美國30年期國債收益率已飆升至近二十年來的最高水平，並可能令美股承壓。然而，一些華爾街策略師認為，長期美債的拋售潮可能會持續下去。
對地緣政治事件敏感度較高的30年期美債收益率周一上漲逾4個基點至5.311%，創下2007年6月以來的最高水平。
當天，美國財政部公佈的資料顯示，6月份海外投資者的美國國債持有量下降，美國前三大“債主”日本、英國和中國均減持了美債。
Fundstrat技術策略師Mark Newton表示：“鑑於持續三年的三角整理形態近期已完成破位，長期美債收益率很可能會進一步沖高至5.60%至5.70%，上漲步伐可能會快於常態。”
儘管從常規邏輯來看，近期美國的經濟資料似乎本應推動美債收益率走低，但事實情況卻相反。美國7月零售銷售資料是自2025年5月以來最疲弱的，而近期公佈的非農就業資料也顯示勞動力市場出現降溫跡象，然而美債收益率卻持續攀升。
那麼，究竟那些因素可能會推動美債收益率進一步攀升？華爾街分析師指出了背後主要推手。
整體而言，長期美債當前面臨著多重風險夾擊：全球主要經濟體國債收益率普漲、聯準會可能會加速加息、以及圍繞通膨和債務供給的擔憂持續。
全球市場聯動
近期美債收益率的飆升並非完全由美國國內因素驅動。
Fundstrat的Newton指出了日本的情況：日本經濟增長不及預期，但該國GDP平減指數（衡量通膨水平的關鍵指標之一）卻出現升溫。
“10年期和20年期日本國債收益率走高，影響直接溢出至美國市場，推動美國長期債券收益率創下多年新高，”Newton說道。
業內資深人士指出，如果其他主要發達市場的國債收益率繼續攀升，投資者可能會要求更高的回報才會繼續持有美國國債。
蒙特利爾銀行（BMO）策略師指出，美國、日本、英國和歐洲的財政擔憂也是導致這些國家的長期國債走弱的潛在因素之一。他們表示，即便美國經濟資料走軟，長期借貸成本的全球性重新定價仍可能給美債收益率帶來上行壓力。
聯準會或加速加息
另一個風險在於，美國經濟可能依然過於強勁，使得利率無法大幅下降。不僅如此，居高不下的通膨甚至可能會迫使聯準會加速加息。
德意志銀行在周一發佈的一份報告中指出，市場目前定價了一種異常樂觀的組合：美國經濟具有韌性且美股創下歷史新高，唯一的限制因素是聯準會可能會小幅收緊貨幣政策，大宗商品供應衝擊也可控。該行認為，這種完美組合可能難以持續。
德意志銀行宏觀策略師Henry Allen寫道：“強勁的增長和活躍的風險資產意味著金融環境將保持寬鬆，這會推高需求，並迫使央行加快加息步伐。”
如果經濟增長保持強勁且金融環境保持寬鬆，需求可能會持續旺盛，足以維持通膨高企，從而迫使聯準會以超預期的幅度加息。
德意志銀行指出，美國通膨目前仍高於目標水平，從歷史來看，當前的通膨水平通常伴隨著多次加息。其分析表明，在聯準會加息周期的第一年，CPI高於3%通常對應著超過100個基點的緊縮。
歷史上曾出現過債券市場劇烈重新定價的先例：2024年初，由於經濟走強疊加通膨反彈，對聯準會快速降息的預期快速瓦解，10 年期美債收益率從2023年末的3.88%飆升至4月末的峰值4.70%。
國債供給、通膨與期限溢價
第三個風險是長期債券所特有的：投資者可能會要求更高的補償，才願意借錢給美國政府長達數十年。
美債的大量發行是一個壓力點。BMO指出，最近一次30年期美債拍賣中標收益率創下2001年以來的最高水平，而此前七次20年期美債拍賣中有五次出現尾部利差（即中標收益率高於預發行收益率），這表明市場對長久期債券的需求不夠強勁。
通膨可能會增加另一層壓力。BMO表示，能源仍是美債潛在利空的觸發因素，特別是因為儘管經濟資料走軟，美債收益率卻幾乎沒有下行動力。
如果大宗商品再次受到衝擊，情況將更加棘手。德意志銀行警告稱，“經濟增長承壓疊加通膨上行的雙重衝擊，可能會同時重創股市和債市。”
(財聯社)