輝達（NVIDIA）AI旋風席捲全世界，「半導體+AI」成為2024年全球股市致富密碼，以科技業及半導體聞名的台股更是如此，個股、ETF市場熱度全面集中，投資人集體朝相關題材靠攏，據集保戶股權分散統計，台股今年來截至23日止，股東／受益人數增加最多的個股為神盾集團的IC設計廠芯鼎（6695）、ETF則是兆豐洲際半導體（00911），受益人數增幅分別高居101％及417％。

AI成長帶動半導體晶片需求升溫，AI之母輝達（NVIDIA）上季財報再度驚豔市場，晶圓代工龍頭台積電也直言2024年將重拾成長動能，並預估2027年AI營收占比將達17％～19％或甚至更高，兩大巨頭高聲疾呼正是最佳印證。
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來源https://www.ctee.com.tw/news/20240229700222-430201
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電子休兵 四大護法挺台股股萬九近關情怯，八大官股券商則連兩天共撒下47.02億元銀彈馳援，市場對520行情預期提前蠢動。法人指出，總統新任期的520行情政策作多心態濃，加上電子股短線休兵，重電綠能、碳權、生技、國防軍工「四大護法」挾題材引買盤簇擁，中興電、亞力、森崴能源漲停寫天價，上櫃生技股指數也攀今年高。

距520仍有近3個月，然AI短線熄火，迫使政策力挺股買盤提前撐場，群益投顧總經理范振鴻分析，近期台股520行情護盤氛圍轉濃，AI族群陷入盤整，預期重電、航運、金融等非電股輪漲表態，綠能、碳權、生技、軍工四大政策題材值得留意。
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台積電斥資86億的日本熊本一廠盛大開幕，地球的另一端世界行動通訊大會（MWC）也將於本周一連四天在巴塞隆納開展。投資專家指出，本周台股挾「台積+MWC」雙利多加持，鎖定AI、半導體、5G、手機與網通等領域，計有台積電、聯發科、瑞昱等14檔個股，可望接棒輝達財報利多，提供新一波激勵股市的題材。
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「只有NV才能超越NV」！全球AI晶片龍頭輝達（NVIDIA）21日美股盤後公布2023年第四季業績，在AI熱潮推動下，營收與淨利均超出市場預測，營收暴增265％，淨利更狂飆769％，亦優於預期，一掃市場先前憂慮情緒。
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農曆春節將至，台股只剩下最後一天的封關交易日。投資專家建議，節前布局以「除舊布新、汰弱留強」為操作心法，篩選三大法人單周由賣轉買，2日成交量放大，獲新一波資金活水湧入，以及產業前景具利多題材、KD技術指標正向，包括堤維西、昆盈、晶相光等13檔醞釀起漲攻勢，可望笑納年後大紅包。
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自從OpenAI 推出ChatGPT 以來，Google的人工智慧策略一直比較複雜，對消費者甚至開發者來說都令人困惑。

我個人不再像過去那樣對谷歌的搜尋主導地位有信心了。消費者習慣的變化可能會威脅到谷歌在搜尋領域的主導地位，接下來的幾年至關重要。

Google和OpenAI試圖塑造不斷變化的消費者行為，網路是否願意改變他們的重複行為？隨著OpenAI 準備推出一款利用必應和GPT-5 直接與Google競爭的搜尋產品，一些重大事件即將發生...

到2024 年中期，GoogleGemini Pro 1.5 明顯變得更加穩定和有用。透過調整、品牌名稱變更和收益上的表現，我想幫助大家更了解Google的人工智慧生態系統、新聞和收益。

我還是很期待即將推出的GoogleGemini。 Gemini 是一款新的大型語言模型系列，旨在與OpenAI 的ChatGPT 相抗衡。 Gemini 是Google的下一代人工智慧架構，最終將成為PaLM 2 的補充，據傳將於2023 年秋季推出，作為新的GoogleDeepMind 團隊的聯合作品...

2024 年第一季的Google收益表現超出預期。根據LSEG 數據，截至3 月31 日的季度收入為805.4 億美元，而估計為785.9 億美元。

· 谷歌的營收比去年同期成長了15%，是自2022 年初以來成長最快的一次。

. 谷歌雲端業務的營業收入成長了4 倍，達到9 億美元。
· 公司也宣布了首次股息和700 億美元的回購。
· 淨收入從去年同期的150.5 億美元成長了57%，每股從1.17 美元成長到了1.89 美元。
· 谷歌報告的總廣告銷售額為616.6 億美元，比去年同期的545.5 億美元成長。
· 公司一直在大力投資於人工智慧，為搜尋和其他服務添加生成式人工智慧功能，以確保消費者即使在他們在線獲取資訊的方式發生變化時仍繼續使用Google工具。

谷歌的人工智慧產品策略

早些時候，在Google Cloud Next 大會上，該公司宣布並發布了新產品和功能，以擴展和區分其為開發者提供的人工智慧服務。在過去幾個月中，Google也正在為其消費者產品推出了人工智慧助理和伴侶。這是Google策略概述的更新，反映了最新和最引人注目的機器學習和人工智慧產品及其價值主張。

谷歌在其整個開發者和消費者產品組合中擁有全面的人工智慧策略。其能力的關鍵主題是「規模」、「模組化和開放性」以及「多模態」。

規模的價值主張指的是Google產品可以為全球任何應用程式處理大量資料和頻寬，以及可以透過Gemini 1.5 Pro 存取的100 萬標記上下文視窗。模組化和開放性主題指的是GCP 與其他雲端平台、開發者和MLOps 工具的兼容性。多模態指的是Gemini 1.5 Pro 可以處理文字、圖像、視訊和音頻，以及整合到產品中的AI 助理的功能，例如Workspace 和Chrome。

谷歌雲端平台被定位為“雲端的新方式”，其價值主張集中在Google龐大、分散式的伺服器網路上，可以以低延遲處理大量資料和頻寬。它受到各種硬體晶片的支持，包括Google自己的TPU，現在是第5 版。

Vertex AI 是由Google提供的完全託管的開發者環境，與GCP 以及其他平台相容。
它包括三個關鍵領域：
1、AI Studio，配備MLOps 和管線工具，用於開發AI 後端系統和應用程式
2、Agent Builder - 一個用於訓練和部署AI 模型的無程式碼和低程式碼環境
3、 Model Garden，包含第一方模型（見下文）和數十個第三方模型，包括來自Anthropic 的Claude 系列、來自Meta 的Llama 系列和來自Stability AI 的Stable Diffusion

