory(AI Token工廠)已經實現多款前沿開放模型首日支援;Tavily開發者社區則由2月份的100萬人擴大至超過250萬人。該公司管理層的判斷非常明確：推理並不是訓練結束後的邊緣工作負載，而正在成為貫穿模型開發、後訓練和生產部署全過程的巨大算力需求來源。
以下為NEBIUS業績電話會全文(人工智慧工具輔助翻譯)：
接線員：
歡迎參加NEBIUS Group 2026年第二季度業績電話會議。[接線員提示] 現在，我將把電話交給投資者關係主管Gili Naftalovich，由她開始本次電話會議。
投資者關係主管Gili Naftalovich：
大家好，歡迎參加NEBIUS 2026年第二季度業績電話會議。今天與我們共同參加電話會議的有我們的首席執行長Arkady、首席財務官Dado，以及NEBIUS更廣泛的管理團隊。
在正式開始之前，我先快速說明一下安全港條款。我們今天針對業務運營和財務表現所作出的部分陳述可能被視為前瞻性陳述。這些陳述基於當前預期和假設，而這些預期和假設受到多項風險與不確定性的影響。實際結果可能存在重大差異。有關風險因素列表，請參閱我們的20-F表格。我們沒有義務更新任何前瞻性陳述。
在本次電話會議中，我們將同時介紹GAAP和非GAAP財務指標。非GAAP指標與GAAP指標之間的調節表已包含在今天發佈的業績新聞稿中。所有與業績相關的檔案均已通過我們的投資者關係網站向公眾發佈並提供查閱，該網站可通過NEBIUS.com訪問。
現在，我想把電話交給Arkady。
NEBIUS 創始人、首席執行長兼非獨立執行董事Arkady Volozh：
謝謝你，Gili，也歡迎大家參加今天的電話會議。我希望讓我們的投資者更深入地瞭解我們的商業模式。
我們度過了一個極其出色的季度。市場對我們正在建設的產品和能力的需求仍然極其巨大，而我們擁有正確的商業模式來捕獲這些需求。我們在簽訂合同之前提前建設容量，並利用我們的多租戶雲以及軟件棧來支援客戶，包括AI原生企業、智能體AI領域的領導者、新型AI實驗室，以及一些全球最先進的企業客戶。
我們的戰略正在奏效。我們能夠選擇什麼時候出售容量、賣給誰、以什麼條款出售，以及如何為所有這些項目進行融資。這種靈活性使我們能夠滿足獨立AI開發者的需求，並支援一個開放、多元且富有競爭力的市場。我們通過三類交易滿足客戶需求。每一類交易都有不同的期限、定價和在我們業務中的作用。
第一類，是我們的核心AI雲業務。我們與全球最雄心勃勃的AI公司簽訂期限為1至3年的中期合同。僅僅在本季度，我們就完成了4項具有里程碑意義的交易，客戶包括Reflection、Cohere，以及一家已經達到相當規模的美國新型實驗室和一家總部位於美國的大型量化交易公司。這些交易的平均價值均超過10億美元。它們對應的收益水平為每兆瓦2000萬至2500萬美元，同時客戶預付款可以覆蓋相關資本開支的50%、60%。但最重要的是，如果我們願意，今天就可以按照這些條款把2027年的全部容量賣掉。但我們並沒有這麼做。我們認為，保留部分容量以滿足期限更短以及即時性的客戶需求，可以獲得更高的價值。
這就引出了第二類交易，即期限較短的容量，通常最長為6個月，服務那些存在即時、時間邊界明確且高價值需求的客戶。為此，他們願意支付顯著的溢價。按照這種模式，我們目前正在談判的交易定價達到每兆瓦4000萬至5000萬美元，有時候甚至更高。順便說一句，我們最近剛剛簽署了其中一項這樣的交易。
我剛剛介紹的這兩類交易，其容量都將在今年稍晚時候上線。因此，它們不會對我們的2026年收入指引產生重大影響。不過，它們肯定會影響我們的2027年以及此後的收入。
第三類交易，正如我們過去多次提到的，是我們與投資級客戶簽訂的長期合同。這類合同承擔著一項重要功能：幫助我們以更快、更高效的方式為擴張進行融資。我們7月份籌集的有擔保債務融資，就是基於其中一項交易完成的。由於我們擁有400億美元的合同積壓，我們未來還會進行更多這樣的融資。
我們始終在建設、創新並開發我們的軟件棧、技術產品和服務。但今天，我想重點介紹本季度另一類創新。我們推出了首次容量拍賣。這次拍賣非常成功，最終成交價格是我們針對Blackwell這一代晶片所見到的最高價格，比我們此前收取過的最高價格還高15%。這讓我們能夠實時獲得一個非常強烈的信號，瞭解這些容量在市場中的真實價值。從某種意義上說，這是我們在市場進入策略方面的一次創新。
