汽車價格戰的硝煙還未散盡，成本戰的槍聲已經響起。電池級碳酸鋰價格較2025年初翻倍；車規級DRAM（動態隨機存取儲存器）三個月暴漲180%；銅價突破10萬元/噸；鋁價目標劍指3150美元/噸……疊加新能源汽車購置稅優惠減半、“兩新”補貼調整，一場 “成本增 + 政策縮” 的雙重考驗已然來臨。從動力電池的核心原料鋰、支撐車身輕量化的鋁銅，到驅動智能駕駛的儲存晶片，再到連接整車系統的線束材料……漲價潮橫跨多個品類。供應鏈上游的劇烈震盪，正以前所未有的速度和力度傳導至下游整車製造環節，蠶食著本就處於歷史低位的行業利潤。01. 鋰銅鋁錫齊飆，電動車的“材料之痛”汽車製造業能否盈利高度依賴原材料的成本穩定。2025年以來，這些材料價格經歷劇烈攀升，成為車企難以迴避的成本壓力源。作為動力電池的核心原料，碳酸鋰價格走勢尤為驚人。中國電池級碳酸鋰價格從2025年初的每噸75700元，飆升至2026年1月28日的168830元，漲幅高達123%。尤其是2025年四季度以來，漲勢加劇：從去年12月26日的12.14萬元/噸，到今年1月13日的16.385萬元/噸，23天內上漲35%；此後雖小幅回呼，但仍處歷史高位。銅和鋁的需求同樣帶來顯著壓力。銅價在供需緊張的推動下，2025年年末，國內銅現貨（電解銅）價格突破100000元/噸關口，屢次突破歷史高位，全年均價同比上漲約6%。2026年1月29日，LME倫銅漲幅擴大至10.1%，現報14410.5美元/噸，續創歷史新高。國際銅主力合約突破100000元/噸，日內漲5.77%。根據31位分析師給出的中位數預測，2026年LME現貨銅均價預計為每噸11,975美元，較去年10月上一輪調查的10,500美元預測上漲14%。2025年鋁價整體在每噸2500至2700美元的區間內震盪。據追風交易台，高盛在1月27日的研報中調整了對鋁價的預測，將2026年上半年目標價上調至3150美元/噸。此外，還有一種原材料上漲幅度驚人，那就是錫金屬。目前滬錫2602的價格在44萬元/噸左右，要知道2025年2月份時，這一數字在25萬元/噸。資料來源：SMM有色行情在汽車電子領域，新能源汽車單車用錫量是傳統車的2-3倍，錫消費量也伴隨汽車智能化升級面臨需求激增；高端 AI 伺服器用錫量達普通伺服器的5-10倍，先進封裝對高純度錫焊料依賴度極高；太陽能產業中，新技術提升單位用錫量，都造成錫金屬的需求量提升，也推動了價格的上漲。原材料價格上漲，帶動整車成本大幅上升。瑞銀資料顯示，一輛典型中型智能電動車約需200公斤鋁和80公斤銅。在過去三個月內，僅鋁成本每車增加約600元，銅成本增加約1200元。銅價正逼近歷史高位，而電動汽車對銅的依賴遠超傳統燃油車。新能源汽車單車用銅量達99.3公斤，是燃油車22公斤的四倍以上，主要集中在“大三電”系統——電池、電機、電控。鋁則在輕量化中佔主導，單車平均用鋁約219公斤。儘管鎂合金更輕，但受限於成本與工藝，短期內難以替代鋁的地位。雖然材料是普漲的，但是相對於燃油車，電動汽車在鋰、銅、鋁、錫等金屬上用量更多，這也就是說，相對於燃油車，電動汽車在材料成本上漲方面更為明顯。在鋰、銅和電解液等成本上漲的背景下，近日，花旗銀行已經將寧德時代、億緯鋰能、國軒高科和中創新航加入30天下行催化觀察，原因是市場擔憂電池廠商利潤率下行壓力。02. 晶片爭奪戰，AI與汽車“搶記憶體”除了原材料端，汽車成本拉漲的另一個因素在於儲存晶片。根據瑞銀報告資料，汽車應用領域的DRAM價格在三個月內暴漲了180%。相比於消費級DRAM，車規級DRAM需滿足耐溫、抗震、高可靠性的嚴苛標準，導致其價格本就高於前者。再加上，汽車行業在全球DRAM 市場中份額較低，不足10%，議價能力又薄弱。如今，在AI基礎設施快速擴張的背景下，產能競爭進一步推高了價格。日前，富國銀行、瑞銀、標普全球等多家分析機構近期接連發出警告，指出由於DRAM晶片的供應持續緊張，汽車製造商最早可能在2026年面臨嚴重的成本壓力與生產中斷風險。根據富國銀行報告，DDR5現貨價格較2024年平均水平高出8倍以上，DDR4價格更是高出16倍以上。瑞銀報告顯示，一輛具備中等智能化水平的電動汽車，其DRAM成本已從漲價前的約700元攀升至2000元人民幣，僅此一項，單車成本就增加1300元人民幣。蔚來汽車創始人、董事長李斌在年初的一次採訪坦言了這方面的壓力，“今年企業的成本壓力也確實大，最大的壓力不是傳統原材料，而是記憶體。我們的‘神璣’晶片、輝達晶片、座艙晶片都要用記憶體，最近記憶體漲價是個大事。”李斌說。小米汽車董事長雷軍在1月的一次直播中，也在提到新款小米SU7價格時曾表示：" 現在記憶體漲價是按季度在漲的，上個季度漲了40%至50%，據說一季度還要繼續漲，按照這個趨勢，今年僅車的記憶體就要漲幾千元。"按照瑞銀給出的資料，統計成本影響較大的產品來看，據瑞銀測算，僅金屬原材料和車用晶片兩項疊加，一輛典型的中型智能電動汽車的成本漲幅已高達4100至7000元人民幣。03. 政策普惠力度下降，需求端承壓成本壓力是一方面，政策層面支援力度縮小，對需求端也會產生影響。2026年1月1日起，實施多年的新能源汽車免徵購置稅政策正式退坡，改為減半徵收（實際稅率5%），每輛新能源乘用車減稅額不超過1.5萬元。以一輛售價20萬元的新能源車為例，今年相比去年，消費者需額外承擔約8850元的購置稅。與此同時，"以舊換新"補貼雖延續至2026年，但補貼金額與售價掛鉤：即報廢舊車購買符合條件的新能源乘用車新車，按新車銷售價格12%給予補貼，補貼金額最高2萬元；置換更新則是對換購符合條件的新能源乘用車新車，按新車銷售價格的8%給予補貼，補貼金額最高1.5萬元。相比來看，當初的定額補貼實際上撬動了大量低價車型的銷量，15萬元以下新能源汽車的銷量增長非常明顯。今年按車價比例補貼，會定向拉動中高端車型的銷售。對於消費者而言，政策調整意味著購車成本的重新核算，中低端市場消費者的購車門檻有所提高，敏感型群體購車決策延遲或放棄，而這一群體此前正是政策普惠的核心受益對象，其需求萎縮有可能直接拉低整體市場規模。這也是市場預測今年國內新能源汽車整體增速會低於去年的重要原因。