在Google Cloud Next 大會上，該公司展示了可以使用其開發者工具建立的六種類型的代理。它們是：
1、客戶代理- 透過自然語言促進客戶在生命週期內的交互，從啟用購買到管理交付和處理客戶支援查詢
2、員工代理- 向員工管理工具（例如HR、IT、福利）添加人工智慧功能，以及能夠提高員工生產力的內部工具
3、創意代理- 可以產生Gemini 支援的所有模態（文字、圖像、視訊、音訊）的內容，用於行銷、銷售和商業文件的生成
4、資料代理- 用於促進來自內部和外部來源的數據和業務智能的聚合、分析和可視化
5、代碼代理- 為開發人員編寫和調試代碼提供​​幫助
6、安全代理- 用於識別和減輕威脅
谷歌發布了這些類型代理的101 個範例清單。
「使用Google搜尋進行基礎工作」是一項新功能，可透過GCP 開發代理，以幫助實現檢索增強生成系統，該系統現在可以利用谷歌的搜尋引擎，而不僅僅是公司自己的企業資料。
谷歌的旗艦AI 模型，Gemini 1.5 Pro 是一個多模態、100 萬標記上下文視窗模型，可以一次處理1 小時的影片、3 萬多行程式碼、11 小時的音訊或70 萬個單字。它可透過Model Garden 取得，並整合到各種開發者助手中，這些助手可透過GCP、Vertex AI 以及第三方IDE 提供。
它們包括：
• 程式碼輔助- 用於軟體交付
• 雲端助理- 用於在雲端管理應用程式生命週期
• 安全工具- 用於識別和處理威脅
• BigQuery - 加快資料分析速度
• Looker - 用於商業智慧
• Android Studio - 用於Android 應用程式開發

此外，Project IDX 是一個實驗性項目，目前處於預覽階段，旨在透過人工智慧功能將全端、多平台應用程式開發工作流程帶入雲端。

Gemini 也被部署為GoogleWorkspace、搜尋和Chrome 等產品的許多AI 功能的後端。
谷歌搜尋現在提供了一項實驗性的生成功能，可以在搜尋結果頁面的頂部以自然語言回答用戶的查詢。 Workspace 還提供了AI 功能，可協助使用者在各個應用程式中撰寫、編輯、摘要和建立文字、圖像或影片形式的內容，從Gmail 到Docs 和Slides。
在會議方面，AI 會議和訊息附加元件將為使用者提供存取Google Meet 功能的權限，例如工作室外觀、工作室照明、工作室聲音和筆記。未來，AI 會議和訊息還將在Google Chat 功能中提供存取Gemini 功能，例如按需會話摘要和訊息的自動翻譯。

Google Vids 是一款新的AI 動力影片創建應用程序，計劃於2024 年6 月發布。它可以為編輯生成一個故事板，從庫存影片、圖像和背景音樂中拼接草稿，並幫助創建配音。

Workspace 的另一個增加是一個AI 動力的安全附加元件，讓IT 團隊可以自動對公司範圍內的敏感檔案進行分類和保護。此功能使得可以對Drive 中的現有和新文件進行持續評估、分類和保護，用於組織中的所有員工。

Chrome 的AI 功能使用戶能夠管理和組織他們的標籤、建立新的瀏覽器主題，並為他們的網路瀏覽產生內容，例如用於電子郵件、表單和撰寫產品評論。

最新的公告和發布使得AI 在Google的開發者、企業和消費者應用程式組合中變得更加普遍和全面。對於當前用戶來說，這是一個決定如何使用和部署人工智慧來應對他們的生活和工作負載的機會，對於Google來說，這是一個學習哪些功能有效、哪些服務需要改進的機會。這也是一家公司獲得更多市場份額的機會，特別是在雲端運算和企業領域，Google正在與AWS 和微軟的Azure 競爭。 (人工世界Artificial World)

為了深入了解新興但未知的AI的未來，在近期紅杉資本的AI Ascent 2024 活動的上，紅杉的3 位合作夥伴Pat Grady、Sonya Huang 和Konstantine Buhler 在活動期間分享了關於AI的一些獨特的見解。

另外，@sequoia在以上三個人的發言的基礎之上，也補充了自己的想法和理解，歡迎更多的小夥伴和我們互動交流。

Pat Grady的演講重點闡述了人工智慧帶來的巨大機會及其在各個行業創造價值的潛力。

人工智慧以獨特而引人注目的方式解決現實世界問題所需的要素，如廉價而豐富的計算、快速可靠的網路以及隨時可用的數據，直到最近才匯集在一起，使人工智慧成為未來10- 20 年主導主題的最佳時機。

機會：人工智慧有可能用軟體取代服務，瞄準可能達到數十兆美元的市場機會。全球軟體TAM從2010年的3,500億美元成長到2022年的6,500億美元，雲端軟體部分從60億美元增加到4,000億美元，15年的複合年增長率高達40%。

前景廣闊：人工智慧機會前景廣闊，大部分尚未開發，未來十年有可能出現40-50 家價值數十億美元的新公司。這為企業家和企業創造了價值和顛覆產業提供了重要機會。

推動技術領域的重大轉變：人工智慧以類似人類的方式進行創造、推理和互動的能力正在推動技術領域的重大轉變，類似於過去二十年的雲端轉型。

02Sonya Huang：當今的人工智慧現狀

Sonya Huang 的演講深入探討了人工智慧的現狀，強調了它在各個行業的影響以及人工智慧充分發揮其潛力所需解決的挑戰。

AI產品越來越契合市場的需要：人工智慧已經在客戶支援、法律服務和軟體工程等行業展示了產品與市場的契合度。例如，由人工智慧驅動的客戶服務平台Klarnas 透過處理三分之二的客戶服務查詢，實現了相當於700個全職座席工作的自動化。

生成式人工智慧正在經歷快速成長：第一年的收入約為30 億美元，這項壯舉是SaaS 市場花了近十年才實現的。與先前的技術轉變相比，這凸顯了人工智慧的加速採用和價值創造潛力。

AI 的$200B 問題：雖然公司在AI 基礎設施上投入了大量資金，光是去年就有大約500 億美元用於NVIDIA GPU，但AI 應用程式產生的收入仍然相對適中。這就提出了一個問題，即對人工智慧的投資何時以及如何轉化為可觀的回報？

預測：Sonya Huang 預測，2024年將是真正的AI應用將我們從Copilots(副駕駛)轉變為可以作為人類Agents(代理)的一年。之前的人工智慧可能更像是一種輔助工具，而未來的人工智慧將變成你的同事。

她也預計，隨著人工智慧應用進入生產階段，人工智慧將更有能力完成更高層次的認知任務，如規劃和推理，並使運算的平衡從預訓練轉向推理。

融資環境不平衡：目前的人工智慧公司的融資環境並不均衡，更關注基礎模型而不是應用。對於希望利用人工智慧革命的新創公司來說，這既是挑戰也是機會。

關鍵挑戰：從長遠來看，提高用戶保留率和縮小期望與現實之間的差距是人工智慧應用成功需要解決的關鍵挑戰。目前，與行動應用程式相比，生成式AI 應用程式的日月活躍用戶比率和一個月留存率較低。

