埃隆·馬斯克希望太空探索技術公司（納斯達克股票代碼：SPCX）明年新增10吉瓦的AI算力，且全部基於輝達公司（納斯達克股票代碼：NVDA）的硬體。用輝達自己的數據來衡量這一計劃，就會發現，某位客戶的採購清單規模竟然超過了這家晶片巨頭預計的全部增長量。
這就是獨立市場分析通訊《StreetSignal》給出的計算結果，該機構認為，某位客戶的雄心壯志「幾乎可以解釋輝達預計的所有增長」。具體如下。
輝達的巨額增長目標
8月份，輝達預計截至2028年初的2028財年營收將增長約70%。這是該公司首次發佈未來一年的業績展望，而分析師此前預期的增長率為44%。
輝達將其稱為供應受限的前景：客戶需求超出其產能。據StreetSignal統計，華爾街目前預計輝達的年度銷售額將增加約2920億美元，達到約7030億美元。
馬斯克的10吉瓦採購清單
人工智慧資料中心的規模以耗電量來衡量，單位為吉瓦。耗電量越大，所配備的晶片數量就越多。
截至9月底，SpaceX的算力規模為1.7吉瓦，其首席財務官預計到年底將達到2.5至3吉瓦。在10月20日的業績電話會議上，馬斯克表示，如果到2027年底新增的算力不足13吉瓦，他會感到「意外」。這意味著屆時將再增加約10吉瓦。
8月，馬斯克承諾SpaceX將只使用輝達的產品進行研發。10月25日，他表示SpaceX已敲定400億美元的債務融資，用於採購GPU。
輝達表示，其Vera Rubin系統每1吉瓦的算力對應約400億美元的收入機會，其中包括晶片和網路裝置。
謹慎情形：7吉瓦
這就是該數字的由來。SpaceX每新增一座基於輝達最新系統的計算中心，其規模約為1吉瓦，這意味著這家從火箭業務向人工智慧領域拓展的公司，每年需向這家晶片巨頭採購價值約400億美元的裝置。
StreetSignal的測算較為謹慎。它假設SpaceX在2027年僅新增7吉瓦的算力，而非馬斯克此前預計的10吉瓦。按每吉瓦400億美元計算，該公司將需要採購約2800億美元的輝達裝置。
不過，輝達的預測關注的是增長前景，而SpaceX本身已是其重要客戶。因此，StreetSignal從輝達的估值中扣除了其假設馬斯克旗下公司本財年在該晶片製造商上的支出——約750億美元。這一數字相當於將SpaceX截至年底約3吉瓦的產能按每吉瓦250億美元進行估值，即輝達當前Blackwell系列系統的定價水平。
現在，2800億美元減去750億美元，餘下2050億美元。這就是SpaceX在2028財年與輝達的支出增量，約佔華爾街預計該半導體公司整體銷售額增長2920億美元的70%。
這樣一來，輝達所有其他客戶加起來的增長空間就只剩下870億美元，其中包括微軟、亞馬遜、Google、Meta和甲骨文。
完整方案：10吉瓦
現在假設SpaceX在2027年實現了馬斯克設定的新增10吉瓦的全部目標。按每吉瓦400億美元計算，該公司將需要採購價值約4000億美元的輝達裝置。
扣除這750億美元後，SpaceX在輝達上的支出將增加3250億美元。
這比華爾街預計輝達總銷售額將增長的2920億美元高出330億美元。要使這一預測成立，輝達的其他客戶合計就必須將其對輝達產品的採購額削減330億美元。
但大買家想要更多
他們卻在反其道而行之。輝達首席財務官科萊特·克雷斯在公司8月的業績電話會議上表示，預計全球五大雲服務提供商的資本支出將從今年的8000億美元增至2027年的1.3兆美元。
SpaceX也預計能分得輝達有限供應中的很大一部分。在該公司8月的業績電話會議上，馬斯克表示：「我們與輝達達成的共識是，明年我們將獲得他們相當大比例的GPU。」
請記住，輝達表示其產能無法滿足市場需求。StreetSignal認為，如果供應如此緊張，「就說明有人買不到他們預期的GPU」，而這一情況目前尚未反映在其他公司的業績預測中。
StreetSignal向華爾街提出的問題
StreetSignal強調，其並非看空輝達，並指出其計算結果僅為近似值，原因有二。
首先，部分支出可能會被重複計算。StreetSignal指出，Google向SpaceX租用算力：SpaceX採購輝達的裝置，而Google則付費使用這些裝置。輝達僅將這筆交易計入一次，因此若簡單累加各公司的AI支出計畫，可能會高估實際購買的輝達裝置數量。
其次，是時間點。馬斯克的目標統計的是2027日歷年度內啟用的算力，而輝達的2028財年大致從2027年2月持續到2028年1月。此外，裝置通常是在啟用之前就已採購。
StreetSignal更關注的是輝達的股價。據其測算，輝達目前的市盈率約為13倍，對應分析師對其2028財年盈利的預期。StreetSignal表示，一家預計營收將增長70%的公司通常不會以如此低的估值交易；這樣的價格水平意味著「本輪周期中最具吸引力的階段可能已經過去」。
「如果所有這些假設都成立，為什麼股價如此便宜？」StreetSignal問道。它希望華爾街分析師去驗證這些資料的合理性，而不是「僅僅再調高一個輝達的目標價」。(Benzinga)