在容量方面，我們同樣在創新建設方式。例如，我們本季度推出的輕資產合作模式，為我們提供了另一種擴張途徑。這一模式針對的是我們行業中的兩項約束——資本和容量。合作夥伴負責融資、建設和運營設施，而NEBIUS提供完整的全棧平台以及需求。我們在合作夥伴的基礎設施之上提供增值服務，從而為我們帶來高利潤率收入，同時只需要佔用極少的資產負債表資本。這種模式有潛力從2027年及以後為我們釋放新的容量。
我們繼續通過自有站點和託管站點建設未來的容量管線，今天我們將年底已簽約電力目標提高至5吉瓦。我們的未來容量管線實際上使NEBIUS成為全球極少數能夠每年建設超過1吉瓦新增容量的公司之一。而且，我們計劃在2027年做到這一點。
最後，本季度我們計劃完成的所有事情都已經完成。而且在絕大多數情況下，我們完成得更多。我們在覈心市場簽署了具有里程碑意義的交易，而且條款好於我們的預期。容量正在增長以滿足需求，我們的平台也正在滿足行業需求。我們現在報告的不僅僅是剛剛過去的一個強勁季度。遠不止如此。我們看得到需求，我們看得到供給。我們看得到2027年以及此後的交易條款。考慮到我們未來的容量計劃，包括2027年的計劃，我們對未來已經不可能更加興奮了。
帶著這種樂觀情緒，我把電話交給Dado。
首席財務官Dado Alonso：
謝謝你，Arkady。隨著我們在上半年成功執行戰略，我們以強勁勢頭進入今年下半年。第二季度，我們再次實現收入和ARR的三位數增長，而這甚至發生在我們2026年的大部分容量尚未於下半年上線之前。與此同時，我們的調整後EBITDA利潤率大幅擴張，融資狀況也進一步增強，這得益於大量客戶預付款條款以及資本來源的擴展。這樣的開局十分強勁，並使我們繼續沿著實現全年戰略目標和財務目標的軌道前進。
我將介紹我們在第二季度取得的進展，分享財務業績的具體細節，並最後介紹我們今天重申的全年指引。請注意，除非另有說明，所有比較均為同比比較。
首先來看收入和ARR。第二季度，我們的集團收入增長454%，達到5.82億美元，較上一季度增長46%。NEBIUS AI業務增長速度甚至更快，較去年增長514%，達到5.75億美元，佔集團收入的98%。截至6月底，年化收入運行率達到30億美元，同比增長598%，並較3月底的19億美元增長56%(原文如此)[58%]。收入增長主要受到第一季度新增容量、更高利用率、來自我們新輕資產業務模式的高利潤率收入、Token Factory以及近期收購的推動。利用率提升則源於底層基礎設施效率的改善。而且，我們再次賣光了所有容量，因為無論我們以多快速度讓容量上線，我們都能夠把它賣掉。
接下來談盈利能力。集團調整後EBITDA為2.36億美元，而去年同期為虧損2100萬美元，上一季度為1.295億美元。集團調整後EBITDA利潤率為41%，高於第一季度的32%。NEBIUS AI業務產生調整後EBITDA 2.86億美元(原文如此)[2.36億美元]，利潤率為50%。集團與NEBIUS AI業務利潤率之間的差異，反映了我們對Avride和TripleTen的投資，這兩家公司目前都仍處於早期階段。我們預計NEBIUS AI業務將繼續貢獻集團調整後EBITDA的絕大部分。
盈利能力提升源於收入增長，以及輕資產模式、Token Factory和近期收購項目開始產生貢獻。即使我們繼續投資增長，我們仍然能夠清楚看到進一步擴大利潤率的路徑，不僅是在今年，也包括2027年以及更長遠的未來。我們能夠看到未來的價格走勢，並預計來自自有數據中心的新增容量將在明年下半年開始改善利潤率。
現在來看資產負債表。本季度客戶預付款達到歷史最高水平。我們第二季度簽署的交易中，大約70%包含前期預付款。總體而言，今年客戶預付款將帶來超過90億美元的前期資金，從而直接減少我們需要通過債務和股權籌集的資本。第二季度經營現金流達到23億美元，期末現金及現金等價物為80億美元。
第二季度，我們還使用了按市價發行股票計劃。我們以每股224美元的加權平均價格發行了1270萬股A類股票，獲得約28億美元的總募集資金。截至6月30日，該計劃下仍有1230萬股可供發行。我們將ATM視為一種靈活的融資工具，它只是我們工具箱中的一個選項，而不是一項承諾。
7月份，我們宣佈完成首筆7.75億美元的資產支援債務融資。這項融資以合同現金流作為擔保，其定價僅較基準利率高出適度利差。按照今天的水平，其利率相當於中個位數百分比。與此同時，基於我們與投資級企業簽署的戰略交易，我們還有超過400億美元具有類似條款的額外客戶承諾。