04. 車企兩難：要麼漲價，要麼失血一方面整車材料成本上升；另一方面，市場需求下降，留給車企的選擇並不多。瑞銀測算顯示，對於一輛售價15萬元、歷史利潤率5%-8%（即單車利潤7500-12000元）的中型智能電動車，4000-7000元的成本漲幅意味著利潤將被壓縮73%-93%。在基準情景下，若車企無法有效回收成本，利潤率將被完全侵蝕。另一個嚴峻的事實是，中國汽車行業的銷售利潤率根本達不到5%，2025年的利潤率僅為4.1%，利潤總額同比微增0.6%。資料來源：國家統計局歷史經驗表明，當整個行業面臨成本壓力時，價格上漲通常會傳導至整個產業鏈。行業的困境在於：一方面，原材料上漲，會進一步壓縮車企本就不多的利潤率；另一方面，中國電動汽車市場仍有超過100個活躍品牌在相互重疊的價格區間競爭，市場飽和與價格戰限制了定價權。當然，車企是選擇是漲價還是硬扛，需要市場通過博弈才能最終確定。不過可以確定的是，2026 年的中國車市註定不會平靜。對於那些銷量持續低迷、品牌認可度不足、技術儲備薄弱且資金實力有限的中小車企而言，成本激增與需求萎縮的雙重擠壓將使其生存空間被大幅壓縮，難以在微利甚至虧損的困境中持續支撐，最終可能被市場淘汰。而具備規模優勢、技術壁壘、供應鏈議價能力以及品牌影響力的頭部企業，將更有可能在這場成本攻堅戰中站穩腳跟，引領行業進入更注重質量與效率的新階段。 (電動汽車觀察家)

1月製造業PMI為49.3%，前值50.1%；非製造業PMI為49.4%，前值50.2%。1  1月PMI資料呈現七大特徵：春節假期臨近，製造業PMI季節性回落。分指標看，生產活動擴張放緩，疊加有效需求不足等影響，新訂單指數回落至榮枯線下；原材料價格漲幅顯著高於出廠價格，上遊行業利潤改善。積極的因素正在積累：高端製造業領跑製造業整體，兩個價格指數同步走穩回升，房地產銷售降幅縮小；企業利潤改善，市場對未來預期總體保持穩定，製造業、非製造業預期指數均保持擴張等。第一，製造業產需季節性放緩。1月製造業PMI為49.3%，景氣水平小幅回落至榮枯線下，生產指數和新訂單指數分別為50.6%和49.2%，分別較上月下滑1.1和1.6個百分點；生產放緩拖累採購量指數回落至48.7%，低於上月2.4個百分點。第二，新質生產力領跑製造業整體。高技術製造業PMI為52.0%，高於製造業總體2.7個百分點，連續12個月位於擴張區間；裝備製造業PMI為50.1%，高於總體0.8個百分點。第三，企業預期較為樂觀。大、中、小型企業PMI分別為50.3%、48.7%和47.4%，較上月下滑0.5、1.1和1.2個百分點。1—12月規模以上工業企業實現利潤同比增長0.6%，累計增速較上月回升0.5%。生產經營活動預期指數為52.6%，反映企業對未來發展有信心。第四，價格走穩回升。大宗商品價格整體改善，其中，油價、有色金屬、煤炭、鋼鐵價格均呈現上漲趨勢。1月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為56.1%和50.6%，較上月增加3.0和1.7個百分點。出廠價格自2024年以來首次升至擴張區間，但原材料購進價格漲幅顯著高於出廠價格，上遊行業利潤改善，中下游企業盈利空間承壓。第五，房地產銷售降幅縮小。1月前30日，30大中城市商品房成交套數和面積分別同比下滑19.7%和23.8%，降幅較上月縮小12.1和2.8個百分點；環比分別下滑45.9%和26.6%。第六，外需回落，歐元區製造業動能邊際減弱。新出口訂單指數為47.8%，較上月下滑1.2個百分點；12月摩根大通全球製造業PMI回落至50.4%。1月美國製造業PMI初值為51.9%，歐元區製造業PMI為49.4%，德國、法國製造業PMI分別升至48.7%和51.0%。第七，服務業活動預期改善。受低溫雨雪天氣增多影響，建築業、服務業訂單均出現下滑。其中，建築業新訂單指數大幅回落至40.1%，業務活動預期指數為49.8%、為2020年2月以來首次跌至榮枯線下。服務業業務活動預期上升至57.1%的較高景氣區間，節後經營相對穩定。中國經濟潛力大，只要全力拚經濟，啟動新一輪大規模經濟刺激，則東昇西降和信心牛可期。2產需季節性放緩1月製造業PMI為49.3%，景氣水平小幅回落至榮枯線下，節前生產淡季、低溫多雨雪天氣、有效需求不足是主要拖累因素。產需季節性放緩。春節假期臨近，企業生產活動趨於收縮，訂單呈現季節性回落。生產指數回落1.1個百分點至50.6%、擴張邊際放緩；新訂單指數較上月下滑1.6個百分點至49.2%。從行業看，農副食品加工、鐵路船舶航空航天裝置等行業生產指數和新訂單指數均位於擴張區間；石油煤炭及其他燃料加工、汽車等行業兩個指數均低於臨界點。“新動能”好於製造業整體。高技術製造業PMI為52.0%，高於製造業總體2.7個百分點，連續12個月位於擴張區間；裝備製造業PMI為50.1%，高於總體0.8個百分點。高耗能行業持續收縮，基礎原材料行業PMI為47.9%，低於製造業整體1.4個百分點；2026年國家補貼政策明顯收緊，消費品行業景氣有所回落，為48.3%。外需疲軟，歐元區製造業動能邊際減弱。新出口訂單指數為47.8%，較上月下滑1.2個百分點；12月摩根大通全球製造業PMI回落至50.4%。1月美國製造業PMI初值為51.9%，但ISM製造業連續10個月位於榮枯線下；歐元區製造業PMI較上月上升0.6個百分點至49.4%，仍位於收縮區間。其中，法國製造業PMI升至51.0%，德國製造業PMI回升1.7個百分點至48.7%。截至1月23日，中國出口集裝箱運價指數中，美東、美西和歐洲航線分別同比下滑24.8%、27.6%和25.2%，降幅較上月略縮小。企業短期採購意願偏謹慎，延續去庫存。生產淡季拖累採購量指數回落至48.7%，低於上月2.4個百分點；原材料庫存、產成品庫存指數分別為47.4%和48.6%，分別較上月變動-0.4和0.4個百分點。12月產成品存貨同比3.9%，絕對庫存水平仍偏高，僅靠被動去庫存難以迅速出清。生產經營活動預期指數為52.6%，仍在擴張區間，反映在“十五五”規劃預期鼓舞下，企業對未來發展有信心。