產品與市場的契合度需要進一步提升：隨著基礎模型變得更加智能，人工智慧的產品與市場的契合度有望加速，從而在各行業中出現更成功的人工智慧應用。

03Konstantine Buhler ：人工智慧的長期未來

Konstantine Buhler 的演講重點在於人工智慧的長期未來，將其定位為一場將改變產業和整個社會的生產力革命。

從根本上降低成本：人工智慧代表了一場類似於農業機械化的生產力革命，使人類能夠用更少的努力和資源取得更大的成就。隨著人工智慧的不斷進步，它有可能大大降低各行各業的成本，使產品和服務更容易獲得和負擔得起。

注入人工智慧的公司：隨著人工智慧的發展，整個公司可能會開始像神經網路一樣運作，從而產生了一人公司的概念。

將AI 整合到各種流程和KPI 中已經在進行中，並且預計這一趨勢將加速，人工智慧注入公司的出現，這些公司以前所未有的效率和適應性運作。未來，人類將與複雜的人工智慧代理網路一起工作，導致各行各業的重大變革，並降低教育、醫療保健和住房等關鍵領域的成本。

標準普爾500指數正在減少：標準普爾500指數（S&P 500），意思是成份股公司創造100萬美元收入所需的工人數量正在迅速減少，這凸顯了人工智慧推動整個經濟生產力成長的潛力。

隨著時間推移，電腦、軟體、玩具、影片等成本不斷降低，而教育、住房、醫療等成本成長遠高於通貨膨脹，人工智慧的發展有望降低這些關鍵領域的成本，這也是十分令人欣喜的方面。

泛化概念重要性提升：隨著人工智慧的不斷進步，計算中的泛化概念將變得越來越重要。例如，字母“A”將不再表示為像素矩陣，而是表示為可以由人工智慧系統產生和上下文的多維概念。

儘管我們已經認識到人工智慧（AI）所帶來的變革性影響，但考慮到AI正處於一個重要的發展階段，即所謂的“巨型週期”，在這一周期內，歷史上眾多產品和解決方案都將逐漸被AI驅動的創新替代方案所取代。因此，探討這項轉變對產業和社會的深遠影響，無疑是一個值得高度關注的重要議題。

如果我們將人工智慧以類人的方式進行創建、推理和互動的能力引入需要大量勞動力或只能由專業人員執行的任務中，會怎麼樣？這個問題對於發展基於人工智慧的業務至關重要。

人工智慧產業在一年內實現了與SaaS 產業十年時間相同的收入，這一事實很好地表明了這種變化的規模。雖然已經對雲端轉型進行了類比，但我個人認為，產業變革會更大，人工智慧相關產業的TAM將擴展到幾乎所有人類參與的產業。

我們正處於應用層大量創新的第一年。正如Sonya所預測的那樣，AI已經從副駕駛轉向了代理。雖然到目前為止，重點一直放在基礎訓練上，但現在它將轉移到更高層次的認知任務，如計劃和推理。

由於成本降低，擁抱人工智慧的公司將越來越多地成為行業標準，取代大型組織或外包公司。

除了降低成本外，以前人類無法完成的自動化任務（基於人工智慧的客戶支援、銷售、行銷）也將為收入成長做出重大貢獻。

就專業職業而言，雖然勞動力可能不容易被取代，但更專業的服務將加速出現，使公眾能夠獲得這些服務。同時，市場將經歷分叉成長，熟練AI的專業人員能夠產生高附加價值，管理人工智慧工人並產生更多高價值收入。

在以下三個因素的推動下，擁抱人工智慧的公司的競爭優勢將持續上升：

收入成長及利用人工智慧創新傳統產業

最後感謝Pat Grady、Sonya Huang 和Konstantine Buhler在紅杉資本的AI Ascent 2024 活動中的演講。 (AI Pioneer)

大盤股漲勢將進一步擴大，關注科技、醫療保健和工業板塊的大盤股。

愛看恐怖片的西尼德·科爾頓·格蘭特(Sinead Colton Grant)沒有被去年年底一些人為美國股市和美國經濟描繪的可怕前景嚇到，相反，擔任紐約梅隆財富管理公司(BNY Mellon Wealth Management)首席投資長的格蘭特告訴客戶，消費者支出展現出來的韌性有望為美國經濟帶來提振，聯準會可能會因此減少降息的次數並推遲降息的時間。

這是一個有預見性的預測，後來美國股市上漲，投資人大幅調低了對降息的預期。目前格蘭特仍建議高淨值客戶買進美國股票，但現在要將投資範圍擴大到廣受青睞的大型科技股之外，同時重新思考把現金放在哪裡的問題。

格蘭特起初在大通曼哈頓公司(Chase Manhattan)的交易大廳工作，然後花了10年時間從事外匯方面的工作，後來在貝萊德(BlackRock)做資產配置方面的工作，現在格蘭特在紐約梅隆財富管理公司管理3090億美元的資產。 《巴倫周刊》於4月9日對格蘭特進行了專訪，並於近日再次透過電子郵件和她探討了投資者應該關注的其他科技領域——包括透過其他方式投資人工智慧熱潮——她不像別人那樣對日本持樂觀看法的原因、以及投資人應該把一部分現金換成固定收益的理由等話題。以下是經過編輯的訪談內容。

《巴倫周刊》：你目前對聯準會降息的預測是什麼？

西尼德·科爾頓·格蘭特：去年12底市場做出的聯準會今年將降息六次的預期在我們看來相當樂觀，當時我們預計今年會有四次降息。現在所有主要指標都讓我們認為，降息次數肯定會更少，降息時間肯定會更晚，從通膨數據的表現和聯準會主席鮑威爾的評論來看，我們現在預計聯準會將採取一次幅度為25個基點的降息行動，降息時間可能在12月。

《巴倫周刊》：如果利率在更長時間內維持在高位，哪些公司將面臨風險？

西尼德·科爾頓·格蘭特：我們看好大盤股的原因之一是它們中的許多公司在利率極低的時候進行了債務再融資，其中大部分債務到2030年才到期。小型股的情況並非如此，它們的債務將在未來18至24個月內到期。一些公司已經以更高的利率進行了再融資，因為它們預計利率會開始快速下降，這是我們擔心的問題，利率不會很快下降，小型股面臨很大的利率壓力。我們在房地產行業也看到了這個問題。

