當戰爭與地緣衝突從 “偶發黑天鵝” 變成 “常態化灰犀牛”，貿易受阻、逆全球化、保守主義加速，能源問題的首位度大幅提升。一個核心的問題是：到底什麼樣的能源體系，才能真正抵禦不確定性的衝擊？01. 誰最脆弱判斷一個國家在動盪環境中的能源脆弱性，不能只看“進口多不多”，而要拆解為三個層面：進口占比、來源集中度和運輸路徑依賴。第一是進口占比，這是最直觀的風險暴露。以日本為例，根據日本資源能源廳發佈的《Japan's Energy 2024》，2022年日本一次能源自給率僅為12.6%，遠低於其他經合組織國家。具體來看，2023年日本一次能源佔比中，有80.8%均為化石能源。這些化石能源對外依存度極高，石油、液化天然氣和煤炭的進口占比分別為99.7%/97.9%/99.7%。這類國家一旦外部供給受擾，幾乎沒有內部緩衝空間。來源：日本資源能源廳ANRE第二是來源集中度，即能源是否依賴單一地區或單一供應方。以德國為例，俄烏衝突之前德國對俄羅斯進口的依賴尤其嚴重。2021年，俄羅斯佔德國天然氣供應的55%、石油的35%和煤炭的45%，而法國2020年這三項比例分別為17%、9%和26%。相比之下，日本除了原油高度依賴中東地區，煤炭和天然氣的進口相對分散。德國這種單一集中度在和平時期意味著成本優勢，但在特定的衝突中則會迅速轉化為系統性風險。來源：彭博社第三是運輸路徑依賴，這是最容易被忽視但衝擊最大的環節，最典型的就是當下的荷姆茲海峽。根據IEA的報告，2025年平均每天有2000萬桶（20mb/d）原油和石油產品通過該海峽，佔據著全球約25%的海上石油貿易。此外，馬六甲海峽作為連接印度洋與太平洋的咽喉，不僅扼守著全球約30%的海上石油貿易，更支撐著中國80%的海上原油進口通道。這意味著，一旦關鍵通道受阻，即便實際的資源存在，但供給依然可能中斷。經荷姆茲海峽的原油出口目的地，2025年來源：基於Kpler的IEA分析基於這三個維度，可以將全球主要經濟體劃分為不同風險層級。高風險國家通常同時具備“三高”特徵：高進口依賴、高來源集中、高通道依賴，典型如日本、韓國以及部分歐洲國家。這些經濟體在衝突中面臨的不是“價格上漲”，而是“供應不確定性”，能源安全高度外部化。中風險國家則表現為“高進口+一定分散+部分自給+潛在通道問題”，例如中國和印度。以中國為例，2023年原油對外依存度約72%，天然氣約42%，但來源多元、國內仍有一定產能，使其具備一定緩衝能力。印度原油對外依存度超過85%，同樣通過多元採購降低單一依賴。低風險國家則主要是能源淨出口國或高度自給的經濟體，如美國及中東資源國，這些國家不僅能自我保障，還能在危機中通過能源輸出獲取溢價。總體來看，能源脆弱性的本質，是“結構性依賴”的疊加，而非單一指標的高低。02. 如何變化那麼地緣的動盪會讓各國的能源體系出現什麼樣的變化？實際上，各國能源政策的調整併非簡單地“轉向新能源”，而是呈現出清晰的階段性：短期保供——中期替代——長期重構。（1）短期保供在衝突爆發初期，政策目標只有一個——確保能源不斷供。以俄烏衝突為例，歐洲在2022年天然氣供應驟減後，被迫重啟煤電機組、延長核電壽命，並大規模採購LNG液化天然氣。例如：歐盟煤電發電量在2022年同比上升約7%，在當時被戲稱為“煤炭復興”，但在此後由於新能源增長、衝突常態化、工業需求放緩，此輪煤電增長僅為短期反彈。對於核電，2022年3月比利時將兩座最新核電機組延壽10年至2035年，2022年9月德國決定短暫延長最後三座核電站運行三個月。另外，德國在短時間內新建和投運多個浮式LNG接收站，使其LNG進口能力從幾乎為零迅速提升至300億立方米的年接收能力。2022年歐盟27國發電量同比變化，TWh來源：Ember（2）中期替代進入中期，各國開始推動能源來源的多元化，以降低單一依賴帶來的系統性風險。但是，這一階段的替代依然主要發生在化石能源體系內部。此處以俄烏衝突中的歐盟為例，其核心策略是“去俄羅斯化”，而非“去化石能源”。根據歐盟統計局的資料，2021年歐盟天然氣進口中，管道氣佔主導地位（約78%），俄羅斯供應了約1500+億立方米天然氣，佔歐盟總天然氣進口的40-45%；而到2023年，歐盟LNG進口占比已從22%上升至40%以上，成為主要邊際來源。同時，美國與卡達成為最主要的新增供應方——美國佔歐盟LNG進口近半數，卡達約佔14%。這一變化的結果是，歐洲確實降低了對單一國家的依賴，但並未擺脫對外部能源的依賴。也就是說，中期政策的結果是：去依賴，但並未去化石能源。俄烏衝突前後歐盟天然氣進口對比圖，十億立方米bcm來源：歐盟委員會（3）長期重構只有在長期視角下，能源政策才真正開始指向體系重構，其中風電、太陽能、儲能甚至核電的角色才被重新定義。關鍵變化在於，這些能源形式的核心價值不再是“低碳”，而是“可控”。以太陽能為例，歐洲在2022年新增太陽能裝機約41GW，同比增長近50%，表面上看是加速能源轉型，但更深層的驅動是降低對外部能源的依賴。同樣，核電的定位也發生了明顯轉變。2022年2月，法國宣佈推進新一代EPR核電項目，以恢復其長期穩定的基荷供給能力；2022年8月日本宣佈，將考慮建造新一代核反應堆並重啟更多核電站；2022年5月韓國尹錫悅上任後，立即逆轉文在寅政府的去核政策，重新將核電確立為國家能源戰略支柱。這些政策變化的共同指向，是將“節能不節錢”的風光儲和“爭議能源”的核電重新定位為“安全資產”。在這一邏輯下，未來能源體系的核心標準，將不再是成本或碳排放，而是能否在不確定環境中提供穩定、可控的供給。2025年歐盟各類型機組發電量及佔比來源：Ember03. 重看幾大發電類型站在如今的全球視角，我們再來重新審視一下目前各類型的發電方式。首先我們知道，一次能源是自然界中天然存在、未經加工轉換的能源，包括化石能源、可再生能源和核能。一般情況下，討論能源的對外依存度就是以一次能源的口徑。一次能源經過加工、轉換可以得到二次能源，包括電力、熱力/蒸汽、成品油、煤氣、焦炭、氫能等等。電力是二次能源最主要的應用領域，約佔40%左右；其次是交通，約佔25-30%。在交通領域，成品油（或者直接說原油）完全“滿足液體燃料+高能量密度+隨時可用”的特性，是目前最難被平替的能源。因此，貧油國家需要通過進口 or 想辦法自給 or 推動電能/氫能替代，這裡的路徑比較直接明確。需要重點討論且已經出現邊際變化的在於電力。