浪潮資訊和工業富聯，誰才是AI算力第一龍頭？

2024/07/03

•

AI，又將風起雲湧。

2024年世界人工智慧大會（WAIC）即將在上海舉行。相比於2023年400多家企業參戰的規模，今年恐怕只多不少。

例如，特斯拉將展示其對於Cybertruck（賽博越野旅行車）、Optimus人形機器人和FSD（完全自動駕駛能力）的最新研發成果。

百度、商湯科技、智譜AI等二十多家公司也將圍繞國內大模型、算力領域的發展進行探討。

算力產業鏈是人工智慧最核心的部分，大模型賦能千行百業離不開算力的支援。

HBM儲存（華海誠科、雅克科技）、AI晶片（海光資訊、寒武紀）、光模組（中際旭創、新易盛）甚至高速銅纜（沃爾核材、兆龍互連）都是細分環節。

而它們共同組成的AI伺服器是算力的載體，算力需求增加也就意味著AI伺服器的數量將持續上升，相關公司也會持續受益。

2023年全球AI伺服器市場規模大約310億美元，到2033年有望達到4300億美元，2023-2033年年復合增速高達30.3%。

國內浪潮資訊、中科曙光、紫光股份、工業富聯、神州數位、中興通訊均是實力較強的AI伺服器生產商。其中，浪潮資訊和工業富聯又由於與輝達關係密切，成為爭奪“AI伺服器第一龍頭”的熱門選手。

而工業富聯今年不僅將出貨搭載GB200的伺服器，還預計市場份額提升至40%，一時之間浪潮似乎難以匹敵。

但浪潮作為全球第二、中國第一的伺服器生產商，其價值還未被充分挖掘。

浪潮給大多數人的印像是伺服器組裝廠，但實際還包括大型儲存產品並提供作業系統和管理平台。

公司伺服器覆蓋通用伺服器、AI計算伺服器和邊緣計算伺服器，擁有全球最豐富的AI伺服器產品線，能夠滿足客戶不同應用場景的需求。

並且浪潮的伺服器性能也是全球數一數二的，是唯一一家同時加入全球四大開放計算組織的伺服器供應商。2023年上半年發佈的AI訓練伺服器NF5688G7較上一代大模型實測性能提升約7倍。

此外，公司的所有伺服器產品均支援液冷散熱。我們知道，當電子裝置溫度過高時，工作性能會大幅衰減，溫度接近70-80℃時，每升高10℃，性能就會降低50%左右，而液冷散熱能更好地控制溫度、降低功耗。

正是有豐富且性能出色的產品支撐，浪潮的市佔率在全球一直名列前茅。

2023年浪潮的伺服器、儲存、液冷伺服器市佔率都是國內第一。公司的AI伺服器更是連續7年已超過50%的市佔率位居全國第一，2023年甚至是全球第一。

浪潮市佔率能多年穩居第一，還在於擁有強大的護城河，而它最大的護城河可不是與輝達深度合作，而是其軟硬體一體化的生態結構。

浪潮在很早之前就意識到單純的伺服器分銷，無法提供場景解決方案，也就不能提高客戶黏性。於是，公司開始與軟體開發商等合作，探索提供軟硬體結合的解決方案。

至今，浪潮的“元腦生態”行業合作夥伴已經超過2000家，並且公司的“源”大模型是首個全面開源的千億參數大模型，社區中聚集了近萬名開發者。

而這種軟硬體結合的銷售生態體系，是行業內其他競爭者並不具備的。

浪潮資訊比較有爭議的地方是它的毛利率比較低，常年保持在10%左右，行業墊底。這也是組裝代工廠的通病，工業富聯的毛利率僅8%左右。

浪潮上游是輝達、英特爾、三星、SK海力士等晶片廠，下游是百度、騰訊、阿里、Google、亞馬遜等雲服務龍頭，話語權的確不高。

2023年全球伺服器需求量下降，市場競爭激烈，浪潮的毛利率也下滑到10.04%。

但並不是所有的公司都是貴州茅台、愛美客、芯動聯科、臻鐳科技，毛利率能保持在90%。

毛利率低不等於不能盈利，浪潮完全可以通過增加銷售量，來增加利潤規模，尤其是在AI算力需求指數級增長的環境下。況且，軟硬一體的生態結構也有助於公司提高毛利率水平。

浪潮的業績在經過2023年的小幅下降之後，在2024年一季度出現反轉，實現營收176.1億元，同比增長85.32%，實現淨利潤3.07億元，同比增長64.39%。

從合同負債情況看，2024年中報公司業績仍將繼續增長。在2021年-2023年浪潮的合同負債只有20億不到，而2024年一季度公司合同負債高達41.4億，同比大增231.73%。

合同負債是指公司已收或應收客戶對價而應向客戶轉讓商品的義務，就相當於訂單，由此說明2024年一季度浪潮的訂單翻了3倍。

與此同時，浪潮的產能也是相當充沛，擁有14座生產工廠，每年能生產超過180萬台伺服器。公司原材料方面也已準備充足，原材料主要是晶片、記憶體、硬碟等伺服器元件。

2023年底浪潮原材料金額高達136.96億元，佔存貨的比重超過60%，接近2021年原材料儲備的峰值。

2024年一季度公司的存貨242.9億元，創歷史新高，與訂單量相對應，說明公司正在積極備貨，從而為接下來的業績增長提供支撐。

AI浪潮下，算力需求攀升是確定的。AI伺服器作為算力基礎設施需求量上升是必然趨勢。

即便工業富聯與輝達達成新合作，浪潮資訊在產品、市場份額、生態等方面的實力也不容小覷，有充足訂單保障，業績彈性十足。 (飛鯨投研)