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油氣價、黃金、鈀鋁鎳、小麥大宗商品都漲瘋了！市場對全球經濟的擔憂正由通膨轉向停滯
全球原油供應緊張，原油期貨再拉漲勢，逼近14年來的最高點。與市場普遍認為原油供給擾動主要集中在短期不同，俄羅斯部分商品或受長期影響，全球供需平衡受衝擊下，市場對全球經濟的擔憂正由通膨轉向停滯。歐央行首席經濟學家Lane 3月2日發表講話，強調商品價格上漲帶來的是成長通縮，而不是短暫的價格通膨。聯準會主席鮑威爾3月3日在國會聽證會上表示3月將升息25個基點，但沒有表態更極端的收緊政策，並表示國際局勢對美國經濟影響存在“高度不確定性”。
3月7日早間，布侖特原油期貨價格一度大幅拉升20美元/桶，最高衝上139.1美元/桶的高價，WTI原油期貨價格最高達到130.5美元/桶，兩大原油期貨價格雙雙刷新2008年以來的最高值。
2008年，WTI和布倫特原油價格最高都超過了140美元/桶，逼近150美元/桶，創造有史以來的最高水平。
市場分析指出，對產油大國俄羅斯的能源製裁，將為全球能源供應帶來巨大缺口，而伊朗原油出口仍未解禁，在全球原油閒置產能相對緊缺的情況下，油價和氣價的上漲將不可避免。
國際油價再現大幅上漲
3月7日下午，WTI原油期貨價格回落至125美元/桶左右，布侖特原油價格回落至128美元/桶左右，較年初的水平漲幅已超過了五成。
消息面上來看，美國政府表示與其歐洲盟友討論了禁止從俄羅斯進口石油的方案，這對已經緊張的原油市場帶來新的刺激。在此之前，美國與其歐洲盟友對俄羅斯進行了多項製裁，但並未禁止與俄羅斯的石油和天然氣交易。
去年底以來，全球原油需求增長持續，但OPEC+組織繼續保持緩慢增產的步伐，令原油市場的缺口不減反增；近期，俄羅斯遭遇多重製裁，導致該國能源出口遭遇困難，加劇了全球原油市場的緊張形勢。
為了應對油價的持續走高，國際能源署（IEA）與美國等多個原油消費國共同釋放原油戰略儲備，但總計6000萬桶的量對市場來並沒有起到明顯作用，油價漲勢依舊。
大宗商品運營商維托爾集團亞洲主管Mike Muller指出，目前全球備用原油產能以及原油庫存都處於不足狀態，地緣政治危機引發的高油價將對全球原油需求造成破壞。
近期原油市場的恐慌情緒持續增加，避險情緒使得資金不斷撤退並轉向黃金市場以求避險增值。從留在場內的資金來看，受到地緣政治因素的支撐，空頭部位撤退迅速，多頭部位則大幅增加，表明了市場的看多情緒高漲。
截至3月1日當週，WTI原油期貨的總持倉量持續三周保持較大幅度下滑，空頭部位則連續五週下滑，多頭及淨頭止跌反彈。
歐洲天然氣價格再度出現暴漲。3月7日，作為歐洲天然氣價格風向標的荷蘭TTF基準天然氣期貨，最高攀升至345歐元/兆瓦時，再次刷新歷史新高。過去兩年，TTF基準天然氣期貨價格多保持在20歐元/兆瓦時以下。
奚佳蕊指出，近期地緣政治衝突正加大全球經濟風險，原油等大宗商品價格的上漲，將進一步加劇全球通膨壓力。
俄羅斯原油出口影響全球市場
作為全球最大的原油和天然氣生產國之一，俄羅斯的原油出口正在受到諸多阻礙，這也進一步導致了國際市場對於原油供應中斷的擔憂。
近期，俄羅斯的主要出口原油種類烏拉爾原油，對即期布倫特貼水持續走低，在國際市場的銷售屢屢受挫。
儘管歐美國家並未直接製裁俄羅斯能源出口，但金融手段和資產凍結，也影響到了該國能源出口交易的進行。近期俄羅斯能源出口在付款和船隻供應方面遭遇了困難，俄羅斯石油價格即使遠低於基準布倫特原油價格，也難以成交，市場對於原油供應中斷的擔憂不斷升級。
截至目前，包括英國石油公司（bp）、挪威國家石油公司、殼牌、埃克森美孚在內的多家國際能源巨頭均宣布將退出在俄的項目投資，道達爾能源也表示不會再為俄羅斯新項目開發提供資金。