《巴倫周刊》：在大盤股中，投資人應該持有哪些公司的股票？

西尼德·科爾頓·格蘭特：我們認為大盤股的漲勢將進一步擴大，我們喜歡科技、醫療保健和工業板塊的大盤股。在科技板塊中，我們關注的是一些不那麼引人注目的公司，例如專注於晶片設計自動化和晶片仿真（尤其是人工智慧）的Cadence Design Systems (CDNS)，市場對該公司晶片的需求正在呈指數級增長。

人們每時每刻都在談論人工智慧，如果說這是一場軍備競賽，Cadence Design Systems這樣的晶片設計公司可以為這場競賽提供並加快競賽的速度。我們預計未來三年該公司的利潤將以20%左右的速度成長。雖然Cadence Design Systems的估值目前高於歷史水準——以我們對2025年利潤預期計算的本益比為35倍——但我們認為它值得擁有高估值，因為該公司的營收和利潤都在加速成長，而且其股價低於其他高品質的軟體公司。

《巴倫周刊》：投資人涉足人工智慧的另一種方式是什麼？

西尼德·科爾頓·格蘭特：英偉達的上漲令人驚嘆，但投資人工智慧還有一種方式，那就是去尋找受益於網路安全服務需求增加的公司，例如CrowdStrike Holdings (CRWD)，網路安全是每位首席技術長的首要關注點。

不良行為者會利用人工智慧來增加網路攻擊的頻率，攻擊效率也會上升，CrowdStrike將利用人工智慧來更好地應對這些問題，該公司已經成為最高效的大平台之一，並且正在通過龐大的數據集來開和競爭對手之間的距離。市場低估了CrowdStrike成長的持久性，進入雲端運算和識別等新市場並佔據市場份額的能力以及人工智慧將推動該公司的成長。以2024年現金流計算，CrowdStrike的市現率為50倍，估值很高，但當我們展望2025年以及之後的成長前景時，我們認為它是一項“精英資產”，股價低於我們的高品質軟體股投資組合。

《巴倫周刊》：你目前願意持有「七巨頭」的股票嗎？

西尼德·科爾頓·格蘭特：我們認為「七巨頭」的估值——以及其他科技股和通訊股的估值——沒有太大問題，因為它們創造了大量的自由現金流。 「七巨頭」的利潤率是股市上其他股票的兩倍，與標普500指數相比，蘋果、亞馬遜、Alphabet、英偉達和特斯拉根據利潤、銷售額和現金流計算的估值都低於它們的五年平均水平，歷史上微軟和Meta Platforms相對於大盤有10%的溢價，目前低於這一水平。

我們認為「七巨頭」不會遇到重大挑戰，但在「七巨頭」的估值和股市上其他股票的估值有很大差異的情況下，我們更願意在其他地方尋找價值，醫療保健板塊是其中之一，該板塊是去年標普500指數中受創最嚴重的板塊之一。

《巴倫周刊》：醫療保健部門裡有哪些你看好的股票？

西尼德·科爾頓·格蘭特：我們喜歡Danaher (DHR)，該公司是最大的生命科學工具和診斷製造商之一。過去12個月Danaher所在市場一直沒有成長，今年上半年也將面臨壓力，這是因為該公司的客戶是中小型生物科技公司，利率上升和對經濟衰退的擔憂導致這些公司在支出方面變得更加保守。

通常情況下，這些客戶支出的年化成長率約為6%，所以近期較低的需求不會一直持續下去。製藥業的利潤率普遍較高，因此製藥公司往往不會將支出延後太久，我們預計支出有可能在下半年成長。

《巴倫周刊》：你認為美國經濟將“軟著陸”，這項預測面臨哪些風險？

西尼德·科爾頓·格蘭特：地緣政治風險已經顯著上升，但我們知道地緣政治方面的風險很難預測，我們正在透過關注能源市場和黃金的走勢來評估風險。

如果預示通膨將再次上升的經濟數據顯著加速，有關聯準會可能從不升息變成繼續升息的說法越來越多的話，美國股市可能會迅速因此失去上漲動力。

《巴倫周刊》：你是怎麼對沖這些風險的？

西尼德·科爾頓·格蘭特：固定收益是一個非常重要的組成部分，過去兩年收益率上升讓我們感到非常興奮，因為固定收益不僅能讓你分散投資，成為風暴中的避風港，還能帶來收入。

我們提醒那些被收益率為5%的貨幣市場基金吸引的客戶不要忘了，這樣的收益率不會永遠持續下去，高品質的固定收益更有吸引力。

《巴倫周刊》：債券市場有哪些有吸引力的投資？

西尼德·科爾頓·格蘭特：市政債券很有吸引力，尤其是在當前水準上。我們增持了5年期以及期限短於5年的市政債券，以及15年期以及期限更長的市政債券，同時減持了5年期至10年期的市政債券。隨著利率持續走高，低評級債券將面臨壓力，因此我們也減持了高收益債券。我們也為許多客戶配置了另類投資，其中包括不同類型的對沖基金。

《巴倫周刊》：你的職涯是從研究全球宏觀情勢開始的，從這個角度來看，有哪些情況是投資人目前沒有註意的？

西尼德·科爾頓·格蘭特：我們對國際市場和新興市場的配置較低，我看到一些投資者對日本和英國市場的熱情很高，但在我們真正能說這些市場有吸引力之前，我們需要從這兩個市場看到更多能讓我們信服的跡象。

雖然日本透過治理改革讓公司更加關注股東，但我認為這還不夠，我認為，日本的通貨膨脹還沒有達到讓我們確信日本已經完全擺脫了通縮、日本消費者的行為已經改變、或者日本經濟動態已經發生變化的那種程度。

日本經濟和企業利潤的成長在很大程度上是由日圓走軟推動的，目前日圓匯率處於30年來的低點，消費者信心也受到進口成本上升的影響。如果美國經濟放緩，即使只是適度放緩，日本都會遭受雙重打擊——日圓走強和企業利潤下滑。中國是日本最大的出口市場，因此中國經濟成長放緩也會對日本造成壓力。我希望看到日本經濟在日圓走強期間連續幾季持續擴張，以確認經濟復甦的獨立性。

《巴倫周刊》：哪些因素會讓你對國際股票持更樂觀的看法？

西尼德·科爾頓·格蘭特：我們對國際股票的配置較低，因為我們認為美國股票會有更好的表現。我猜歐洲央行和英國央行將先於聯準會降息，因為歐盟國家經濟和英國經濟的成長不像美國那麼強勁。在利率下調幾個百分點之後，我們會考慮增加對歐洲的配置，但那是以後的事了。除中國以外的亞太地區以及一些受益於「友岸外包」(friend-shoring)趨勢的國家可能更有吸引力。

