晶片巨頭，紛紛預警

從去年下半年以來，晶片產業一直急轉直下，大家對於行業的複蘇時間也沒有統一意見。最近，幾大巨頭則無一例外地展現了他們的悲觀態度。

台積電首席執行官魏哲家在周四的季度財報電話會議上告訴投資者：“2023 年上半年的半導體庫存調整比我們之前的預期要長，它可能會延續到今年第三季度，然後再平衡到更健康的水平”。

在發出這個預警的同時，台積電正在面臨2009年以來個年營收下滑的風險。

荷蘭先進芯片製造設備供應商ASML 的首席執行官Peter Wennink 在日前的一次採訪中說：“我們正在研究. . . 半導體行業典型的低迷情況，實際上很多年都沒有發生過，供應剛好超過需求，經典半導體下行週期”正在更大的舞台上演。”

雖然整體樂觀，但他們公司一季度的訂單也環比腰斬。ASML 的積壓一直被視為堅如磐石，一直持續到2024 年年中，但現在看來在2024 年下半年會有所減弱。目前2024 年下半年的訂單還沒有滿，但管理層預計（希望) 它會填滿。

諮詢公司Creative Strategies 的分析師本巴加林在接受金融時報採訪時說說：“從未有過更多的行業將半導體對其業務至關重要。” 這意味著今天芯片行業的波動比2008-09 年上一次經濟衰退期間要大得多。

花旗半導體分析師Amit Harchandani 表示：“一些投資者認為，這個下行週期是建立在一個相當長的上行週期之上的。” “由於積壓量增加了很多，他們擔心下降幅度可能同樣陡峭。外面有點緊張。”

這是半導體下行週期的“第二條下行通道”嗎？

我們長期以來對半導體行業的看法是，一方面通過供應的兩個不同組成部分，另一方面通過需求來看待事物。

在我們看來，很明顯，當前下行週期中的“第一輪”下跌主要是由供應方驅動的，因為該行業在經歷了Covid 和供應鏈危機後，瘋狂地建立了產能。這個行業建立又建立，顯然是魯莽的放棄，直到我們“超過”所需的供應，現在發現自己處於供過於求的狀態，開始了當前的下行週期。

同時，需求面有所疲軟，或許隨著全球宏觀經濟的擔憂，需求下行壓力有所加速。

在我們看來，當前晶片週期的“第二階段”很有可能更多地是由需求疲軟驅動的，而不是上半年是由供過於求驅動的。

這可能會更糟，因為供應問題往往比需求問題更容易解決，因為如果你是晶片製造商，你可以控制供應，正如我們在內存市場上看到的那樣，美光和三星將產能和產品下線以支持定價。

問題在於，該行業在刺激晶片需求方面無能為力。降低汽車晶片的價格並不能刺激需求。

電子產品繼續下滑，半導體前途未卜

PC 和智能手機的出貨量在2022 年表現疲軟，並在2023 年繼續下降。IDC 估計，繼2022 年第四季度同比下降28% 之後， 2023 年第一季度PC 出貨量同比下降29%。2022 年，PC 出貨量比2021 年下降了16%，這是PC 歷史上最大的同比降幅。2023 年剩餘時間的前景並不樂觀，Gartner 預測2023 年PC 出貨量將下降12%。PC 市場在COVID-19 大流行期間繁榮結束後崩潰。全球經濟的不確定性導致了當前PC 市場的疲軟。

IDC 估計，2022 年第四季度智能手機出貨量同比下降18%，導致2022 年出貨量下降11%，這是有史以來的最大降幅。智能手機從2020 年的7% 下降（受大流行相關生產放緩的推動）反彈至2021 年的6% 增長。與PC 一樣，當前的經濟不確定性正在影響智能手機的出貨量。DigiTimes 估計，2023 年第一季度智能手機出貨量同比下降13%。IDC 預計2023 年智能手機出貨量將下降1%。

個人電腦和智能手機的疲軟反映在中國的生產數據上。儘管過去幾年一些電子產品製造業已經轉移出中國，但中國仍佔智能手機產量的三分之二左右（根據Counterpoint Research 的數據）和PC 產量的絕大部分。到2022 年4 月，中國個人電腦的三個月平均變化與一年前(3/12) 相比變為負值，並且在截至2023 年2 月的過去三個月中降幅超過20%。手機生產變化（主要是智能手機）過去九個月中有七個月為負，最近兩個月的跌幅超過10%。2023 年1 月，以本幣（元）衡量的中國電子產品總產量出現3/12 的變化，轉為負值，這是自2020 年大流行初期幾個月以來的首次下降。

受益於電子產品生產遷出中國的國家也出現了放緩。馬來西亞和台灣均報告稱，在2022 年的大部分時間裡，電子產品產量增長強勁，3/12 的變化大多在20% 以上，並在幾個月內接近30%。在最新數據中，台灣1 月份和馬來西亞2 月份的3/12 變化率下降到10% 以下。越南2022 年第二季度的3/12 變化超過20%，但自2022 年6 月以來每個月都在減速。越南的3/12 變化在2023 年2 月變為負1%，與中國相同。2023 年3 月，越南為負5%。

較成熟的電子產品製造地區並未受到PC 和智能手機放緩的影響。美國、日本、英國和歐盟27 個國家（EU 27）對消費電子產品的依賴程度較低。這些國家的電子產品主要是工業、汽車、通信基礎設施和企業計算。然而，其中許多國家的增長正在放緩。

在2022 年的大部分時間裡，歐盟27 3/12 的電子產品生產變化主要在10% 到20% 之間。2023 年1 月，3/12 的變化下降到7%。在2022 年的大部分時間裡，美國的3/12 增長溫和加速，從2022 年1 月的3% 增加到2022 年最後三個月的8% 以上。美國增長在2023 年一直在減速，2 月份跌至6% 以下。相比之下，日本和英國的電子產品生產在2022 年的大部分時間裡都在下降。日本3/12 在2022 年10 月轉為正值，2023 年2 月為4%。英國3/12 在2022 年10 月轉為正值0.9%。在2023 年1 月下降0.7% 之後，英國3/12 在2023 年2 月反彈至0.8%。

正如我們在2023 年2 月的半導體情報時事通訊中所述，2023 年半導體的前景黯淡。除了許多電子市場的終端需求疲軟外，許多半導體公司還面臨著庫存過剩和定價壓力。儘管有汽車（2023 年3 月通訊）等一些亮點，但在PC 和智能手機等關鍵終端設備的終端需求扭轉下滑趨勢之前，整個半導體市場不會復甦。（半導體行業觀察）