從行業看，受節前備貨等因素帶動，農副食品加工、食品及酒飲料精製茶等行業生產經營活動預期指數均位於56.0%以上高位景氣區間。3  價格走穩回升製造業價格指數雙雙回升，出廠價格自2024年以來首次升至擴張區間，原材料價格漲幅顯著高於出廠價格，上遊行業利潤改善。1月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為56.1%和50.6%，，較上月增加3.0和1.7個百分點，兩個價格指數差值為5.5%，價差較上月擴大。分行業看，有色金屬冶煉及壓延加工、電氣機械器材等行業主要原材料購進價格指數和出廠價格指數均升至55.0%的高景氣區間，木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工等行業兩個價格指數均低於臨界點。具體看，近期市場情緒高漲、美元走弱以及地緣局勢共同推動大宗商品價格大幅上漲。其中，油價、有色金屬、煤炭、鋼鐵價格均在上漲。截至2026年1月31日，南華工業品指數、CRB現貨指數、RJ/CRB商品價格指數月均環比分別為4.4%、0.7%和2.8%，較上月變動5.0、-0.2和3.3個百分點。國際油價由跌轉漲。美國對委內瑞拉軍事行動、以及伊朗局勢影響哈薩克油田事故等供應擾動，收緊全球原油供給格局；美國原油庫存下降、極寒天氣影響生產，油價大幅上漲。截至1月31日，英國布倫特Dtd價格、OPEC一攬子原油價格、美國西德克薩斯中級輕質原油(WTI)現貨價月均環比分別增加6.6%、0.7%、4.1%，較上月大幅增加8.1、4.9、6.7個百分點。有色金屬價格延續強勢。近期市場情緒推動有色金屬價格大幅上漲。除此，銅價受主產國供應擾動頻發，疊加新能源、資料中心等領域需求增長，環比上行；鋁價環比顯著增長主要是國內產能投放受政策約束，印尼鋁土礦出口限制影響原料供給，新能源領域需求持續釋放。截至1月31日，LME銅、LME鋁價格月均環比分別增長10.9%和9.5%，較上月增加1.6和7.6個百分點。4企業預期較為樂觀1月大、中、小型企業PMI分別為50.3%、48.7%和47.4%，較上月下滑0.5、1.1和1.2個百分點。企業利潤和投融資信心改善。1—12月規模以上工業企業實現利潤同比增長0.6%，累計增速較上月回升0.5個百分點，工業企業盈利改善基礎並不牢固。此外，企業經營狀況指數（BCI）為53.7%，較上月回升3.9個百分點；企業投資前瞻指數升至59.2%，較上月上升2.4個百分點；企業利潤前瞻指數為52.7%。需求不足環境下，企業需政策持續輸血，穩固復甦態勢。2021年以來，企業部門以價換量，但供需失衡、產能利用率偏低。2025年四季度產能利用率略回升至74.9%，與2024年持平、仍低於2023年同期的75.6%。5  服務業企業預期較為樂觀1月非製造業商務活動指數降至49.4%，新訂單指數為46.1%，較上月下滑1.2個百分點，業務活動預期指數仍在56.0%的較高景氣區間，現實需求偏弱與樂觀預期並存。建築業商務活動指數為48.8%，較上月明顯下滑4.0個百分點，主主因低溫雨雪天氣增多，造成施工進展緩慢和實物工作量減少。分指標看，新訂單指數大幅回落至40.1%，低於上月7.3個百分點；業務活動預期指數為49.8%，為2020年2月以來首次跌至榮枯線下；從業人員指數41.1%，節前用工相對低迷。從價格看，建築業投入品價格指數為52.0%、銷售價格指數48.2%，整體盈利仍在收縮區間，在房地產投資大幅下行、地方財政約束趨緊的條件下，工程類企業議價能力有限。服務業商務活動指數小幅回落至49.5%，企業預期較為樂觀。新訂單指數下滑0.2個百分點至47.1%，企業用工意願仍在收縮區間，從業人員指數為47.0%。業務活動預期指數為57.1%，服務業企業對未來市場仍保持樂觀預期。行業分化明顯，受政策和科技驅動，貨幣金融服務、資本市場服務、保險等行業商務活動指數均高於65.0%；房地產業商務活動指數降至40.0%以下，景氣水平總體偏弱。(澤平宏觀展望)

站在2026年的起點回望，中國產業升級的軌跡清晰可見。當全球經濟仍處復甦調整期，部分賽道已展現出強勁的增長勢能——從AI大模型的參數競賽到半導體裝置的國產化突圍，從儲能技術的成本曲線陡峭下降到創新藥的出海浪潮，從高端裝備的世界工廠地位到新消費群體的情感付費。資料不會說謊，這些領域正在重構中國經濟的增長邏輯。一、AI人工智慧+大模型：從百模大戰到應用落地的臨界點中國AI大模型產業正經歷從"技術驗證"到"商業變現"的關鍵轉折。根據艾媒諮詢資料，2024年中國AI大模型市場規模約為294.16億元，預計2026年將突破700億元，年複合增長率超過45%，行業正處於爆發式發展階段。全球競爭格局中，中國已穩固第二極地位。2025世界人工智慧大會發佈資料指出當前全球已發佈的大模型總數達到3755個，其中中國企業貢獻了1509個，佔比到達四成，數量居全球首位。更值得關注的是商業化路徑的分化：央國企採購開發平台提升生產力、非央國企聚焦行銷與客服場景、網際網路企業呼叫公有雲API開發互娛應用，三大需求共同驅動市場增長。中商產業研究院預測，2025年中國AI大模型開發平台市場規模將達23.7億元，2030年有望觸及250億元。技術演進呈現多模態融合趨勢。電腦視覺市場規模預計2025年增至110億元，機器學習開發平台2025年將突破35.8億元。在垂直領域，金融、醫療、教育和工業已成為滲透率最高的場景。隨著《人工智慧生成合成內容標識辦法》等政策落地，行業正從野蠻生長邁向規範發展，具備強大預測能力的預測大模型和能夠自主學習的具身智能大模型有望成為下一個技術風口。二、半導體晶片製造：國產替代從"可用"走向"好用"在地緣政治與技術封鎖的雙重壓力下，中國半導體裝置產業迎來了"倒逼式繁榮"。SEMI資料顯示，2024年中國大陸半導體裝置市場規模達到創紀錄的495億美元，佔全球約40%份額，連續五年成為全球最大半導體裝置市場。核心指標國產化率實現翻倍增長：從2022年的16.4%提升至2024年的35%，預計2025年將進一步提升至45%。