繼非農後，8月CPI也超預期了。雖然只是核心環比超預期（0.3% vs. 預期0.2%），但核心CPI 本就被視作「風向標」，且核心環比超預期，也使得核心同比持平與上月（2.45% vs. 2.48%）。至於整體CPI，其走高已被充分預期，也符合市場預期，倒無需多說。這一數據與我們此前的預測基本一致。
具體看，核心走高主要是因為酒店與機票，其他核心商品與服務價格相對溫和，房租環比不到0.2%，這或許解釋了為何數據公佈後黃金先跌後漲，美債利率先漲後跌這一「奇怪」反應，就好像數據是低於預期似的，市場可能認為這種因出行和假期導致的上漲不可持續。
但再怎麼說也是「超預期」，因此9月加息預期已達83%。也有一種可能是市場認為加息反正「板上釘釘」，所以開始交易利空出盡，如果是後者，確實有點超前。
不管市場怎麼提前博弈，聯準會選擇卻不多。核心環比超預期，使鴿派官員也不太好找藉口在下周會議上按兵不動了。
聯準會近期的確「流年不利」，自從7月底FOMC上華許擾亂市場預期後信心開始動搖，美債利率走高鬧出了一波風波，隨後迫使華許在Jackson Hole 做出鷹派承諾，緊接著非農、PPI、CPI 都超預期，直到現在把聯準會「逼到牆角」，要兌現自己鷹派「表態」。
我們早在Jackson Hole發言後點評華許轉鷹意味著什麼？中就提到，從維護聯準會信譽角度，最好就是加息，除非接下來數據都非常「配合」。但現在數據都不配合，所以如果下周還「強行」按兵不動，市場會如何看待此前的鷹派表態？恐怕會造成更大信任危機和美債失控。
反之，現在數據給了「充足行動理由」，而加一次息也不會對經濟和市場造成什麼衝擊，畢竟已經充分預期了，且這次推動通膨走高的油價和機票酒店看似也不是多麼有持續性。
這樣做反而可以穩定信心，推動美債期限溢價先回落，然後甚至推動美債整體築頂回落。短周期加息或減息，都是提前計入，都是「反著走」，2024年和2025年減息是這樣，1997年加期也是這樣。
市場在事前往往因為害怕加息影響而迴避加息不做準備，但在看到加息風險無可避免時又過度擔心加息後的衝擊，這大可不必。
我們與市場想法的不同之處在於：不認為加息是洪水猛獸，加息未必是壞事，除非是連續加息；反之，不加息也未必就是好事。
不是說不會造成擾動，但短暫的加息更多是提前兌現，如果造成擾動，反而可能提供更好買點，但如果強行不加帶來短期提振，卻可能造成未來更多麻煩。 (中金策略)