《巴倫周刊》：你認為哪些美國公司將受益於製造業「回流」？

西尼德·科爾頓·格蘭特：以市值1300億美元的霍尼韋爾(HON)為例，該公司涉足能源轉型、自動化和航空航天等快速增長的大趨勢，還會受益於“回流”相關的美國製造業設施的擴張，因為自動化可以解決勞動力市場緊張的問題。霍尼韋爾也參與了商業航空航太售後市場，幫助確保老舊客機能夠繼續服役，鑑於主要飛機製造商存在的生產問題，越來越多的航空公司計劃使用舊飛機。

霍尼韋爾也剛宣布收購Carrier Global的Global Access Solutions業務，這是一筆可以享受稅收優惠和帶來成本節約效應的收購，該業務專注於自動化和提高效率，80%的銷售額來自北美。

我們認為市場低估了霍尼韋爾從結構性利好因素中獲得的長期成長潛力，也低估了該公司與過去投資相關的成本節約和業務組合轉變帶來的提高利潤率的能力，目前該股市盈率比五年平均本益比（21.6倍）低13%，我們認為，高於歷史水準的成長速度再加上利潤率的顯著提高，未來12個月霍尼韋爾的本益比將比五年平均本益比至少高出10%。（巴倫周刊）

人工智慧運動熱潮的一個旗手的結果為該領域更廣泛的回調奠定了基礎。

不可否認，自2023年初以來，人工智慧(AI)的最新進展一直是推動市場走高的長期動力。企業和投資者都渴望從這些先進演算法釋放員工生產力浪潮的潛力中獲利。儘管有這種潛力，但這些變化將在數年或數十年內發生，而不是幾週或幾個月。

在此背景下，截至美國東部時間週三下午2點40分，半導體專業公司輝達(Nvidia)下跌3.1%，晶片設計公司Arm Holdings下跌2.9%，內存和存儲晶片製造商美光科技(Micron Technology)下跌1.4 %。

對所有常見的疑點——財務報告、監管文件和分析師目標價的變化——進行檢查後發現，幾乎沒有什麼新聞可以解釋股價下跌(稍後會詳細介紹)，這表明投資者關注的是人工智慧運動的旗手之一的表現。

超級微型電腦公司(Supermicro Computer)是人工智慧革命中表現最好的股票之一。這家高效能伺服器和儲存解決方案的製造商——這是人工智慧持續採用的關鍵——在過去一年成長了700%以上，即將發布財報。儘管以幾乎任何標準衡量，這些業績都很強勁，但投資者想要更多，導致該股暴跌。

超微2024財年第三季(截至3月31日)的營收為38.5億美元，較去年同期成長200%。這推動調整後每股盈餘(EPS)達到6.65美元，成長了308%。

對大多數公司來說，這樣的業績應該是值得慶祝的，但超微的投資者卻發現，超微的業績並不理想，因為分析師的普遍預期是，超微的營收為39.5億美元，每股收益為6.78美元。

超微執行長Charles Liang介紹了結果的背景，指出超微繼續“面臨一些供應鏈挑戰”，並且難以獲得構建其直接液冷(DLC)伺服器所需的所有組件，這些伺服器運行雲端基礎設施提供商和資料中心使用的生成式人工智慧模型。 Liang指出，他預計供應鏈問題將在未來幾季得到緩解。

不過，這還不足以讓那些運氣好的投資人滿意，他們中的許多人賣掉了超微的股票，去追逐下一個閃亮的東西。

那麼，這與我們的三支人工智慧股票有什麼關係呢？簡而言之，什麼都沒有。在過去一年或更長時間裡，投資人一直在推高人工智慧相關股票，並對人工智慧應用的時間表設定了不切實際的看法。

輝達提供圖形處理單元(gpu)，有助於人工智慧系統的訓練和使用。這些gpu支撐了人工智慧的採用，並經歷了前所未有的需求。

Arm Holdings設計了許多最廣泛使用的半導體所基於的架構。該公司從使用其晶片設計的公司賺取版稅和許可費。

美光科技生產的快閃記憶體和儲存處理器是人工智慧處理所需的gpu的必要組件，因此它也受到人工智慧採用速度的直接影響。

在這一組中，唯一與公司相關的新聞與美光有關，而且消息肯定是正面的。該公司在今天的新聞發布會上宣布，這是「第一個推出用於人工智慧的關鍵記憶體」。美光錶示，該公司正在「驗證並出貨其基於32Gb DRAM晶片的高容量單晶片128GB DDR5 RDIMM記憶體。」這些晶片是高效能中央處理器(cpu)的關鍵組件，用於在雲端運算和資料中心中運行生成式人工智慧和機器學習，而大部分的人工智慧都是在雲端運算和資料中心中處理。這是個好消息，因此沒有任何理由讓該股在今天走弱。

在估價這個問題上，俗話說，情人眼裡出西施。如果用最常用的估值指標來衡量，這些股票都不算特別便宜。

美光、安謀和輝達目前的預期本益比分別為160倍、64倍和33倍，因此輝達是三家公司中估值最低的。從本益比來看，Arm、輝達和美光的預期本益比分別為21倍、15倍和3倍，這使得美光的估值最具吸引力。然而，這兩個指標都不能反映當前的成長前景。

如果用遠期本益比(考慮公司目前成長率的因素)來衡量，輝達、安謀(Arm Holdings)和美光(Micron)的本益比都不到1，這是被低估股票的標準，因此我認為它們都值得買入。

人工智慧的應用仍處於早期階段，因此還有很長的路要走。然而，正如今天的市場反應所表明的那樣，投資人工智慧並不適合膽小的人，而且預計大幅波動將持續下去，因此投資者應該考慮到這些因素。（北美洲財經）

國家外匯管理局公佈2024年4月末外匯存底規模數據

國家外匯管理局統計數據顯示，截至2024年4月末，中國外匯存底規模為3,2,008億美元，較3月底下降448億美元，降幅為1.38%。

2024年4月，受主要經濟體宏觀經濟數據、貨​​幣政策預期等因素影響，美元指數上漲，全球金融資產價格整體下跌。匯率折算及資產價格變動等因素綜合作用，當月外匯存底規模下降。中國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，有利外匯存底規模維持基本穩定。

來源：國家外匯管理局  （ 中國金融雜誌）

週期板塊今年以來表現驚人，除了煤炭石油穩定發揮，有色板塊也一度成為了市場漲勢最好的板塊。

煤炭石油的上漲看分紅，即使業績下滑，高股息依然提供了相當的吸引力。而有色股的上漲則多由大宗商品的上漲所驅動。金價銅價等連續新高，確定性的獲利成長造就了這些個股紮實的上升邏輯。

但周期股裡，業績能成長的，不止有色股，默默上漲的電力股，業績也在大幅回暖，大部分的電力股都有火力業務，煤炭價格下跌，就會帶給火力發電業務更低的成本和更高的利潤，疊加綠電利潤穩定成長，不少電力股的業績新高可期。