細分領域中，清洗裝置、刻蝕裝置、CMP裝置國產化率分別達到20%、23%、30-40%，中微公司在刻蝕裝置領域佔國內市場份額28.4%，北方華創在薄膜沉積領域持續突破。然而，真正的攻堅戰在高端製程。光刻機、離子注入機等核心裝置國產化率仍不足10%，核心零部件整體國產化率僅為10%-20%。這意味著2026年將是關鍵窗口期——隨著國內晶圓製造產能預計2025年增至1010萬晶圓/月（wpm），以及大基金三期持續加碼，裝置廠商正從成熟製程向14nm及以下先進製程滲透。CINNO資料顯示，2025年上半年半導體裝置投資逆勢增長53%，釋放出強烈的國產替代加速訊號。三、新能源與儲能技術：從成本競爭到價值重構中國儲能產業已在全球形成碾壓優勢。截至2024年底，全國新型儲能裝機達7376萬千瓦，佔全球總裝機40%以上，"十四五"以來規模增長20倍，年均增速超130%。鋰電池產業同步爆發，2024年全國鋰電池總產量1170GWh，同比增長24%，行業總產值超過1.2兆元，裝機量（含新能源汽車、新型儲能）超過645GWh，同比增長48%。技術路線呈現"鋰電池主導、多技術平行"格局。鋰離子電池佔比96.4%，但30萬千瓦級壓縮空氣儲能、10萬千瓦級液流電池儲能項目已投入商運，鈉離子電池、重力儲能、液態空氣儲能等創新技術突飛猛進。500安時大容量電芯實現量產，循環壽命達1.5萬次，帶動儲能系統造價下降25%-44%。應用場景的擴展正在重塑行業邏輯。電化學儲能在發電側與風電、太陽能配套解決消納難題，在電網側提供調峰調頻服務，在用電側發揮削峰填谷作用。隨著電力市場商業化機制建立，儲能已從單純的成本競爭轉向價值競爭，2025年將成為儲能參與電力現貨市場交易的關鍵年份。四、生物醫藥及創新藥：從License-in到License-out的範式轉移中國創新藥產業在全球價值鏈中的地位正在發生質變。截至2024年，中國在研創新藥數量達4804個，僅次於美國的5268個，位居全球第二。更關鍵的是出海能力的躍升：2024年中國license-out交易金額達到519億美元，較2019年的9億美元增長57倍，復合增速高達125%，交易數量達94個，復合增速33.7%。技術層面，中國已成為全球第二大新興療法研發國，ADC、雙抗、細胞療法成為主要增長點。AI製藥領域增速尤為驚人，市場規模從2020年的8163萬元預計增長至2025年的7.74億元，年複合增長率56.8%，超過34條AI藥物研發管線已進入臨床階段。支付端改革為創新注入動力。醫保對創新藥支出金額持續增長，創新藥獲批上市至進入醫保目錄的時間大幅縮短。隨著老齡化加速（60歲以上人口超3億）和慢性病管理需求激增（患慢性病老年人超1.9億），具備全球智慧財產權的創新藥企業將在2026年迎來業績兌現期。五、高端製造及出海：從"世界工廠"到"全球品牌"中國製造業出口結構正在經歷歷史性升級。2024年，機電產品出口增長8.7%，佔出口總值的比重達59.4%，其中高端裝備出口增長超過40%。電動汽車、3D印表機、工業機器人出口分別增長13.1%、32.8%、45.2%，跨境電商全年進出口達2.63兆元。區域佈局更趨多元。對共建"一帶一路"國家進出口占比首次超過50%，對東盟連續9年進出口保持增長，對其他金磚成員國進出口增長5.5%。民營企業成為出海主力軍，山東、河北、江蘇等地民營企業貢獻超過85%的外貿增量，且在高端裝備出口中表現亮眼——山東民企高端裝備出口增長58.9%，船舶出口激增98.6%。"燈塔工廠"數量全球第一（超過60家）印證製造實力。從人形機器人樣機首日售罄，到DeepSeek-R1引發全球關注，中國製造業正從OEM/ODM向自主品牌轉型。2026年，具備數位化能力、海外產能佈局和本土化營運經驗的裝備製造企業將受益於全球製造業資本開支周期。六、新消費以及細分賽道：情感價值與功能價值的共振消費市場的K型分化正在催生結構性機會。2024年社會消費品零售總額48.79兆元，同比增長3.5%，但在整體平穩的資料背後，是消費邏輯從"功能滿足"向"情緒價值"的深刻遷徙。寵物經濟、銀髮經濟與情緒經濟形成的三輪驅動，正在重塑消費產業的估值體系。1. 情緒經濟：為"感覺"付費的新紀元情緒經濟正成為Z世代（約2.3億人，佔總人口17%）的核心消費哲學。艾媒諮詢資料顯示，2024年中國穀子經濟市場規模達1689億元，較2023年增長40.63%，預計2029年將突破3089億元。這一增速遠超傳統消費品類，揭示出"情緒價值"正在從行銷話術轉化為真實的商業現金流。悅己消費構成情緒經濟的第一支柱。消費者購物動機中"取悅自己/愉悅心情"的佔比已達50%，較2021年提升10個百分點。美團資料顯示，2024年"療愈"相關搜尋量同比增長441%，2025年同比增長112%；精油SPA從身體護理升級為情緒療愈場景，線上交易同比增長超74%。睡眠、香薰、冥想、湯泉等服務正從"偶爾犒賞"變為預算中的固定條目。穀子經濟（二次元周邊）展現爆發勢能。"穀子"（Goods音譯）作為連接虛擬與現實的情感紐帶，依託盲盒的未知刺激、IP收藏價值及社交屬性，精準擊中年輕人的情感寄託需求。2024年1-11月，全國新增"穀子"相關企業1萬餘家，同比上漲14%，現存相關企業6.4萬餘家。超20個一二線城市的60多個核心商圈正在打造二次元消費地標，穀子店成為老商圈的"救星"。潮玩與盲盒持續高增長。2025年盲盒市場規模預計達580億元，75%的消費者為女性，18-34歲人群佔比超70%。80%的盲盒消費者將"驚喜感"列為主要購買原因，這種對"不確定性獎勵"的心理依賴，構成了極強的使用者粘性。泡泡瑪特2024年會員數達4608.3萬人，會員營收貢獻率高達92.7%，復購率維持在50%左右，驗證了情緒消費的可持續性。2. 寵物經濟與銀髮經濟：陪伴價值的商業化寵物經濟（它經濟）成為最具韌性的賽道。2024年城鎮寵物（犬貓）消費市場規模達3002億元，同比增長7.5%，預計2027年將突破4000億元。寵物食品（1585億元，佔52.8%）和寵物醫療（841億元，佔28%）構成兩大支柱，智能用品賽道增速達40%。90後、00後和銀髮族成為養寵主力，單只寵物年均消費近6000元，消費已從"吃飽"轉向"情感陪伴"。銀髮經濟進入黃金期。2024年市場規模達8.3-9兆元，預計2030年將超過20兆元。老年用品市場規模從2014年的2.6兆元增長至2024年的5.4兆元。社區養老照護服務、機構養老照護服務、居家養老照護服務銷售收入同比分別增長30.4%、22.6%、18.0%，智慧養老市場規模約8.2兆元。 (TOP行業報告)