我們將繼續使融資來源更加多元化，同時維持債務與股權之間的均衡組合。我們正在推進更多資產支援融資，同時繼續評估公司層面的債務以及其他融資工具。
接下來談資本開支。第二季度資本開支約為57億美元，主要用於購買GPU、GPU相關硬體以及擴建數據中心。截至目前完成的資本投資，使我們能夠實現今年的容量計劃。
下面談展望。上半年取得的紮實進展進一步增強了我們對2026年前景的信心。因此，我們今天重申2026年全年所有指標的指引。我們繼續預計，年化收入運行率達到70億至90億美元，集團收入介於30億至34億美元之間，集團調整後EBITDA利潤率約為40%，資本開支為200億至250億美元。我們依然有信心在下半年加快容量部署，並預計第二季度末部署的容量將在第三季度開始貢獻收入。
正如Arkady所說，我們現在建設的是滿足2027年需求的容量，而這些建設得到現有客戶承諾的支援，使我們能夠在短期內清楚看到這些投資所對應的收入。
最後，我們正在積極尋求通過新業務模式、容量拍賣、短期容量交易以及輕資產業務產生額外高利潤率收入的機會。總而言之，我們第二季度的強勁表現體現了我們以嚴謹執行實現業務規模化盈利增長的能力。我們實現了強勁收入增長，提高了盈利能力，開闢了一條資本效率更高的容量擴張路徑，同時擴大了融資選擇。
展望未來，我們將繼續快速擴張，以抓住眼前的機會，同時保持平衡、紀律性，並專注於為股東創造長期價值。
接下來，我把電話交給Gili，進入問答環節。
問答環節(AI輔助彙總與翻譯)
接線員：[接線員提示] 現在我將把電話重新交回NEBIUS管理團隊，進入問答環節。
Gili Naftalovich：
謝謝你，接線員，也謝謝你，Dado。我們的第一個問題來自摩根士丹利的[Ryan Lantz]。新澤西州Vineland數據中心站點的聽證會在沒有投票的情況下休會，我們能否獲得一下這個站點的最新情況?容量進度如何?由於目前尚未進行投票，這可能如何影響該站點的擴產計劃?
Tom，你能幫助我們回答這個問題嗎?
首席傳播官Tom Blackwell：
當然。很高興回答。我先談談公開聽證會這方面的情況。我想先做一個簡短的整體評論。顯然，美國目前圍繞數據中心存在更廣泛的一系列問題與爭論。這些問題我們都一直密切關注。總體而言，我們發現自己已經形成了一套進入新地區的有效方法，即儘早介入，非常開放、透明地說明我們正在做什麼，與當地社區進行溝通，並真正回答出現的問題。我們發現這種方法十分有效，而我們在新澤西Vineland採用的也正是同樣的方法。具體來說談Vineland。
總體而言，我們的交付仍按計劃推進，稍後我會讓Andrey從施工建設角度更加詳細地介紹。但就公開聽證會而言，現在發生的情況是什麼?DataOne正在尋求對其最初獲批站點佈局方案修訂後的最終批准。而之所以對站點佈局方案進行修改，是因為項目決定將電力來源切換至$Bloom Energy (BE.US)$。
總體而言，我們認為切換至Bloom顯著增強了該項目，包括從社區角度來看也是如此。這是一套現場發電解決方案，可以安靜地提供可靠電力，而且排放極低。
我還想說，這類聽證會都是正常流程的一部分，而我們在制定時間表時，本來就已經把這些環節納入考慮。就此次有關佈局方案的聽證會而言，我們相信該佈局符合所有適用的地方、州和聯邦法律法規。我們樂觀地認為，一旦公眾意見得到充分聽取，審批將會很快推進。當然，只要有更多消息，我們一定會及時向大家更新。
不過接下來，也許我可以請Andrey從建設方面再補充幾點。
首席產品與基礎設施官Andrey Korolenko：
當然，Tom。大家好。截至目前，我們已經交付了合同要求我們交付的所有批次。我們有充分理由相信，我們將繼續按照合同要求交付剩餘批次。
再補充一些細節，大樓主體施工已於今年夏季早些時候完成，工程配套施工也進展相當順利。Bloom燃料電池的部署應該會非常快。總體而言，我們認為切換至Bloom是該項目一次非常有價值且非常積極的調整，預計不會對項目時間表產生重大影響。
Gili Naftalovich：
好的，謝謝。下一個問題是——實際上我們從平台上收到了很多關於這個問題的提問。Marc，也許你能幫助我們解釋一下這些具有里程碑意義的交易公告。你能否介紹一下這些交易流程是如何進行的，以及為什麼這些客戶選擇NEBIUS?