當前背景下，電力系統需要考慮的宗旨已經變成了“多元化”。並且，“多元化”這一含義將更加偏向自主可控，為逆全球化、對抗加劇、貿易脫鉤做準備。這是一項5-10年的建設計畫，為了應對未來10-20年的潛在變化。電力的不可能三角是成本、穩定和清潔。如果將清潔的權限下放，僅評價發電穩定和自主可控（包括邊際成本低和自身資源豐富導致的低成本）兩個維度，可以將目前的發電類型分為以下三類：（1）高穩定+高可控這是壓艙石能源的根本定義，核心特徵是利用小時數高且不依賴外部供給。例如美國的天然氣發電，依託頁岩氣革命形成低成本本土資源，2023年美國天然氣發電佔比已超過40%。在中國，這一角色由煤電擔任。中國煤電裝機以不到40%的裝機佔比，提供了約60%的發電量、70%的頂峰能力和接近80%的調節能力。全球化石能源儲量分佈來源：topforeignstocks特別的，在一些具備獨特地理環境的國家，水電利用小時數普遍在4000小時以上，且高度本土化。水電發電量超過50%的發達國家包括：挪威、冰島、瑞士、奧地利、加拿大和紐西蘭。（簡單介紹一下奧地利，奧地利全境約70%領土被阿爾卑斯山東段覆蓋，境內縱橫著因河、德勞河、穆爾河等多條河流。這些河流穿過高山峽谷，形成了巨大的天然落差。再加上多瑙河流域的水網支撐，儘管是內陸國家，但水電是奧地利的絕對能源主力。）（2）中穩定+強可控這裡的典型代表只有一個，就是核電。核電利用小時數通常在7000小時以上，燃料可長期儲備，不依賴即時運輸，使其成為缺乏資源稟賦國家的“通用解”乃至“最優解”。例如法國核電佔比長期維持在60%以上，日本、韓國也在重新強化核電地位。通過Ember的這張圖表可以看到，對於能源自給率較弱的歐盟國家，風電太陽能與化石能源可能會發生趨勢性的變化，但真正足夠穩定的是以水電和核電為代表的其他能源。具體包括：瑞典（水電+核電）、芬蘭（核電+水電）、奧地利（水電）、法國（核電）、比利時（核電）、匈牙利（核電）、斯洛維尼亞（核電+水電）、斯洛伐克（核電+水電）。2025年歐盟國家風電太陽能、化石能源與其他能源的發電量佔比變化來源：Ember（3）低穩定+強可控這裡以風電太陽能為主。陸上風電與太陽能利用小時數相對較低，且出力波動明顯，更適合作為降低邊際成本的補充電源。但隨著儲能降本、配置比例提升，其系統價值正在向第二梯隊靠攏。值得注意的是，海上風電正在出現結構性變化。以英國及北海區域為代表，近海海風利用小時數可達3500–4500小時，已逐步接近“准基荷電源”。在最新的英國差價合約（CfD）第七輪（AR7，2026年1月公佈）中，一次性中標海上風電容量高達8.4GW，較AR6的5.3GW增長58%，創下歐洲歷史紀錄，且固定式海風中標電價約為89-91英鎊/MWh，同比上漲約14%，較新建燃氣發電成本低約40%。（4）小結簡短總結一下，對於有條件的國家來說，氣電、煤電、水電、海風這一類穩定性電源已經成為了第一選擇。而對於資源匱乏、不具備地形地貌天賦且戰略縱深有限的國家，核電的首位度正在逐步提升，太陽能發電也將是重要補充。04. 尾聲實際上，對於能源領域，當前的荷姆茲海峽與2022年的俄烏衝突有著本質的區別。一方面，俄烏衝突首先衝擊歐洲天然氣，屬於區域性影響，而荷姆茲海峽直接影響全球20-25%的海上石油供應和20%LNG貿易，風險優先波及印度、日韓乃至整個亞太，對全球需求側的影響更為廣泛。另一方面，歐洲天然氣存在替代方案，如LNG、電氣化供熱、其他清潔電力，而石油在交通、化工等領域幾乎不存在成熟替代，這一點遠比天然氣更具剛性約束。由此引申出兩點啟示：其一，上一輪衝突已推動全球電力體系向“多元化+本土化”重構，核電復甦、海風加速、太陽能擴張，本質上都是在避險外部依賴；其二，倘若全球性的地緣風險進一步加深，真正的結構性變化或許不再侷限於發電側，而是向終端需求滲透，交通領域電動化、氫能替代等方向正在孕育之中。 (新財富)

俄羅斯波羅的海石油裝運港遭襲，或加劇能源供應緊張。俄羅斯在波羅的海的兩座石油裝運港口普里莫爾斯克和烏斯季盧加22日至23日凌晨間遭到烏克蘭無人機襲擊。能源行業人士向媒體透露，港口石油出口業務自22日起暫停。在美以伊戰事導致荷姆茲海峽航運大範圍阻滯的背景下，業內擔心這一事件可能加劇全球能源供應緊張。這兩座港口位於俄羅斯西北部列寧格勒州，相距約80公里。據俄《莫斯科時報》報導，列寧格勒州州長亞歷山大·德羅茲堅科23日通報，22日至23日凌晨，俄方防空系統攔截了飛入該州上空的70多架烏克蘭無人機。襲擊導致普里莫爾斯克港的幾個燃料儲罐著火。德羅茲堅科在當天稍晚時候發表的聲明中說，滅火工作仍在進行，而港口工人已被緊急疏散。他沒有提及港口營運是否受影響，也沒有提及烏斯季盧加港。路透社23日援引能源行業人士的話報導，這兩座港口的原油及燃料出口業務自22日起暫停。這兩座港口的營運方俄羅斯石油管道運輸公司未就上述報導置評。據路透社介紹，普里莫爾斯克港是俄羅斯烏拉爾原油和優質柴油主要出口終端，每天可處理超100萬桶出口石油。烏斯季盧加港則每天出口約70萬桶石油。去年9月，這兩個港口也曾遭遇烏克蘭無人機襲擊。襲擊導致普里莫爾斯克港的一艘運輸船和石油泵站起火，石油裝運業務被迫暫停；烏斯季盧加港輸送石油的多個泵站也遭到襲擊。本月早些時候，俄羅斯在黑海最大港口新羅西斯克的石油出口也因無人機襲擊受到影響。這是2025年1月8日烏克蘭武裝部隊在社交媒體上發佈的俄羅斯薩拉托夫州恩格斯空軍基地油庫遭襲後爆炸照片。烏克蘭武裝部隊總參謀部當天上午在社交媒體發文稱，烏克蘭國防軍襲擊了俄羅斯薩拉托夫州俄空軍基地的一座油庫。新華社 發烏克蘭危機延宕已超4年，烏克蘭和俄羅斯互相發射無人機和導彈，雙方基礎設施和出口貿易均受到破壞。烏方經常襲擊俄方石油出口設施和煉油廠以打擊俄石油收入。受22日午夜前後這波無人機襲擊影響，俄羅斯聖彼得堡普爾科沃國際機場暫停航班進出港，直至當地時間23日9時解除禁飛令。 (環球時報)