遲來的火力發電利潤釋放終究是來了，相較於有色股，除了業績成長，電力股還有歷史上更穩定的分紅，或許電力股衝破2022年前高的機會，就在眼前。

今年以來，電力板塊的表現還是相當不錯的，其中最大的邏輯在於煤價下跌引發火電利潤率的改善，其次在於高股息投資範式下，過往派息比例較高的電力股也成為了一個好去向。

在這種前提下，今年以來火力發電佔比的大公司表現都不錯，風電光電發電公司表現略遜。另外，水電公司雖然跟煤炭價格下跌關係不大，但今年在穩健成長和高股利的邏輯下，同樣有優秀的表現。

如華能國際和國電電力。兩家大型公司第一季獲利成長率靠前，這兩者都是火電為主，綠電佔比較小。

而綠電佔比較高的風電龍頭龍源電力，業績幾乎停滯，A股今年下跌8%，而港股的大唐新能源今年也是跌了8%。可見，今年綠電反而不受待見。

而從漲幅來看，一些區域性的小型電力公司是板塊的領先者，它們同時受益火電利潤率改善、低基數效應、用電量增長、產能投放週期等多重因素，一季報披露了可觀的業績成長，因此，也取得了業界領先的漲幅，例如浙能電力、贛能股份、湖北能源等等。

但成長的邏輯大不相同，例如浙能電力主要從區域用電量提升中收益及投資收益增加、贛能股份則是低基數效應，實際上營收是負成長。湖北能源則主要是水電受益多雨天氣。每家公司的邏輯大不一樣。

目前看來，整個電力板塊在2024年還是多數上漲的，而且不少公司都創下了歷史新高，如國投電力和華能水電，而不少有色股票仍然在追2022年的高點。

電價波動小，在收入的彈性上遠不如其他週期板塊，也沒有像有色板塊那樣看著天天新高的金屬價格來刺激氣氛，因此，電力股的上漲並不算引人注目。

但電力板塊，同時擁有這幾類優點：一個是水力發電業務穩定的現金流支撐，其次是火力發電業務提供利潤率爆發彈性，還有綠電等成長性業務提供成長速度。最後，電力股長期在股東回報上都可圈可點。

多重優勢結合下，電力股在今年周期股板塊中有著獨特的優勢，有成長，也要分紅，還要有長期的穩定利潤預期，有色股有業績增長，但分紅未被驗證，得有巨大的業績爆發和派息比例上調才能達成高分紅，沒有分紅支撐，必然隨著有色價格的見頂或止漲而發生大幅回調。

目前電力股的優勢，也正是前幾年煤炭股所具備的，不過隨著煤價下跌，現在煤炭股顯然也已經不滿足業績成長這項要求。而煤炭股的高分紅特性，也使得它在煤價不漲之後依然能夠不跌甚至繼續向上，綜上所述，縱觀全年，電力股的行情有望走得更遠。

那麼對於電力股而言，目前的投資更聚焦在哪一部分的邏輯呢？到底是投哪一種電，還是投股息率或低PE？

首先從上圖的PE範圍來看，除了水電股以外，大部分的電力股TTM PE都非常接近，就在10-15倍的範圍，產業並沒有出現較大的估值分化，但資產質地的差距將在長期越拉越大，就好像中海油拉開其他兩桶油。而今日的水電估值也已經拋離其他電力股，因此，現在電力股投資無需過度糾結估值，優質火力發電公司必然也能享受成長和估值提升的雙擊。

而從今年第一季各電力股的漲幅不難看出，成長依然是第一大表現關鍵因素，火力發電業務利潤率改善是最主要的邏輯，但更看增速，火電業務改善利潤率+營收維持成長更為關鍵。

例如火電佔比很高的華電國際，雖然火力發電業務帶動了利潤率大改善，但由於用電量和電價的下降，導致了營收下滑，即使利潤率提升，在營收下滑的前提下，利潤的含金量就不足了。公司的第一季漲幅在業界並不出眾。

對比相近的同業華能國際，華能火力發電佔比低於華電，但利潤增幅卻更高，營收也能保持微增，這主要來自於綠電新裝置容量，綠電即使沒有利潤率改善預期，但其裝機量​​成長仍是營收成長的重要因素。

再看到火電佔比更高的公司浙能電力和皖能電力，在板塊中漲幅領先，它們的利潤爆發同時，營收也在增長，電價儘管下降，但其所在地區的用電量提升，導致了這些企業的發電量也有成長接近20%。不知不覺間浙能電力的第一季利潤已經是歷史同期新高。股價的優異表現，自然可以理解。

所以綜合這些現象。目前看來，火力發電業務的利潤率改善預期仍注定，火力發電佔比高+營收成長的電力股，今年會有更好的業績驅動行情預期。煤炭越跌，行情將會更加強烈。

當然，煤價的判斷並不容易，例如今年的油價大漲17%，通膨重燃，這就出乎許多人的意料，但從供需出發，隨著加息不斷推進，影響煤價的關鍵因素將越來越回到​​供需上，其中，火電發電量是對煤價的關鍵指引因素，過去幾年火電發電量依然增長，是煤炭需求持續的關鍵因素，因此，火電發電量繼續被風光電替代，火電發電量增速下行，將是關鍵的供需因素。

雖然火電降速，顯然會導致火力發電公司的營收成長停滯甚至下滑，但由此引發的煤價下行-利潤率改善，正面效應將多於營收下滑的負面效應（參考華電國際），因此火力電力的萎縮是提升可投資性的一大關鍵。對於營收的下滑，投資人得早有預期，這絕不是壞事。

而從浙能電力的例子也能看出，在下滑的產業平均收入中維持成長，是最好的雙擊模型。

對於綠電公司，在電價下行背景下，要維持成長，就必須要靠新裝置量，但在多年的新建熱潮後，今後兩年各大綠電企業的新建裝置容量/現有發電裝置比例，即擴張比例，將逐步放緩。同時，在新建成本降低帶動電價降低的背景下，存量綠電業務的利潤率也有可能降低。這對綠電公司來說，投資邏輯是不容易的，一方面需要小心營收降速，一方面又要擔心利潤率下滑。尤其是那些新裝置已經在前幾年釋放，後面幾年投產力度減少的綠電公司，反倒要加倍小心了。

水電公司作為電力產業中商業模式最好，穩定性最佳的標的，貢獻了多家歷史新高個股。在經歷了過去兩年的乾旱天氣後，今年部分水電股在多雨天氣下預計將再次實現雙位數的業績成長。石油煤炭股越漲，水力發電的估值優勢就更明顯，因為商業模式就是要比它們更穩定。

但另一方面，水電股的表現也不可能大突破，過去幾年的走勢已經說明，其股價就是走的無風險利率下行，估值上行+股東回報的美股現金中性藍籌上漲模型。可以說就是中特估最早的板塊，比起成長性，利率表現和中特估的動能才是股價表現的關鍵因素。