首席營收官Marc Boroditsky：
當然。感謝這個問題。我們對這些勝利感到非常興奮。在我們的核心AI雲業務中完成價值10億美元級別的交易，是我們市場進入歷程中的一項重要里程碑。這證明了我們的一個基本信念：我們能夠大規模建立多元化客戶基礎。這4項交易全部是在競爭中贏得的，而且遵循了類似模式。我們的規模、性能和可靠性構成了差異化優勢。同時，每一位客戶都把我們視為一個能夠伴隨他們共同成長的長期合作夥伴。
在所有這些案例中，客戶此前都已經擁有現有供應商，其中一些甚至是超大規模雲廠商，但他們希望尋找新的合作夥伴，獲得下一代容量以及平台並實現擴張。事實上，我可以介紹其中一個案例。他們在第一季度末由我們的一位關鍵戰略合作夥伴介紹給我們。這位客戶當時希望獲得一個大規模、連續部署的GB300叢集，同時還需要未來擴張的靈活性、強大的技術支援以及長期戰略合作關係。我們5月份與他們簽約時，他們指出，我們的響應速度、透明度、獲得的白手套式支援，以及既能夠滿足他們當前美國部署需求、又能夠滿足未來主權級擴張需求的能力，是我們的關鍵差異化優勢。目前，我們正在與他們討論更多容量，而且他們也正在探索我們的推理解決方案Token Factory。
所有這些交易都是我們靠競爭贏來的，而不是客戶主動上門。簽約之前，我們經歷了多輪接觸。客戶通過親自進行POC概念驗證來驗證我們的技術。其中一家客戶告訴我們，這毫不誇張地說，是他們經歷過的最好的POC。我們已經在與其中幾家客戶討論後訓練和推理業務，以支援他們的收入計劃和增長;同時，我們也在與所有這些客戶討論大量新增容量以及下一代晶片，包括Vera Rubin。沒錯，我們還有更多類似的交易。第二季度，我們的銷售管線再次擴大，其中包括多項價值超過10億美元的機會，橫跨AI原生企業、新型AI實驗室以及企業客戶。
Gili Naftalovich：
謝謝你，Marc。下一個問題來自高盛的Alex Duval。Andrey，我們已經簽署的大量交易都與2026年底以及整個2027年陸續上線的容量掛鉤。考慮到市場對吉瓦級數據中心建設的關注，是什麼讓你們對容量爬坡擁有信心?你能否介紹一下我們的開發時間表最新進展?
首席產品與基礎設施官Andrey Korolenko：
謝謝你，Gili。今年我們在已簽約電力方面取得了非常好的進展，而且遠早於預期就超過了2026年底的預測。因此，我們將——實際上我們現在已經把2026年底已簽約電力目標提高至5吉瓦。我們剛才提到的這些已簽約電力中，幾乎全部都會在未來3年、也許3.5年內上線。而且實際上我們並不會停下來。
這些成果來自不同地區的擴張，以及電網供電與表後供電相結合的組合。我們現在也正在推進相關保障，以獲得數百兆瓦表後發電資源的使用權。
我們同樣對與Bloom的合作感到非常興奮，它使我們能夠釋放並加快很多站點的開發。我還想指出，我們絕大多數合同都是雲合同，因此我們能夠靈活決定在某一區域內具體由那個站點完成交付，從而降低對任何單一地點的依賴。因此，對站點進行超額儲備、對容量進行超額儲備，是我們今天最高優先級的任務，我相信明天依然如此。我們的總體思路就是：能夠部署多少容量，就儘可能部署多少;能夠提前建設多少，就儘可能提前建設多少。
Gili Naftalovich：
謝謝你，Andrey。Arkady，我們收到了很多關於戰略的問題。市場正在迅速變化。你提到價格正在上漲，同時計劃每年擴張超過1吉瓦容量。本季度你們還宣佈了許多新舉措。能否幫助我們理解，這些舉措如何融入我們更廣泛的長期戰略?
創始人、首席執行長兼非獨立執行董事Arkady Volozh：
是的，你說得沒錯。市場正在迅速演變，實際上其演變速度甚至比任何人此前預期的都更快。而我們的商業模式和平台的優勢就在於，兩者都使我們能夠隨著市場快速演變。我就用本季度的幾個例子來說明。
第一，正如大家所看到的，價格正在發生變化，而且變化很快，價格正在上漲。而我們的模式從一開始就是提前建設容量，但不是提前把容量預售出去。這就是為什麼我們現在手中擁有可用容量，可以把這些容量分配給期限更短、利潤率高得多的合同。
第二個例子就是，正如我剛才提到的，我們本季度還推出了首次拍賣。這次拍賣針對的是中期合同。為什麼我們能夠這樣做?因為我們仍然擁有尚未分配的閒置容量，同時我們擁有多租戶平台。而現在，我們只是在開始兌現這種模式帶來的優勢。
我們在容量層面也擁有類似的靈活性。同樣，這正是我們平台具備的一項戰略優勢。我們的平台具有通用性，可以運行在任何第三方容量之上，這給了我們進一步加快增長的機會。而這正是我們輕資產模式的核心。
因此，我們看到有多種方式可以將全棧平台的通用性變現，無論是在軟件層面還是硬體層面。我們對此的思考其實很簡單：這個市場將繼續快速變化，也將繼續快速增長。而我們要確保商業模式和平台始終保持足夠靈活，從而使我們能夠捕獲並利用這一切增長。
Gili Naftalovich：
謝謝你，Arkady。下一個問題來自Wolfe Research的Arsenije Matovic，同時也是平台上許多投資者重點提出的問題。這個問題與我們新的7.75億美元資產支援融資有關。債務市場一直波動較大，而且綜合融資成本總體都在提高。你們現在是否依然願意繼續更多依賴債務?還是說，我們應該預期公司會通過ATM或者可轉換債券更多使用股權融資?Dado?