中東危局美國和以色列對伊朗發動軍事打擊後，地區局勢驟然升級。最近，國際貨幣基金組織（IMF）、世界貿易組織（WTO）以及聯合國有關機構均表示，正密切關注中東戰火及其對能源生產造成的衝擊，並行出警告：若能源價格持續上漲，可能在全球範圍內推高通膨並拖累全球貿易及經濟增長。製圖：荷潔IMF：中東局勢升級推高全球通膨當地時間3月19日，IMF發言人科扎克指，這場衝突已對海運石油和天然氣運輸造成嚴重干擾，推動原油價格上漲逾50%，目前已突破每桶100美元大關。她表示，IMF尚未收到任何成員國提出的緊急融資請求，但已做好隨時提供支援的準備，“IMF官員正與各成員國財政部長、央行行長以及區域性機構保持密切溝通。”科扎克指，戰爭對經濟的總體影響將取決於衝突的持續時間、強度以及波及範圍。IMF將在4月中旬發佈的最新《世界經濟展望》報告納入相關影響評估，該報告將於IMF與世界銀行春季會議期間公佈。科扎克援引IMF一項經驗法則稱，如果能源價格在一年內持續上漲10%，將推動全球通膨上升約0.4個百分點，同時導致全球經濟產出下降0.1至0.2個百分點。“若油價在未來一年維持在每桶100美元以上，這將對全球通膨和經濟產出產生顯著影響。”她說，在能源價格上漲背景下，各國央行應保持高度警惕，重點關注通膨是否從能源領域向更廣泛領域擴散，以及通膨預期是否仍保持穩定。她還補充稱，IMF初步評估認為，此次戰爭將削弱海合會成員國的經濟增長。3月19日，以色列北部城市海法一座煉油廠遭襲。新華社WTO：今年全球貿易風險大增同日，WTO發佈最新全球貿易展望報告，預計2026年全球貨物貿易增速為1.9%，相比2025年4.6%的增速下滑較大。WTO經濟學家警告，當前中東衝突可能進一步拖累全球貿易增長。WTO總幹事伊維拉表示，全球貿易雖具有一定韌性，但受中東衝突影響，能源價格持續上漲可能增加全球貿易風險，並產生溢出效應，影響糧食安全，給消費者和企業帶來成本壓力。報告指，若原油和液化天然氣價格持續走高，2026年全球貨物貿易增速將降低0.5個百分點至1.4%。WTO經濟學家認為，若中東衝突持續時間不長，且AI產業相關支出在2026年全年至2027年保持強勁，全球貿易仍存在一定上行潛力。2026年全球貨物貿易增速可能提升0.5個百分點至2.4%。聯合國：阿拉伯地區經濟損失重大日前，聯合國西亞經濟社會委員會發佈簡報指，中東衝突將使整個阿拉伯地區遭受重大經濟損失。“若衝突時間持續一個月，損失或升至近1500億美元，佔地區GDP的3.7%。”簡報說，初步估計，阿拉伯地區最近兩周經濟損失達630億美元，戰爭帶來的經濟衝擊波及能源、貿易、航空和金融等多個領域。西亞經社委執行秘書瓦赫巴表示，衝突正通過貿易、能源、交通和金融等管道傳導至區域經濟，對經濟增長、財政穩定及人道局勢都會產生直接影響。“能源進口國面臨的壓力可能進一步加大。”簡報說，按油價突破100美元計，埃及、黎巴嫩和突尼斯的年度額外進口支出預計將比2026年預算增加約68億美元，進一步加劇公共財政壓力。瓦赫巴指出，令人擔憂的不僅是直接損失規模，還在於這些損失與該地區既有結構性脆弱的疊加效應。沙烏地阿拉伯國家石油公司（沙烏地阿拉伯阿美公司）的一座煉油廠遭無人機襲擊。新華社資料圖全球央行嚴陣以待 防通膨反撲當地時間3月19日，非美貨幣全線走強，美元指數承壓，並於北美交易時段尾盤下跌超1%。昨日亞洲時段，美元指數再度跌穿100心理關口，低見99.254。美元指數再度跌穿100心理關口在此前後，美、日、英、加以及歐洲央行、部分新興經濟體央行先後舉行會議，商討新局勢下的貨幣政策，因此本周堪稱罕見的“超級央行周”。18日，聯準會和加拿大央行均決定維持利率不變；19日，日本、英國、歐洲以及瑞士和瑞典央行亦做出相似的決定。上述央行明確表示將保持警惕，擔心能源價格上漲在更廣泛的經濟領域引發通膨浪潮。聯準會。新華社資料圖“當前最令市場不安的是日益加劇的滯脹風險。”盛寶銀行觀點頗具代表性，該行認為，此次伊朗局勢升級似乎已成市場轉折點，因衝突已不再僅僅關乎軍事頭條或荷姆茲海峽封鎖，“它正衝擊全球能源體系的命脈”。人民幣回升 中間價升穿6.89昨日美元下跌之際，在岸人民幣收報6.8817，較上日收市價升196點子。當天，中間價升穿6.89，報6.8898兌1美元，創近3年新高。交易員表示，市場持續受中東戰事影響，但結匯需求支援人民幣走升。中東局勢高度不明朗各放利己消息 國際油價料劇烈波動伊朗一個儲油庫日前遭以軍戰機擊中，霧出濃濃黑煙。資料圖中東局勢升級，令布油價格一度沖高至118.3美元，之後美國總統川普和以色列總理納坦雅胡先後釋放降溫訊號，試圖安撫因波斯灣地區能源設施受損而恐慌的投資者，令布油價由高位顯著回落，最新報105.8美元。有分析認為，中東戰事局勢高度不明朗，油價短期內料持續劇烈波動。傳美考慮佔領或封鎖哈爾克島據Axios20日引述四名知情人士表示，川普政府正考慮佔領或封鎖伊朗的哈爾克島，以施壓伊朗重新開放荷姆茲海峽，該島處理著伊朗90%的原油出口，接管該島的行動，可能會讓美軍更直接地暴露在炮火之下。若行動成功，可紓緩油價壓力，但失敗，則加刻衝突，市場亦跟隨川普的押注，令油價加劇波動。川普於當地時間20日明確表示，不會向任何地方派遣軍隊。納坦雅胡亦指，以色列將停止對伊朗能源設施的進一步攻擊。之前一天，以軍轟炸伊朗巨型南帕爾斯氣田，造成廣泛破壞。3月20日，科威特國家石油公司旗下的艾哈邁迪港煉油廠遭到無人機襲擊並起火。新華社多個海灣國家石油設施繼續受伊朗無人機波及，科威特境內最大的米納艾哈邁迪煉油廠20日早上遭無人機襲擊後起火，石油公司事後關閉廠房部分設施。巴林亦有一處倉庫被攔截的導彈碎片擊中起火，火勢其後救熄。伊朗早前襲擊卡達全球最大液化天然氣工廠，造成嚴重破壞，預計要幾年時間方可修復，刺激原油和天然氣價格向上。今個月以來，布油價格已累計上漲近50%，遠超紐油升幅，因荷姆茲海峽幾近完全封閉，阻斷波斯灣地區供應。川普會晤日本首相高市早苗時，試圖淡化油價飆升，指本來以為情況會更差，又說衝突很快會結束。美國已經釋放戰略儲備抑制油價，導致紐約期油相對布蘭特原油的折讓，擴大至每桶約13美元，形成布蘭特原油本周可能升約2%，而紐約期油可能下跌6%的罕見分歧。美財長稱放鬆制裁增供應美國財政部長貝森特。新華社資料圖美國財政部長貝森特當地時間19日接稱，美國政府可能解除對已在海上的伊朗石油的制裁，以增加市場供應。貝森特說，美國已著手解除對約1.3億桶已裝運或存放在海上的俄羅斯石油的制裁，並可能對約1.4億桶已裝運或存放在海上的伊朗石油採取同樣措施。沙烏地阿拉伯：戰事若打到4月底 油價或升至180美元沙烏地阿拉伯石油行業的官員正忙於估算伊朗戰事對油價的影響。多名官員預期，如果衝突持續至4月底，國際油價可能超過每桶180美元。