美國進入製造業超級週期

了解美國製造業投資熱潮規模將發展得多大，持續時間將有多長，對於理解本世紀20年代剩餘時間的宏觀經濟至關重要。

文｜長平投研

至今年4月，美國製造業建造新工廠的折年支出達到1890億美元，是2010年代平均水平（630億美元）的三倍。這一趨勢將持續到本世紀20年代後半段。故而了解美國製造業投資熱潮規模將發展得多大，持續時間將有多長，對於理解本世紀20年代剩餘時間的宏觀經濟至關重要。

傳說中的美國經濟衰退將臨未臨，此時，一張美國製造業建廠投資熱的圖表引來很多人關注——

與之相關的一篇文章稱，Axios：A manufacturing investment supercycle is starting （美國製造業投資的超級週期正在開始）

我們將Axios的主體內容翻譯如下：

今天，Axios回顧了總統“投資美國”議程下的大圖景：美國重工業正在進行大規模的新投資，這將在未來幾年塑造經濟格局。

人們很容易被逐月的經濟數據所困擾，而忽略了眼前出現的長期趨勢。

這裡有一個：美國重工業正在進行大規模的新投資，這將塑造未來幾年的經濟格局。

重要性：2010年代是一個長期投資不足的時期，相比之下，現在有數十億美元湧入大型、昂貴的項目，生產電池、太陽能電池、半導體等。

*拜登政府簽署的《通貨膨脹削減法案》、《兩黨基礎設施法案》、《芯片與科學法案》以及被壓抑的需求，推動了數千億美元的（投資）增長。

*這將繼續為全國各地和整個美國供應鏈帶來更多的好工作和更高的工資；這意味著未來幾年對工人和原材料需求的持續上行壓力，並通過為通常波動較大的行業創造活動底部，降低衰退的可能性。

他們在說什麼：“我們認為美國正處於製造業超級週期的早期階段，”美銀美林私人銀行負責市場策略的約瑟夫·昆蘭（Joseph Quinlan）在本週（6月中旬——編註）的一份報告中寫道。

*他強調了外國直接投資在這種激增中的作用，因為全球公司都急於在美國建立大型設施。他認為，這一趨勢將持續到本世紀20年代後半期。

“它真的引起了全世界的關注，”昆蘭告訴Axios，“當你與韓國、日本和歐洲的公司交談時，他們談論的就是只想在美國建立業務。”

數據顯示：至今年4月，製造業建造新工廠的折年支出達到1890億美元，是2010年代平均水平（630億美元）的三倍。

*這有助於解釋在經濟衰退擔憂加劇的情況下，美國經濟的一些潛在力量。例如，儘管較高的利率打擊了房地產行業，但建築業去年增加了19.2萬個就業崗位。

昆蘭認為美國的一些傳統優勢包括：企業所得稅低、生產率高、研發支出龐大等。

美國的消費水平仍然很高，高於其他任何地方——根據聯合國的數據，美國人口只佔全球的4.5%，而個人消費卻佔全球的30%。

*較高的私人投資率，加上美國龐大的預算赤字，可能使利率保持在高於疫情前的正常水平上。

*此外，這些工業設施往往會創造高薪工作，這可能會給整個經濟的工資帶來持續的上行壓力。這對工人有利，但對通脹前景不利。

總結：了解美國製造業投資熱潮規模將發展得多大，持續時間將有多長，對於理解本世紀20年代剩餘時間的宏觀經濟至關重要。

補記

約瑟夫·昆蘭在投資策略這行已經乾了20年，CNBC稱他是“研究全球資本流動和跨大西洋經濟的權威專家”。早期他曾在摩根士丹利當全球經濟學家，在約翰·霍普金斯大學SAIS學院當研究員。

他的報告還稱，如果目前的趨勢持續，那麼僅製造業投資本身就將提振美國二季度名義GDP增速0.7個百分點。manufacturing investment supercycle這個說法，首發權就屬美銀美林了。

最新數據顯示，美國製造業建廠投資（construction spending）在5月達到1943億美元，是拜登政府剛上台執政時的2.5倍。這項由人口普查局（Census Bureau）進行的統計，包括了企業新建生產基地設施所投入的各項開支。