首席財務官Dado Alonso：
謝謝你，Arsenije。我們的做法並不是去判斷市場方向。我們的核心思路，是讓正確的融資工具與正確的資產相匹配，同時在三個方面保持紀律性：我們的資本成本、儘量減少股東稀釋，以及保持強勁健康的資產負債表。
我們的首要資本來源仍然是客戶預付款以及經營現金流。我們預計2026年將獲得超過90億美元的客戶前期預付款。顯然，隨著我們繼續擴大規模，這將直接減少我們所需要的外部融資規模。
除此之外，資產支援融資也是我們戰略的重要組成部分。我們7月份完成的7.75億美元融資，定價為SOFR加250個點子，其背後由已經部署的GPU基礎設施以及來自一家投資級客戶的合同現金流提供支援。這證明，即使市場波動加劇，投資者對以具有吸引力的條款為這些合同現金流提供融資仍然存在強勁需求。而且，考慮到我們擁有超過400億美元的已承諾訂單積壓，我們相信這是一種高度可擴展、可複製的融資模式。顯然，隨著更多容量部署，我們預計將繼續進入這一市場融資。
在資產支援融資之外，我們同樣擁有很大的靈活性。目前我們幾乎沒有公司層面的債務，因此隨著業務擴大，這構成了我們可以評估的另一項資本來源。股權以及與股權掛鉤的融資，例如ATM，或者潛在的可轉換債券，也能提供額外資金來源;我們會把這些與其他所有融資選擇放在一起進行評估。我們正在積極考慮進一步採用股權掛鉤融資和資產支援融資，同時繼續評估公司層面債務以及其他融資替代方案。
因此總體來看，我們對當前融資狀況仍然非常有信心。我們擁有多種可使用的資本來源，並將繼續在這些來源之間進行優化，同時重點關注資本成本、限制股權稀釋以及維持紀律嚴明的資產負債表。
Gili Naftalovich：
謝謝你，Dado。我們的下一個問題來自花旗的Tyler Radke。Marc，這個問題交給你。對於2027年容量，你如何考慮短期容量與多年期交易之間的配置組合?對於期限較長的交易，你們是否正在等待每兆瓦ACV達到某個門檻之後才會簽約?
首席營收官Marc Boroditsky：
謝謝你，Tyler。在詳細回答之前，我想先更細緻地澄清一下我們正在進行的交易類型。我們的長期——準確地說，我們的中期合同——絕大多數屬於AI雲客戶協議，這也是我們業務的核心。在這些交易中，我們能夠與全球一些最雄心勃勃的AI公司鎖定非常強勁的單位經濟效益。
然後，正如你指出的，我們還擁有期限更短的機會。這些屬於高溢價交易。例如我們今天介紹的拍賣，以及我們提到的那些能夠捕獲短期規模化合同的機會。
實際操作中，我們努力在客戶類型、價格、付款結構、期限和交易規模之間實現優化，而不是嚴格盯著一個單獨變量或者某一個彙總指標。目前我們首先強調的是照顧好現有客戶，其次是獲取新客戶，然後才是交易條款;在交易條款優先級方面，依次是價格、前期預付款，然後是期限。因此，我們考慮的範圍要比單純關注每兆瓦ACV更加廣泛。
與此同時，我們還戰術性地縮短了提前出售容量的時間。實際上，也就是讓銷售發生在更接近部署的時間點。這最終提高了我們能夠獲得的價格，同時保留了靈活性。我們有意識地將部分容量分配給短期和即時需求，因為這正是我們目前看到能夠實現最高綜合價值的領域。
總結來說，隨著我們部署今年下半年以及明年的容量，我們將在中期和短期交易之間進行配置，並繼續採用我剛才提到的客戶與交易條款視角來決定分配。
Gili Naftalovich：
謝謝你，Marc。下一個問題來自Water Tower的James Kisner。xAI已經開始以溢價出售算力。這對於AI容量的市場定價說明了什麼?你們是否也在新合同和續約中看到類似強度?這對NEBIUS意味著什麼?
創始人、首席執行長兼非獨立執行董事Arkady Volozh：
這個問題可能由我來回答。我是Arkady。毫無疑問，這不會讓NEBIUS或者我們的計劃發生任何變化。我們參與的基本上與三大超大規模雲廠商是同一個市場。整個AI雲市場正在以巨大的速度增長，從每年數千億美元擴大到可能1兆美元，有些人甚至認為會更高。毫無疑問，當前主要參與者會繼續伴隨市場共同增長，對吧?但同時也毫無疑問，這個市場為像我們這樣的新進入者、獨立參與者打開了窗口。
是的，我們希望每年建設1吉瓦容量。沒錯，能夠做到這一點的公司並不多。這些數字看起來確實非常巨大，但整個市場每年新增的是數十吉瓦容量。整個市場要高出我們幾個數量級。超大規模雲廠商會建設其中相當大一部分容量。但即便如此，他們顯然也不可能把所有容量都建設完。需要有人幫助他們建設。不過那不是我們。有人——因為總要有人建設市場剩餘的那一部分，而那部分會由我們來建設。這就是屬於我們的部分，也是我們看到最大機會的地方。
所以，回到這個問題，新玩家進入市場並不會改變我們的市場。實際上，我認為，這恰恰是在驗證這個市場。
Gili Naftalovich：
謝謝你，Arkady。下一個問題來自Baird的Rob Oliver。你們在開放權重模型領域的強勢地位，是否正在推動客戶增加推理使用?