據美國《華爾街日報》報導，如此高油價或改變消費者習慣，促使他們在較長時期內減少使用石油，也可能觸發經濟衰退，同時會讓外界認定沙烏地阿拉伯因戰爭牟取暴利。據報導，自美國和以色列2月28日對伊朗發動軍事打擊以來，國際油價已大漲約50%，而近日對石油設施的攻擊進一步推高油價。19日，布油已升至接近每桶119美元。反映沙烏地阿拉伯等中東生產商大部分原油基準價格的阿曼原油期貨價格已突破每桶166美元。目前，經由紅海港口向亞洲買家出售的沙烏地阿拉伯輕質原油價格約為每桶125美元。一些沙烏地阿拉伯官員稱，隨著庫存清光，下周該油價可能接近每桶138美元至140美元。3月19日，在菲律賓奎松城，一名工作人員在一家加油站給摩托車加油。新華社報導援引一些沙烏地阿拉伯官員的話說，如果到4月第二周戰事依然延宕，即供應無法恢復、荷姆茲海峽難以通航，國際油價可能不斷攀升，數周內從150美元升至165美元乃至180美元。美國洲際交易所資料顯示，18日，原油期貨交易員大多押注國際油價下月能達到130美元、140美元或150美元，顯示市場認為伊朗戰事本月底難以結束。英國伍德麥肯茲諮詢公司的分析師認為，2026年油價達到每桶200美元並非不可能。有分析認為，油價升至一定高位會導致破壞需求現象，即消費者將減少使用石油。加拿大帝國商業銀行私人財富部門高級能源交易員巴賓說，一般而言，布油價格會升到每桶150美元。沙烏地阿拉伯阿美公司一名顧問表示，該公司正評估一種情境的可能性，即歐洲、日本和韓國的本幣因進口石油成本迅速飆升而承受貶值壓力，進而提高其有效能源成本，推高通貨膨脹水平和利率，逐步減緩經濟增長和需求。 (香港商報)

一、危機現狀：巨頭接連"爆雷"近期美國私募信貸市場出現連鎖反應：全球最大資管公司貝萊德宣佈限制旗下260億美元基金贖回，黑石集團旗下基金遭遇創紀錄的7.9%贖回申請，Blue Owl資本股價更跌破SPAC發行價。這些訊號揭示著私募信貸市場正經歷流動性危機，與2008年次貸危機初期特徵高度相似。二、運作機制：藏在"高收益"背後的風險私募信貸市場通過特殊目的實體(SPE)層層巢狀，將高風險貸款包裝成"高收益、低波動"產品。例如：多層結構：資金從養老基金→私募基金→SPV→企業貸款，風險傳導鏈條長達4-5層槓桿運作：部分基金槓桿率達4.9倍，利息保障倍數僅2.3倍估值黑箱：80%資產採用內部模型定價，存在虛高嫌疑三、與次貸危機的三大相似性風險錯配將長期非流動性貸款包裝成可隨時贖回產品，製造"流動性幻覺"。2008年次貸將30年期房貸包裝成短期理財，當前私募信貸將5-7年期企業貸款包裝成季度贖回產品。評級失靈小型評級機構Egan-Jones年審3000筆信貸，系統性虛高3個等級，類似次貸危機前穆迪標普的評級泡沫。擠兌螺旋貝萊德限制贖回後，市場恐慌引發資產拋售→淨值下跌→更多贖回的惡性循環，與次貸危機中雷曼破產後引發的連鎖反應如出一轍。四、危機傳導路徑第一階段：軟體行業承壓AI技術衝擊導致軟體企業現金流惡化，私募信貸違約率升至5.8%，貝萊德旗下基金三個月內將2500萬美元貸款估值從100%歸零。第二階段：金融機構連鎖反應貝萊德股價單日跌8.3%黑石自掏1.5億美元應對贖回商業發展公司(BDC)市值縮水至淨值的73%第三階段：系統性風險隱現若違約率突破10%，可能引發1.8兆美元市場崩盤，通過CLO債券、銀行循環貸款等管道傳導至實體經濟。五、未來展望：三種可能情景情景類型機率特徵基準情景70%局部出清，頭部機構抗壓，違約率4%-6%壓力情景20%中型基金清盤，信用利差擴大，AI泡沫破裂極端情景<10%系統性崩潰，違約率13%-15%，引發全球金融危機六、投資者應對策略規避高風險領域：軟體/AI相關貸款佔比超20%的基金關注流動性指標：BDC折價率、贖回申請佔比、抵押品質量分散投資：選擇不同成立年份、交易類型的基金組合當前危機揭示了私募信貸市場"高收益-高風險"的本質，雖然不至於重演2008年全面危機，但投資者需警惕流動性枯竭引發的局部風暴。正如太平洋投資管理公司警告：這場危機不是"煤礦裡的金絲雀"，而是"系統性風險的前哨"。 (比特財商)

一場遠在中東的戰爭，正精準地切斷美國金融體系的「大動脈」。表面上看，荷姆茲海峽的封鎖只是一場地緣政治引發的能源危機；但在水面之下，它正在阻斷一條支撐全球資本市場運轉數十年的隱密血脈——石油美元循環。更致命的是，大洋彼岸的美國，一個規模龐大的火藥桶早已噝噝作響：美國私募信貸市場正以加速度惡化，消費貸款基金凍結贖回、華爾街巨頭緊急撤回債務發行、行業高管公開預警。當“中東斷流”撞上“華爾街失血”，兩條危機線索正以向著同一個終點狂奔：一場醞釀中的美國金融危機。以色列與伊朗的互相攻擊向核心能源設施蔓延，華爾街最初「衝突幾周就會結束」的幻想正在破滅。如果伊朗戰爭繼續拖長，危機可能在同一個點上引爆。石油美元：AI繁榮背後的中東資本要理解這場危機的深層邏輯，必須先看懂全球金融機器裡的隱密齒輪：石油美元循環（Petrocapital Cycle）。這個概念最早由經濟學家el-Gamal和Jaffe系統提出：海灣產油國將賣石油賺來的天量美元，以投資的形式重新註入國際金融市場。這不僅防止了中東國家內部通膨過熱，也為全球信貸體系提供了源源不絕的流動性。自1973年石油危機誕生以來，這套循環就是支撐全球金融運作的隱形基石。歷史早已證明，一旦這根血管被掐斷，代價將是災難性的。1979年石油衝擊疊加1980年兩伊戰爭，海灣國家為了打仗，將巨額資本從國際銀行體系中瘋狂抽離。結果是拉丁美洲國家資金鏈斷裂，直接釀成了1982年拉丁美洲主權債務危機——這是歷史上第一次由「石油美元斷流」引發的系統性金融危機。如今，這套循環的規模已膨脹到令人咋舌的地步。截至2025年11月，光是阿聯酋金融業持有的資產規模就高達1.4兆美元。更重要的是，中東的錢，去那了？答案是：矽谷和華爾街。當下最炙手可熱的AI賽道，無論是輝達的晶片、OpenAI的估值，或是私募市場裡瘋狂擴張的科技軟體貸款，背後都站著中東金主。去年沙烏地阿拉伯王儲薩勒曼訪美，不僅承諾將對美投資從6,000億飆升至1兆美元，更直接點名「AI晶片與算力」才是核心。隨後，Google、甲骨文、AMD等科技巨頭與沙烏地阿拉伯簽下800億美元的「尖端技術」投資協議；沙烏地阿拉伯DataVolt更是豪擲200億美元砸向美國AI資料中心。