鴻海與日本三菱扶桑卡客車將成立一家從事巴士業務的合資公司，在日本生產鴻海的EV巴士。汽車產業是日本核心產業，但在EV和自動駕駛領域卻面臨中美企業崛起等競爭加劇的局面。目前比亞迪EV巴士在日本佔據首位……出席記者會的（右起）鴻海CSO關潤、三菱扶桑巴士事業本部部長高羅克人、社長卡爾·德彭（1月22日，川崎市）台灣電子製造大型企業鴻海精密工業與日本三菱扶桑卡客車公司1月22日宣佈，將成立一家從事巴士業務的合資公司。合資公司將在三菱扶桑公車製造（富山市）的工廠生產鴻海的EV巴士。鴻海借此在日本確保生產基地，以推動業務擴張。由外資主導、進展相對滯後的日本EV普及有望因此加速。鴻海與三菱扶桑將各出資50%，計畫於2026年下半年成立新公司。生產將安排在三菱扶桑唯一的國內巴士生產基地富山工廠。原有柴油巴士的研發與生產也將由新公司負責。目標是在2027年爭取獲得以鴻海開發的EV巴士“Model T”為基礎的車型訂單，之後將把銷售車型擴大至EV微型巴士“Model U”等。三菱扶桑將在其遍佈日本約200處的網點提供整備與維護服務。在記者會上，三菱扶桑社長卡爾·德彭表示：“通過合作，將打造一家技術實力雄厚的公車公司。”在日本企業的競爭力遜色的電子行業，外資企業通過收購生產基地和研發基地，推進了製造業的重建工作。作為日本核心產業的汽車行業，也開始出現外資企業成為就業吸納方的動向。“我們是幕後天才。既然在日本生產，就會儘量在日本推進本地化”，在鴻海負責純電動汽車業務的首席戰略官（CSO）關潤強調。將在三菱扶桑巴士製造公司（富山市）的工廠生產由鴻海開發的EV巴士。對於鴻海來說，這將成為在日本生產汽車的立足點。新公司的首席執行長（CEO）將由三菱扶桑的人士擔任。在日本企業的競爭力下降的電子行業，外資企業已成為行業重組的主角。其中行動最為積極的企業是鴻海。該公司2016年收購夏普後，又通過夏普將東芝的個人電腦業務以及NEC的顯示器子公司等納入集團旗下。台灣企業方面，液晶巨頭群創光電（Innolux）的子公司於2025年12月收購了日本先鋒（Pioneer）。索尼集團已明確表示，將分拆電視機業務，並將其移交給中國TCL集團主導的合資公司。雖然日本汽車行業相較於電子行業仍保持著國際競爭力，但在EV和自動駕駛領域，卻面臨中美企業崛起等競爭加劇的局面。因美國推行高關稅政策和保護主義等，企業所處的經營環境發生巨大變化。汽車產業曾通過以日本為基地向全球出口實現擴張，但如今“本土化生產”變得十分重要，維持日本國內生產正變得越來越困難。在新一代汽車投資負擔不斷加重的情況下，商用車的電動化曾是難以顧及的領域。由外資主導的行業重組已開始從商用EV領域蔓延到整個汽車行業。以代工智慧型手機和伺服器為主要業務的鴻海，於2019年宣佈涉足EV業務，將其視為新的業務支柱。鴻海已向台灣市場投放EV巴士和EV乘用車，目前正在採用受托開發和生產汽車的商業模式，開拓海外客戶。儘管全球EV的普及速度放緩，但鴻海認為，正因為當下競爭激烈，才更容易建立與大型企業進行水平分工來降低成本負擔的模式。日本的EV普及處理程序落後，增長空間較大，為了在日本國內生產EV，鴻海曾一度考慮收購日產汽車已決定停產的追濱工廠（神奈川縣橫須賀市）。估計鴻海會通過巴士業務積累業績，未來繼續尋求與日本企業合作以及參與行業重組。圍繞乘用EV，鴻海已於2025年與三菱汽車簽署了向三菱汽車供貨的備忘錄。計畫2026年下半年向大洋洲市場投放產品。以面向日本市場開發的多功能車型EV為基礎，還計畫向計程車公司和物流公司供應商用車。在台灣運行的鴻海電動巴士日本車的國內工廠正面臨開工率下降的問題。由於人口減少等因素，日本國內市場呈萎縮趨勢，2025年新車銷量連續6年低於500萬輛。受美國關稅政策影響，難以維持生產。三菱扶桑計畫到2028年底關閉中津工廠（神奈川縣愛川町）。汽車產業是日本的核心產業，出貨額佔到國內生產總值（GDP）的1成，支撐著日本的就業，如果生產基地轉移到海外，影響將非常大。豐田為了維持日本的製造技術和就業，提出了日本國內“300萬輛生產體制”的目標。鈴木也為了就業需要維持國內100萬輛的產量，並決定輕型EV的生產不在人工成本較低的印度，而是在日本進行。日本車企正在努力平衡為提高價格競爭力而進行的海外生產和為維持就業而必須保留的國內生產。鴻海正打算在日本擴大生產基地，有可能成為進一步吸納就業的平台。在日本EV巴士市場上，比亞迪份額居首EV巴士是指由電池和馬達驅動的巴士。作為脫碳舉措的一環，日本的公車線路等已開始引入EV巴士。由於運行路線和時間固定、便於充電，EV巴士被認為非常適合用於公車系統。由日本各都道府縣巴士營運商組成的日本巴士協會（東京港區）提出的目標是到2030年 引入1萬輛EV巴士，是2024年的17倍。在中國，EV巴士迅速普及，在城區已十分常見。最近在歐洲和東南亞，其數量也在增加。根據汽車檢查登記資訊協會（東京千代田）的資料，在日本，EV巴士在巴士總量中的佔比仍不足1%，處於較低水平。相比日本國內主流的柴油巴士，EV巴士價格高出五成以上，續航里程也存在擔憂，這些都成為普及的障礙。中國比亞迪（BYD）在日本國內市場份額排第一，提供小、中、大三種車型。預計到2026年3月底，其在日本市場的累計銷量將超過500輛。市場份額排第二的EV Motors Japan（北九州市）正委託中國EV廠商進行生產。五十鈴汽車2024年5月作為日本主要車企首次推出了EV巴士。 (日經中文網)

