9月21日，中國全自研GPU創新企業北京行雲積體電路有限公司宣佈完成近8億元人民幣新一輪融資。
本輪由寧德時代通過旗下唯一的產業投資平台溥泉資本（CATL Capital）和自有資金領投，春華資本、基石創投等機構跟投，雲岫資本繼續擔任長期獨家財務顧問。
此時距離其上一輪超4億元融資僅過去五個月；成立三年，累計融資已超15億元。當動力電池的全球龍頭把推理算力與電池並列視為"關鍵基礎設施"，國產算力晶片的產業邏輯，正在被重新定義。
二十個人的公司，一份超常規的融資表
行雲整合成立於2023年8月，員工規模僅二十餘人。掌舵者季宇是清華物理系本科、電腦體系結構博士，做過華為"天才少年"，在海思昇騰團隊負責AI晶片編譯器，是《Nature》電腦體系結構論文的共同第一作者，拿過CCF優博獎。CTO余洪敏是中科院半導體所博士，歷經RDA、百度崑崙芯、海思昇騰、地平線，手裡握著十餘款晶片的流片與量產記錄。
〔資料卡片·融資歷程〕
時間 | 輪次與金額 | 主要投資方 |
2024年11月 | 天使輪及天使+輪，數億元 | 同創偉業、奇績創壇、中科創星、智譜AI、峰瑞資本、春華資本等 |
2025年5月 | Pre-A輪 | 五源資本、中博聚力等入局 |
2026年4月 | 宣佈連續完成Pre-A及Pre-A+輪，累計超4億元 | 五源資本、賽富投資基金、春華資本聯合領投；北京/江蘇地方國資、佰維儲存、創維資本等跟投 |
2026年9月 | 近8億元 | 寧德時代（溥泉資本+自有資金）領投，春華資本、基石創投跟投 |
合計 | 成立約三年，累計融資超15億元 | 雲岫資本長期獨家財務顧問 |
賭的不是算力，是視訊記憶體
行雲的技術判斷頗為"反共識"。季宇認為，隨著MoE等稀疏架構成為主流，千億乃至兆參數模型的視訊記憶體需求已從GB級躍升至TB級，按GB計價的視訊記憶體成本正在超過算力晶片本身，成為系統成本的主導項——"降本的關鍵已經不在算力，而在視訊記憶體。"
據此，行雲戰略性放棄昂貴的HBM，轉而以LPDDR乃至NAND等低成本介質承載視訊記憶體，通過介質替換把視訊記憶體成本降低1到2個數量級；針對單顆粒頻寬偏低的短板，公司用多顆粒、多通道平行架構把整體頻寬堆到TB級。
配合PD分離（Prefill/Decode分離）、KV Cache稀疏化等軟硬體協同手段，行雲把稀缺性押在"系統級設計能力"上，而非單一晶片指標——這恰好繞開了晶片研發周期長、易被演算法迭代甩下的陷阱。
技術路線需要產品驗證。2025年4月，行雲發佈首款一體機"褐蟻"，把運行滿血版DeepSeek-R1/V3的成本從百萬元級拉至十萬元級：頂配HY90售價14.9萬元，FP8精度下21 token/s、INT4下28 token/s，支援128K上下文，該方案已在DeepSeek本地化部署場景落地。公司今年的核心目標是完成自研晶片流片，把成本從"十萬檔"繼續推向"萬元檔"。
"寧王"買的不是財務回報
寧德時代首次以產業資本身份領投行雲，邏輯並不難拆解：在能源與算力加速融合的背景下，推理算力正被頭部產業方視為與電池同等關鍵的基礎設施。
更值得關注的是出手的那隻手。溥泉資本成立於2023年5月，寧德時代新能源產業投資持有其45%合夥份額，目前管理規模合計超過280億元，涵蓋認繳總規模約101億元的時代澤遠基金、50億元的海南時代綠色產業基金等。
過去一年多，其出手軌跡已從晶片延伸到機器人整機與零部件：2025年3月領投思朗科技D輪，6月領投銀河通用11億元，2026年4月參投藍點觸控，7月寧波問鼎進入人形機器人公司蘿博派對股東名單。據財聯社創投通—執中資料，寧德時代基金穿透的249個項目中，半導體34個、機器人15個。
從晶片、感測器到整機，鏈條一環環補齊。行雲是這條鏈上最上游、也最難替代的一環。
賽道熱，不等於驗收松
行雲的近8億元，是2026年推理GPU融資熱潮的一個切片。曦望同年4月完成超10億元融資、估值破百億元，累計七輪約40億元，已推進三代推理GPU迭代；算苗科技四個月兩輪累計近10億元，走3D堆疊架構；寒序科技走確定性流式處理，首顆樣片已回片；後摩智能用存算一體，聆思科技端側晶片累計出貨超1.5億片。技術路線從GPU、RISC-V、3D堆疊、存算一體到確定性流式，資本幾乎把每一種可能都押了一遍。
熱鬧的另一面是：這個行業裡，幾乎沒有第二家拿出十萬元級滿血大模型部署的實物。按行業資料，2024年中國GPGPU市場美國企業佔比超98%，國產企業不足2%，替代空間足夠大；但替代窗口的兌現，最終要靠流片、良率與客戶驗收說話。
一家20餘人的公司、一條"高視訊記憶體、白盒化、軟體親和"的差異化路線、一個從晶片延伸到一體機的商業化閉環——寧德時代這筆近8億元，既是對行雲工程化能力的真金白銀投票，也是國產推理晶片從"技術敘事"轉向"交付敘事"的訊號。
季宇說過一句話："就像20世紀80年代PC取代大型機一樣，我們希望讓大模型推理變得人人可用。"如果這條路走通，那不只是行雲一家的成功，而是整個AI產業的一次"PC時刻"。 (硬核科技資本論)