換句話說，中東的石油美元，早就深度焊死在了美國AI產業的資本鏈上。然而，2月28日，齒輪卡殼了。荷姆茲海峽關閉，伊朗佈設水雷。惠譽起初還樂觀預測“封鎖一個月衝擊溫和”，但現實狠狠打了臉：海峽不僅長期受阻，關鍵油氣基礎設施更遭到持續轟炸。石油美元這條流向美國資本市場的大動脈，正被戰爭死死勒緊。私募信貸：已在燃燒的火藥桶如果說中東是外部斷流，那麼美國金融體系內部，一場危機早已悄悄成形。在伊朗戰爭爆發前，華爾街的私募信貸市場就已經踩在懸崖邊了。而親手推它下懸崖的，正是中東資本瘋狂追捧的AI。過去幾年，私募信貸野蠻生長，他們最喜歡做的事，就是把錢借給被私募股權收購的科技軟體（SaaS）公司，賺取高額利差。瑞銀和巴克萊的數據揭示了一個恐怖的集中度：私募信貸的貸款簿裡，商業服務和資訊科技加起來佔比高達55%。這本是一場完美的資本遊戲，直到Anthropic的Claude橫空出世。AI開始以摧枯拉朽之勢顛覆傳統軟體公司的商業模式。 SaaS公司股價暴跌，它們償還貸款的現金流瞬間成了畫餅。底層資產爛了，私募信貸的骨牌隨之倒塌。看看這份「崩盤時間表」：2月3日：私募信貸股票崩跌，「SaaS末日」衝擊波蔓延；2月21日：巨頭Blue Owl出現異常贖回，被華爾街視為「礦坑裡的金絲雀」；2月26日：瑞銀警告，創紀錄的「連鎖違約」即將到來；3月5日：貝萊德（BlackRock）直接將一筆私人貸款從面額100硬生砍到0；3月6日：全球最大資管公司貝萊德對260億美元基金實施「關門打狗」（限制贖回）；3月11日：摩根大通下調抵押品估值，直接限制私募機構放款。目前，包括黑石、貝萊德、摩根士丹利在內的巨頭，已經面臨超101億美元的贖回擠兌，且只能勉強兌付70%。產業大佬的表態更是扯下了最後一塊遮羞布。 Apollo聯席總裁John Zito在瑞銀內部會議上直言：一家普通中小型軟體公司的貸款，能拿回20到40美分就算不錯了。至於贖回潮會持續多久？ “我也不知道。”摩根大通連夜撤回了Qualtrics 53億美元的債務發行。美銀分析師更是將當下的空氣，聞出了2008年次貸危機的味道——“當年大家都說次級貸款只是局部問題，直到它掀翻了整個世界。”戰爭時間表：越拖越危險面對如此脆弱的金融底座，美股為什麼還沒崩？因為華爾街的精英還在死守一個假設：這只是一場速戰速決的局部衝突。最初，TS Lombard全球政治研究董事總經理Christopher Granville的基準預測是：衝突最多持續四到五周，市場扛得住。但這層窗戶紙，在3月18日被徹底捅破。當天，以色列直接炸了伊朗最大的天然氣田；作為報復，伊朗當晚用飛彈端了卡達拉斯拉凡工業城（重要能源樞紐）。Granville連夜修改報告，將預測從「短暫衝擊」直接上調為「類似2022年俄烏戰爭的五個月能源震盪」。他極為悲觀地指出：重開海峽的方案大機率會失敗。雖然川普為了大選不想看到高油價，但他那句“封鎖海峽是其他國家的問題”，讓美國儘早介入平息戰火的可能性變得微乎其微。Arbroath Group管理合夥人Christopher Smart更是點出了一個令人絕望的現實：“即便明天奇蹟般停火，世界也已經明白——全球20%石油的自由通行，取決於伊朗未來政府的心情。”瑞銀策略師Bhanu Baweja發出了最後的警告：華爾街習慣了「政策一出問題聯準會就會救市」的巨嬰模式，但他們根本沒有為一場持久戰做好準備。如果衝突拖到4月，油價可能擊穿150美元/桶。三重危機交會將這三條線索交織在一起，一幅金融危機路線圖徐徐展開：源頭斷水： 戰爭切斷石油美元循環，抽乾了原本流向美國AI和資本市場的中東流動性；內部失血： 規模高達1.8兆美元的私募信貸市場，正在AI的衝擊下面臨生死重估，擠兌與違約相互踩踏；戰爭長期化： 戰爭長期化帶來的高油價，將死死鎖住聯準會降息的空間，讓本就脆弱的信貸環境雪上加霜。危機從來不會以人們預想的方式降臨。它總是從一個看似遙遠的局部衝突開始，順著隱密的資本血脈，最終在最繁華的金融中心，引發一場無人倖免的雪崩。(華爾街見聞)

相比歐美國家亞洲國家此次所受衝擊更大因其對中東地區油氣更為依賴3月11日，國際能源署（IEA）宣佈，32個成員國一致同意，從各國應急儲備中調撥4億桶石油投放市場。“規模空前。”IEA執行董事法提赫·比羅爾如此形容石油市場面臨的挑戰與此次釋放儲備行動。一次釋放4億桶石油儲備，是1974年IEA成立以來規模最大的釋儲行動，也是IEA第六次協調成員國釋儲，此前五次分別發生在1991年、2005年、2011年，以及2022年（兩次）。2022年，為避險俄烏衝突影響，IEA曾在一個月內兩次協調釋儲共計1.83億桶石油，當時曾被認為是對石油供應最大規模的人為干預。IEA釋儲往往被認為是安撫市場情緒，甚至應對能源危機的關鍵舉措。但是此次IEA宣佈規模空前的釋儲後，油價不僅未回落，反而繼續沖高。市場仍在焦慮，加上一些亞洲國家已經在限制能源消費，一場能源危機的跡像似乎已經出現。AI插畫/adan規模空前的釋儲在此次IEA協調釋放儲備前，日本已經宣佈單獨釋放儲備，但是IEA協調釋儲更具訊號意義。比羅爾表示：“石油市場是全球性的，因此需要全球行動應對重大供應中斷。”對於兩者的差異，中國石油大學（北京）經濟管理學院教授、油氣政策與法律研究中心主任陳守海解釋，比如中國的戰略儲備動用機制就與IEA成員國的協同行動有所不同，更多是基於國內形勢的獨立決策。儘管此次釋儲規模是2022年的兩倍有餘，但是國際油價短暫回落後上漲，3月12日盤中，5月交貨的布倫特原油期貨價格便重回每桶100美元上方，並維持在高位。陳守海告訴《中國新聞周刊》，此次釋儲實際安撫市場效果遠不及2022年俄烏衝突後的兩輪釋儲。2022年3月30日之後，隨著美國、IEA相繼宣佈釋放石油儲備，布倫特原油期貨價格、WTI原油期貨價格一周之內的跌幅均超過10美元/桶，回落至100美元/桶左右。陳守海認為，2022年俄烏衝突後，歐美對俄石油制裁僅影響貿易流向，俄石油生產設施未遭破壞，而且並無有效出口封鎖，印度等國增加採購俄油，減少從中東等地進口石油，形成貿易再平衡，市場整體供應量未變。這種波動處於石油儲備調節範圍內，因此釋儲效果較好。但是荷姆茲海峽封鎖造成國際石油供應量大幅減少，對市場的影響更直接、絕對。根據IEA 3月12日發佈的報告，戰前每日通過荷姆茲海峽的原油和成品油約2000萬桶，如今通過數量微乎其微。