2025年貿易博弈通過反覆拉鋸所強化的不確定性，放大了企業決策和經營行為的順周期特徵，進而加劇了價格下行壓力與利潤空間壓縮。2025年，中美貿易關係在高關稅和頻繁博弈中劇烈震盪，中國製造業由此經歷了一場史無前例的“壓力測試”。與此前的周期性下行不同，本輪衝擊並非主要源於內生需求不足，而是高度集中體現為外部衝擊及其帶來的不確定的放大效應。本文通過梳理製造業PMI、PPI等核心宏觀指標在2025年的動態變化，並將其與中美關稅博弈的關鍵時間節點相對照，力圖還原中國製造在衝擊下的真實運行軌跡，評估其對產業鏈不同環節的結構性影響，並在此基礎上對2026年製造業修復前景做出初步判斷。一、2025中美關稅博弈分階段回顧回顧2025年中美關稅衝突，大體可劃分為五個相互銜接、但政策訊號差異顯著的階段。第一個階段從2025年2月1日開始，美國對中國相關產品徵稅，並在3月將稅率提高至20%。這一階段關稅規模有限，但“一葉知秋”的政策訊號明確，成為摩擦再升溫的起點。第二個階段始於4月2日“解放日”關稅，中美之間呈現不斷升級且高度戲劇化的對抗局面。第三個階段是首輪關稅“休戰”期，開始於5月12日。儘管形式上休戰，但雙方談判反覆拉鋸，前景不明，不確定性反而顯著上升。第四個階段是“休戰延長期”。雙方於7月29日宣佈再度延長關稅停戰90天，貿易摩擦短暫降溫，企業對極端情景的預期有所修正，市場情緒階段性緩和。第五個階段發生在四季度。10月10日中國啟動反制措施，美國一度釋放強硬關稅威脅，貿易緊張情緒再度升溫。但隨後，兩國首腦於韓國會晤並達成新的貿易協議，關稅博弈出現實質性緩解，全年貿易衝突最終告一段落。二、關稅衝擊與不確定性顯著放大製造業通縮壓力多個核心宏觀經濟指標在2025年的變化顯示，除關稅抬升外，更重要的衝擊來自於反覆博弈帶來的高度不確定性。這種不確定性通過訂單、價格、庫存管道，迅速向製造業內部傳導，顯著加劇了通縮壓力。（一）PMI訂單與價格指標快速下探，反映恐慌與避險情緒從圖1繪製的製造業採購經理人指數（PMI）分項指標看，4月中美關稅對抗升級，新出口訂單指數降至全年最低的44.7，採購量指數同步下滑至46.3，在手訂單指數在第一輪關稅“休戰期”內長期徘徊於43.2—45.2的低位區間，顯示企業在高度不確定環境下訂單大幅度減少。同期價格和產成品庫存均在第一時間出現較為顯著的下降，具有一定“恐慌性降價去庫存”的特徵。而後期隨著貿易休戰和市場信心的修復，相關PMI指數則出現快速V型反彈。PMI訂單與採購量在10月出現年內第二次較為明顯的下滑。這一時點與中國啟動稀土出口管制、美國方面威脅加征100%關稅以及中美談判破裂風險上升高度重合，反映出市場避險情緒再度升溫，企業再次選擇“踩剎車”。資料來源：國家統計局，作者繪製 圖1：製造業採購經理人指數分項指標（二）PPI的“U”型波動與貿易博弈節點高度重合圖2中工業生產者出廠價格指數（PPI）走勢為觀察關稅衝擊提供了更為清晰的時間線索。雖然在內需不振和房地產周期影響下，製造業PPI已經連續多月為負，但2025年3月，美國將相關關稅提高至20%，PPI才開始出現明顯更顯著的下探；4月“解放日關稅”，疊加5到7月談判反覆拉鋸，PPI持續下滑。隨著中美達成第二個90天關稅休戰安排，關稅不確定性階段性下降，PPI逐步觸底並出現修復跡象。此後，在兩國首腦韓國會晤並公佈新的貿易協定後，PPI在年底呈現更為明確的改善，環比轉正、同比降幅明顯縮小。PPI加速下滑的同時，工業企業產成品存貨增速由增加轉為下降，同樣反映了“恐慌性”降價去庫存的特徵。資料來源：國家統計局，作者繪製 圖2：工業生產者價格指數（三）PPI領先CPI的傳導關係同樣反映關稅衝擊的通縮影響從價格傳導看，2025年PPI對CPI具有約4個月左右的領先性。年初PPI的溫和修復，推動CPI在6月同比轉正；而第一輪關稅休戰期內PPI的大幅下滑，則直接拖累CPI在8到9月顯著回落。第二輪關稅休戰開啟後，PPI降幅縮小，對應CPI在第四季度穩步回升。二、產業鏈上游和中游承壓最重，利潤空間被大幅擠壓分析顯示，價格下行壓力高度集中於產業鏈上游和中游，具體表現在以下幾個方面：（一）生產資料價格主導PPI下行從結構上看，生產資料價格是拖累PPI的絕對主因，2025年對總體PPI變動的貢獻率高達85%，其全年降幅區間為-2.4%至-4.3%，顯著高於生活資料價格（-1.2%至-1.7%），表明價格下行壓力主要集中於工業部門的中上游，而非終端產品環節。（參見圖3）進一步分行業看，越是位於產業鏈上游，PPI降幅越顯著，採掘工業價格表現最弱，1—11月累計降幅達-9.3%；原料工業和加工工業同期累計降幅分別為-3.5%和-2.5%。資料來源：國家統計局，作者繪製 圖3：生產資料和生活資料工業生產者價格指數（二）購進價與出廠價“剪刀差”反映成本轉嫁方向再從圖2生產者購進價格與出廠價格的動態對比看，4月之前二者走勢基本同步；進入5月後，兩者差距逐步拉大，且購進價格指數下降幅度更快、更深。這一變化結合前文PPI走勢表明，在關稅對抗和高度不確定性下，企業通過壓低原材料和中間品採購價格，將相當一部分的成本壓力向上游轉移。在10月新的貿易協定達成後，購進價與出廠價之間的差距開始收斂。這一“剪刀差”的擴張與收斂，與關稅博弈的升級與緩和高度同步，顯示貿易政策不確定性是影響2025年產業鏈內部利潤分配的重要變數。三、極限壓力下行業的二元分化在整體承壓的背景下，2025年製造業不同產業在衝擊中的表現差異顯著。除行業周期性因素影響，表現差異更多取決於其全球定價權、技術含量以及在國際供應鏈中的可替代性。以紡織業、電腦、通訊和其他電子裝置製造業以及汽車製造業為例，這種“二元分化”特徵尤為清晰。紡織業在2025年整體呈現“斷崖式下跌—L型低位徘徊”的走勢。2月該行業營業利潤累計同比仍增11%，但在關稅衝擊和外需收縮的雙重壓力下，利潤水平迅速惡化，6月累計利潤增速已降至-8.5%。儘管7月第二輪關稅休戰後，下滑趨勢有所緩和，但修復力度有限，全年累計利潤始終處於負區間，11月一度低至-9.8%，反映出該行業在全球市場中替代性高、定價權弱，對貿易衝擊的承受能力有限。與之形成鮮明對比的是電腦、通訊和其他電子裝置製造業。該行業在全年貿易震盪中雖亦經歷波動，但利潤水平始終保持在較高區間。