Roman，這個問題交給你。
首席商務官Roman Chernin：
好的。謝謝你，Gili，也感謝這個問題。首先，我們相信，競爭和多樣性對客戶、企業乃至整個社會都有好處。從公司成立之初，我們就致力於建設開放的AI生態，並提供不存在鎖定效應的開放基礎設施。因此，客戶可以獲得靈活性、掌控自己的數據與模型，並擁有決定如何部署的自由。
當規模擴大之後，經濟性就變得至關重要。那些處於AI採用最前沿的公司正在看到Token消耗成本，並開始提出這樣的問題：AI不僅能不能解決任務，而且能否以一種具有足夠經濟性的方式完成任務，使其能夠實現規模化?
另一個重要問題是，如何從企業及其員工所擁有的專業知識與數據中提取價值，並將其轉化為性能更優秀的AI系統。所有人都在說數據就是護城河，也許甚至是唯一的護城河。
所有這些因素都在推動企業採用更加專業化的模型。開源模型之所以具有價值，並不僅僅是因為它們可以獲取，更是因為它們可以針對某個特定客戶、某個特定企業、某個具體應用場景進行調優、訓練，並最終實現優化。
現在發生變化的是，開放模型的質量正在迅速提高。與此同時，整個行業正在轉向我們從一開始就打造的靈活性和控制能力。因此，Token Factory能夠在第0天支援前沿開放模型。而這個迭代速度簡直瘋狂。如果只看過去4周，我們就迎來了Nemotron Ultra、GLM 5.2、Kimi K3、新版DeepSeek Flash、Minimax 3。今天，新的Nemotron Lightning又發佈了。但僅僅能夠提供這些模型還遠遠不夠。我們正在建設相應能力，在不犧牲質量、成本和性能的情況下為這些模型提供服務。
以GLM 5.2為例。一些人把這個模型發佈的時刻稱為「DeepSeek時刻2」。我們的實現獲得了100%的質量評分，而且經過獨立基準測試和Artificial Analysis驗證，性能處於領先地位。這使我們在推動並捕獲當前市場上不斷增長的開源模型需求方面處於非常有利的位置。
Gili Naftalovich：
謝謝你，Roman。Rob還有一個後續問題。你能否介紹一下輕資產業務當前的一些早期情況，包括初步客戶互動，以及與核心業務相比，這種模式的經濟性如何?
Arkady，你想回答這個問題嗎?
創始人、首席執行長兼非獨立執行董事Arkady Volozh：
可以。首先，我們正在全球擴張，但我們仍然是一家初創公司，因此必須非常——必須非常謹慎地考慮把自己的資本投在那裡。我們無法立刻同時進入所有市場。這就是為什麼我們非常願意與合作夥伴合作，而且我們的平台也允許我們這麼做。
在我們宣佈輕資產模式之後，我們已經收到數十家潛在合作夥伴的詢問。這些合作夥伴擁有大量容量以及足夠的資本，但不知道應該如何建設，也不知道應該如何銷售。隨著GPU越來越成為一種可投資資產——看看最近的新聞就知道了——我們預計越來越多公司會希望進入這個市場，但它們需要我們的幫助，才能真正把這些容量交付給客戶。通過擁有正確的技術平台以及進入市場的管道，我們可以幫助它們。
所以，這實際上恰恰就是我們能夠非常容易地向它們提供的東西。這也正是輕資產模式存在的原因。這個模式目前仍然處於非常早期的階段，但早期信號令我們深受鼓舞，而且我們認為它擁有巨大潛力。
Gili Naftalovich：
我們的下一個問題來自摩根士丹利的Ryan Lantz。Dado，你剛才說今天就能夠賣掉2027年的全部容量。投資者應該如何從容量、價格和收入三個維度理解2027年?你們將在什麼時候正式給出展望?
首席財務官Dado Alonso：
謝謝你，Ryan。對參加這次電話會議的投資者而言，這可能是最值得關注的問題之一。本季度我們簽署的每兆瓦超過2000萬美元、投資回收期低於2年的交易，預計將從第四季度末開始陸續上線。這些交易可以成為明年年初的定價基準，因為按照當前價格，我們今天實際上就已經可以賣光全部規劃容量。然而，我們主動選擇不這麼做，這反映出我們對未來價格動態的信心。
當然，容量也是這個方程式中非常重要的一部分。2027年我們將部署的容量會顯著多於2026年已經部署以及今年剩餘時間還將部署的容量。我們預計容量和價格這兩個維度的動態都會讓我們對2027年感到極其興奮，不過正式指引將在今年稍晚時候公佈。
而且不要忘記，除此之外，我們還預計輕資產模式，以及智能體和推理解決方案等高價值服務，將貢獻越來越大的收入佔比，同時推動更高利潤率。
Gili Naftalovich：
謝謝你，Dado。我們的下一個問題來自Cantor的Brett Knoblauch。我們是否仍然預計年底擁有800兆瓦至1吉瓦?
