上週五降準25個基點表明寬鬆貨幣政策仍在持續，不排除近期央行宣布降息的可能性。
進入2023年，世界經濟呈現出不同的走勢。在宏觀環境的千變萬化之中，投資者應該如何把握市場趨勢和投資節奏？3月15日，應《巴倫周刊》中文版邀請，中國社科院金融研究所副所長、國家金融與發展實驗室副主任張明參加了《何剛·全球投資報告》第41場直播，分享了他對於2023年全球宏觀經濟和金融走勢的看法。
3月17日，中國央行宣布降準25個基點。張明稱這表明為了夯實本輪經濟復甦的基礎，寬鬆貨幣政策仍在持續，不排除近期央行宣布降息的可能性。
對於2023年國內大類資產價格，張明認為，股市和匯率的表現將相對樂觀，而債券市場和房地產市場則更具不確定性：
1、股市中三個領域值得關注
2023年，中國經濟將會重新成為全球經濟最重要的增長引擎。兩會政府工作報告將2023年中國國內生產總值增長目標定為“5%左右”，釋放出整體好轉的積極信號。在此基礎上，經濟增速反彈將推動企業盈利水平的明顯提升。與此同時，政策和監管層面的改革舉措有望提振投資者信心。這些改革信號的釋放也將利於北上資金流入，推動股價上漲。
張明認為，股市中值得關注的領域有三個。首先是過去三年持續承壓的消費板塊，股價有望因業績復甦而回暖。其次是一些行業的龍頭股票，因為估值明顯偏低而有顯著反彈空間。最後是上市公司中的“專精特新”企業，將受益於國家對自主創新的各類政策支持。
2、人民幣匯率升值是大概率事件
2023年上半年，人民幣兌美元匯率依然呈現雙向波動態勢，主要原因在於美元指數的雙向波動。進入2023年後，美元指數先是在1月持續走低，後又在2月反彈。而隨著矽谷銀行暴雷，儘管美國財政部、美聯儲、美國聯邦存款保險公司宣佈出手“救市”，但美國地區性銀行的風險仍在發酵，美債收益率和美元近一周來明顯承壓。
2023年下半年，如果美聯儲停止加息，且美國經濟下行壓力加劇；與之相對應的是，中國經濟增速顯著反彈，那麼無論是資本流動還是投資者預期，都會對人民幣匯率有利。因此，張明看好2023年下半年人民幣兌美元匯率走勢，並表示不會對年底人民幣兌美元匯率升至6.4-6.5感到意外。
3、債券市場雙向盤整
自新冠疫情暴發至今，中國國債收益率呈整體下降態勢，但在2022年年底有一波反彈。2023年債市將繼續呈現雙向盤整格局。一方面，當前經濟增速依然低於潛在增速，利率上升沒有理由，這會加劇經濟的下行壓力。另一方面，目前美債十年期收益率在4%左右，而我國國債十年期收益率則為2.8%-2.9%。如果我國國債收益率下行，則人民幣匯率貶值壓力可能加劇。因此，短期內中國十年期國債收益率有望繼續雙向波動。
張明強調，2023年尤其要防範信用債違約風險。雖然中國經濟好轉是2023年的大背景，但基於過去幾年的持續壓力，一些板塊的信用可能會受到影響，可能會令部分房地產開發商、中小城市投融資平台、民營企業與中小金融機構出現違約。尤其是理財產品和信託產品的投資者需要格外關注，因為這類投資的底層資產很多都是信用債。
4、房地產市場不會發生根本變化
張明認為，自2017年“房住不炒”政策落地後，中國房地產市場已經出現了明顯的拐點。而對於2023年房地產市場的走勢，張明認為需要重視兩方面的分化。
其一是城市間的分化，由於存量購房需求的釋放，一線城市和部分二線城市的核心區域會面臨成交量回暖和房價反彈的局面。之所以看好一線城市和主要二線城市，是因為這些區域有大量年輕勞動力不斷流入，並且有較為完善的公共資源。