打折的烏拉爾原油，吸引歐洲石油巨頭前來採購。根據標普全球普氏公佈的數據，殼牌近日購入一批烏拉爾原油船貨，該批烏拉爾原油對即期布倫特貼水達到28.5美元/桶。
殼牌表示，該批次俄羅斯原油為旗下煉油廠和化工廠所購，用於繼續生產並確保基本燃料和產品的供應。
另一方面，隨著國際油價的走高，沙特阿拉伯國家石油公司（沙特阿美）在近日上調了其外銷原油售價，其中4月發往亞洲的阿拉伯輕質原油價格上調每桶2.15美元，發往美洲和歐洲的價格分別上調每桶1美元和1.7美元。
伊朗原油重返市場是為當前油市降溫的最有效的方式，其石油產量恢復空間在150萬桶/日，出口在200萬桶/日；若伊朗原油製裁能順利解除，將對油價產生較為明顯的緩和作用。
目前，關於伊朗與美國核談判陸續傳來取得進展的消息，但伊朗原油何時能獲得出口放行，仍是未知之數。而即使伊朗原油最終獲得放行，該國也需要數月才能實現原油出口量的大幅提高。
隨著國際油價的上漲，主要油氣生產商的股票繼續上揚
截至3月7日下午收盤，港股中國石油（00857.HK）上漲4.44%，報4.47港元/股，創兩年多以來的新高。中國海洋石油（0883.HK）股價上漲至10.66港元/股，在過去半年裡上漲超過35%。
在沙特利雅得證券交易所上市的沙特阿美股價最高漲至45.9沙特里亞爾/股，刷新上市以來的新高，在過去6個月內上漲了近三成。埃克森美孚股價漲至84.09美元/股，較2月24日的低谷上漲11%；雪佛龍股價上漲至158.65美元/股，在過去一個月上漲接近15%。
黃金挑戰2000美元
鈀金年內暴漲65%創歷史新高
貴金屬再次一飛沖天，作為“避險之王”的黃金，在3月7日亞洲時段，衝上2000美元/盎司。小金屬品種的鈀金則更為活躍，現貨鈀金價格一度上漲超過5%，最高至3173美元/盎司，年內漲幅超過65%，幾乎可以媲美石油的表現。
避險資金湧入黃金ETF
近一段時間受局勢影響，作為傳統避險資產的黃金表現亮眼。
金價的上漲，除了避險因素推動外，俄羅斯是產金和儲金的大國，制裁會加速俄羅斯央行去美元化，增加黃金資產配置。更為主要的是，黃金是美國實際利率的對標，當前美國通脹居高不下，油氣價格飆升，通脹預期進一步抬頭。多重因素疊加使得黃金成為近期的熱門資產。
自2020年8月以來，黃金從2075美元/盎司掉頭向下，調整一年半，已經對加息緊縮政策做了必要的修正，今年有可能會創下新高。如果滯漲時代來臨，黃金的牛市會延續得更久，大通膨疊加經濟衰退將是黃金的大風口。
避險資金迅速湧入，也讓黃金ETF持倉節節攀升。3月4日全球最大的黃金ETF——SPDR的持倉大增4.06噸，總持倉達到1054.28噸。而在今年1月20日，該ETF的持倉量還在1000噸的下方，僅1月21日當天，SPDR就淨流入資金16.3億美元，是自2004年上市以來最大的單日淨流入。按噸位計算，淨流入量為27.6噸，這也讓SPDR的總持倉量在1月21日再次重返1000噸之上，達到1008.45噸。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至2月23日-3月1日當週，投機者持有的黃金投機性淨多頭增加14474手合約，至257622手合約，創最近19個月新高，表明投資者看多黃金的意願繼續升溫。
由於波動劇烈，銀樓金價頻頻被調整，最多的一日，曾8度調整價格。黃金每波動1元/克，就會調整一次價格。
高盛是黃金堅實的多頭。高盛預計，到2022年底黃金ETF的增持量將增長至每年300噸。同時，新興市場以美元計價的GDP預計將增長10%，高盛認為，黃金12個月後的價格將為2150美元/盎司。
鈀金已創歷史新高