而電力股報表中高負債問題也不容忽視，這造成了電力股普遍EV（市值加淨負債）很高，實際上市值比看到的要高，而石油煤炭普遍是淨現金，市值比看到的低。

市值相同，高EV的公司將被財務費用拖累且分紅受限、低EV的公司將獲得財務收益及超額分紅能力，這樣以來，長期漲幅表現會差異巨大。

修復資產負債表，只能靠長期的高獲利。所以對於火力發電股來說，要成為中特估，還需要做出多年可觀的業績，在此之前，分紅能力難以進一步提升。所以，現在開啟的煤炭下跌，得是長期的可以維持的現象，否則火電股的投資就不能看長期，還是只能以短期增速來進行博弈性的交易。

而自由現金流低的問題，一般發生在綠電。是高資本開支導致，不少轉型中的綠電運營商，自由現金流為負還分不少紅，導致負債持續擴張，就跟過去的房地產股一樣，看報表觸目驚心，投資者難以下手。但既然現在綠電投資成長放緩，也差不多到了釋放自由現金流的時候了，自由現金流的快速增長，將使不少綠電股可以邊降低負債變分紅，帶動股價健康上漲，因此，對於綠電板塊，投資的關鍵還是在於資本開支和獲利兌現週期的切換。

因此看下來，當下電力股的交易邏輯仍在於各大上市公司或多多少的火力發電業務的利潤率改善，而煤價的下跌要靠火電需求的減少，而在火電需求減少後卻還能維持營收成長的公司，必然業績爆發，領漲市場。火力發電業務回歸巔峰+綠電新利潤，業界整體的利潤新高就在眼前。

衝高的空間有了，但持續多久、又會不會大幅回吐，就要看長邏輯了。還是要靠股東回報，目前仍被高負債問題困擾，解決方法就是長期的煤價可控，用高額、持續的利潤修復資產負債表，否則股價只會隨煤價波動，只是短期的炒業績，終究難以像煤炭股一樣逆業績上行，走出長期行情。 (丫丫港股圈)

到昨天為止，港股迎來了10連漲，是6年來最長時間的連續上漲，累計漲幅達到了14.51%。恆生指數久違地站上了年線——牛熊分界線，有機構甚至開始高喊「技術性多頭」。

忽如一夜春風來，港股的連漲振奮了國內金融市場。大摩、花旗和瑞銀等國際大投行都紛紛上調了對港股的評級，並將港股的走勢歸因為基本面走強和資金面的反轉。

從行情來看，港股的本輪上漲領先A股，並在內地五一放假期間持續上漲，顯示外資流入明顯。同時，和美股和日經指數相比，港股的走勢也出現了反差，所以，外資流入的背後邏輯以及永續性還是值得探究的。

首先當然是中國資產的吸引力增強了，這是主要原因。

提到中國資產，就繞不開內地的房地產產業。因為，即便在常態化的情況下，未來的整個住宅市場依然是一個10兆元左右規模的市場，後面還跟著家裝、家居和家電等產業。這麼大的產業，以後依然還是支柱產業。

早幾年網路上有觀點認為房價太高，希望房地產「一鯨落萬物生」。這幾年的情況證明，這種說法是錯的，房地產不是一隻鯨，而是一艘船，承載著許多產業。

目前房地產行業的最大問題還是在於購屋者對交屋的擔憂和對未來房地產市場的弱預期，房企出險導致信用受損且波及其他同行，以及金融機構對房企更為謹慎這三方面的負面因素，總結起來就是購屋者未來預期、房企信用和金融機構預期這三者的負循環，簡直是螺旋式下墜。

所以，房地產最壞的情況已經過去了嗎？對這個問題的看法，很多外資行是持肯定態度的。萬科、世茂集團、融創中國和雅居樂等港股房企圖前都大漲。

即便還沒到最悲觀時刻，資本仍會提前佈局，各家機構會搶跑，預期你的預期。

4.30政治局會議提出的“消化存量和優化增量”，大中城市的限購放開，房貸利率的逐步下調，逐漸打破這個螺旋式負循環，政策的累積效應會在某一時刻共振。

同時，各路資金對於即將到來的三中全會上的大力度經濟改革有較高的期待，預期中央將出台一系列「全面深化改革」的新政策，為中國經濟的發展帶來新的活力。

法國巴黎銀行在幾天前的研發中指出，7 月二十屆三中全會前，中國股票將逐步上漲。該投資銀行根據4.30 政治局會議的聲明判斷，中國支持成長及推動改革的決心增強，這次會議是該投資看漲中國股票的前提。

瑞銀集團也表示，他們與全球各地30多位投資者深入交流後表明，相較於6個月前，市場對中國的正面看法有了顯著提升。港股較低的估值水準無疑對市場情緒有所提振，同時，股利和回購的透明度提高也為估值提供了支撐。

數據顯示，在過去18至24個月中，H股的加權報酬率相對於A股有顯著回升，但估值相對於A股仍處於35-40%的折扣狀態。

外資都在抄底哪些港股？統計發現，集中在大型指數成分股。買入最多的是友邦保險、美團和騰訊等大型指數成分股，分析人士認為，可能是一些中國股票配置比重偏低的基金經理希望快速提升中國股票權重，因此將重點放在了流動性較高的大型指數成分股。

除了中國經濟基本面的正向變化，中國資產吸引力增強，境外資本追逐方向轉變也是重要因素。

中金公司認為，在全球金融危機後的「便宜錢」時代，殖利率稀缺，投資人為了追逐殖利率，不惜加槓桿投資高風險、高成長的資產，壓低其風險溢價，在定價體系中逐漸忽略了穩定現金流的確定性溢價。高成長成為了全球一二級投資者的共同美學偏好，彼時華爾街流行一句話：「Cash is trash」（現金是垃圾）。

現在，聯準會利率高企，降息一再推遲，美國更體現為供給與資金更稀缺，更貴的資金成本倒逼企業提高獲利品質來對沖。

在這種新的宏觀環境下，全球資金更稀缺，經濟與政策不確定性上升。因此，中金公司判斷全球範圍內能夠產生穩定現金流的資產將開啟估值重估空間。

反觀國內，中國紅利股近期關注度持續升溫。分析家認為，中國紅利股的本質是穩定的現金流溢價。通常情況下，有能力和意願提高分紅比例的企業，往往有穩定的自由現金流作為支撐。

而能穩定產生現金流的“現金牛”，往往來自三類資產：天然稀缺性和壁壘性行業，如能源資源、金融、公用事業等；盈利與經濟週期弱相關，如公用事業、必選消費等；以及高效率的生產性資產：如AI、高端硬體設備等高品質成長。