IEA稱之為史上最大規模石油供應中斷的原因。資深能源戰略專家、中國石油國際部（外事局）聯絡處原處長楊漢峰告訴《中國新聞周刊》，IEA釋放的4億桶儲備，即便全部投放，也僅相當於全球約20天的消費量。而根據物流能力，這些儲備實際日均釋放量僅120萬至400萬桶，僅能彌補實際缺口的五分之一到四分之一。資料分析公司Kpler的原油分析主管 Homayoun Falakshahi認為，關鍵在於釋放儲備的速度，平緩釋放難以影響市場。一旦戰爭超過45天至50天，釋放4億桶石油儲備並不足夠。3月15日，IEA披露更多釋儲細節。成員國已經向IEA遞交各自釋儲計畫，亞太地區成員國即刻釋儲，美洲、歐洲成員國會從3月底開始釋儲。位於日本福岡縣的國家石油儲備基地。圖/IC美國、日本是釋儲主要來源。此前，美國能源部長克里斯·賴特透露，美國將釋放1.72億桶石油，預計需要120天左右完成。粗略估算，美國每天釋放的石油儲量僅為143萬桶。儘管IEA表示，目前全球原油和成品油可觀測庫存超過82億桶，為2021年2月以來最高水平，但此次規模空前的釋儲行動只能起到緩衝作用，恢復荷姆茲海峽通行是關鍵，而這取決於保險與航行安全。“儘管紙面資料看似樂觀，但實戰中儲備的釋放速度存在嚴重滯後，如美國需13天招標，最快3月底才入市，且成品油如柴油、航空煤油短缺可能比原油短缺來得更快、更致命。一旦煉廠因原料中斷而停工，再多原油儲備也無濟於事。”楊漢峰表示，釋放儲備更像是在為荷姆茲海峽恢復通航“爭取時間”，而非直接平抑油價。一旦戰爭超過45天，全球將面臨產能永久性損失的威脅，屆時儲備將失去意義。亞洲受衝擊更大“加大從非海灣地區進口、適當釋放儲備之後，下一步要做好限制，甚至中斷部分消費的預案。供給中斷，消費不可能不受影響，將成本最小化是目標。”中國石油大學（北京）副教授郭海濤向《中國新聞周刊》表示。限制消費、價格管控已經成為一些國家下一步政策選項，多數國家也有相應的政策工具。陳守海表示，中國就有成熟的油價調控經驗，2007年石油危機時曾出台油價“天花板”政策，規定國際油價超過130美元/桶，國內終端銷售價格不再上漲。就在IEA宣佈釋儲當天，德國聯邦經濟和能源部長卡特琳娜·賴歇表示，政府計畫限制加油站每日只能上調一次油價，並且進行更為嚴格的反壟斷審查。不過她並未給出政策實施的時間。一些亞洲國家已經採取行動。越南政府就宣佈，臨時取消燃料進口關稅，以確保國內供應穩定，這項關稅措施將持續至4月底。從釋放石油儲備的急切程度不難看出，相比歐美國家，亞洲國家此次所受衝擊更大，因其對中東地區油氣更為依賴。IEA統計，2025年經過荷姆茲海峽的原油和成品油八成運往亞洲，其中460萬桶運往中國，210萬桶運往印度，620萬桶運往亞洲其他國家，而流向歐洲、美洲的石油僅為60萬桶、50萬桶。如果說當前石油尚有替代來源或替代外運路徑，戰爭對天然氣供應的影響更大。IEA表示，去年經由荷姆茲海峽運輸的LNG超過1100億立方米，幾乎佔據全球LNG貿易量的五分之一。其中九成銷往亞洲，僅有一成銷往歐洲。IEA認為：“目前沒有替代路徑將這部分氣量運至市場。”此次戰爭開始後，東北亞LNG現貨價格（JKM）從戰爭前約12美元/百萬英熱單位，一度快速飆升至25.40美元/百萬英熱單位，漲幅超過100％。歐洲TTF價格也同步暴漲至51.94歐元/兆瓦時（約16.74美元/百萬英熱單位），單日漲幅一度超過50％。楊漢峰認為，由於卡達約85％的LNG供應亞洲，海峽封鎖導致亞洲買家被迫轉向美國和西非地區搶購現貨。資料顯示，至少8艘原定駛往歐洲的LNG船已改道亞洲，導致歐洲庫存補充困難，價格聯動上漲。只要荷姆茲海峽航運受阻，亞洲買家就必須支付更高的“風險溢價”來確保供應，而歐洲則相對從容，價格漲幅因此受限。“LNG供應高度集中，卡達、澳大利亞、美國三大出口國合計佔全球LNG貿易量近80％，其中卡達佔比約20％。澳、美雖為主要替代來源，但受LNG設施建設周期長、短期產能釋放彈性低限制，全球無快速啟動的備用LNG產能，亞歐需求國只能爭搶有限現貨。”陳守海表示，天然氣貿易以長期協議為主，現貨佔比遠低於石油，市場流動性不足。同時，天然氣儲存條件苛刻、成本高昂，全球儲備規模遠小於石油，僅能用於區域短期調峰，無法應對跨區域長期供應中斷。不同亞洲國家對進口LNG依賴程度，爭搶高價現貨氣源的能力，以及各自能源消費的差異決定了所受影響多寡。如果建立一個坐標系，縱軸衡量進口LNG佔天然氣總需求比例，橫軸衡量天然氣發電量佔總發電量比例，會發現雖然泰國、孟加拉國等國對於進口LNG依賴度均在三成左右，不及日本、韓國幾近百分之百的依賴度，但是對於天然氣發電的依賴程度均超過六成。這意味著一旦進口LNG減少，其電力系統便會受到衝擊。3月9日，孟加拉國宣佈關閉全國高校，提前進入開齋節假期。政府解釋稱，大學宿舍、實驗室和教學樓耗電量較高，關閉校園有利於緩解電力系統壓力。當前，孟加拉國政府已經將天然氣有限分配給發電廠，一些工廠被迫停產。天然氣在孟加拉國能源消費結構中佔比一半以上，是重要發電燃料。在孟加拉國2025年進口LNG中，近75％來自卡達，而卡達93％以上的LNG出口需經荷姆茲海峽。巴基斯坦對進口LNG的依賴程度與孟加拉國類似。3月9日，巴基斯坦也宣佈了旨在減少能源消費的措施，包括關閉學校、減少燃料補貼，以及公共部門實行四天工作制等。3月8日，孟加拉國首都達卡，大批車輛排隊等待加油。圖/視覺中國這些限制能源消費的措施，讓人聯想到20世紀70年代能源危機時汽車排隊加油的情景，能源危機是否再次來臨？“史上最大危機”，這是沙烏地阿拉伯阿美CEO阿明·納賽爾描述的中東油氣產業現狀，但是當前油價實際上低於2022年俄烏衝突後139美元/桶的高位，以及2008年創紀錄的147.5美元/桶的水平。彭博社能源與大宗商品專欄作家Javier Blas認為，目前不能斷言能源危機已經到來。受影響的商品種類、價格上漲幅度和價格上漲持續時間是構成能源危機的三個要素。他認為，當前能源市場遠未達到2021—2022年的痛苦程度，當時歐洲的情況可以用“能源危機”來形容，更不用說1973—1974年和1979年的情況了。他認為，過去50年，能源市場發生了翻天覆地的變化。在1973—1974年能源危機期間，石油是唯一重要的能源來源，甚至發電也離不開它。當時，石油發電量佔全球總發電量近25％，如今這一比例已經降至3％。