我看到——Andrey，你願意替我們回答嗎?
首席產品與基礎設施官Andrey Korolenko：
是的，當然。是的，我們仍然——我們依然預計今年能夠實現800兆瓦至1吉瓦已接通電力的這一指引。還有——剛才問題中似乎還有一部分涉及Vineland是否要到2027年完成。不，Vineland屬於2026年的容量和已接通電力。
我想說明的是，已接通電力代表的是數據中心，而從數據中心到收入之間還存在幾個步驟。你需要調試數據中心、建設網絡、建設叢集、部署平台，然後讓客戶接入，之後收入才會開始產生。這需要幾個月時間。而且可能還取決於GPU代際切換。因此，已接通電力與收入真正產生之間存在一定時間差。
因此，就我們800兆瓦至1吉瓦的指引而言，是的，這更多是——準確來說，這是指已經接通的容量;而我認為這些容量會在2027年上半年期間陸續進入活躍運行狀態。
Gili Naftalovich：
謝謝你，Andrey。我們還收到來自法國巴黎銀行Stefan Slowinski的問題，具體涉及我們第三季度每兆瓦4000萬美元的變現水平。這是否反映了出售Vera Rubin容量的初始定價?
Andrey，你能談一下Vera Rubin容量的爬坡嗎?
首席產品與基礎設施官Andrey Korolenko：
當然。實際上，我們的實驗室裡已經有Vera Rubin相當長一段時間了，而且目前已經獲得了預期中的測試結果。首先，我想指出，從Grace Blackwell過渡到Vera Rubin，在技術層面上要比從前一代產品過渡到Grace Blackwell更加容易。我們預計將在今年年底或者明年年初開始部署Vera Rubin，並在整個明年持續部署。
Gili Naftalovich：
好的。再回到這個問題的第一部分，我們從平台上收到了很多關於新市場進入模式的問題。所以Marc，我認為這個問題很適合你回答。自本季度結束以來，你們既提到了容量拍賣，也提到了短期規模化訓練交易。能否向我們解釋一下這些模式背後的戰略?它們告訴了你們那些有關價格的資訊?而且這些合同是否仍然採用照付不議模式?
首席營收官Marc Boroditsky：
謝謝你，Gili。到現在為止，我認為大家應該都認同，這個市場極其動態，而且變化速度非常快。我們始終在尋找各種方法來辨別真實信號並加深理解，從而讓我們對自己的照付不議業務獲得更加準確、完整的認知。
我們推出這些舉措，首要目的就是進行學習和驗證，同時以紀律嚴明的方式建立客戶關係。我們此前提到的短期規模化訓練容量交易，具體來說，是服務那些需要專用規模化算力的客戶——在這種情況下就是GB300叢集——期限為3至6個月，而且客戶願意支付溢價。這些客戶擁有明確需求，例如在模型發佈之前完成時間窗口固定的大規模訓練任務，或者進行強化學習後訓練衝刺。
在模型領域，我們一次又一次聽到這樣一句話：幾周時間都非常重要，而能否獲得可靠、高性能的AI算力同樣重要。這些客戶願意為速度和確定性支付費用，只要在一個受控時間窗口內能夠得到所需要的算力。另一方面，拍賣的核心則完全在於明確的價格發現。在當前環境下，市場價格甚至可能在一個銷售周期推進過程中就發生變化。真正的挑戰，是在任何一個時間點準確判斷我們所提供產品的公允價值。傳統參考指標、競爭對手定價、分析師觀點，甚至預測市場所給出的資訊都極其分散。在一個每一塊GPU背後都有多個買家的市場中，我們索性讓市場直接告訴我們答案。
拍賣結果比我們此前見過的任何價格都高15%，同時比Blackwell銷售管線中的價格高20%。而且中標客戶對此次體驗非常滿意。他們特別指出，經過驗證的價格與確保能夠獲得所需算力的確定性，這兩者的結合非常有價值。他們還告訴我們，未來也計劃繼續參加拍賣。
因此，你們應該從中得到的結論是：這兩種模式既證明了客戶價值，本身又擁有非常可觀的盈利性。我們只利用整體容量中很小的一部分來推動價格發現和價值驗證。這些舉措將幫助我們在進入2027年的過程中評估自身容量以及整個市場。它們都會廣泛影響我們的定價、產品打包戰略以及交易談判，而且天然具有從簽約到部署周期更短的特點。
Gili Naftalovich：
謝謝你，Marc。我們收到了很多關於從2027年開始每年部署超過1吉瓦新增容量的問題。Dado，你能否解釋一下我們計劃如何大規模為這些資本開支融資?我們如何確定各種融資來源的優先級?