即便在4月“解放日”關稅落地、雙邊對抗升級階段，行業累計利潤增速仍穩定在12%以上；後雖有所下降，但隨著貿易不確定性減弱，利潤增長節奏明顯加快，11月累計利潤增速已接近16%。這表明，供應鏈替代性較低、技術壁壘較高的行業，能夠在關稅衝擊下將部分成本壓力向上下游轉移，併疊加自身技術進步周期優勢，展現出較強的增長韌性。裝備製造等相關行業亦呈現出相似特徵。汽車製造業則體現出高度敏感但修復迅速的中間形態。2月行業利潤累計同比增長約12%，在關稅衝突升級後迅速轉負，5月累計降幅一度擴大至-12.5%。但隨著關稅不確定性階段性緩和，行業利潤出現快速反彈，11月重新回到正增長區間，累計增速達8.2%，呈現明顯的“V型”修復軌跡。這一表現既反映出汽車製造業，尤其是新能源汽車產業，在國際貿易博弈中所處的高度敏感位置，也表明中國汽車產業憑藉技術進步、規模優勢和完善的供應鏈體系，已在很大程度上擺脫了傳統低技術附加值出口行業在關稅衝擊下高度脆弱的局面。總體來看，紡織業的持續承壓、電腦通訊製造業的高韌性增長以及汽車製造業的快速修復，共同構成了2025年製造業在極限壓力下的典型分化圖景。結語總體看，2025年貿易博弈對中國製造業的影響，並非主要體現在關稅水平本身，而是通過反覆拉鋸所強化的不確定性，放大了企業決策和經營行為的順周期特徵，進而加劇了價格下行壓力與利潤空間壓縮。在這一過程中，定價權相對較弱的製造業上游和中游承受了更為直接的衝擊，傳統低技術附加值行業的脆弱性亦由此進一步顯現。從2025年年末製造業運行態勢和邊際修復跡象判斷，若2026年中美貿易摩擦能夠維持在相對可控區間，避免重現此前的劇烈起伏，中國製造業有望逐步進入穩態修復階段。同時，在“十五五”規劃開局帶動下，戰略性項目陸續落地，疊加“反內卷”、促消費等政策持續推進，以及以人工智慧為代表的新一輪技術擴散加速，製造業景氣度有望得到進一步提升。在基準情景下，這一修復更可能體現為結構性和漸進式回升，為最終擺脫通縮螺旋奠定基礎。 (FT中文網)

全球製造業增加值50強，中國斷崖式領先！製造業（Manufacturing industry），是所有與製造有關的企業機構的總體，產業鏈供應鏈體系的重要組成，國民經濟和綜合國力的支柱產業、國民經濟的主體，是立國之本、興國之器、強國之基。製造業增加值是指製造業企業在報告期內以貨幣形式表現的製造業生產活動的最終成果；是製造業企業全部生產活動的總成果扣除了在生產過程中消耗或轉移的物質產品和勞務價值後的餘額；是製造業企業生產過程中新增加的價值。按現價美元計算的2024年各國、地區製造業增加值排行前50強，如下表1、圖1：全球製造業增加值為17.1087兆美元（現價美元，下同）。前50強製造業增加值為15.7264兆美元，佔比世界份額的91.92%，而剩下的約190個國家、地區僅佔8.08%，如圖2：前50強中，歐洲整體實力最強佔據21席，其次亞洲佔據18席，北美洲4席，南美洲4席，非洲2席，大洋洲僅有1席——澳大利亞。其中發達國家22個，3個2023年在“發達國家名單”的國家——波蘭、匈牙利和葡萄牙，開發中國家佔比一半，25個。全球製造業前5強為：1、中國4.6614兆美元，佔全球製造業增加值的27.25%，近十分之三，遠超原製造業霸主美國，也高於歐盟地區27個成員國的總和，比第2至第4名的美國、日本和德國總和還多，也高於第5名至第22名之總和，更高於第22名之後所有國家地區的總和！自2010年超越美國以來，已經連續16年穩居世界第一。如圖3：2、美國2.9131兆美元，佔比17.03%，自1890年超越大英帝國以來，已經霸佔全球製造業榜首120年——是人類有史以來持續最久的現代製造業第一的世界記錄。3、日本8670億美元，佔比5.07%，曾長期是亞洲製造業的領頭雁，自2006年被中國超越後從世界第二退居第三。4、德國8437.21億美元，佔比4.93%。5、韓國4991.90億美元，佔比2.92%。新中國從一窮二白的落後農業國，僅經歷了短短的28年艱苦奮鬥就建立了相對完整獨立的工業體系，是人類史上完成基本工業化道路用時最短的主要大國，之後又用時28年超越製造業第二大國日本，接著繼續發力4年就超越了原製造業霸主美國，成為世界第一大工業國持續至今，創造了人類工業史上的奇蹟！ (陸典谷中越普法)

在電子製造業領域，富士康郭台銘的名字，幾乎是中國代工黃金時代的“代名詞”。不可否認，郭台銘是厲害的，他將一家小作坊，打造成員工百萬、連接全球科技命脈的巨無霸。尤其是攀上蘋果這棵大樹後，更是賺得盆滿缽滿。但或許是人飄了，郭台銘的自信一度爆棚，那句“給大陸賞飯吃”的言論，引發軒然大波。然而，故事最精彩的轉折，往往始於微末。郭台銘大概沒有料到，撼動這棵大樹的，並非某個國際巨頭，而是曾在他自家廠房流水線上，一個默默無聞的打工妹——王來春。就是這個不起眼的山東姑娘，創造了第二個“富士康”，如今已擁有超24萬員工、利潤百億！1988年，21歲的廣東汕頭姑娘王來春，成為深圳富士康大陸工廠的第一批流水線工人。十年光陰，她從基層做到主管，汲取的不僅是電子組裝的技藝，更是現代製造業管理的精髓。1999年，她與兄長王來勝收購香港立訊公司，艱難起步。最初的立訊，仰仗富士康的訂單存活，2009年前對其銷售依賴度超過45%，活脫脫一個“衛星工廠”。郭台銘當年或許視之為產業鏈上無足輕重的一環。但王來春抓住了命運的槓桿。2010年立訊精密上市，成為關鍵轉折。此後，一場精準而凌厲的併購擴張拉開序幕。收購崑山聯滔切入蘋果連接線，拿下蘇州美特補齊聲學器件……每一步都卡准消費電子升級的節點。真正的飛躍在2017年，當AirPods需求爆棚而原廠供應乏力時，立訊以接近100%的良率“救火”成功，從此贏得蘋果深度信任，從備胎躍升為核心。2020年，立訊更通過收購緯創資源，悍然切入iPhone整機代工，直接站到了昔日“師傅”富士康的擂台上。而郭台銘及其執掌的富士康，近年來將賭注重重押在了“去中國化”上，尤其是對美國及印度市場的傾力投入。他曾在2017年高調宣佈投資百億在美國威斯康星州建廠，承諾帶來大量就業，這一選擇被部分輿論解讀為迎合當時美國的產業回流政策，被貼上了“親美”標籤。