另外的變化來自供應端，經過頁岩油革命，美國已經成為全球最大產油國，2025年其原油日產量達到1360萬桶。Javier Blas認為，這使得美國在定價方面擁有更多話語權。不過，即使美國能夠實現石油自給自足，但是由於石油的全球定價，美國也難逃油價上漲的壓力。3月11日，美國汽車協會發佈資料顯示，美國汽油平均價格環比上漲22％，升至每加侖3.58美元，創下21個多月以來最高水平。楊漢峰認為，當前國際油價未能觸及2008年和2022年的高點，並非因為地緣政治風險不夠大，而是因為全球石油市場已從“供應緊張”時代進入了“供應過剩”時代。歷史上的石油危機如1973年、1979年，往往伴隨著全球石油供應量大幅、長期削減。“現代石油危機的引爆點已經變化：從物理短缺轉向價格衝擊和金融恐慌。簡單來說，石油危機的門檻變低了，不需要像過去那樣沒油可用，只要油價暴漲就足以引發危機。”楊漢峰說。國際能源市場重組？市場正急於尋找中東地區之外的油氣來源。泰國能源部長奧達蓬·勒比汶此前表示，政府計畫從西非和美國購買原油，並加快進口多元化處理程序，以減少對中東的依賴。對於依賴油氣進口的國家而言，進口多元化一直是確保能源安全的關鍵。但是在2022年俄烏衝突後，隨著美歐對俄羅斯油氣制裁，選擇已經變少，例如歐洲就在持續降低對俄羅斯油氣的依賴。2025年，俄羅斯是第三大產油國，單日原油產量為911萬桶。日本經濟產業省今年2月公佈的資料顯示，日本進口原油中，近96％來自中東地區，創下有統計資料以來的最高值。20世紀70年代石油危機時，日本對中東的石油依存度在70％至80％之間，日本也一直試圖通過多元化來分散風險，然而俄烏衝突後，日本反而越來越依賴海灣國家。與日本類似，韓國也有約70％原油來自中東地區。有能源行業資深人士告訴《中國新聞周刊》，其實日本、韓國早在30年前就曾設想過建設俄羅斯通向本國的輸氣管道。但是由於此後地緣政治變遷，以及LNG技術發展，日本、韓國更多考慮立足海運，獲取LNG滿足天然氣需求。當前，美國正在放鬆對俄羅斯石油的制裁。3月5日，美國財政部長貝森特表示，為緩解全球能源壓力，確保石油持續流入全球市場，美國財政部發佈了一項為期30天的臨時豁免令，允許印度煉油廠商購買俄羅斯原油與石油產品，但只涉及滯留在海上的石油交易。據統計，截至3月4日，全球海上約有1.2億桶俄羅斯原油。就在今年2月，美國與印度剛剛達成協議，美國將自印度進口商品的關稅從50％降至18％，印度則需要停止購買俄羅斯石油，並從美國購買石油。3月6日晚，貝森特進一步表示，除了已經允許印度購買俄羅斯原油，美國還在考慮放鬆其他對俄羅斯石油的制裁。除去俄羅斯石油，美國並未阻止伊朗石油出口。貝森特在3月16日表示，美國正允許伊朗繼續通過荷姆茲海峽運輸石油。“伊朗的船隻已在運出石油，並且我們允許這種情況發生，以向世界其他地區供應。”釋放此前被制裁的石油灰色供應，這成為當下不得不做出的選擇，但是這卻很難逆轉俄烏衝突後重組的國際能源市場格局。陳守海認為，2022年俄烏衝突後，歐美對俄石油制裁引發國際石油貿易格局的實質性重組，而此次戰爭對國際油氣市場的影響與俄烏衝突存在本質差異，其衝擊集中於短期，不會改變既有貿易格局。中東油氣在全球供應鏈的核心地位不會因此次短期衝突根本動搖，但長期話語權將隨全球能源轉型逐步弱化。“此次戰爭引發的市場波動，與歷次石油危機邏輯一致，油價高企與供應安全風險將進一步倒逼各國加快能源轉型，提升清潔能源、可再生能源開發使用比例，最佳化能源消費結構，從根本上降低對傳統油氣的依賴。同時，各國為規避地緣風險，將持續推動油氣進口來源多元化，減少對特定區域的依賴。”陳守海說。 (中國新聞周刊)

一旦戰爭開始，對手就擁有了發言權。作者：菲利普斯·佩森·奧布萊恩插圖：艾莉森·扎烏查·戴維斯 / 《大西洋月刊》令人震驚的是，當伊朗在美國和以色列的空襲下進行報復，襲擊波斯灣地區，特別是荷姆茲海峽的航運時，川普總統及其助手們卻毫無準備。軍事策劃人員幾十年來一直指出，這條全球五分之一石油和液化天然氣運輸都要經過的水道極易受到伊朗的攻擊。但據美國有線電視新聞網（CNN）昨晚報導，川普政府在機密簡報中承認，他們沒有制定關閉荷姆茲海峽的計畫，因為官員們認為此舉對伊朗的傷害會大於對美國的傷害。由於未能預料到伊朗的反應，美國政府忽視了一個重要因素。前國防部長詹姆斯·馬蒂斯（川普第一任期任命的官員）曾多次強調：一旦敵對行動開始，“敵人就擁有了發言權”。美國領導人嚴重低估了伊朗政權的生存能力、調整能力和反擊能力。這場戰爭僅僅持續了兩周，而開戰時間正是由總統選擇的，如今美國似乎仍對下一步該如何行動感到迷茫。川普與以色列聯合發起的軍事行動迄今為止主要依賴於強大的空中力量和精準的情報，以確定打擊目標。但伊朗有多種手段可以威脅荷姆茲海峽的船隻。伊朗是廉價無人機的主要生產國——過去四年裡，俄羅斯曾利用這些無人機對烏克蘭造成致命打擊。伊朗似乎也在使用海上無人機，而且據一些報導，伊朗可能還在海峽佈雷。許多用於部署此類武器的系統體積小巧，易於運輸，因此追蹤它們並非易事。追蹤這些系統需要持續不斷的空中巡邏，即便如此，一些伊朗裝備仍然會漏網。派遣美國海軍艦艇護送從波斯灣經荷姆茲海峽的船隻，有助於保障石油和其他重要原材料的運輸，但也會使護航艦艇自身面臨風險。川普政府——這不無道理——似乎對這種做法感到恐懼。“這種情況很快就會發生，但現在還不行，”能源部長克里斯·賴特昨天告訴CNBC，“我們還沒有做好準備。”一些軍事專家認為，美國要想重新開放這條至關重要的海峽的貿易，唯一的辦法就是向伊朗派遣地面部隊——民意調查顯示，這一舉措將極不受美國民眾的歡迎。川普對伊朗發動戰爭時，他的想法與四年前普丁入侵烏克蘭時如出一轍。兩人都認為，各自國家擁有的先進武器和軍事經驗足以粉碎伊朗政府可能集結的任何抵抗力量。在美以聯軍開始轟炸後不久發佈的一段視訊講話中，川普談到伊朗時說：“這個政權很快就會明白，任何人都不應該挑戰美國武裝部隊的實力和威力。”他還補充說，“世界上沒有任何一支軍隊”的實力、力量或軍事水平能與之匹敵。他的言下之意是，伊朗幾乎已經註定要滅亡。最初，空襲行動幾乎達到了川普的所有預期目標。美國和以色列迅速奪取了對伊朗的制空權，幾乎可以打擊任何他們選擇的目標。他們成功擊斃了多位高層領導人，然而，此後，川普控制局勢的能力侷限性變得越來越明顯。