巴倫周刊：外資集體看多中國，下半年經濟增速可能超預期

瑞銀預計下半年中國經濟增長在5%-5.5%之間，德銀則認為2023全年中國經濟增速有望達6%。

7月17日，國家統計局發布上半年中國經濟數據，經初步核算，上半年國內生產總值593034億元，按不變價格計算，同比增長5.5%。

此前，多家外資機構發布2023年下半年經濟及投資展望，對中國宏觀經濟、通脹和資產進行研判。瑞銀認為，作為亞洲經濟增長的引擎，中國經濟增長將保持穩健，消費復甦將會繼續推進。德意志銀行預計2023年中國經濟增速可達6%，2024年經濟增速可達6.1%，高於市場預期。威靈頓投資管理則樂觀地表示，中國復甦有望推動亞洲在今、明兩年實現世界範圍內最強勁的增長。

消費推動經濟穩健復甦

瑞銀財富管理亞太區投資總監及宏觀經濟主管胡一帆認為，中國經濟整體仍在繼續復甦，下半年經濟增長將在5%-5.5%之間。這略高於該機構在2022年年底的預測值。她說：“經過二季度調整後，中國經濟下半年的增速會更為穩健。”

國家統計局的數據顯示，2023年6月，中國製造業PMI為49%，環比上升0.2個百分點，但仍然低於臨界點。而同期非製造業PMI為53.2%，環比下降1.3個百分點，不過依然高於臨界點，保持了年初至今的擴張態勢。

威靈頓投資管理宏觀策略師桑提亞戈·米蘭（Santiago Millán）表示，自2022年年底以來，中國服務業先於製造業恢復了上升勢頭，並呈現出較大的增長空間；從中期來看，經濟主導行業從製造業轉向服務將是自然趨勢。

瑞銀的胡一帆指出，上半年服務業的反彈非常強勁，無論是出行、酒店還是餐飲，都已經出現了大幅度復甦，且這些行業的表現基本上回到了2019年水平，有望在下半年繼續保持復甦的態勢。

其次，汽車行業的表現非常搶眼。胡一帆稱，對新能源車需求的延續、各地維持相關補貼政策和傳統車大幅降價、去庫存助推了上半年的汽車零售，下半年也可對該領域的增長保持期待。

胡一帆還強調，下半年一些產品的消費也會慢慢恢復，有望使全年消費增速達到8%左右。

德銀的看法更加積極。德銀中國區首席經濟學家熊奕表示，儘管中國近期經濟活動較為疲軟，但部分關鍵增長動力有望在2023年下半年開始發力，加快經濟復甦。

熊奕及其團隊同樣看好消費復甦，並指出勞動力市場的持續改善將是提振消費支出的關鍵。

“當前勞動力市場復甦緩慢，主要是由於勞動力供需短期內出現錯配。一方面，年初以來，勞動力供給激增；但與此同時，企業暫未大規模重啟擴招計劃，”熊奕表示，“供需錯配的情況在未來幾個季度有望改善。隨著勞動力市場逐漸改善，工資上漲，消費者信心有望增強，居民儲蓄率也將回歸到正常水平。”

德銀還預測中國經濟或將在2023年第三、四季度出現連續反彈，環比增速有望達到1.6%。

人民幣匯率可能回到7左右

在年中展望中，瑞銀指出，下半年最重要的方向之一在於美元可能會普遍走弱。

胡一帆說：“匯率市場一般是超漲超跌。在超漲之後，只要今年美聯儲不再繼續加息，美元就可能開始走弱。而這一次的走弱將是普遍的走弱，發達經濟體的匯率都有走弱的可能性。”

胡一帆還表示，中美經濟分化也會讓大家對人民幣匯率更有信心。基於該機構的預測，下半年中國經濟增長將在5%-5.5%之間，而美國則可能在第三、四季度進入負增長。宏觀經濟周期的不同步可能會讓人民幣回到7左右，甚至不排除年底回到7以內的可能性。

除此之外，瑞銀還強調了中美利差的存在。中國央行貨幣政策報告非常明確地指出不可能大規模地減息，美國則有較強的降息預期。瑞銀認為，只要美聯儲有降息預期，那麼就將對人民幣形成利好。

胡一帆說：“這一波人民幣貶值期間，央行干預相當少，基本上沒有什麼干預，所以人民幣才會破7.2。對於中國央行而言，看到的匯率也是市場決定的匯率，在中國經濟相對於出口比較偏軟的情況下，人民幣貶值也不是一個壞事。”

德意志銀行研究認為，人民幣匯率和波動性均將維持在相對穩定的水平，人民幣仍將是利於資產多元化的配置方向。

針對人民幣資產價格波動，德銀的熊奕表示，近期市場出現的調整併未充分反映經濟基本面的支撐因素。基於中國經濟的增長預期，德意志銀行預計相關調整不會持續太久。

威靈頓投資管理還指出，人民幣仍然受到經常賬戶盈餘的支撐，雖然隨著國際旅行的恢復，這一盈餘可能會縮小，但中國仍將是全球最大的淨債權國。

期待更多支持性政策出台

瑞銀、德銀和威靈頓投資管理都認為中國的通脹水平尚處於低位，這為後續的貨幣政策打開了空間。

威靈頓投資管理的米蘭稱，中國經濟積極的一面在於，通脹在在未來12至18 個月內不太可能成為問題。貨幣政策基本上保持穩健，央行資產負債表沒有擴張，名義利率也高於通脹率。

瑞銀預計，基於2022年的低基數，中國下半年通脹可能會上升到1%左右，2023年全年也有望保持在一個比較低的水平。7月10日國家統計局公佈的數據顯示，1-6月平均，全國居民消費價格比上年上漲0.7%。

胡一帆表示，相較於其他國家，中國在疫情期間的刺激政策是冷靜且克制的，因此在經濟反彈後預計不會有大規模的刺激措施出台。

貨幣政策方面，瑞銀認為支持性政策有望延續，但不會“大水氾濫”，預計下半年有一到兩次降準，每次20-50個基點；MLF利率可能會在第三、四季度分別下調10個基點。

財政政策方面，瑞銀對中國是否會直接從需求端進行刺激表達了關注，例如發行特別國債和消費券等。

德銀則認為中國有望出台更多宏觀支持政策，且或將以涵蓋貨幣、財政和房地產政策在內的“一攬子”政策的形式出現。

從2023年6月起，刺激綠色智能家電及汽車消費政策出台，對地方政府借貸限制的暫時性放寬表明，財政政策仍將是重中之重。德銀指出，2023年前四個月，中國政府預算收入增長了12%，因而有空間加快財政支出以促進消費和投資。

德銀的熊奕表示，考慮到當前國內需求和消費者情緒較為疲軟，預計中國居民消費價格指數通脹短期內仍將保持低位，2023年平均值或僅為0.7%。隨著勞動力市場持續向好，消費支出持續增加，預計通脹率將從2023年第四季度開始上升，並在2024年中期達到2.5%。（巴倫周刊）