巴倫周刊：GDP創下近兩年最快增速，聯準會會繼續升息嗎？

在再次升息之前，聯準會可能需要看到經濟再一次加速成長。

美國商務部週四（10月26日）公佈的數據顯示，第三季美國GDP成長4.9%，較第二季的2.1%顯著加速，並創下近兩年來最大季度增幅。

在利率上升和物價高企的情況下，消費者支出繼續為美國經濟擴張帶來動力。除消費者支出以外，其他貢獻因素還包括住房建設增加和政府的持續投資。

第三季GDP增幅遠超經濟學家3.8%的預期，在金融環境收緊、債券殖利率升至5%以上的情況下，當季美國經濟仍維持了強勁的成長動能。從數據來看，鑑於經濟擴張的廣度和消費者的韌性，經濟衰退並非迫在眉睫。

三季美國GDP創下2021年第四季以來最快成長

美國財政部長耶倫週四在彭博新聞主辦的一場活動上表示，勞動參與率上升、消費者支出強勁和通膨減速是美國經濟表現良好的證據。耶倫說：“看起來經濟可以實現軟著陸，我認為有很多可以為之感到樂觀的地方。”

一年前，彭博的一個經濟模型預測美國經濟在12個月內陷入衰退的可能性為100%，對此耶倫說：“我不這麼認為。”

同時，經濟學家仍在爭論經濟是否必須放緩、失業率是否必須上升才能讓通膨回落至聯準會2%的目標這個問題。雖然聯準會多次大幅升息後經濟展現韌性是個好消息，但許多經濟學家仍認為經濟衰退即將到來，最快可能在明年初。

消費者支出或無法維持目前趨勢

美國經濟面臨的逆風正在加劇，大多數預測顯示，最近幾週經濟成長放緩。經濟學家認為，三季GDP可能反映了一些特殊因素，未來這些因素對成長的貢獻不會再這麼大。因此，第三季GDP可能會促使聯準會在下週召開11月政策會議時維持利率不變。

LPL Financial首席經濟學家傑弗裡·羅奇(Jeffrey Roach)評論說：“真正應該問的問題是：未來幾個季度消費者支出趨勢能否持續？我們的看法是不能。”

數據顯示，GDP的幾乎每個組成部分都在為三季的成長做出了積極貢獻。住宅投資以3.9%的速度成長，這是自2021年第一季以來該類別首次為經濟成長做出積極貢獻；政府投資成長4.6%，高於第二季的3.3%；出口在今年稍早萎縮9.3%後成長了6.2%。

唯一為整體GDP帶來負面影響是進口，進口在GDP計算中是減項，第三季進口出現成長。但大多數經濟學家認為這是正面現象，反映了美國消費者在購買外國商品和出國旅遊時的購買力。

羅奇指出，第三季消費者支出成長4%，對整體經濟成長的貢獻超過一半，大幅高於第二季0.8%的增幅，也是2021年中以來消費者支出成長最快的一次。住房、醫療、旅遊和外食等領域的消費者支出均出現成長。

William Blair宏觀分析師理查德·德·查扎爾(Richard de Chazal)說：“服務業支出強勁，充分證明了消費者的報復性支出。”

不過，消費者支出持續目前這種水準的可能性不大，這也是預計未來幾個月美國經濟成長將放緩的原因。首先，雖然第三季家庭收入出現成長，但更多家庭的儲蓄正在減少，償還債務的支出正在增加。週四公佈的數據顯示，第三季個人儲蓄率從第二季的5.2%降至3.8%。

德查札爾指出，超額儲蓄耗盡加上勞動市場溫和走弱和信貸環境收緊，都將導致未來幾季消費者支出放緩。

此外，EY-Parthenon首席經濟學家格雷戈里·達科(Gregory Daco)在數據公佈前對《巴倫周刊》表示，第三季度的許多消費很可能是購買泰勒·斯威夫特(Taylor Swift)和碧昂絲(Beyonce)演唱會門票或芭比(Barbie)和奧本海默(Oppenheimer)電影票的一次性支出。

達科說：“這些都是消費者支出並沒有再次增長的典型例子，因此，在支出沒有再次增長的情況下，四季度對經濟增長的貢獻將為負。”

聯準會或維持謹慎立場，11月按兵不動機率超98%

美國經濟面臨的其他挑戰正在累積，包括地緣政治緊張局勢可能抑制需求、企業對進一步投資越來越謹慎和聯準會放慢經濟成長的措施開始發揮作用。

聯準會官員已經明確表示，他們在對抗通膨的過程中會謹慎行事，因為經濟數據具有前瞻性，而升息影響在經濟中顯現需要一段時間。這意味著在10月31日至11月1日的會議上，第三季強勁的GDP數據不太可能動搖聯準會維持目前5.25%-5.5%利率水準的決定。

CME的Fed Watch工具也顯示，GDP數據公佈後，投資人認為聯準會在下次會議上維持利率不變的機率超過98%。

富國銀行(Wells Fargo)經濟學家蒂姆·昆蘭(Tim Quinlan)和莎倫·西瑞(Shannon Seery)評論說：「由於先前公佈的月度數據表現強勁，美聯儲已經預料到三季度GDP數據的表現，幾乎沒有什麼令人意外的地方。我們仍然預計，隨著金融環境收緊變得更明顯，並開始影響支出和投資決策，經濟將在今年晚些時候和明年初出現更明顯的放緩跡象。”

聯準會先前預計今年還會升息一次，官員可能會在12月會議上升息。聯準會現在排除12月升息的可能性還為時過早，因為官員還要評估接下來出爐的數據。

但在再次升息之前，聯準會可能需要看到經濟又一次加速成長，尤其是在金融環境已經變得越來越緊的情況下。

雖然第三季經濟表現強勁，但預期的消費者支出放緩，再加上薪資成長降溫和全球緊張局勢升溫可能會促使聯準會按兵不動。FedWatch工具顯示，投資人週四預計12月升息25個基點的機率在20%左右，較數據公佈前一天下降約9個百分點。

週四公佈的是GDP初值，未來幾個月商務部將對數據做兩次修正。（巴倫周刊）