然而，現實很快露出骨感的一面——美國工廠計畫推進緩慢，成本高昂，與最初的宏偉藍圖相去甚遠。與此同時，富士康將大量產能轉向印度的決策，在實踐中更是遭遇重重挑戰。印度工廠效率低下，iPhone組裝時間長、良率長期徘徊在50%左右，供應鏈配套缺乏導致核心零部件仍需從中國長途運輸，綜合成本不降反升，甚至傳出嚴重虧損的消息。這些困境不僅拖累了蘋果的供應鏈穩定性，也讓富士康自身的營收增長陷入停滯，2023年其營收增長率僅為可憐的0.31%。郭台銘那句“賞飯吃”的豪言，在產業鏈全球化配置的複雜現實和中國製造業自身升級的鐵壁面前，顯得尤為刺目且充滿反諷。兩種路徑，兩種結局，在資料上形成鮮明對比！深耕中國製造根基的立訊精密，將核心研發與高端製造留在崑山及大陸，同時以我為主地進行全球佈局。其員工總數穩定增長至近28萬，2025年前三季度營收2209億元，淨利潤115億元，增速強勁。它持續併購整合，切入汽車電子（如收購德國萊尼線束業務）、通訊等領域，研發投入佔比高達7%，與輝達等頂尖科技公司合作，展現了強大的進化能力。而“棄中赴美”的富士康，在試圖被動轉移產能的過程中遭遇陣痛，不僅面臨海外營運的實效困境，也可能在一定程度上錯失了大陸製造業向高端智能化、協同化升級的歷史機遇期。其增長乏力，昔日的絕對霸主地位正受到嚴峻挑戰。蘋果公司“平衡供應商，避免一家獨大”的策略，固然是立訊崛起的外部東風，但歸根結底，是王來春帶領立訊，用極致的執行力、精準的戰略眼光和對技術研發的堅決投入，抓住了這股東風。如今，立訊精密已躋身世界500強，王來春本人也成為中國製造業轉型升級的標誌性人物。立訊的逆襲故事，它深刻地揭示了一個道理——在全球製造業的版圖重構中，“選擇那裡”或許很重要，但更根本的是“自身為何”。時代不再單純賞飯給任何人，機會只垂青那些能深刻理解產業本質、並為之持續鍛造內生力量的人。 (W侃科技)

近日，中國國家統計局服務業調查中心和中國物流與採購聯合會發佈了中國採購經理指數（PMI）。資料顯示，12月份，製造業PMI為50.1%，比上月上升0.9個百分點，4月份以來首次升至擴張區間。當月非製造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為50.2%和50.7%，比上月上升0.7個、1.0個百分點。“三大指數均升至擴張區間，中國經濟景氣水平總體回升。”國家統計局服務業調查中心首席統計師霍麗慧分析稱。產需兩端明顯回升製造業PMI升至擴張區間“12月製造業PMI指數比上月大幅回升0.9個百分點至50.1%，超出市場預期。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。產需兩端明顯回升。生產指數和新訂單指數分別為51.7%和50.8%，比上月上升1.7個和1.6個百分點，特別是新訂單指數下半年以來首次升至臨界點以上。“前期穩增長政策發力顯效，疊加出口韌性偏強，12月市場需求大幅修復。”對此王青分析稱，在市場需求顯著修復帶動下，生產指數出現大幅回升。外部經貿環境趨於緩和對出口形成拉動。12月製造業新出口訂單指數回升1.4個百分點至49.0%。中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢觀察到，當月新訂單與新出口訂單指數的差值為1.8個百分點（前值為1.6個百分點），表明內需出現修復。此外，在製造業產需回升的帶動下，企業採購活動加快，採購量指數升至擴張區間，為51.1%。大型企業PMI重返擴張區間。12月大型企業PMI為50.8%，比上月上升1.5個百分點；中型企業PMI上升0.9個百分點至49.8%，景氣水平回升。小型企業PMI指數降至48.6%。專家認為，原因是本輪穩增長政策以擴投資為主，大、中型企業受益更為明顯。重點行業PMI均高於上月。高技術製造業PMI為52.5%，比上月上升2.4個百分點，行業增長態勢向好。裝備製造業和消費品行業PMI均為50.4%，雙雙升至擴張區間。高耗能行業PMI上升0.5個百分點至48.9%，景氣水平繼續回升。其他方面，12月生產經營活動預期指數為55.5%，升至較高景氣區間，顯示製造業企業對市場發展信心繼續增強。“反內卷”對上游原材料價格的拉動作用依然較強，12月主要原材料購進價格指數為53.1%，繼續處於較高擴張區間；同時，原材料購進價格與出廠價格的差值為4.2個百分點（前值為5.4個百分點），指向利潤向中游轉移。建築業PMI大幅回升非製造業景氣水平改善非製造業景氣水平改善。12月份，非製造業商務活動指數為50.2%，比上月上升0.7個百分點。12月服務業PMI指數為49.7%，較11月小幅回升0.2個百分點。其中，電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務、資本市場服務等行業業務總量增長較快，零售、餐飲等行業景氣水平偏低。“餐飲等行業領域消費需求整體偏弱。”對此，王青表示，但當前數字經濟和人工智慧發展較快，資訊服務業等新動能行業持續處於較高景氣水平。同時，7月以來國內資本市場走強，對服務業PMI指數上行有拉動作用。建築業景氣度明顯回升。12月建築業PMI指數為52.8%，較上月大幅回升3.2個百分點，時隔五個月重返擴張區間，建築業景氣水平明顯改善。“這主要是10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，對12月基建投資和製造業投資形成拉動。”王青表示。另外，霍麗慧分析稱，近期部分南方省份氣溫偏高，兩節臨近企業搶抓施工進度，也對當月建築業景氣度大幅回升有推動作用。從市場預期看，服務業業務活動預期指數為56.4%，比上月上升0.5個百分點，表明服務業企業對未來市場發展信心增強。建築業業務活動預期指數為57.4%，表明建築業企業對近期行業發展保持樂觀。12月份，綜合PMI產出指數為50.7%，升至近期高點，表明中國企業生產經營活動總體較上月擴張。展望下階段，王青表示，穩增長政策對製造業景氣度的支撐作用有望延續，消費需求偏弱狀況有待進一步改善。 (金融時報)