相比黃金，鈀金的表現更為強勢。3月7日鈀金漲幅一度超過5%，之所以如此強勢，主要是因為俄羅斯對鈀金市場至關重要，俄羅斯企業Nornickel是鈀金和鉑金的主要生產商，兩者均用於淨化汽車尾氣的催化轉化器。俄羅斯去年的鈀金產量為260萬金衡盎司，佔全球總產量的40%，鉑金產量為64.1萬盎司，約佔全球總產量的10%。
鈀金的主要運輸方式是客機，隨著摩擦的加劇，國際之間的運輸成為一個難題。
“毫無疑問，除非局勢迅速得到緩解，否則所有俄羅斯貿易都會出現摩擦，這將影響鈀金。”Metals Focus Ltd．董事總經理Nikos Kavalis表示。
道明證券大宗商品策略主管Bart Melek此前曾表示，由於當前局勢，鉑族金屬會出現“相當大的漲勢”，可能觸及去年創下的每盎司逾3000美元的紀錄高位。不過顯然Melek的估計有些保守，目前鈀金已經漲至最高3173美元/盎司，刷新歷史新高。自2021年12月15日，創下1527.05美元的低價之後，不到3個月的時間，鈀金已經翻倍，今年的漲幅就達到65%。
後市怎麼看？
國際形勢的持續緊張，使得上週追踪的23種期貨合約的國外知名大宗商品現貨指數上漲13%，創下1960年有數據以來最大周漲幅。
擔憂蔓延
作為歐洲第五大經濟體，俄羅斯經濟實力並不突出，2021年GDP為1.775萬億美元，是美國的二十分之一。
但在大宗商品出口方面，俄羅斯具備較大國際影響力，是原油、天然氣、穀物、化肥和鋁等金屬的主要供應國。歐洲約四分之一的原油、三分之一的天然氣依賴俄羅斯，俄羅斯供應的鋁約占美國總進口的10％。
此外，據2021年美國農業部統計數據，俄羅斯、烏克蘭兩國共佔全球逾四分之一小麥出口、約二成玉米出口和八成葵花油出口。
目前，制裁加上黑海航運中斷，俄羅斯的貿易協議實際上已陷入停滯，短期內全球大宗商品供給受挫、價格大幅上漲。近日國際油價持續上漲，NYMEX天然氣上週價格漲幅達25.1%、鐵礦石漲幅近20%、焦煤漲幅超14%，玉米等糧食價格也均出現上漲勢頭。
隨著國際局勢的進一步發酵，大宗商品市場集體走強，但地緣政治影響對於不同商品的傳導路徑有所差異。
從情緒層面來看，衝突導致的避險情緒升溫，貴金屬風險溢價提升。同時，受海運干擾及供給擔憂影響，原油價格繼續衝高推升通脹預期，金融屬性較強的銅等有色品種也受到階段性提振。
3月4日，美國商務部宣布對俄煉油行業實施出口管制，制裁首次直接涉及能源行業。目前，俄羅斯的原油出口超過350萬桶/日需進行海運，若制裁繼續加碼，全球供需缺口將繼續擴大，油價或將再次沖高。
而就天然氣供給而言，由於俄歐雙方對天然氣貿易都較為依賴，若無明確制裁方案，俄羅斯管道氣供應大幅下降或持續性斷供的可能性不大。
與市場普遍認為原油供給擾動主要集中在短期不同，俄羅斯部分商品或受長期影響，全球供需平衡受衝擊下，市場對全球經濟的擔憂正由通膨轉向停滯。
近一周內，10年期美債隱含盈虧平衡通膨預期（BEI）上漲13個基點至2.54%。能源價格飆升推高消費者的通膨預期，但不代表消費者支出也會上升，通脹預期只有在消費者行為因此發生變化時才有意義。
如果能源價格上漲導致工人要求更高的工資，企業提高產品價格，就會出現工資-價格的通脹螺旋，那麼央行可能會連續升息調節這種通膨。如果沒有出現工資-價格的通膨螺旋，能源價格就會轉嫁給消費者。
消費者花在非能源商品和服務上的錢會減少，比如減少食物浪費、減少使用大排量SUV、減少生活用電等……“高油價帶來的是對全球增長的衝擊，央行需要用溫和的貨幣政策來維持經濟增長在趨勢水平附近。”
3月2日，歐央行首席經濟學家Lane發表講話，強調商品價格上漲帶來的是成長通縮，而不是短暫的價格通膨。3月3日，美聯儲主席鮑威爾在國會聽證會上表示3月將加息25個基點，但沒有表態更極端的收緊政策，並表示國際局勢對美國經濟影響存在“高度不確定性”。
不過，多家機構分析師均指出，後期地區衝突預計將轉變成政治博弈，對商品溢價的推動或將逐步趨於緩和。