日元匯率本周經歷了一輪劇烈的“過山車”行情。
本周早些時候，美元兌日元一度攀升至160.39，創下7月底日美聯合干預以來的最高水平。
然而，9月3日，日元突然大幅走強，單日漲幅接近2%，創下聯合干預以來的最大單日漲幅。美元兌日元從160.39高點快速回落，最低下探至155.30附近，距離7月干預後的低點155.23僅一步之遙。
9月4日亞洲交易時段，美元兌日元延續弱勢，匯價徘徊在156附近。
日元本周累計漲幅約2.5%，創下自7月底以來的最大單周漲幅。
與7月底不同的是，此輪日元急升目前並無明確證據顯示日本當局再次入市干預。
市場更傾向於將其歸因於日本央行加息預期升溫、日元空頭回補以及聯準會加息預期降溫。日本央行相關資料也未顯示此次匯率大幅波動由官方干預直接推動。
日美央行相背而行
日元此輪急升的直接驅動力來自日美兩國貨幣政策的預期逆向變動。
日本方面，市場對日本央行加息的預期正在迅速升溫。知情人士透露，日本央行傾向於在本月將基準利率上調25個基點，以應對通膨上行風險。日本央行審議委員高田創近期表示，加息25個基點“並非一定板上釘釘”，並稱一般而言，連續加息也是可能的。
日本央行行長植田和男也明確表示，如果判斷金融條件過於寬鬆，完全有可能加快加息步伐。隔夜指數掉期資料顯示，市場對日本央行9月加息25個基點的定價已接近100%，並已完全反映明年1月前將再次加息。
野村證券更指出，在日元持續疲軟的極端情境下，日本央行可能在12月之前的3次會議上連續加息。
美國方面，聯準會的政策預期出現了鬆動。聯準會理事克里斯托弗·沃勒9月3日表示，美國通膨已經出現一些降溫跡象，他下一次利率決策將“很大程度上”受到即將公佈的8月通膨資料的影響。
這一偏鴿派表態推動市場大幅削減對聯準會9月加息的押注。目前市場預計聯準會屆時加息25個基點的機率已降至約50%。
日美利差縮小的預期對美元兌日元形成直接壓制。
目前美國政策利率仍在3.50%至3.75%區間，即使日本央行9月加息至1.25%，兩國利差仍有225至250個基點。
市場正在交易的是方向變化——日本緊縮、美國寬鬆的預期逆轉，正在動搖套息交易的基礎。
警惕空頭踩踏風險
隨著日元快速逼近155關口，市場對空頭踩踏風險的擔憂急劇升溫。
摩根大通策略師田中俊雅等人發佈的報告警告稱，若美元兌日元進一步跌破155關口，龐大的日元空頭頭寸可能被迫加速解除，從而引發連鎖賣盤。
摩根大通估計，目前仍有約16兆至17兆日元的看空日元頭寸尚未平倉。
報告指出，如果這些空頭頭寸被完全解除，理論上可能將美元兌日元推入142至146區間。不過，摩根大通同時認為，目前市場對日元進一步大幅升值的預期可能已經偏高，其基準判斷仍是美元兌日元處於155至165區間。
市場的另一重不確定性來自日本官方可能的進一步干預。日本最高外匯事務官員三村淳也釋放更為強硬的干預訊號。他表示，自己對近期日元走勢“既不滿意，也沒有感到安心”，日本方面仍處於“高度警戒狀態”。市場隨後將其表態解讀為日本當局可能繼續干預匯市的訊號。
與此同時，市場也在警惕日本當局再次干預匯市的可能性。有分析認為，9月18日日本央行政策會議結束後恰逢“白銀周”假期，市場流動性可能下降，不排除日本當局利用這一時段採取行動的可能。 (國際金融報)