新「國九條」強化上市公司現金分紅監管，無疑對紅利股構成長期利多。從市場行情來看，今天恆生指數和恆生科技指數是下跌的，但恆生紅利ETF（159726）卻持續上漲0.74%，顯示市場對股息率較高板塊的追捧。

恆生紅利ETF（159726）標的指數成分股覆蓋銀行、公用事業、石油天然氣、保險、煤炭等行業，聚焦港股高分紅優質藍籌企業，且央國企含量較高，今年累計上漲已達15.14%。

多家券商研報表示，港股市場今年的主線將仍是紅利-科技輪動策略，紅利資產已經不僅僅是短期防禦的重要工具，也是中長期值得關注的投資理念。 
 (財叔有料)

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鮑爾一開口，市場抖三抖。美元暴跌，美股卻漲不動了！

本週最重要的事件是今日淩晨發佈的聯準會利率決議以及緊跟其後的鮑爾講話。不過在講到決議之前，首先需要明確一點。在決議發佈之前，金融市場中的絕大多數人便已經在押注過去三個月的高通膨資料會讓聯準會改變政策態度。因此決議中鷹派的信號反而無法令行情波動，反倒是鴿派的態度容易讓市場“驚訝”。

在利率決議和鮑爾講話期間，美債利率與美元暴跌，聯準會到年底的降息預期觸底反彈，押注降息2-3次的比例明顯提高。毫無疑問，市場將本次決議解讀為鴿派信號。那麼這次決議到底鴿在哪裡呢？總共有三點。

首先是放緩縮表。在本次利率決議中，除了對通膨的描述有所調整外，最大的變化就是新增了一段對縮表規模的調整。從6月份開始，聯準會將每月縮表的規模從600億美元降至250億美元。雖然市場對此早有預判，但每月下調350億規模仍大於預期的300億。決議因此釋放鴿派信號。

隨後便是更重要的鮑爾講話了。上個月鮑爾由鴿轉鷹的變化讓不少人押注這次講話態度會更加鷹派。然而事實卻讓人失望了。首先鮑爾否定了聯準會理事提出的加息風險，直接表示下一步不太可能加息。同時他仍然相信目前的貨幣政策具有限制性。這種堅決的態度直接抹消了市場對加息的擔憂。

另一方面，鮑爾重申了聯準會對通膨與就業的雙重目標，強調了觸發降息的一條路徑是通膨下降，但另一條路徑是勞動市場意外疲軟。他拿昨天剛剛發佈低於預期的職位空缺資料舉例，認為美國的就業市場正在降溫。背後隱含的意思就是，美國通膨的確是反彈，但如果就業大幅下滑，聯準會同樣有理由降息。

以上三個令市場以外的鴿派信號，觸發美元暴跌，理應利好所有以美元計價的資產。但在今日淩晨的行情中，資產的表現卻各不相同。

美元的下跌分為（澳洲時間）4點和6點兩波。在跌一波的時候，黃金、美債、美股、BIT幣同步上漲。然而到了第二波卻出現分歧，黃金與美債在漲，美股與BIT幣有些漲不動了。這種現象在成長型資產中已經屢見不鮮了。

其實從今年年初開始，降息預期從一年7次下降到1次，10年期美債利率也從3.9%漲到了4.6%。但這並能阻止美股的上漲，受到AI板塊的利好，那斯達克指數又漲了超過10%。不過，從4月中旬美股財報季開始，行情發生了轉向。明明美股財報普遍超過預期，但大盤卻非但沒有上漲，反而發生劇烈回檔。今日的行情同樣明顯，本該因美元貶值而上漲的美股表現卻不盡如人意。

總結來說就是，美國股市在曾經該跌的時候沒有下跌，而在最近該漲的時候也沒能上漲。所謂該漲不漲，理應看空。

從標普指數日線圖來看，指數在觸及斐波那契0.236回檔線，5000整數位元大關時形成假突破，目前正在測試5000大關的頭部支撐效果。消息面來看，既然鮑爾重點提到就業會影響降息，那麼明晚的非農數據便格外的重要。如果非農數據和ADP一樣高於市場預期，達到30萬以上，同時失業率保持在3.8%及以下，那麼伴隨美元的反彈，美股將承受巨大壓力，標普指數將再次跌破5000大關。而這一次跌破就不再是測試，而是形成技術面反轉空頭格局。中短線交易策略應該以突破跟隨為主，下方的目標點在4850和4700兩個位置。上方阻力則可以關注5150的前高點位置。

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五一避雷：「一億人」的網紅縣城

這個五一假期，縣域旅遊徹底火了。據攜程數據顯示，五一縣域市場酒店訂單年增68%，景區門票訂單年增151%。其中，河北正定、甘肅敦煌、福建平潭、浙江安吉、廣西陽朔等地，是縣域旅遊的大熱之地。 「今天的正定/敦煌/平潭/…有一億人」蟬聯了黃金周社交媒體的熱搜。

在來自上海的旅客高臻眼中，榜上有名的河北正定一直是個寶藏縣城，擁有許多歷史悠久的精美古代建築。幾年前他到正定訪古時，這裡還鮮有遊客；今年五一再度造訪，正定的遊客已經「非常之多」。

但正定此次走紅，主要是因為小商品夜市。今年4月，正定規模龐大的夜市圖片忽然在網上爆火，一列列“齊齊哈爾烤肉”“螺螄粉”“熱乾面”“廣東炒河粉”的美食招牌鱗次櫛比，引得遊客蜂擁而至。到了五一，遊客更是激增。

5月2日，高臻來到了正定著名的寺廟隆興寺，發現裡面密密麻麻都是人頭，另外的廣惠寺和開元寺，以及1986年建成的《紅樓夢》拍攝地榮國府，也是如此。

到此一遊的人山人海幾乎吞沒了高臻和他的相機——他喜歡拍攝古建築，對隆興寺評價很高。這座寺廟始建於隋，至今保留著多座宋代建築，寺廟中的轉輪藏更是被梁思成評價為「建築中罕有的珍品」。但這回，高臻發現很難拍攝建築全景，「無法避開人頭」。

這個五一，在南方的福建平潭，也有大批遊客從全國趕來「追淚」——這個不到40萬人口的海邊縣城，有著被譽為「藍眼淚」的壯闊景觀，通常，在4到6月，海藻、海螢等海洋生物匯集在這裡的海岸線邊，在夜間發出瑩瑩藍色幽光，像一場海邊奇幻的夢境。

但到達之後，不少遊客看到——“海水腥臭，岸邊全是垃圾”，還有村民用塑膠桶裝著石頭叫賣，大石頭3塊，小石頭1塊，供遊客扔到海裡拍影片。一位追淚失敗的網友沮喪地在社交媒體上發了“避雷帖”，說這是“平潭最大的騙局”。