巴倫周刊：殖利率曲線即將結束倒掛，但這不一定是好消息

目前或許還聽不到「熊」的咆哮聲，但至少該考慮股市大幅回檔的風險了。

「金髮女孩」不是童話，美國經濟正處於這種狀態中，但這樣的經濟是否會有一個美好的結局？

股市回答「是」。上週標普500指數累計上漲1.1%，收在歷史高點附近，那斯達克指數上漲0.9%，道瓊工業指數上漲0.65%並創下新高。

接下來一週風險將至，但股市持續上漲。聯準會將於週三（1月31日）宣布議息決定，本月降息的機率很低，而且聯邦基金期貨顯示聯準會3月降息的機率還不到50%。股市似乎並不在意聯準會在這次會議上要說什麼。

上週美股走勢

同時，公司財報表現好壞參半。特斯拉(TSLA)在發布財報後股價大跌，英特爾(INTC)等公司發布財報後股價則大幅上漲。蘋果(AAPL)、亞馬遜(AMZN)、微軟(MSFT)和Alphabet (GOOGL)將於本週發布財報，但投資人似乎不擔心它們的業績。

股市甚至在面對表現強勁的經濟數據時也持續上漲，而沒有去想這些數據對聯準會來說意味著什麼。上週公佈的數據顯示，美國第四季GDP成長率為3.3%，高於1.8%的預期，股市（尤其是小型股）隨後上漲。此外，花旗(Citigroup)策略師斯科特·克羅納特(Scott Chronert)指出，花旗編制的美國經濟意外指數(US Economic Surprise Index)最近一直在和標普500指數一起上漲，這對股市來說是一個非常好的跡象，克羅納特說：「最重要的是，股市對好於預期的宏觀數據的反應是積極的，因此，經濟方面的壞消息可能不會像2023年下半年的大部分時間那樣是股市的好消息。”

實際上，投資人需要擔心的是壞消息，尤其是考慮到市場其他領域發出的訊號，例如美國國債，上週兩年期美債殖利率小幅下降，至4.345%，同時，10年期美債殖利率小幅上升，至4.14%。目前二者報酬率差僅0.2個百分點，為2022年末以來的最低水平，也意味著殖利率曲線即將解除倒掛形態。

長債殖利率通常高於短債殖利率，因為長期通膨和利率的不確定性更高，因此投資者要求獲得更多補償。殖利率曲線倒掛——短債殖利率高於長債殖利率——通常預示著經濟衰退。因此，倒掛結束意味著市場預期聯準會將降息，長期經濟成長將更加強勁。

然而對股市來說，殖利率曲線解除倒掛形態並不一定是好消息。在過去44年裡，當殖利率曲線在倒掛至少三個月後解除這種形態的八個案例中，股市下跌了三次，其中兩次在接下來的12個月裡下跌了10%或更多。

殖利率曲線解除倒掛形態甚至可能預示著經濟衰退，儘管目前看來美國經濟不太可能陷入衰退。事實上，衰退通常在殖利率曲線倒掛程度最嚴重（發生在2023年）的9個月後到來，這意味著衰退可能很快就會到來。

BCA Research策略師道格·佩塔(Doug Peta)說：“2024年美國經濟將陷入衰退，我認為股市將失去'經濟繼續增長'這一支撐因素。”

FactSet的數據顯示，就算沒有經濟衰退，經濟數據下滑也可能給標普500指數帶來壓力，目前該指數比其50日移動均線高出22%，說明該指數遠高於最近的趨勢水平，從過去幾年的情況來看，這往往預示著大幅度的下跌。

雖然投資人目前還沒聽到「熊」的咆哮聲，但現在至少要考慮一下一場大幅度回檔的風險了。（巴倫周刊）