其二是開發商內部的分化。張明指出，房地產開發商的集中度提升將是未來趨勢，這意味著大多數中小型開發商要不然破產倒閉，要不然就需要主動尋求轉型。從房地產金融“三支箭”的加速落地可以看出，頭部優質地產開發商才是政策照顧的重點。因此他建議，無論是剛需、置換還是投資，需要高度重視中小型開發商群體背後的風險。
張明認為，2023年中國或將實現5.5%以上的增長，財政貨幣政策繼續保持寬鬆，這是2023年中國經濟增長反彈的重要前提。為什麼要持續保持宏觀經濟政策的寬鬆態勢呢，這是因為當前中國經濟面臨兩大挑戰：
1、疫情帶來的疤痕效應
從信心角度而言，疫情所帶來的影響需要時間去消化，這將影響企業和家庭承擔風險的意願，從而影響他們加槓桿的程度。從家庭收入和支出角度而言，中低收入家庭的收入減少會減少家庭開支，甚至會壓縮對子女教育的投資。從機構與企業角度而言，疫情會對金融機構與企業的資產負債錶帶來衝擊，從而導致潛在金融風險上行。
2、人口結構的變化
2022年，中國總人口規模由升轉降，這將導致人口老齡化問題的加劇，從而進一步影響中國經濟的潛在增速。
關於全球宏觀金融走勢，張明認為，全球經濟從2022年起已經進入了滯脹格局，2023年仍將延續這一格局。需要關註三重不確定性：
1、新冠疫情對全球經濟的衝擊基本告一段落，但是對全球產業鏈的衝擊才剛剛開始
新冠疫情令全球各國發現全球單一產業鏈缺乏彈性，一旦遭遇黑天鵝事件，容易造成產品短缺和供應不足。近兩年來，許多發達國家均在調整產業鏈佈局，使之更加區域化、本土化。
張明表示，上述新格局將對中國企業產生顯著影響，因為自中國2001年加入WTO到疫情之前，中國在全球產業鏈中的重要性是穩步上升的。不僅如此，產業鏈的區域化和本土化也意味著全球資源配置效率的下降，這也將抬升全球通脹水平。
2、發達國家央行的貨幣緊縮節奏會對全球宏觀經濟產生影響
疫情之後，以美國為代表的發達國家實施了史無前例的寬鬆宏觀政策，雖然這很快推動了美國經濟的複蘇，但也隨之帶來了通脹的挑戰。
為了抑制高企的通脹水平，從2022年3月至2023年1月，美聯儲進行了八次加息，累積加息425個基點；歐元區從2022年7月起開始加息，累積300個基點；英國央行則在截至2022年12月的一年內加息10次，累積加息幅度略低於美國央行。
3月14日，美國勞工部公佈的數據顯示,2023年2月美國消費者價格指數（CPI）環比增長0.4%,漲幅較1月有所收窄,但仍處於高位。張明認為，美國通脹雖然在回落，但不會很快下行。其一，美國服務業通脹在加速，短期內很難下降；其二，美國CPI籃子裡權重最高的房租，依然處於較高水平；其三，美國失業率降到歷史低位，薪資漲勢較快，將會帶動物價上漲。因此，張明判斷2023年美國CPI增速落到3%以下還需要較長時間，這代表著美聯儲加息還會持續。
3、全球地緣政治衝突的走勢以及它對大宗商品價格的影響
2022年的歐洲地緣政治危機從供給側推高了大宗商品價格，這是全球經濟陷入滯脹的重要原因之一。而隨著全球經濟進入下行通道，發達國家的衰退壓力在加大，大宗商品的價格也將持續受到影響。
張明認為，以原油為代表的大宗商品價格，2023年出現雙向波動的可能性比較大。同時，他建議未來幾年投資者應積極關注黃金。一方面，俄烏衝突之後美國聯合盟國對俄羅斯的金融制裁，削弱了美國國債作為全球最安全資產的信譽，另一方面則是因為，當金融市場面臨地緣政治衝擊時，黃金可以作為很好的風險對沖工具。
總體而言，金融市場還將雙向波動，調整壓力仍未完全釋放，上述三重壓力匯聚到一起所引發的連鎖反應還有待確認。此外，張明還指出，不能低估新興市場和發展中國家繼續爆發金融危機的概率。
對於中國經濟而言，可謂機會與挑戰並存，張明預測中國2023年經濟將收穫超過5.5%的增長，並對中國股市和人民幣匯率的表現持積極態度。（巴倫周刊）