王五告訴我，他上個月把鄭州老家的房子貸款停掉了。
王五略帶傷感地自嘲，房子是為了結婚而買的，原本是2021年交房，如今卻停工了。
他一直沒看到房子，卻一直在還貸款，如今降薪了，實在是還不上了。
這說明什麼？
說明經濟的復甦往往是波折的、緩慢的，而很少有是一帆風順的，就好比股市的走牛往往是在猶猶豫豫中上漲，而很少有流暢上漲。
當今世界經濟已經今非昔比，不再是一個個獨立的經濟體，而是通過資金、能源、糧食、人員等的流通，構成了“你中有我、我中有你”的整體經濟體。
所以，世界經濟的任何單一資產，假如表現出了異常，都應該值得我們警惕、思考。
日本股市作為全球大類資產的一部分，和A股、美股、歐洲股市、原油、黃金等一樣，都是動態監測全球經濟景氣度的一個重要指標。
5月19日，日本股市（日經225指數）收盤報價30808點，創下日本經濟1990年7月泡沫崩盤以來的新高。
一時間，日本登上熱搜榜，猶如資本市場最火的“網紅”。
有討論，日本股市的上漲是因為，日本企業經營能力的改善、價值的修復、大幅的分紅、創紀錄的股票回購等構成了本輪走牛的重要因素。
有討論，日本股市的上漲是因為，日本股票很便宜，估值很低，比如日本股市近一半以上的企業市淨率（PB）低於1。
也有討論，日本股市的上漲是因為，日本的貨幣環境較為寬鬆，仍然實行的是負利率政策等等。
不過，我個人認為日本股市上漲的根本原因可能是國際資金的短暫流入避險，無奈日本股市的流動市值遠低於美國、中國，一不小心就創了新高。
為什麼這麼說？
因為市場都聚焦日本股市創下近33年的新高時，都拿著放大鏡去找各種各樣的所謂“利好”時。
同一時間，市場卻有意無意地忽略了歐洲股市（歐洲50指數）創下了近20年來的新高，更是忽略了德國股市（法蘭克福DAX指數）創下了建國以來的歷史新高。
然而，歐洲各國的通脹並不低，反而是一直居高不下。歐洲各國的貨幣也並不寬鬆，歐洲央行不僅沒有表態暫停加息，反而是持續加息。
就在台北時間5月4日晚（也就是本月初），歐洲央行宣布，將存款便利利率上調25個基點，升至3.25%，達到2008年10月以來最高水平。
這也就說，德國、歐洲股市頂著貨幣緊縮週期、估值不是那麼便宜的壓力中創下了新高。
所以，日本股市的寬鬆貨幣環境、近乎價值陷阱的“低估值”等都沒有那麼高大上，都不是日本股市創新高的核心邏輯。
總結一下，日本股市創新高，並不是因為日本股市估值便宜、貨幣寬鬆負利率等，而是因為國際炒家的資金短暫流入推高了價格。然而，這並不是好現象。
日本股市上漲創新高，對全球經濟來講可能並不是好事。它恰恰驗證了，國際超級玩家的資金尤其是美元資金的流動性對全球經濟正在構成新的威脅。
美元指數上漲，其它資產包括日本、香港、歐洲等股市、能源、黃金、倫銅等商品都出現不同程度的下跌；相反，美元指數下跌，其它資產上漲。
值得注意的是，美元綁架資產暗藏巨大風險：美元流動性，一旦因為某種原因發生流動性危機，將對世界經濟造成不可估量的衝擊。
2023年6月份的美國債務上限問題，無論如何大概率都繞不開美元的流動性收緊。
原因在於，美聯儲大概率不會再放水了，所以需要全球現有的存量美元來認購新發行的債務，更麻煩的是，美聯儲自己也依然在縮表，在不斷地吸收著現有美元的流動性。
因此，日本股市的上漲，更像是全球經濟弱復甦後的最後狂歡。就好比，股市裡的龍頭上漲到高位時，總會需要一些低位的股票來補漲。
雖然，有時候補漲的小市值股票漲幅更大、甚至創新高，但是，由於資金容量小，並無太大的賺錢效應。反而，小票的補漲更是情緒退潮期、虧錢效應的開始。
2022年10月，美元指數突破110整數大關，最高觸及114.78，並創下了20年來的最高點。
然而好景不長，2022年11月，美元指數掉頭向下，開啟了一路不回頭的陰跌，最低觸及100.76，下跌幅度超過12%。
美元指數為什麼沒有堅挺下去，反而發生了下跌回調？
簡單解釋下邏輯，主要有兩個方面。
首當其衝的是，中國、日本、沙特等國加大了拋售美債的力度。
舉個日本的例子。
2022年，日本受到能源進口價格持續走高，國內經濟不斷受到輸入性通脹的衝擊，開始拋售美債。
據報告，日本整個2022年拋售美債2245億美元，成為全球年度美債拋售力度最大的國家。
其中，日本在美元指數最高的9月、10月分別拋售美債796億美元、420億美元，兩個月合計拋售美債1216億美元，佔比超全年拋售總額度的54%。
所以，中國、日本、沙特等國拋售美債的行為，增強了對本國（拋售美債的國家）貨幣的支撐，給美元指數帶來了調整壓力。
其次是，美聯儲加息節奏的調整。
2022年6月16日，美聯儲意外的加息75基點，超出市場預期，加速了美元指數的上漲。
隨後，美聯儲在7月28日，9月22日再次分別加息75基點，市場已經逐漸消化、吸收美聯儲的加息節奏。
並且，市場開始預期美聯儲在11月03日完成最後一次的加息75個基點之後，將逐漸降低加息的幅度，比如加息50個基點。
因此，市場在美聯儲放緩加息節奏的預期出來後，前期獲利盤開始逐漸止盈了結，對美元指數形成了拋售壓力。
最後，全球金融市場發生了什麼？
答案是，中國香港恆生指數一馬當先，從14830點附近一路上漲至22688點附近，整個香港恆生指數上漲超過52%，遠超日本股市本輪約20%的漲幅。
其中，香港股市的龍頭企業騰訊控股，更是從低點約199港元/股上漲至最高點約416港元/股，漲幅超過100%。
隨後，A股、日本、德國股票市場開始啟動，黃金、倫銅商品市場開始上漲，甚至大餅（比特幣）也有一波不錯的漲幅。
說明什麼？
這恰恰說明，香港股市（恆生指數）先於其它資產啟動，且漲幅高於其它的資產，是整個大類資產的龍頭。
我個人認為，
當下，龍頭資產（恆生）高位震盪，低位資產（日本）補漲創新高，大概率是情緒退潮、虧錢效應、風險來臨的開始。
而，美元指數也再次開始拐頭向上攻擊，相反，倫銅、原油、黃金先後掉頭向下。
此外，美國似乎並不打算著急採取對自己、對全球負責的財政、貨幣政策，似乎還在唱雙簧，意欲把風險轉嫁給世界，收割世界來維護一己私利。
這一切或許都暗示著，全球經濟的復甦之路佈滿荊棘，充滿坎坷，也許接下來，現金（存款）、短債等真的是最安全的資產了。（葉檀財經）