首席財務官Dado Alonso：
當然。最重要的一點是，要理解我們實際上擁有多個資本池可以為增長提供融資。我們對於自己為2027年乃至更長遠時期計劃部署的容量進行融資的能力非常有信心。顯然，第一項來源是經營現金流。我們現在已經產生正經營現金流，而且隨著業務擴大，我們預計經營現金流將顯著增長。
然後是客戶預付款。我們第二季度獲得的合同條款能夠覆蓋相關資本開支的大約50%至60%。但展望未來，我們的目標之一是進一步提高這一覆蓋比例。
第三，與投資級客戶簽訂的長期合同，為我們以具有吸引力的條款籌集資產支援融資提供了非常堅實的基礎。目前，我們擁有約400億美元的已承諾訂單積壓，可以以這些合同作為基礎進行借款，而且第二季度我們已經開始使用這一融資來源。
除此之外，我們還可以通過公司層面的債務和股權掛鉤融資獲得額外靈活性，而這兩種融資來源目前都還沒有被我們大規模使用。隨著業務擴大，我們將繼續以紀律嚴明的方式平衡各種資金來源，從而維持強勁的資產負債表。
與此同時，我們也看到圍繞GPU作為一種資產類別正在出現額外融資機會。我們看到，市場將GPU作為獨立資產進行融資的活動與興趣不斷增加，而我們非常相信這一市場的潛力。隨著時間推移，這可能成為我們的另一項具有吸引力的資金來源。
總體而言，我們對今天的資產負債表狀況確實非常有信心，同時也有信心通過這種多元化融資戰略，為2027年及此後的增長進行融資，同時繼續保持財務紀律。
Gili Naftalovich：
謝謝你，Dado。下一個問題來自平台上的一位投資者。Roman，我們目前在市場上看到那些與Token Maxing有關的趨勢?這是否正在影響Token Factory在第比利斯的使用量或採用情況?
首席商務官Roman Chernin：
好的。感謝這個問題。首先，我想提醒大家，我們6月份舉辦了第一次Inflection活動，那可能是我們第一次公開詳細介紹自己的產品戰略：我們逐層構建AI雲，以滿足開發者在不同層級上的需求，從規模化裸金屬基礎設施一直延伸到智能體層。一個非常明顯的趨勢是，AI系統正在進入生產環境。編程是最明顯的例子，但絕不僅限於編程。我們看到金融服務領域正在出現長期運行的智能體工作流，例如Revolut和MasterCard的應用場景;在電商領域，Shopify正在利用相關應用改善客戶體驗與業務流程;此外還有很多其他領域，例如醫療領域的Sword Health，以及營銷自動化領域的Higgsfield等。
和往常一樣，我們自己也是自己的「零號客戶」。Echo是我們自己的基礎設施智能體，在最近一次雲產品發佈中推出，它運行的是由Token Factory提供服務的開源模型。我們看到客戶面臨的挑戰，是如何規模化運行由多個模型、推理引擎和工具組合而成的複雜系統。我們通過一整套服務幫助客戶解決這一問題，其中包括Token Factory，用於提供可靠、高性能的推理和後訓練;以及Avride，用於資訊錨定，尤其是在企業從擁有內置搜尋能力的封閉生態向更加開放的生態轉型時。
Eigen AI和Clarifai團隊目前已經完全整合進Token Factory項目，而且已經開始按照我們的產品路線圖交付功能。我們現在能夠對主要開放模型的發佈提供第0天支援，在發佈後進行可量化的性能優化，同時獨立基準測試——正如我此前提到的——持續將我們評為領先推理平台之一。
第二季度也是Tavily加入NEBIUS後的第一個完整季度。其開發者社區已經從2月份的100萬名開發者增長至超過250萬名開發者。此外，它還推出了專門為自主智能體使用而設計的無密鑰論文搜尋，並獲得了一系列用於企業部署的認證。
我們還看到越來越多客戶正在強化自己的模型，這在整個開發周期中創造了額外的推理與資訊錨定需求，而不僅僅發生在生產階段。強化學習Rollout、評估、合成數據生成，以及資訊錨定和訓練工作流，都需要大量推理容量以及可靠的外部資訊訪問能力。這些趨勢驗證了我們建設垂直整合平台的戰略——這一平台能夠提供具有吸引力的總擁有成本，同時支援多元化工作負載。
我們希望能夠覆蓋客戶完整的AI生命周期，從訓練、後訓練一直延伸到推理和資訊錨定。這正是我們的基礎設施與軟件結合形成強大產品能力的地方，而且我們現在才剛剛開始。
新的工作負載也正在給物理基礎設施帶來新的要求。同樣，因為我們建設的是全棧能力，所以能夠應對這些變化。除了部署Andrey提到的新一代GPU之外，智能體編排、工具調用和數據準備等任務都高度依賴CPU。因此，我們正在GPU叢集之外同時增加ARM和CPU部署。
Gili Naftalovich：
謝謝。今天的業績電話會議到此結束。
接線員：
今天的電話會議到此結束。感謝各位參加。現在可以斷開連接。 (智通財經)