據博主Degg_GlobalMacroFin引用美國財政部的報告（6月27日），將製造業投資進行去通脹（deflate）並作行業拆分，發現主要的增長來自電腦、電子和電氣行業（computer, electronic and electrical），其今年4月的在建廠房總額接近1000億美元（折年），佔整個製造業廠房投資的50%以上，比兩年前上升了接近10倍。

此外，他稱，美國財政部的這份報告還對比了其他發達經濟體的製造業投資情況，發現日本、德國、澳大利亞、英國都沒有出現製造業投資超出歷史趨勢的大幅上升。

財政部將這種投資的火箭般上升歸功於拜登的《芯片法案》（即《2022芯片與科學法案》）推動芯片企業將工廠搬到美國。

拜登2022年8月簽署的《芯片法案》，向在美國本土建廠的芯片製造和研發提供520多億美元的財政補貼，同時規定，任何領取這些補貼的製造企業，未來十年不得在中國大陸等“令美國擔憂的外國”進行任何投資擴大芯片產能。

在這項法案的誘導下，多項重大投資或意向被拜登拿來說事。首先是台積電在亞利桑那州鳳凰城的二期投資，兩期共400億美元。拜登去年12月參加了台積電的移機儀式。此外，美光在紐約州錫拉丘茲投資1000億美元建立半導體工廠（拜登演講中所用的數字），英特爾在亞利桑那投資200億美元，IBM將在紐約州投資200億美元。

美國芯片工業協會（SIA）公佈，從2020年春季《芯片法案》開始引入（草擬及立法討論）以來，半導體生態系統中的公司宣布了50多個新項目，包括建設新的半導體製造設施（fabs，晶圓廠）、擴建現有工廠，以及建造芯片材料和設備生產設施。

這些新項目分佈在19個州，私人投資總額超過2100億美元，創造就業崗位4.4萬個。

一些項目是因預期《芯片法案》獲得資助並依靠政策制定者對這些資金的承諾而開始的，另一些項目則是在立法頒布後向前推進的。推進順利的部分項目2024年底即可投產。

SIA追踪了較大型的新建擴建項目情況，它們主要來自台積電、德州儀器（TI）、英特爾、美光、三星、英飛凌、Global Wafers、SkyWater、EMP Shield等企業。

表：三年來美國半導體生態投資項目

台積電創始人張忠謀曾經抱怨，在美國投資建廠的成本是台灣本土的四五倍。當時人們懷疑，雖然確實存在兩地工程師工資差異較大等實情，但他這也是給拜登和美國議員放風使計，推著他們早點PASS《芯片法案》條款、敲定各廠家補貼額度。

另一家來自台灣的企業長春集團（Chang Chun Group）認為美國建廠成本比張忠謀說的還高，包括監管環境差異、材料成本高昂等。長春集團2021年底在亞利桑那州Casa Grande買地，去年10月開工建設半導體用化學品工廠，投資額3-4億美元。

在美投資建廠，主動、為補貼牽引，還是被動？很難一概而定。在安全（國家利益）被提升至高居效率、收益之上的氛圍中，在哪裡綠地投資已經不再是一項純粹的商業決定，而作為“新冷戰”的武器，半導體/芯片行業尤其如此。

張忠謀去年底在台積電移機典禮上感嘆：全球化已經接近死去，自由貿易也幾乎要死了。夾在G2之間，領頭企業將首先面對“回不去的世界”。而像長春集團那樣，它本身是台積電的供應商之一，話語權就更弱一層。

類似的故事，不只在芯片行業，新能源汽車、充電電池、通信設備等行業也在發生；也不僅僅影響台積電、三星和長春集團等的決策，相關產業鏈供應鏈均在發生強烈碰撞後的位移。

由地緣政治因素決定的製造業投資行為，短期內將會給美國經濟注入增長力量，防止或延緩衰退變為現實，而對那些外來投資客的新項目本身，它是否是個足夠明智的決策，能否獲得合理回報，仍待時間來回答。(鈦媒體)