兩個月前，川普逮捕了委內瑞拉的尼古拉斯·馬杜洛，並顯然默許了副總統德爾西·羅德里格斯在該國接管政權。川普以此實現了他心目中的政權更迭——在不推翻體制的前提下，除掉了一位敵對領導人。他對羅德里格斯及其盟友的所作所為感到滿意，甚至欣喜若狂：他們迅速向美國屈服，至少表面上表現出順從。相比之下，伊朗政權並未投降，而是進行了反擊，即便在數日內沒有最高領導人的情況下也是如此。伊朗的無人機和導彈襲擊了美軍，尤其是在科威特的襲擊，迫使美國及其在波斯灣地區的盟友消耗其防空武器儲備。伊朗繼續公開對抗美國。哈米尼去世後，川普似乎認為伊朗的下一任統治者將是他屬意的人選。他對路透社說：“我們必須和伊朗一起選出這個人。我們必須選出這個人。”伊朗無視川普的意願，選擇了哈米尼之子莫傑塔巴，這位強硬派人士此前曾被美國總統視為“我無法接受”的人選。莫傑塔巴就任最高領袖後發表的首次公開聲明中宣稱：“當然，必須繼續使用封鎖荷姆茲海峽這一手段。”美國國防部長皮特·赫格塞斯今天表示，這位伊朗新領導人負傷，但這是否會阻礙德黑蘭的軍事行動尚不明朗。川普現在正在體會普丁在烏克蘭的教訓：大多數發動戰爭並妄圖速戰速決的領導人都低估了敵人。有些國家的軍隊過於自信，認為能夠輕易擊潰任何敵軍；有些國家的軍隊則來自一個瞧不起敵人的社會。低估敵人的適應能力也是那些妄自尊大的領導人的典型特徵——他們中的許多人會選擇那些只會說他們想聽的話、並壓制任何可能讓他們不高興的資訊的顧問。在今天的新聞發佈會上，赫格塞斯駁斥了CNN關於川普政府準備不足的報導，稱其為“假新聞”，並暗示一位與川普關係密切的億萬富翁即將收購CNN，這將阻止未來出現此類質疑性的新聞報導。“戴維·埃裡森越早接管這家電視台越好，”赫格塞斯說道。但顯而易見的事實對美國利益極為不利。在美國盟友遭受損失、世界油價上漲的同時，伊朗的石油出口量卻比戰爭爆發前還要多。其他不依賴荷姆茲海峽的產油國，包括俄羅斯，也從中獲利頗豐。事態已經惡化到如此地步，以至於川普政府的政策立場急劇轉變，從之前的豪言壯語轉為絕望的警告，例如，警告伊朗人“最好別耍花招”。本周，政府在釋放戰略石油儲備的問題上徹底改變了立場。令人頗感意外的是，美國不得不向烏克蘭尋求幫助，以防禦伊朗無人機。川普政府削減了對烏克蘭的援助，並且一貫表現出對俄羅斯總統普丁觀點的同情，但如今烏克蘭人正與美軍以及一些海灣國家的軍隊合作，訓練他們如何使用廉價有效的烏克蘭裝備擊落價格低廉的伊朗無人機。美軍不會在戰場上被擊敗，仍然可以攻擊任何他們想攻擊的伊朗目標。但美國現在處境艱難，因為伊朗也獲得了發言權。而伊朗的這次發言，提出了川普政府顯然沒有預料到、也沒有做好準備的戰略問題。圖片來源：Morteza Nikoubazl / NurPhoto / Getty；法新社 / Getty；美聯社；Getty作者簡介：菲利普斯·佩森·奧布萊恩是蘇格蘭聖安德魯斯大學的戰略研究教授。 (invest wallstreet)

美國和以色列2月28日對伊朗開戰以來，荷姆茲海峽航運受阻，推動國際油價大幅上漲。國際能源署12日說，中東戰事正造成史上規模最大的石油供應擾動。這足見荷姆茲海峽航運受阻對全球能源供應衝擊之深。荷姆茲海峽航運受阻為何會對全球能源市場產生如此大影響？原因有三：一是狹窄的荷姆茲海峽易被封鎖，而替代輸油路線寥寥且運力不足；二是荷姆茲海峽石油運輸體量大，一旦運輸出現缺口，則難以填補；三是荷姆茲海峽地處地緣博弈的“風口”，此地局勢一有“風吹草動”，便會傳導至油價。因此，荷姆茲海峽素有“全球能源的命門”之稱。石油運輸的“咽喉”，易封鎖難繞行荷姆茲海峽是伊朗南部連接波斯灣和阿曼灣的航運要道，是伊朗、卡達、沙烏地阿拉伯和阿聯等產油國海上輸出石油的關鍵通道。荷姆茲海峽最窄處僅寬約33公里，可通行大型油輪的航道更是窄之又窄。國際海事組織在海峽最窄處設立交通分離方案：進出港船舶各行其道，每條航道寬約3公里，中間相隔一條同樣寬度的緩衝帶。這意味著，荷姆茲海峽可供巨型油輪通行的水域非常有限，是世界石油運輸名副其實的“咽喉”。▲荷姆茲海峽資料圖片(美聯社)從地理情況來看，大多數中東產油國沒有繞行路線可走，僅少數國家如沙烏地阿拉伯和阿聯擁有可繞過荷姆茲海峽的輸油管線，而且替代路線運力不足且繞行成本高。伊朗位居荷姆茲海峽北岸，在沿岸建有海軍基地，並控制著海峽內多座島嶼，具備以水雷、導彈、水面無人艦艇、武裝快艇等多元化手段封鎖該海峽的能力。一旦該航道受阻，波斯灣周邊國家的石油便難以便捷高效地運往全球各地，從而影響全球石油供應，進而推高油價。全球能源的“主動脈”，運量大難彌補荷姆茲海峽承擔全球石油運輸總量的20%，石油運量可觀，堪稱全球能源的“主動脈”，對全球石油供應具有戰略影響。據美國能源資訊局估計，2025年每天約有2000萬桶石油經過荷姆茲海峽運往全球各地。國際能源署11日同意從成員國戰略石油儲備中釋放4億桶石油，以應對全球能源價格上漲。這4億桶釋儲量僅相當於荷姆茲海峽約20天的運量，難以彌補海峽航運中斷造成的石油供應缺口。若美以伊衝突持續，4億桶釋儲量無疑是“杯水車薪”，無法有效抑制國際油價繼續走高。地緣博弈的 “風口”，一動盪累全球作為全球石油運輸的關鍵“咽喉”，荷姆茲海峽憑藉不可替代的戰略地位，長期成為美伊地緣博弈的焦點之一和中東局勢的“風暴眼”。此地局勢一旦趨緊，便會衝擊全球能源市場。美國依託巴林、沙烏地阿拉伯、阿聯、科威特等地區盟友，在荷姆茲海峽周邊設有密集軍事基地，形成全方位軍事存在。伊朗則扼守海峽北岸地理要衝，將海峽控制權作為對抗美西方施壓的核心非對稱戰略籌碼。回顧四十餘年美伊對抗史，每逢面臨重大施壓脅迫時，伊朗便以威脅封鎖荷姆茲海峽作為回應。2025年6月，美以聯合襲擊伊朗核設施後，伊朗議會迅速授權關閉荷姆茲海峽，消息一出立即引發倫敦布倫特原油價格一度跳漲6%。本次美以伊衝突爆發後，美軍從地區盟友境內軍事基地對伊發起打擊，伊朗隨即展開還擊，並對荷姆茲海峽實施事實性封鎖，全球能源供應受阻，國際油價應聲大漲。伊朗新任最高領袖穆吉塔巴12日發表當選後首份公開聲明，強調伊方“必須使用封鎖荷姆茲海峽這一手段”，同日伊朗伊斯蘭革命衛隊誓言將繼續保持海峽關閉狀態。這一強硬立場進一步加劇地區緊張局勢。荷姆茲海峽的緊張局勢不僅攪動中東地緣格局，更通過能源鏈條傳導至全球經濟諸多領域，成為影響國際金融市場、貿易與民生的重要變數，中東地區局勢走向備受國際社會高度關注。 (參考消息)